劉硯青 李永華

募集資金60%繼續(xù)開店，電商投資僅占8%

專家警示：勿陷海王星辰式擴(kuò)張困境

7月2日，被稱為“中國(guó)直營(yíng)連鎖藥店第一股”的云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（002727.SZ，下稱“一心堂”）在深交所中小板掛牌交易。不過(guò)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，早在2012年5月就成功通過(guò)證監(jiān)會(huì)上市審核的一心堂，在這圓夢(mèng)時(shí)刻可能也很難由衷開懷。

盡管銷售額一直穩(wěn)居全國(guó)藥品零售企業(yè)前五，但隨著醫(yī)院藥房取消藥品加成和允許醫(yī)藥電商開售處方藥等政策的逐步實(shí)施，一心堂這類藥品零售企業(yè)實(shí)在是上市不易，前路更難，唯有且行且珍惜。

逆潮流密集開店：

近兩年日均開店1.2家

作為云南省最大的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，一心堂一直以來(lái)的發(fā)展策略都是密集擴(kuò)張，堅(jiān)持發(fā)展連鎖藥店終端業(yè)務(wù)。截至今年4月，一心堂門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2404家，其中尤以2012年和2013年的增速最為驚人，數(shù)據(jù)顯示，一心堂的門店數(shù)量在這兩年猛增884家，平均每天新開1.2家門店。

一心堂在招股說(shuō)明書中指出，公司上市擬發(fā)行不超過(guò)6510萬(wàn)股，募投資金總額近7.5億元。這些資金將按照輕重緩急順序投向直營(yíng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、信息化電子商務(wù)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，其中用于開設(shè)新店面部分的資金高達(dá)4.69億元，超過(guò)總募資額的60%。一心堂表示，公司計(jì)劃于今年再開新店570家。

這種“開店、開店、再開店”的瘋狂發(fā)展策略，業(yè)內(nèi)人士不予認(rèn)同。中投顧問(wèn)研究總監(jiān)郭凡禮對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，傳統(tǒng)連鎖藥店跑馬圈地的時(shí)代早已過(guò)去，線下連鎖藥店發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入趨緩狀態(tài)，靠開設(shè)更多實(shí)體店來(lái)獲得利潤(rùn)的可能性不高。

6月25日商務(wù)部發(fā)布的《2013年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》（下稱“《報(bào)告》”）中指出，盡管2013年藥品零售市場(chǎng)規(guī)?？傮w呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)施藥品零加成政策削弱了藥店價(jià)格優(yōu)勢(shì)、醫(yī)藥電商快速增長(zhǎng)擠壓市場(chǎng)空間等原因，使得藥店傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間收窄。

《報(bào)告》顯示，2013年前100位藥品零售企業(yè)銷售額占零售市場(chǎng)總額的28.3%，較上年下降6個(gè)百分點(diǎn)。

“一心堂上市時(shí)點(diǎn)實(shí)在是有些踩錯(cuò)拍了。”一位醫(yī)療行業(yè)的私募投資經(jīng)理告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“2011—2012年是各路資金對(duì)連鎖藥店最感興趣的時(shí)候。當(dāng)時(shí)政府有關(guān)部門在醫(yī)藥流通‘十二五’規(guī)劃中指出，藥品零售連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷售額到2015年要占藥品零售總額的60% 以上?，F(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)愿景肯定是無(wú)法實(shí)現(xiàn)了?！?/p>

他表示，醫(yī)藥流通整合的最好歷史時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，近期將不會(huì)考慮對(duì)零售連鎖藥店的投資。

避免成為第二個(gè)海王星辰：

境外第一股4年市值縮水5億美元

說(shuō)起零售連鎖藥店上市，就不得不提一下于2007年登陸美國(guó)紐交所的深圳市海王星辰醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海王星辰”，NPD.NY）。這家與一心堂主營(yíng)業(yè)務(wù)極為相似的中國(guó)連鎖藥店行業(yè)系首家境外上市的連鎖藥店，近年來(lái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不佳。

海王星辰2014年7月3日的收盤價(jià)為2.39美元，市值約為2.36億美元，與2009年最高位時(shí)的7.6億美元相比，4年間市值縮水超過(guò)5億美元。

曾在2007年創(chuàng)下每天開店1.5家的海王星辰早已停下了瘋狂擴(kuò)張的腳步。全國(guó)直營(yíng)門店數(shù)在2007年底就已經(jīng)達(dá)到2002家的海王星辰，截至2013年12月31日，門店數(shù)量只比2007年底增加了64個(gè)。

“海王星辰這幾年下滑得很厲害，股價(jià)、凈利潤(rùn)和價(jià)格都在下降，客流量也在下滑。它也在一邊關(guān)店一邊調(diào)整轉(zhuǎn)型。”一位也準(zhǔn)備上市的藥品零售企業(yè)高管對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，海王星辰的發(fā)展策略是以社區(qū)店為主打的小店模式，相比于越來(lái)越流行的大賣場(chǎng)式平價(jià)藥房，社區(qū)小店的藥品價(jià)格高、品種少，顧客必然就會(huì)流失。

