江玲

最近持續(xù)發(fā)酵的青島港騙貸事件，讓進入消費淡季的銅市場更加的低迷。滬銅主力從前期高點49210元/噸震蕩下滑至當前的47600元/噸的水平，LME3月銅從前期6970美元/噸下滑至當前的6680美元/噸的水平。

青島港事件令COMEX銅暴挫

銅融資等領(lǐng)域的貓膩并沒有什么新鮮事。國內(nèi)商業(yè)銀行銅融資，普遍存在三種模式，其一，信用證模式，即進出口企業(yè)通過境內(nèi)銀行開出的延期90-180天付款信用證，將境外現(xiàn)貨銅進口到中國保稅口岸，再將銅賣給貿(mào)易商。企業(yè)收到現(xiàn)貨銅并轉(zhuǎn)手賣出往往只需不到60天，這期間的時間差，相當于企業(yè)進行了一次低成本短期融資。

另外兩種模式就是倉單質(zhì)押模式和融資平臺模式。倉單質(zhì)押模式是將境外現(xiàn)貨銅進口到中國保稅口岸，注冊保稅庫倉單再向銀行申請倉單質(zhì)押美元貸款，最終投資于高收益項目和資產(chǎn)，賺取利差；而融資平臺模式則需依賴另一實體主業(yè)。

上述三種模式連環(huán)使用，將資金投向收益回報更高的房地產(chǎn)等平臺，推高鐵礦石融資和銅融資的泡沫，使得銅融資成為一個巨大的影子銀行黑洞。而這正是這幾年鋼貿(mào)、有色金屬過度融資的核心癥結(jié)所在。此次涉案的德誠礦業(yè)與德正資源控股人陳基隆正是利用銀行信息不對稱的漏洞，在不同銀行質(zhì)押，然后將資金轉(zhuǎn)投自己的房地產(chǎn)等項目。

受此事影響，青島港國際股份有限公司赴港IPO，作為中國北方第一大港，卻遭遇公開發(fā)售僅獲得15%的認購的尷尬境地。

青島港事件究竟有大影響？也許正如業(yè)內(nèi)人士說的，“只有潮退之后，才知道誰在裸泳。”數(shù)據(jù)顯示，青島港事件消息爆出后，COMEX銅大幅下挫1.4%，跌幅創(chuàng)下7周最大。

有知情人士介紹，此次青島港事件與前兩年盛行的鋼貿(mào)重復(fù)質(zhì)押如出一轍——作為第三方的倉儲公司與企業(yè)相互勾結(jié)，甚至串通銀行放貸人員，針對同一批貨物，開具多張倉單，然后企業(yè)分頭去找不同銀行質(zhì)押騙取多筆貸款。在其看來，青島或許是下一個“江浙”，只不過，銀行體系壞賬危機從鋼貿(mào)融資轉(zhuǎn)換成了銅、氧化鋁等有色金屬融資。

蔣舒認為，短期內(nèi)銅的價格不會太大變化，美元逐漸走強，整個美國經(jīng)濟復(fù)蘇對銅有一定支撐作用。同時，很多金屬不具有銅的特性，一旦被查，則難于找到合適的替代品。

17家中資銀行數(shù)十億資金被卷入

最緊張的莫過于銀行。目前，有機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，包括中國進出口銀行工農(nóng)中建交五大行在內(nèi)的至少17家中資銀行卷入此次事件，其涉事金額都在10億左右。

而外資銀行，繼南非標準銀行集團第一個跳出來承認蒙受損失之后，多家外貿(mào)銀行等多家境外銀行也開始介入調(diào)查，銀行業(yè)普遍的擔(dān)憂是，青島港的融資騙貸問題或許僅僅是“冰山一角”。

在易貿(mào)研究中心宏觀分析師馬泓看來，缺乏對倉儲公司的監(jiān)管還是缺乏對貿(mào)易商的監(jiān)管，是導(dǎo)致虛假倉單事件出現(xiàn)的主要原因。其實早在4月底，銀監(jiān)會季度監(jiān)管會議上，銀監(jiān)會就已警示，“鋼貿(mào)行業(yè)的違規(guī)融資模式有被復(fù)制到銅、煤炭、鐵礦石、大豆等商品貿(mào)易融資領(lǐng)域的跡象?！?/p>

一份資料顯示，高盛在3月時估計中國大宗商品融資交易金額高達1600億美元，約占中國短期外匯貸款總額的31%左右，這也正是外資銀行寢食難安的原因。不只外資行已經(jīng)注意風(fēng)險，中資銀行也開始進行相關(guān)調(diào)查工作。

近日，高盛發(fā)文繼續(xù)看空今年銅市，考慮到該事件可能導(dǎo)致融資交易快速關(guān)閉，預(yù)計6200美元/噸的目標價將提前實現(xiàn)。而影響更為深遠的情形是——調(diào)查擴大至更大范圍的中國商品融資交易。

