周兆楓

摘要：外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的以外幣計量的資產(chǎn)或負(fù)債可能受到匯率變動的影響形成匯率風(fēng)險。2005年7月，央行宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。在原有人民幣匯率條件下，外貿(mào)企業(yè)可以不將匯率風(fēng)險作為關(guān)注對象，但隨著人民幣匯率改革的深入，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)匯率風(fēng)險意識，并尋求有效的規(guī)避措施。本文從外匯套期保值的角度說明了現(xiàn)代外貿(mào)企業(yè)如何進(jìn)行匯率風(fēng)險的規(guī)避，為我國企業(yè)在匯率風(fēng)險規(guī)避方面提供了一定的解決策略。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 匯率 風(fēng)險 套期保值

一、引言

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，中國的經(jīng)濟(jì)、市場、企業(yè)與其他國家和地區(qū)的聯(lián)系越來越緊密。無論是商品、服務(wù)，還是投資，迎進(jìn)來，走出去的同時，資金作為一種主要的對付方式，成為各方在交易時必須考慮的關(guān)鍵因素。尤其是貨幣，在聯(lián)結(jié)不同幣種結(jié)算的雙方或各方時，折算使用的匯率就成為了關(guān)鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進(jìn)，我國外貿(mào)企業(yè)在不斷加強(qiáng)經(jīng)營管理的同時，強(qiáng)化匯率風(fēng)險的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業(yè)通過期貨交易、期權(quán)合同、遠(yuǎn)期合同等衍生金融工具來對沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動下產(chǎn)生的風(fēng)險。我國外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上，結(jié)合科學(xué)的金融手段，有效規(guī)避匯率風(fēng)險，才能保證企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。

二、外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險種類

中國人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，這種浮動的擴(kuò)大更加劇了匯率變動對外貿(mào)企業(yè)的影響。

匯率風(fēng)險是外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的以外幣計量的資產(chǎn)或負(fù)債，在匯率變動時產(chǎn)生的風(fēng)險，一般分為折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、交易風(fēng)險。

折算風(fēng)險是指因匯率變化導(dǎo)致報表中外匯項目的金額變動，它對企業(yè)的經(jīng)營成果不具有實質(zhì)上的影響。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率的變化，導(dǎo)致了企業(yè)成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿(mào)企業(yè)簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國內(nèi)采購價格每單位640元，出口銷售價格每單位100美元，預(yù)計此筆業(yè)務(wù)每單位收益10元。企業(yè)采購貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業(yè)務(wù)每單位實際虧損20元。

交易風(fēng)險是指企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)或負(fù)債，由于匯率變化導(dǎo)致在資產(chǎn)實際收回或負(fù)債實際支付時發(fā)生的損失。比如，一家外貿(mào)企業(yè)出口一批商品，金額1200萬美元，預(yù)計3個月收回。商品出口時，美元匯率為6.5，3個月后收回貨款時，美元匯率降至6.2，則發(fā)生匯率損失360萬人民幣。

三、針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)采取的對應(yīng)措施分析

除不具有實質(zhì)性影響的折算風(fēng)險外，針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和交易風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該區(qū)別對待，采取不同策略規(guī)避因匯率變動帶來的風(fēng)險。

2009年4月開始的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，為我國外貿(mào)企業(yè)以人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算幣種提供了可行性。人民幣跨境結(jié)算通過鎖定進(jìn)口成本、出口售價和業(yè)務(wù)收益，在一定程度上減少了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，無須執(zhí)行復(fù)雜的操作即可實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的規(guī)避。在不能選擇人民幣結(jié)算的國際貿(mào)易中，外貿(mào)企業(yè)可以通過其他方式來規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。比如選擇匯率浮動比較穩(wěn)定的貨幣作為結(jié)算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動帶來損失；或是在進(jìn)口采購和出口銷售的定價環(huán)節(jié)，加入?yún)R率預(yù)期變動的調(diào)整項來盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動超過某一合理區(qū)間時，企業(yè)有權(quán)對交易商品的價格進(jìn)行重新議價，以保證匯率變化出現(xiàn)嚴(yán)重不利情況下企業(yè)的自身保護(hù)。

四、利用套期保值，規(guī)避外貿(mào)企業(yè)的交易風(fēng)險

如果企業(yè)在定價環(huán)節(jié)能夠充分考慮到匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，穩(wěn)定交易收益，那么在完成交易之后，外貿(mào)企業(yè)就需要考慮因交易持有以外幣計量的資產(chǎn)或負(fù)債可能產(chǎn)生的交易風(fēng)險。套期保值技術(shù)在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險、尤其是交易風(fēng)險中發(fā)揮了重要作用。

（一）套期保值概述

套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值?？疹^套期保值，又稱為賣出套期保值，目的是防止日后價格下降而造成的虧損風(fēng)險。以外匯為例，在外匯期貨市場上賣出一定數(shù)量的外匯期貨，如果現(xiàn)貨市場中匯率下降，外匯現(xiàn)貨買入交易虧損，但隨著期貨市場中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易的損失，從而實現(xiàn)保值。多頭套期保值，又稱買入套期保值，目的是防止日后因價格上升而造成的虧損風(fēng)險。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場上買入外匯期貨，當(dāng)匯率上升時，通過外匯期貨交易的套利來避免損失。

