摘 要：在現(xiàn)代的企業(yè)管理中，投資決策作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有很大影響，投資行為是企業(yè)中的一項(xiàng)重大行為，然而，當(dāng)前企業(yè)非效率投資現(xiàn)象卻在許多國家普遍存在，我國上市公司非效率投資現(xiàn)象則更為嚴(yán)重，普遍存在投資過度或投資不足，這就使得非效率投資的研究變得很有意義。

關(guān)鍵詞：非效率投資；信息不對(duì)稱；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；措施

一、引言

在現(xiàn)代公司制企業(yè)里，股東作為公司的所有權(quán)人，不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)，而是作為委托人，聘請有能力的外部管理人員經(jīng)營公司，在這種情況下，委托人和代理人的利益可能不一致，經(jīng)營者擁有比股東更多的信息，經(jīng)營者很有可能利用這種信息優(yōu)勢做出不利于股東的決策，同時(shí)，由于信息不對(duì)稱，管理者比債權(quán)人擁有更多的信息優(yōu)勢，管理者很有可能利用這種信息優(yōu)勢作出不利于債權(quán)人的決策，從而損害債權(quán)人的利益。

二、信息不對(duì)稱導(dǎo)致的非效率投資

1.股權(quán)融資對(duì)投資效率的影響。當(dāng)企業(yè)必須通過發(fā)行股票為新項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，外部潛在投資者不了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，股價(jià)可能會(huì)被低估，企業(yè)籌集資金，只能按照低于股票價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，此時(shí)，當(dāng)存在凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí)，新投資者將獲取項(xiàng)目凈現(xiàn)值的絕大部分而使原有股東受損，這時(shí)代表原有股東利益的經(jīng)營者就可能會(huì)放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目而發(fā)生投資不足，導(dǎo)致非效率投資。

當(dāng)存在信息不對(duì)稱時(shí)，股權(quán)融資還有可能產(chǎn)生過度投資的現(xiàn)象，公司中包含了許多具有不同凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，而市場卻以這些項(xiàng)目的平均價(jià)值對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，這樣，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值低的企業(yè)的價(jià)值可能會(huì)被高估，其獲利可能會(huì)超過項(xiàng)目凈現(xiàn)值為負(fù)的損失，從而出現(xiàn)過度投資的非效率現(xiàn)象。

2.債務(wù)融資對(duì)投資效率的影響。債權(quán)人并不參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，而且在公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中都沒有代表，債權(quán)人只能通過公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告了解企業(yè)，而財(cái)務(wù)報(bào)告大部分都經(jīng)過粉飾，所以債權(quán)人擁有比較少的信息，當(dāng)企業(yè)通過債務(wù)融資時(shí)，如果債權(quán)人預(yù)期到自己在關(guān)于投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量方面處于劣勢地位，會(huì)減少甚至放棄對(duì)企業(yè)的投資，使得一些凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目因?yàn)闆]有足夠的資金而不得不被迫放棄，發(fā)生投資不足。

在另一種情況下，由于存在信息不對(duì)稱，一些企業(yè)債券可能會(huì)被高估，這就降低了企業(yè)的融資成本，企業(yè)能夠從債券市場籌集到大量的資金，從而導(dǎo)致過度投資的非效率投資行為。

三、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量導(dǎo)致的非效率投資

1.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股票市場。企業(yè)在股票市場上融資時(shí)，股票擁有一個(gè)合理的價(jià)格往往需要經(jīng)過很長一段時(shí)間，這會(huì)增加企業(yè)發(fā)行股票的成本，如果企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息相關(guān)性和可靠性較差，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差，則股票的流動(dòng)性低，不確定性較大，這都會(huì)增加企業(yè)的融資成本，使得按照原來的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目由于較高的折現(xiàn)率，而變?yōu)閮衄F(xiàn)值變?yōu)樨?fù)的項(xiàng)目，此時(shí)企業(yè)就不愿再進(jìn)行籌資，造成企業(yè)投資不足，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息則可以改善這種狀況。

2.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資。（1）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。在信息不對(duì)稱的情況下，從債券人的角度出發(fā)，債權(quán)人對(duì)公司沒有全面的了解，債券人會(huì)采取嚴(yán)格的政策，如果財(cái)務(wù)報(bào)表能夠披露高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，債券人在簽訂貸款合同時(shí)實(shí)施寬松政策。

從股東的角度出發(fā)，股東為了避免經(jīng)理人在企業(yè)擁有閑置資金時(shí)，更傾向于借入短期債務(wù)，而高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以使得股東能夠更好的對(duì)經(jīng)理人實(shí)施監(jiān)管，此時(shí)企業(yè)短期債務(wù)相對(duì)少點(diǎn)。

（2）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響。在信息不對(duì)稱的情況下，擁有更少信息的債權(quán)人對(duì)公司沒有全面的了解，不知道企業(yè)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人傾向于利用高利率來補(bǔ)償自己承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)能夠提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，債權(quán)人就能要求一個(gè)合理的利率，形成一個(gè)比較公平的融資成本。

四、改善非效率投資的措施

1.強(qiáng)化信息披露制度，提高會(huì)計(jì)透明度。會(huì)計(jì)信息對(duì)投資效率具有影響這是顯然的，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以減少企業(yè)信息不對(duì)稱的程度，進(jìn)而可以抑制企業(yè)的過度投資和投資不足，但是，會(huì)計(jì)信息對(duì)提高投資效率的作用是有限的，我國企業(yè)一方面應(yīng)努力提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，讓其充分發(fā)揮作用，另一方面應(yīng)尋找改善非效率投資的各種治理途徑，綜合治理，努力提高投資效率。

2.完善公司治理結(jié)構(gòu)。我國上市公司非效率投資行為反映了公司治理結(jié)構(gòu)不完善，資本市場效率低下，因此，我們應(yīng)從完善公司治理結(jié)構(gòu)入手改善公司非效率投資行為，我國上市公司應(yīng)盡快建立健全公司的規(guī)章制度，健全董事會(huì)制度，在董事會(huì)成員中聘請有能力的獨(dú)立董事，而且要建立監(jiān)事會(huì)，監(jiān)督企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

3.建立科學(xué)的投資決策制度。企業(yè)應(yīng)建立規(guī)范的決策程序，將決策程序制度化，消除在決策過程中加入的非理性因素，決策的人員應(yīng)該包括擁有不同經(jīng)驗(yàn)和不同知識(shí)層次的人，而且應(yīng)該包括各利益相關(guān)者的代表，使投資行為有利于企業(yè)的價(jià)值最大化，而不是部分人的利益最大化，充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢，增加其核心競爭能力。

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作者簡介：任麗珍（1991.2- ），女，山西省忻州人，碩士學(xué)位，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)財(cái)務(wù)管理方向endprint