湖南藥品流通行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)黃修祥則對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，海王星辰的盲目擴(kuò)張給醫(yī)藥流通企業(yè)提供了很多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。“海王星辰上市后門店擴(kuò)張的速度非?？欤臄U(kuò)張有些盲目，不切合實(shí)際。連鎖藥店的擴(kuò)張一定要與自身的資源匹配，物流、資金、特別是人才等各方面都要高度匹配，不能有任何一塊短板?！?/p>

另有多位行業(yè)專家提示，一心堂應(yīng)借鑒和吸取海王星辰教訓(xùn)，切勿成為第二個(gè)海王星辰。

醫(yī)藥電商來(lái)勢(shì)洶洶：

傳統(tǒng)零售聯(lián)名上書求限制

除了擴(kuò)張計(jì)劃有些不切實(shí)際之外，一心堂還面對(duì)著來(lái)自醫(yī)藥電商的巨大沖擊。就在一心堂苦等IPO的兩年里，醫(yī)藥電商瘋狂成長(zhǎng)。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2011年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥電商在線交易規(guī)模僅為4億元，而到了2013年，這一數(shù)字猛增至42.6億元。

5月28日，國(guó)家食藥監(jiān)總局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，提出允許互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)售賣處方藥的設(shè)想。此消息一出，更是讓無(wú)數(shù)醫(yī)藥電商拍手叫好。

首批特許獲得國(guó)家“藥品網(wǎng)上銷售資格”的22家醫(yī)藥連鎖企業(yè)之一廣州七樂(lè)康藥業(yè)董事長(zhǎng)石振洋就對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“政策一旦落地，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥的市場(chǎng)份額將至少占到處方藥總量的50%。目前我國(guó)處方藥市場(chǎng)大概有4萬(wàn)億元，那么互聯(lián)網(wǎng)允許銷售處方藥至少會(huì)產(chǎn)生2萬(wàn)億元的市場(chǎng)?！?/p>

醫(yī)藥電商歡欣鼓舞，傳統(tǒng)醫(yī)藥流通企業(yè)卻坐不住了。6月17日，業(yè)內(nèi)數(shù)十家行業(yè)協(xié)會(huì)組織、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)在長(zhǎng)沙召開討論會(huì)，并向國(guó)家食藥監(jiān)總局和商務(wù)部聯(lián)名上書，建議適當(dāng)提高網(wǎng)上藥店準(zhǔn)入門檻。

一心堂副總裁伍永軍在會(huì)上表示，醫(yī)藥電商一旦全面獲準(zhǔn)銷售處方藥，線下藥店將難以生存。伍永軍說(shuō)，網(wǎng)上藥店沒(méi)有店面成本，而實(shí)體店這一塊有30%左右的費(fèi)用率，根本沒(méi)法與網(wǎng)上藥店展開競(jìng)爭(zhēng)。另外，國(guó)家政策對(duì)于醫(yī)藥電商的監(jiān)管近乎真空，現(xiàn)有2000多家網(wǎng)上藥店已出現(xiàn)許多用藥安全、管理混亂問(wèn)題，如果連處方藥銷售都全部放開，藥品安全根本沒(méi)法保證。

日前，國(guó)家食藥監(jiān)總局有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，網(wǎng)售處方藥不會(huì)低門檻、零門檻?；ヂ?lián)網(wǎng)藥品交易和實(shí)體店交易的經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)大體一致，實(shí)體店不能銷售的處方藥，網(wǎng)店同樣不能，實(shí)體店能銷售的，網(wǎng)店也不見(jiàn)得一定能賣。

北大縱橫管理咨詢集團(tuán)高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，醫(yī)藥電商和連鎖藥店未來(lái)的市場(chǎng)份額應(yīng)該在三七開或四六開左右。“醫(yī)藥電商不會(huì)超過(guò)連鎖藥店。但是如果連鎖藥店沒(méi)能及時(shí)布局醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，未來(lái)會(huì)被新興醫(yī)藥連鎖電商聯(lián)合擊垮?！?/p>

史立臣向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析：“在醫(yī)藥電商發(fā)展迅速的今天，傳統(tǒng)零售藥店必須要把實(shí)體店面經(jīng)營(yíng)和電商經(jīng)營(yíng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略重構(gòu)，如果觀望和遲緩應(yīng)對(duì)，結(jié)果不會(huì)很好?！?/p>

盡管伍永軍表示了對(duì)醫(yī)藥電商沖擊的擔(dān)憂，不過(guò)一心堂似乎并未打算在電子商務(wù)方面有更多投入。其招股說(shuō)明書顯示，在7.49億元的募投資金中，公司用于信息化電子商務(wù)建設(shè)的投入只有6000萬(wàn)，僅占資金總量的8%。記者曾多次就公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略向一心堂提出采訪請(qǐng)求，但截至發(fā)稿未得到任何回應(yīng)。

“雖然近期不太可能投資傳統(tǒng)連鎖零售藥店，但我們對(duì)于醫(yī)藥電商的發(fā)展卻很關(guān)注。目前還在持幣觀望，但是我認(rèn)為醫(yī)藥電商將會(huì)是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的一大趨勢(shì)?！?某醫(yī)療行業(yè)私募投資經(jīng)理對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)。