銅市場供求影響眾說紛紜

公開的數(shù)據(jù)是，5月份，上海保稅區(qū)銅庫存75萬-78萬噸，青島保稅區(qū)銅庫存6萬-7萬噸，廣州保稅區(qū)庫存3萬-4萬噸。全國保稅區(qū)庫存合計高達85萬-88萬噸，相當于上海期貨交易所和LME庫存總和的三倍多。

近期，青島港事件引發(fā)上海保稅區(qū)的銅溢價持續(xù)回落。由此，我國保稅區(qū)銅庫存這一“堰塞湖”將“泄洪”的言論在市場蔓延。

中信期貨首席分析師景川認為，一旦對標的庫存進行清理，就會使以往的隱性庫存轉(zhuǎn)為顯性庫存，沖擊現(xiàn)貨市場。與此同時，未來銀行對于融資銅的態(tài)度會更加謹慎，港口對于融資銅進一步的新監(jiān)管制度也會出現(xiàn)。

而我國銅業(yè)巨頭江西銅業(yè)集團副總經(jīng)理吳育能卻有不同觀點，他認為，銅價大幅回落都與宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險和供需基本面劇烈惡化兩大因素相關(guān)，金屬倉單質(zhì)押騙貸事件是個案，不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，也不會改變銅市場的供求關(guān)系。但短期內(nèi)使國內(nèi)銀行縮減對有色金屬企業(yè)的信用證額度，限制轉(zhuǎn)口貿(mào)易量，使外資銀行縮減“倉單質(zhì)押回購業(yè)務(wù)”。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，保稅區(qū)銅庫存不是“堰塞湖”，下半年將被國內(nèi)消費逐步消化。但可以肯定會的是，青島港事件會使得融資銅業(yè)務(wù)面臨更為嚴厲的監(jiān)管。目前多數(shù)銀行已經(jīng)停止對鐵礦石、銅、鋁、大豆等大宗商品的信用證貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。

大宗商品進口融資業(yè)務(wù)被叫停

針對愈演愈烈的青島港商品融資調(diào)查事件，市場方面有消息傳出，出于收回貸款風(fēng)險的擔(dān)憂，許多銀行都開始縮小金屬融資業(yè)務(wù)的規(guī)模，這或?qū)⒋蠓鶞p少中國的金屬進口量，并影響到全球大宗商品市場。

事實上，自去年底以來，外資行撤離大宗商品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的消息不絕于耳。德意志銀行2013年12月宣布，將關(guān)閉全球大部分大宗商品業(yè)務(wù)，其退出的領(lǐng)域包括能源、農(nóng)業(yè)、工業(yè)金屬和紡織品交易業(yè)務(wù)，保留貴金屬交易和大宗商品指數(shù)團隊。瑞銀、高盛、摩根士丹利等多家國際投行也宣布考慮退出大宗商品業(yè)務(wù)。由此可見，撤離大宗商品業(yè)務(wù)已勢不可擋。

另外，去年七八月間，LME“庫存門事件”促使美國通過了“沃爾克規(guī)則”最終版本。這項新規(guī)主要規(guī)定：禁止銀行機構(gòu)從事大多數(shù)自營交易；限制銀行機構(gòu)投資對沖基金和私募股權(quán)基金；要求銀行機構(gòu)設(shè)立內(nèi)部合規(guī)計劃，并向監(jiān)管機構(gòu)提交相關(guān)計劃和報告重大交易活動情況。

其所帶來的影響，有市場人士分析認為，將導(dǎo)致未來大宗商品期貨交易逐漸趨冷，市場流動性減弱，加上QE3退出以及商品板塊價格下挫的影響，將使國際投行大規(guī)模撤離大宗商品業(yè)務(wù)。

而受其影響最大的貌似就是貿(mào)易商們。自青島港融資騙貸事件后，越來越多的銀行開始暫停這類融資業(yè)務(wù)，而停下來的不僅僅是銅和鋁，也不僅僅是青島港。有知情人士爆料，“目前上海當?shù)劂y行對大宗商品進口的融資業(yè)務(wù)基本全停了?！?/p>

高盛的一份報告認為，銀行業(yè)有可能通過提高融資成本來提高對中國大宗商品融資交易的門檻，而這將會削弱銅融資交易的利潤率，使得更多銅被釋放到市場上。與此同時，包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品貿(mào)易商或?qū)⒂瓉碜钇D難的日子。

另外，6月份是銀行的集中結(jié)算時期，融資貿(mào)易商還款壓力加大，本就已經(jīng)資金鏈緊繃的貿(mào)易商，將有可能大量拋售相關(guān)商品。貿(mào)易業(yè)本來就是低利潤行業(yè)，資金鏈脆弱，如果此時銀行收緊融資大門，貿(mào)易商將經(jīng)歷一段最難的日子。目前，青島已有多家企業(yè)因貸款問題陷入困境，個別企業(yè)主出現(xiàn)短暫“跑路”。endprint