近期黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)，引起了全社會(huì)的廣泛關(guān)注。未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)如何？在金價(jià)急劇走低的情況下，該不該投資海外黃金項(xiàng)目？這些或許是每個(gè)礦業(yè)人都在思考，并迫切希望得到解答的問(wèn)題。

一、對(duì)未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)的判斷

黃金兼具商品與金融屬性。它是不可或缺的工業(yè)原料，是各國(guó)貨幣當(dāng)局手中的籌碼，也是尋常百姓的珍藏，更是各路“炒家”鐘愛(ài)的投資對(duì)象。盡管全球有成千上萬(wàn)的分析師，在孜孜不倦地分析黃金價(jià)格，但即便是普華永道的資深分析師蘇啟元和CPM集團(tuán)的總裁Jeffrey M. Christian也都表示，要對(duì)黃金未來(lái)的價(jià)格作出準(zhǔn)確的判斷實(shí)在是太困難了！

在一些具有數(shù)十年貴金屬分析經(jīng)驗(yàn)的專家看來(lái)，供需關(guān)系對(duì)短期黃金價(jià)格的影響僅占20%，而各種金融因素對(duì)金價(jià)的影響則占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)性地位。正如招金期貨的總經(jīng)理高軍所言，“黃金的價(jià)格是人為作出來(lái)的?！倍盀辄S金作價(jià)”的人不僅數(shù)量巨大，而且成分復(fù)雜，既有像索羅斯這樣的大鄂，也有數(shù)不清的中國(guó)大媽。市場(chǎng)上數(shù)以千萬(wàn)計(jì)有著不同的行業(yè)背景、不同投資理念的人合力形成的黃金價(jià)格，又豈是分析師們運(yùn)用各種計(jì)量手段所能夠預(yù)測(cè)的？

這一道理普通老百姓不一定明了，但投行的專家們卻心知肚明，而且明知不可測(cè)，但還是堅(jiān)持要測(cè)，并且隔三差五地給市場(chǎng)釋放一些對(duì)黃金價(jià)格預(yù)判消息。投行這樣做的緣由何在？無(wú)非以下幾個(gè)原因：第一，市場(chǎng)需要這樣的信息，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)責(zé)無(wú)旁貸，必須要體現(xiàn)自身價(jià)值，給出“最專業(yè)”的判斷，至于準(zhǔn)不準(zhǔn)沒(méi)關(guān)系，反正隨時(shí)可以調(diào)整；第二，雖然明知金價(jià)不可準(zhǔn)確度量，但是憑借其對(duì)各種影響黃金價(jià)格走勢(shì)因素的了解，他們對(duì)黃金價(jià)格的宏觀走勢(shì)可謂“胸有成竹”，“量”雖不可控，但“度”是可把握的；第三，對(duì)于大投行而言，不排除運(yùn)用自己釋放的信息，引導(dǎo)市場(chǎng)的投資方向，從而間接達(dá)到自己投資目標(biāo)的可能。

黃金的短期價(jià)格波動(dòng)，對(duì)以短期套利為目標(biāo)的炒金者來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，但對(duì)于黃金礦業(yè)項(xiàng)目的投資決策而言，卻并非是決定性的。礦業(yè)人只需要把握黃金價(jià)格未來(lái)變化的大趨勢(shì)即可。

筆者認(rèn)為：盡管短期的價(jià)格波動(dòng)不可避免，未來(lái)黃金價(jià)格曲線上升的態(tài)勢(shì)不可扭轉(zhuǎn)，黃金價(jià)格的下限是黃金生產(chǎn)的平均成本，而頂部卻望不到“天花板”。

理由之一：黃金開(kāi)采的成本穩(wěn)步上升。據(jù)雨仁律師事務(wù)所公開(kāi)報(bào)告，黃金開(kāi)采行業(yè)的現(xiàn)金成本（cash costs），從2002年的200美元/盎司一路飆升至目前的700美元/盎司，而目前黃金開(kāi)采行業(yè)生產(chǎn)黃金的全部成本在1100美元/盎司—1500美元/盎司之間。采礦成本的增加必然會(huì)推高黃金價(jià)格底線。

