劉寶寧+++馬曙蓉

摘 要：2003年來，中國的外匯儲備以每年千萬億美元的速度增長，2006年成為世界第一大外匯儲備國，到2013年我國外匯儲備規(guī)模接近四萬億美元，2007年全球金融危機(jī)和之后的歐洲債務(wù)危機(jī)，對世界的影響并未消散，對我國的高額外匯儲備造成一定的沖擊，其安全性和收益性越來越受到理論界和貨幣當(dāng)局的關(guān)注。本文應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)的回歸與時(shí)間序列組合模型來分析，GDP對我國外匯儲備規(guī)模的影響，并基于我國外匯儲備的現(xiàn)狀提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備規(guī)模；GDP；回歸與時(shí)間序列模型；建議

一、我國外匯儲備狀況及與GDP關(guān)系的理論分析

改革開放以來，我國外匯儲備一直為零，直到1994年，我國政府對外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，由原來的雙軌制變?yōu)閱诬壷?，初步確立了有管理的浮動匯率制度，我國的對外出口有了大幅度的增長，外匯儲備開始增加，到2004年底外匯儲備已經(jīng)達(dá)到6099.32億美元。2005年為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融體系市場化的形勢，我國確立了以市場供求為基礎(chǔ)，盯住美元參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，從此我國的外匯儲備進(jìn)入一個(gè)高速增長的階段，現(xiàn)已成為世界上第一大外匯儲備國，并且我國外匯儲備規(guī)模還在繼續(xù)增長。

國家規(guī)模越大，對外開放的程度越高，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動越活躍，隨著其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和對外開放程度的提高，對外匯儲備的需求求也不斷增加。GDP代表了一國的國力， 反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模， 其與外匯儲備持有量成正比，隨著我國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，到2012年底我國的GDP已經(jīng)達(dá)到516282.1億元，隨著雙順差的不斷增長，我國的外匯儲備規(guī)模也在不斷地?cái)U(kuò)大，所以，我國接近4萬億的外匯儲備與我國的GDP的規(guī)模具有密不可分的關(guān)系。

二、GDP對外匯儲備影響的實(shí)證分析

1.影響因素的選取

數(shù)據(jù)來于中國統(tǒng)計(jì)局外匯管理局，樣本區(qū)間為1990年-2012年23年的數(shù)據(jù)，為了消除異方差對變量的影響，本文對所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行了取對數(shù)處理，然后對GDP對外匯儲備的影響做實(shí)證分析。

2.可以建立對數(shù)回歸模型， 計(jì)量結(jié)果相應(yīng)的表達(dá)式為

LWH = -13.37 + 1.83*LGDP

（-26.29） （41.9） R2=0.9882 DW=0.9982

回歸方程調(diào)整擬合優(yōu)度為0.9882，說明模型在整體上有很好的擬合，GDP也很好的解釋了外匯儲備的數(shù)量，單個(gè)系數(shù)而言，T統(tǒng)計(jì)量較大，且P值小于5%的顯著性水平，所以解釋變量的顯著性很好，DW=0.9982，模型誤差項(xiàng)存在嚴(yán)重正自相關(guān)問題，不符合建立模型的假設(shè)條件，對現(xiàn)有模型進(jìn)行檢驗(yàn)和優(yōu)化，使模型的擬合效果達(dá)到最好，殘差序列正自相關(guān)的問題得到解決。觀察殘差序列自相關(guān)結(jié)構(gòu)如下圖，可以看出殘差序列是一個(gè)明顯的AR（1）過程。在回歸的基礎(chǔ)上用AR（1）過程描述殘差序列，從而提高了回歸參數(shù)的有效性。

相應(yīng)的的表達(dá)式是：

LWH = -13.28 + 1.82*LGDP + 0.5AR

（-12.3） （20.0） （2.37） R2=0.9894 DW=1.5

3.數(shù)據(jù)分析

方程的擬合優(yōu)度有了提高，各個(gè)系數(shù)的顯著程度也滿意，系數(shù)的P值小于5%的顯著性水平，DW統(tǒng)計(jì)量為1.5，基本可以排除正自相關(guān)的問題。同時(shí)AIC，SC指標(biāo)的系數(shù)也變小了，說明經(jīng)過改進(jìn)的模型得到了進(jìn)一步的優(yōu)化，通過回歸方程我們看出，GDP與外匯儲備成正相關(guān)，符合經(jīng)濟(jì)理論邏輯，說明隨著GDP規(guī)模的快速發(fā)展，我國的外匯儲備規(guī)模也越來越大。

三、針對高額外匯儲備的政策建議

1.調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)

我國外匯儲備以美元為主，這種結(jié)構(gòu)使我國外匯儲備面臨著很高的匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，我國可考慮在外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)中加入一些幣值穩(wěn)定，得到國際上認(rèn)可的儲備貨幣，人民幣走向可自由兌換的條件也在成熟，鑒于此我國應(yīng)加緊實(shí)現(xiàn)人民幣國際化來應(yīng)對我國高額的儲備帶來的不安全因素。

2.調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的步伐應(yīng)加快

外匯儲備高規(guī)模與我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是密不可分的，為發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國實(shí)行鼓勵出口的貿(mào)易政策，出口貿(mào)易大部分集中于資源密集型和勞動密集型的企業(yè)，隨著我國人口紅利的失去和全球資源的匱乏，大宗商品價(jià)格不斷攀升，一個(gè)合理有效的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也能使我國的外匯儲備增長更加理性與健康。

3.組建國際化金融投資團(tuán)隊(duì)

我國應(yīng)成立外匯儲備基金，組建專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，能有效的判斷世界經(jīng)濟(jì)金融形勢，且具有實(shí)踐投資經(jīng)歷，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的投資平臺與機(jī)會來對外匯儲備安全性、流動性、收益性進(jìn)行負(fù)責(zé)，服務(wù)于我國的貨幣當(dāng)局。

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作者簡介：劉寶寧（1988.01- ），男，漢族，陜西榆林，西安財(cái)經(jīng)學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)院，碩士在讀，專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；馬曙蓉（1989.12- ），女，漢族，陜西渭南，西安財(cái)經(jīng)學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)院，碩士在讀，專業(yè)：統(tǒng)計(jì)學(xué)endprint