羅雪峰

這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進(jìn)快出設(shè)置了一定的成本門(mén)檻，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，必然利好打新“明星”基金

基金的小伙伴們?nèi)@呆了！

由于觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，6月18日發(fā)行的4只新股飛天誠(chéng)信、雪浪環(huán)境、龍大肉食、聯(lián)明股份4只新股的網(wǎng)下配售比例分別為0.49%、0.13%、0.20%和0.08%。面對(duì)這么低的中簽率，不少基金經(jīng)理直呼“雞肋”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，50家基金公司旗下289只基金成為了首批4只新股網(wǎng)下配售的“幸運(yùn)兒”，共計(jì)獲配新股723萬(wàn)股，平均每只基金只獲配2.5萬(wàn)股。僅僅8只基金獲配單只新股數(shù)量在10萬(wàn)股以上，獲配單只新股數(shù)量不足1萬(wàn)股的基金226只，占比為78%。

“這對(duì)規(guī)模較大的打新基金來(lái)說(shuō)其實(shí)是一個(gè)長(zhǎng)期利好?！北本┮患一鸸就顿Y總監(jiān)告訴《投資者報(bào)》記者，按照本輪IPO的新規(guī)則，新股的福利頗有雨露均沾、陽(yáng)光普照的意味。這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進(jìn)快出設(shè)置了一定的成本門(mén)檻，利于“打新”基金規(guī)模的穩(wěn)定；又由于新規(guī)要求先繳款再配售，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場(chǎng)。

226只基金中簽只是“白折騰”

中簽新股了，高興不？然而張梅（化名）一算細(xì)賬，卻怎么都高興不起來(lái)。

6月20日，張梅管理的一只基金中簽了N雪浪，獲配1321股。以6月26日N雪浪上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)17.68元每股，收盤(pán)價(jià)21.21元每股計(jì)算，用中簽率乘以上市首日均價(jià)漲跌幅即可計(jì)算出張梅的網(wǎng)下申購(gòu)回報(bào)率為0.0576%。

值得一提的是，這個(gè)網(wǎng)下申購(gòu)回報(bào)率只是指的張梅有效申購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)股所動(dòng)用的資金的回報(bào)率。這筆資金是多少呢？1473萬(wàn)。但是，張梅管理的基金的規(guī)模卻有3個(gè)億。顯然，張梅辛辛苦苦打新掙到的這點(diǎn)錢(qián)，對(duì)她所管理的基金單位凈值的貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計(jì)，更不要說(shuō)為了能夠順利中簽，還需要絞盡腦汁地參與詢(xún)價(jià)，以及還要騰挪出申購(gòu)資金。如果新股上市的時(shí)間再往后拖上幾周，算上資金的時(shí)間成本，張梅此次打新在N雪浪上掙到的8600元錢(qián)，可能還真不夠塞牙花的。

跟張梅有著類(lèi)似遭遇的基金經(jīng)理還真不在少數(shù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，289只獲配新股的基金中，獲配單只新股數(shù)量在5萬(wàn)股以上的基金只有31只，占比為10.72%。而不足1萬(wàn)股的基金有226只基金，占比為78.20%。

“中簽率維持在千分之四左右，打新收益維持在6%-8%區(qū)間可能成為今后基金打新的一個(gè)常態(tài)?！鄙虾Ｒ患抑行突鸸就顿Y總監(jiān)告訴《投資者報(bào)》記者，由于年初打新呈現(xiàn)的“賺錢(qián)”效應(yīng)，使得很多基金公司對(duì)打新抱有無(wú)限憧憬，使得本輪新股的市場(chǎng)參與度極高，再加上對(duì)有效入圍投資者數(shù)量沒(méi)有上限限制，也抬高了有效報(bào)價(jià)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。

3月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》，提出“網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的10%。本款所指公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量應(yīng)按照扣除設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的股票數(shù)量計(jì)算?！?/p>

