張正平，圣英，穆春會

(北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100048)

在20世紀(jì)90年代以前，通過非政府組織(non- government organizations，NGOs)向婦女、小型企業(yè)和農(nóng)民等目標(biāo)客戶發(fā)放小額貸款是小額信貸主要模式①。這種NGOs 小額信貸機(jī)構(gòu)(microfinance institutions，MFIs)的資金主要來源于國際捐贈者，但通常貸款數(shù)額較小、運(yùn)營成本高，無法提供可持續(xù)的金融服務(wù)。[1]從20世紀(jì)90年代開始，不可持續(xù)的小額信貸模式受到了越來越多的批評，一些國家開始探索更具可持續(xù)能力的小額信貸模式，產(chǎn)生了孟加拉鄉(xiāng)村銀行(Grameen Bank)、印尼人民銀行農(nóng)村信貸部(BRI-UD)、玻利維亞陽光銀行(BancSol)等以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的MFIs。[2]MFIs從最初關(guān)注婦女、貧困人口發(fā)展而轉(zhuǎn)型成為綜合性的MFIs，并迅速向商業(yè)化及正規(guī)化方向發(fā)展。[3]

所謂小額信貸商業(yè)化，是指小額信貸機(jī)構(gòu)為低收入階層和微小企業(yè)提供持續(xù)的金融服務(wù)，堅(jiān)持以市場需求為導(dǎo)向，進(jìn)行商業(yè)化的運(yùn)作與管理，最終實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的過程。[4]Ledgerwood，1998[5]、Christen[6]等認(rèn)為，MFIs具有雙重目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)減緩貧困的社會目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。早期的小額信貸比較注重扶貧的社會目標(biāo)，近年來，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)越來越成為MFIs追求的目標(biāo)。從實(shí)踐來看，小額信貸商業(yè)化漸成趨勢。因此，研究國外小額信貸商業(yè)化的表現(xiàn)、動因和影響對中國小額信貸事業(yè)有重要借鑒意義。

一、國外小額信貸商業(yè)化的特征

小額信貸的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，是指由主要依靠補(bǔ)貼、捐助經(jīng)營的公益性MFIs向基于商業(yè)化管理的MFIs轉(zhuǎn)型。[7]杜曉山指出，建立商業(yè)化的MFIs就是將嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼運(yùn)作的MFIs轉(zhuǎn)化為在商業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)作和管理的MFIs。[2]可見，商業(yè)化小額信貸是在補(bǔ)貼式小額信貸的基礎(chǔ)上發(fā)展的，但本質(zhì)上二者又有很大的不同(表1)。[8]

表1 非政府組織MFIs 與商業(yè)化MFIs 特征比較

正如表1所概括的，傳統(tǒng)的非政府組織形式的MFIs與商業(yè)性MFIs在所有權(quán)、投資者渠道、服務(wù)覆蓋的廣度和深度、發(fā)展目標(biāo)、增長的約束、金融監(jiān)管、產(chǎn)品和服務(wù)等方面均存在差異。隨著近年來國外小額信貸商業(yè)化發(fā)展，其特征日益突出，主要表現(xiàn)為：

(一)建立現(xiàn)代企業(yè)制度

小額信貸商業(yè)化的首要特征是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立合理的治理結(jié)構(gòu)、組織框架及高效的運(yùn)行機(jī)制。而且，MFIs在市場化運(yùn)作環(huán)境下建立的企業(yè)制度擁有一定的考核體系，都需要科學(xué)的管理、明晰的產(chǎn)權(quán)、高效的服務(wù)以及適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。[9]例如，孟加拉鄉(xiāng)村銀行、玻利維亞陽光銀行、墨西哥康帕多銀行(Compartamos)等都在商業(yè)化轉(zhuǎn)型中逐步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，形成了股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層相互制衡的組織結(jié)構(gòu)。

對于投資者而言，他們對建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的MFIs更感興趣，因?yàn)檫@種MFIs有更好的監(jiān)管環(huán)境和法律保護(hù)，有利于保障投資者的利益。例如，在尼加拉瓜，一家名為Crecer的商業(yè)性MFIs在2002年就有超過300萬美元的證券組合投資，在成立后的三年內(nèi)便躋身尼加拉瓜十大商業(yè)性MFIs。[10]