理由之二：被全球普遍認(rèn)可的國(guó)際貨幣體系尚未建立，黃金仍然具有潛在的貨幣職能。布雷頓森林體系瓦解之后的40年中，國(guó)際貨幣體系的改革一直是一個(gè)熱門(mén)話題，不斷地有新的議案提出，但最終都沒(méi)能達(dá)成一致認(rèn)識(shí)。重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)，并為各國(guó)所接受的新儲(chǔ)備貨幣，還需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，在此之前，黃金的終極避險(xiǎn)功能無(wú)法取代。

理由之三：黃金供需矛盾日益突出。一方面，人類(lèi)對(duì)黃金有著特殊的偏好，閃閃發(fā)光的金子總是能給人們帶來(lái)美好的感受，人類(lèi)對(duì)黃金的鐘愛(ài)源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，并綿綿不絕。隨著中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體購(gòu)買(mǎi)力水平的提高，人類(lèi)對(duì)黃金需求量的增加將勢(shì)不可擋。另一方面，在過(guò)去的十年，由于沒(méi)有重大礦床的發(fā)現(xiàn)，黃金儲(chǔ)量和供給量均沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)。這種供不應(yīng)求的局面，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格的上漲。

綜上所述，礦業(yè)公司在做黃金項(xiàng)目投資決策時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注的是黃金的生產(chǎn)成本，而非黃金的價(jià)格。因此，投資決策之前必須對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目生產(chǎn)成本進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)估，并與現(xiàn)實(shí)的黃金行業(yè)平均生產(chǎn)成本做比較。只有確保項(xiàng)目本身的生產(chǎn)成本低于同期行業(yè)平均生產(chǎn)成本，才可以考慮投資。

二、當(dāng)前海外黃金項(xiàng)目投資的機(jī)遇

目前，金價(jià)越來(lái)越逼近國(guó)際黃金生產(chǎn)商的生存底線。2012年5月，世界黃金協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官施安霂（Aram Shishmanian）就表示，黃金礦產(chǎn)商當(dāng)時(shí)的生存底線是金價(jià)1300美元/盎司。而高盛在2013年4月，列舉了25家國(guó)際黃金公司總現(xiàn)金成本曲線圖，得出的結(jié)論是黃金價(jià)格保持在1150美元/盎司的水準(zhǔn)，將是支持這一產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵價(jià)位。截止2014年5月14日，國(guó)際黃金現(xiàn)貨買(mǎi)入價(jià)已跌至1293美元/盎司。

與此同時(shí)，海外資本市場(chǎng)上的黃金礦業(yè)股也在隨著股價(jià)一起下行，并且跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金價(jià)格的跌幅。從2012年下半年開(kāi)始，黃金礦業(yè)股價(jià)一路下滑。巴里克黃金公司（NYSE：ABX），從2012年9月21日42.86美元，降到2014年5月13日的17.25美元，市值剩200 億美元。加拿大黃金公司（TSE：G）股價(jià)跌至27.15 加元，市值剩220.1億加元。安格魯金礦公司（NYSE：AU）股價(jià)跌至17.05美元，市值剩68.8億美元。一些上市公司，為了確保收益，不得不低價(jià)出售旗下非核心黃金資產(chǎn)項(xiàng)目。

以上種種跡象表明，目前正是中國(guó)的礦業(yè)投資者獲取海外黃金項(xiàng)目的窗口期，而業(yè)內(nèi)專家們普遍認(rèn)為，這個(gè)窗口期不會(huì)太長(zhǎng)久，也許轉(zhuǎn)瞬即逝。如果能把握好這個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，一舉獲得優(yōu)質(zhì)的海外黃金項(xiàng)目，必然成為下一輪黃金戰(zhàn)爭(zhēng)中的勝者。

（牛麗賢，1974年生，山西太原人，博士，有色金屬礦產(chǎn)地質(zhì)調(diào)查中心（北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院）。研究方向：礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與管理）