“本輪打新對(duì)網(wǎng)上的回?fù)鼙壤隽诉M(jìn)一步要求，如果網(wǎng)上投資者初步認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過(guò)發(fā)行股票數(shù)量（老股轉(zhuǎn)讓部分提前剔除）的10%。這也使得網(wǎng)下可分的新股總盤(pán)子大幅減少?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)稱(chēng)，首批四只新股除飛天誠(chéng)信因涵蓋老股轉(zhuǎn)讓因素，使得網(wǎng)下占發(fā)行總數(shù)的24.2%外，其余三只網(wǎng)下比例占比都只有10%，而年初一輪打新，網(wǎng)下的平均比例為38.2%，綠盟科技、東方網(wǎng)力等的網(wǎng)下占比到60%，而陜煤網(wǎng)下占比更是高達(dá)85%。

規(guī)模較大的基金公司

獲配新股基金數(shù)量領(lǐng)先

就像雨天大家拿著臉盆去接水，顯然，臉盆大的，就算在斜風(fēng)細(xì)雨天一樣也會(huì)有優(yōu)勢(shì)。首波4只新股發(fā)行中，盡管打新因?yàn)檫^(guò)低的中簽率被喻為“雞肋”，但從旗下獲配新股的基金數(shù)量上看，規(guī)模較大的基金公司明顯占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

華夏基金公司和上投摩根基金公司入圍基金數(shù)量最多。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，均有17只基金獲配新股。緊隨其后的是南方基金公司和嘉實(shí)基金公司，旗下均有16只基金獲配新股。此外，招商基金 、匯添富基金 、中銀基金、鵬華基金和國(guó)泰基金旗下獲配新股的基金數(shù)量也比較多，均有10只以上基金獲配。

從單只基金獲配新股的數(shù)量上看，僅有8只基金獲配單只新股數(shù)量在10萬(wàn)股以上，其中長(zhǎng)城品牌股票排在第一，獲配了飛天誠(chéng)信36.62萬(wàn)股，不過(guò)其申購(gòu)數(shù)量為1500萬(wàn)股，有效報(bào)價(jià)的申購(gòu)數(shù)量為1430萬(wàn)股，最終獲配數(shù)量只占有效報(bào)價(jià)申購(gòu)數(shù)量的2.56%。

諾安基金公司的4只基金占據(jù)了單只基金獲配新股數(shù)量榜的第二名到第五名，旗下的諾安價(jià)值股票、諾安股票、諾安平衡、諾安靈活配置在飛天誠(chéng)信上分別獲配了25.61萬(wàn)股、14.09萬(wàn)股、14.09萬(wàn)股、14.09萬(wàn)股。算得上是首波4只新股發(fā)行的最大“贏(yíng)家”。

此外，東方龍混合基金、中歐成長(zhǎng)靈活配置、東方精選混合基金也在飛天誠(chéng)信上分別獲配了12.80萬(wàn)股。

進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，首波4只新股均獲配的基金僅有中銀多策略靈活配置、中銀保本混合 、中銀保本二號(hào)混合、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選靈活配置和嘉實(shí)研究精選股票5只基金，占比僅為1.73%。此外，獲配3只以上新股的基金共計(jì)55只，占比為19.03%。而同時(shí)，有168只基金只獲配了1只新股，占比為58.13%。

值得一提的是，即使上述4只新股全部獲配的基金，其獲配的新股總數(shù)也不高。數(shù)據(jù)顯示，中銀多策略靈活配置、中銀保本混合、中銀保本二號(hào)混合、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)靈活配置和嘉實(shí)研究精選股票獲配的新股總數(shù)分別為14.54萬(wàn)股、14.54萬(wàn)股、5.58萬(wàn)股、22.82萬(wàn)股和4.64萬(wàn)股。