(二)拓展商業(yè)性資金來源

國外小額信貸商業(yè)化的另一個(gè)重要表現(xiàn)是，拓展商業(yè)性融資渠道。全球小額信貸行業(yè)吸引的商業(yè)資金整體呈增長態(tài)勢，2007年商業(yè)資金來源占總資金的比例達(dá)到了73%，創(chuàng)歷史新高，是1999年的1.8倍，其中拉美地區(qū)是吸收商業(yè)資金最多、最穩(wěn)定的地區(qū)。[11]

一方面，一些MFIs成功發(fā)行債券或股票融資(表2)。其中，最具標(biāo)志性的事件是，2007年4月20日墨西哥康帕多銀行完成了股票首次公開募股(IPO)。Houghton and Porter指出，IPO是MFIs進(jìn)入資本市場、尋求商業(yè)資金與投資的最佳途徑。[13]另一方面，微型金融投資工具(microfinance investment vehicles，MIVs)成為MFIs重要的資金來源。MIVs是一種專門投資于微型金融的一種新興的投資工 具，其特征是至少有50%的資金投向微型金融領(lǐng)域。截至2009年，全球MIVs的投資總額占MFIs投資來源總額的一半以上，除了銀行和大型對沖基金選擇對MFIs直接投資外，大量的私人投資資金也通過MIVs進(jìn)入MFIs。[14]據(jù)Syminvest[15]調(diào)查，近年來MIVs在微型金融領(lǐng)域的投資呈持續(xù)增長態(tài)勢，2010年總投資已增加到380億美元(圖1)。

表2 公開上市小額信貸機(jī)構(gòu)基本情況

圖1 2007―2011年全球MIVs 的資產(chǎn)增長

此外，私募股權(quán)投資(private equity，PE)也開始涉足小額信貸行業(yè)。例如，2007年美國紅杉資本(Sequoia Capital)向印度小額信貸機(jī)構(gòu)SKS投資1150萬美元，隨后又投資于印度班加羅爾小額信貸機(jī)構(gòu)Ujjivan；2008年末美國砂巖資本(Sandstone Capital)向SKS投資750萬美元，成為2008年小額信貸領(lǐng)域數(shù)額最大的一筆PE投資。[16]2012年6月27日，全球領(lǐng)先的MFIs安信永國際(ACCION International)宣布投資公司Sagamore Investment成為其合作伙伴，并將正式為安信永(中國)注資2.19千萬美元。

(三)采取商業(yè)化的運(yùn)營模式

在商業(yè)化進(jìn)程中，為拓展業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)利潤最大化，小額信貸采取商業(yè)化的運(yùn)營模式是其必然選擇，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1．實(shí)行市場化利率

為應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)、覆蓋經(jīng)營成本，商業(yè)性小額信貸往往實(shí)行市場化利率，以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展。實(shí)踐表明，小額信貸實(shí)行市場化利率更有利于識別貸款資金需求的目標(biāo)客戶，滿足目標(biāo)客戶的金融需求：一方面，可以限制貧困和低收入群體對貸款的超額需求，減少資金濫用行為；另一方面，目標(biāo)客戶會認(rèn)真衡量每一筆資金的使用效率和成本收益，避免盲目地申請貸款。[17]事實(shí)上，國外一些成功的商業(yè)性MFIs都是采用市場化利率，相比早期補(bǔ)貼信貸模式下的低利率，利率水平往往更高(表3)。例如，2007年，孟加拉、印尼、印度等國小額信貸的平均利率比商業(yè)銀行利率高出一倍左右，但較高利貸卻要低很多。就機(jī)構(gòu)情況而言，印度尼西亞人民銀行農(nóng)村信貸部的貸款年利率通常在20%-40%，孟加拉鄉(xiāng)村銀行貸款的年利率在20%左右，玻利維亞陽光銀行的貸款年利率通常是47.5%- 50.5%。[18]

表3 2007年一些國家商業(yè)銀行、高利貸、MFIs 的年利率比較%

資料來源：http://finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20070301/ 08213366401.shtml