（二）套期保值的原理

期貨是相對于現(xiàn)貨而言的，如果說現(xiàn)貨是現(xiàn)實的商品，那期貨就是交易現(xiàn)實商品的一種合約，這個合約具有一定的期限。由于現(xiàn)貨交易和期貨交易的標(biāo)的物是同一種商品，導(dǎo)致商品價格變動的因素在兩個市場上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來對沖因價格波動造成的風(fēng)險才有了實際的意義。企業(yè)在期貨市場進(jìn)行一筆與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現(xiàn)貨市場價格變化所帶來的損失，就可以利用期貨市場上的收益來對沖。

（三）套期保值技術(shù)運用

外匯套期保值有外匯期貨合約、遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)合約、外匯掉期等多種方式，外貿(mào)企業(yè)可以結(jié)合自身條件、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營管理需要從中選一或組合運用。

以外匯期貨合約為例，一家外貿(mào)公司出口一批商品，金額1200萬美元，3個月后收回，出口時的美元匯率為6.5。該公司預(yù)計未來美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場上購入相同金額、同期限的一筆美元賣出期合同，約定匯率6.5。3個月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬美元時發(fā)生匯率損失360萬人民幣。但同時，該公司可以在現(xiàn)貨市場上以6.2的匯率價格購入1200萬美元，用于美元賣出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實現(xiàn)了360萬人民幣的盈利。通過美元期貨交易的盈利彌補(bǔ)了該筆應(yīng)收賬款在美元匯率下降的情況下發(fā)生的損失。雖然期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規(guī)避匯率風(fēng)險。因此，企業(yè)在利用外匯期貨合約規(guī)避匯率風(fēng)險時，應(yīng)該在可承受的風(fēng)險限度內(nèi)，綜合評估外匯頭寸，結(jié)合專業(yè)意見，合理預(yù)測匯率趨勢，使外匯期貨合約有效發(fā)揮規(guī)避匯率風(fēng)險的優(yōu)勢。

相對于外匯期貨合約，遠(yuǎn)期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿(mào)公司因出口商品持有1200萬美元、為期3個月的應(yīng)收外匯賬款，即期匯率6.5。預(yù)計未來美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠(yuǎn)期售匯合同，約定匯率6.5。3個月后收回貨款時，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過鎖定匯率避免了匯率下降帶來的損失。在實際情況中，銀行會綜合考慮利率、匯率走勢、貨幣市場供求、金融市場等各種復(fù)雜情況來設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合同的約定匯率，企業(yè)應(yīng)該評估這種約定匯率與預(yù)期匯率波動的差異，兼顧自身的風(fēng)險承受能力，恰當(dāng)運用遠(yuǎn)期外匯合約工具。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合商品交易的具體情況來設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合約的具體事項，如非等額交易金額的遠(yuǎn)期外匯合約、期間交割遠(yuǎn)期外匯合約等都是可以靈活應(yīng)用的方式。

外貿(mào)企業(yè)可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來規(guī)避匯率風(fēng)險。作為外匯市場的套期保值者或?qū)_者，利用外匯市場的目的是降低已有資產(chǎn)價格的匯率風(fēng)險。我國金融期貨交易時間不長，因此在進(jìn)行套期保值技術(shù)運用前應(yīng)對相關(guān)交易規(guī)則和制度進(jìn)行研究，且結(jié)合被套期風(fēng)險進(jìn)行評估和分析，判斷匯率風(fēng)險大小，制定恰當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗?，并建立相關(guān)的應(yīng)急機(jī)制。

四、結(jié)束語

由于受傳統(tǒng)匯率制度影響，我國外貿(mào)企業(yè)在日常的貿(mào)易行為中，往往未能充分考慮和規(guī)避匯率變動帶來的損失。因此，我國外貿(mào)企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展，必須認(rèn)識到匯率風(fēng)險對于企業(yè)的影響，做好匯率風(fēng)險規(guī)避工作。企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)有的匯率短期變動以及長期變動的趨勢進(jìn)加以分析并進(jìn)行正確的評估，運用基本金融工具和外匯期貨和期權(quán)合約等衍生金融工具進(jìn)行套期保值，有效規(guī)避外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險。此外，企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險管理是個復(fù)雜的過程，應(yīng)將企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、整體經(jīng)營規(guī)劃和企業(yè)匯率風(fēng)險管理進(jìn)行綜合考慮，將匯率風(fēng)險管理融合至企業(yè)日常經(jīng)營管理中，建立完善的匯率風(fēng)險管理機(jī)制，不斷促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊躍勝.當(dāng)前金融環(huán)境下外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險防范對策探析[J].財會學(xué)習(xí). 2013（01）endprint