“在沒(méi)有足夠壁壘和技術(shù)要求情況下，網(wǎng)下的新股申購(gòu)本來(lái)就不應(yīng)享有高收益率?！鄙钲谝患一鸸纠峡偢嬖V《投資者報(bào)》記者，在這種“雨露均沾”的新股發(fā)行環(huán)境下，規(guī)模較大的基金公司隨著新股發(fā)行數(shù)量的增多，會(huì)顯現(xiàn)出愈發(fā)明顯的“積沙成塔”的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

此前5月19日，證監(jiān)會(huì)首度明確，從2014年6月到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，月均發(fā)行僅為15家左右。

新規(guī)長(zhǎng)期利好“打新明星”基金

其實(shí)，對(duì)于“打新”基金來(lái)說(shuō)，雖然以往的網(wǎng)下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間被壓縮，但一個(gè)不容忽視的好處是，以往基金打新前不得不采取的封閉、限購(gòu)措施也可以束之高閣。這顯然有利于一些打新明星基金的規(guī)模做大。

以上一輪的“打新王”國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)基金為例。1月21日，其獲配的4只新股同時(shí)上市，這使得其當(dāng)日獲利超過(guò)4000萬(wàn)元。這一獲利如果按國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)基金2013年四季度末規(guī)模計(jì)算，凈值可獲得超過(guò)6%的增長(zhǎng)。

然而由于套利資金的不斷涌入，在短短的21個(gè)自然日中國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)的規(guī)模膨脹了近4倍，最終1月21日國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)凈值僅增長(zhǎng)1.71%，規(guī)模膨脹為去年四季度末的近4倍。即原持有人并沒(méi)有完全享受到基金高中簽率帶來(lái)的實(shí)惠，反而被短期套利資金摘了桃子。

然而，在新規(guī)之下基金的打新收益可能將維持在年化5%左右，并成為一種常態(tài)，再加上兌現(xiàn)這些收益也需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間，因此，套利資金要想在打新基金上快進(jìn)快出基本上沒(méi)有太大的獲利可能性。

另一方面，目前，網(wǎng)上新股申購(gòu)市值改按20日平均值計(jì)算，網(wǎng)下申購(gòu)須持有1000萬(wàn)元市值，這也大幅增加了基金及一些游資機(jī)構(gòu)申購(gòu)新股的成本。比如張梅所在的基金公司，成功獲配了飛天誠(chéng)信等4只新股，累計(jì)需動(dòng)用資金近15億元，但最終獲配新股市值卻96萬(wàn)元不到，基本上就是掙一些辛苦錢(qián)而已。

“在市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)到網(wǎng)下申購(gòu)不賺錢(qián)后，很多投資者會(huì)陸續(xù)退出，從中期看，網(wǎng)下新股申購(gòu)收益率會(huì)回歸到理性水平?！睆埫犯嬖V《投資者報(bào)》記者，預(yù)計(jì)未來(lái)再參與打新的只有是資金規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)，一些規(guī)模不足5億的基金甚至?xí)顺龃蛐逻@一市場(chǎng)。

“這恰恰是打新明星基金發(fā)展的好機(jī)會(huì)?！睆埫贩治稣f(shuō)，在“寶寶”們收益率回到“4”時(shí)代的當(dāng)下，打新基金如果能夠獲得6%～8%的穩(wěn)定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，首先就立于了不敗之地。而且，由于不像過(guò)往那樣時(shí)刻要提防短期套利資金的沖擊，以后申購(gòu)資金循環(huán)使用等因素，打新明星基金顯然會(huì)成為投資人關(guān)注的一個(gè)亮點(diǎn)。

“從基金類(lèi)型來(lái)看，混合型基金是打新明星基金的主力。”南方基金首席策略分析師楊德龍告訴《投資者報(bào)》記者，偏股型基金具有60%的倉(cāng)位限制，打新收益對(duì)組合收益提升有限，而債券型基金則不允許網(wǎng)下打新，混合型基金在倉(cāng)位規(guī)定上比較靈活，在打新中具有較大的優(yōu)勢(shì)。

資深業(yè)內(nèi)人士指出，有意借道基金參與打新的投資者，不妨多關(guān)注一下明星混合型基金。