2．貸款對象適當(dāng)上移

選擇合適的貸款對象已成為國外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)，也是其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。在實(shí)踐中，即使是以扶貧著稱的孟加拉鄉(xiāng)村銀行，其小額信貸的實(shí)際瞄準(zhǔn)目標(biāo)也已從低收入戶、中等偏下收入戶上移到中等收入戶和中等偏上收入戶，甚至高收入戶。例如，2005年底孟加拉鄉(xiāng)村銀行小企業(yè)貸款占其貸款總額的22%；印尼人民銀行農(nóng)村信貸部的服務(wù)對象主要是占農(nóng)村農(nóng)戶60%的普通中小農(nóng)戶，基本排除高收入的10%農(nóng)戶和最貧窮的30%農(nóng)戶；烏克蘭小額信貸銀行也主要面向小型、微型企業(yè)提供金融服務(wù)。[19]從需求面看，貸款對象適當(dāng)上移是因?yàn)樨毨巳簩ΜF(xiàn)有的小額信貸產(chǎn)品需求不足，而部分富裕人群有較強(qiáng)的非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性信貸需求，但貧困地區(qū)的相對富裕人群仍然屬于低收入群體，所以，適當(dāng)上移貸款對象后小額信貸機(jī)構(gòu)仍具有扶貧的功能，而且，對富裕人群的小額信貸也能使當(dāng)?shù)氐呢毨巳洪g接受益。因此，適當(dāng)上移貸款對象并不妨礙小額信貸服務(wù)貧困人群的基本原則，從長遠(yuǎn)來看，更有利于實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展并改善社會福利。

(四)形成了多種商業(yè)化途徑

從世界范圍看，拉美、歐洲及亞洲部分國家的小額信貸商業(yè)化較快，其商業(yè)化的實(shí)現(xiàn)主要有四種途徑(表4)。[20]

表4 小額信貸商業(yè)化的主要途徑

(五)產(chǎn)生了專業(yè)化的服務(wù)機(jī)構(gòu)

在商業(yè)化力量的推動下，小額信貸領(lǐng)域產(chǎn)生了一些專業(yè)化的服務(wù)機(jī)構(gòu)。一方面，產(chǎn)生了專業(yè)的信息服務(wù)中介和評級機(jī)構(gòu)，為投資者尋找潛在的投資對象提供信息和投資咨詢服務(wù)，如沛豐評級(Planet Rating)、微型評級(MicroRate)等，微型評級在1996年開創(chuàng)了小額信貸評級的先河，[21]1994―2006年間全球已完成小額信貸機(jī)構(gòu)評估1 809份，2006年約有74個(gè)國家的384家小額信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行過評級。[22]另一方面，形成了多家富有影響力的小額信貸行業(yè)組織和研究機(jī)構(gòu)。例如，世界銀行扶貧協(xié)商小組(CGAP)是全球權(quán)威的小額信貸研究機(jī)構(gòu)，定期發(fā)布大量的研究報(bào)告和數(shù)據(jù)，并著力推動小額信貸行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展；小額信貸信息交流平臺(MIX)則致力于成為小額信貸領(lǐng)域最大的信息交換平臺，其官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)信息囊括了全球超過100個(gè)國家1 500家MFIs；小額信貸峰會運(yùn)動(Microcredit Summit Campaign)每年定期發(fā)布全球小額信貸發(fā)展報(bào)告，英國金融創(chuàng)新研究中心(CFSI)則定期發(fā)布年度“香蕉皮報(bào)告”(Banana Skin Report)，分析全球小額信貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及其變化情況。

二、國外小額信貸商業(yè)化的動因

從實(shí)踐來看，商業(yè)化已經(jīng)成為小額信貸發(fā)展的一種趨勢，其推動力量包括政府的直接推動、商業(yè)利潤的驅(qū)動和追求可持續(xù)發(fā)展。

(一)政府的直接推動

由于商業(yè)性小額信貸不僅具有減緩貧困、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，機(jī)構(gòu)自身還具有盈利、持續(xù)擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面的可能，各國政府高度重視推動小額信貸的商業(yè)化發(fā)展。

一方面，政府積極出臺政策鼓勵商業(yè)銀行從事小額信貸業(yè)務(wù)。在政府的推動下，一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在對小額信貸認(rèn)識不多的情況下開展了小額信貸業(yè)務(wù)，這直接推動了國外小額信貸商業(yè)化。例如，著名的印尼人民銀行農(nóng)村信貸部是印尼最大的MFIs，擁有散布在城鄉(xiāng)的4 000個(gè)機(jī)構(gòu)，服務(wù)于310萬借款客戶。[23]

另一方面，政府為小額信貸初期發(fā)展提供了大量的資金支持。在發(fā)展初期，MFIs往往面臨較多困難，難以實(shí)現(xiàn)盈利，一些國家政府為此提供了一定的資金支持，引導(dǎo)MFIs走上商業(yè)可持續(xù)的發(fā)展軌道。例如，馬來西亞政府在小額信貸組織設(shè)立之初，明確其貸款是政府扶貧信貸的一種補(bǔ)充形式，并為其提供2億馬幣的無息貸款，占其本金的59%。[24]

(二)商業(yè)利潤的驅(qū)動

政府對小額信貸商業(yè)化的推動是一只看得見的手，商業(yè)利潤的驅(qū)動則是一只看不見的手。Charitonenko[25]指出，小額信貸商業(yè)化是遵從市場發(fā)展原則或利益驅(qū)動的結(jié)果。從投資者的角度來看，小額信貸商業(yè)化程度提高的主要原因是市場利益驅(qū)動引起的，因?yàn)橥顿Y者期待MFIs在服務(wù)貧困人群的同時(shí)為投資者創(chuàng)造盈利。

國外成功案例也證明，小額信貸商業(yè)化創(chuàng)造了較高的資本回報(bào)率。例如，印尼人民銀行農(nóng)村信貸部1988年被逐步改造為按商業(yè)規(guī)則運(yùn)行的MFIs，在有效地向低收入人群提供信貸服務(wù)的同時(shí)，也獲得了巨大的商業(yè)成功，其2001―2003年的資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)分別為1.5%、1.9%和2.7%，權(quán)益回報(bào)率(ROE)分別為24%、28%和38%，這樣的業(yè)績大大超過了商業(yè)銀行的平均水平，并于2003年在紐約證券交易所成功上市。資料顯示，世界上最好的MFIs的ROE，在2003年超過了全球盈利前10名商業(yè)銀行16.2%的平均水平，許多拉美國家小額信貸機(jī)構(gòu)的ROE甚至超過一些商業(yè)銀行40%-50%。[26]

(三)追求可持續(xù)發(fā)展

在小額信貸發(fā)展的早期，擴(kuò)大對窮人的覆蓋面是其主要目標(biāo)，隨后，財(cái)務(wù)可持續(xù)能力變得越來越重要。具有財(cái)務(wù)可持續(xù)的MFIs可以穩(wěn)定地提供小額信貸業(yè)務(wù)，這種穩(wěn)定來源于MFIs創(chuàng)造收入的能力，即可以在沒有補(bǔ)貼的情況下生存下去并獲得收入，而來自于政府或民間的補(bǔ)貼往往是不可持續(xù)的。[27]

MFIs要長期地生存下去，必須具備可持續(xù)發(fā)展的能力，即在不需要外部資助的條件下實(shí)現(xiàn)自我生存和發(fā)展。Alexandra[28]指出，世界上7 000多個(gè)由NGOs經(jīng)營的小額信貸項(xiàng)目中，只有不到1%實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)可持續(xù)。Mehan[29]發(fā)現(xiàn)，從全球MFIs的發(fā)展來看，正規(guī)機(jī)構(gòu)僅占10%左右，非正規(guī)機(jī)構(gòu)占到90%左右(圖2)；在正規(guī)機(jī)構(gòu)中，約有150家MFIs是受監(jiān)管的，并具有完全的財(cái)務(wù)可持續(xù)性，占比僅為2%左右，另8%的MFIs規(guī)模相對小一些，大部分受監(jiān)管并基本能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)；在非正規(guī)機(jī)構(gòu)中，20%為NGOs，基本能實(shí)現(xiàn)盈利，70%為新成立的MFIs，無法實(shí)現(xiàn)盈利，且根本沒有被納入監(jiān)管體系中。由此可見，那些接受監(jiān)管的正規(guī)MFIs更容易獲得盈利進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)，因此，很多NGOs開始轉(zhuǎn)型成為正規(guī)MFIs，這進(jìn)一步推動了全球小額信貸商業(yè)化的步伐。

圖2 全球各類MFIs 的構(gòu)成情況

三、國外小額信貸商業(yè)化的影響

(一)小額信貸商業(yè)化的積極影響

Helms 等[30]指出，MFIs被納入一國正規(guī)金融體系后，采用國際標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)制度，用自負(fù)盈虧率和資產(chǎn)回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量是否成功，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)公開透明，這有利于MFIs的正規(guī)化、商業(yè)化發(fā)展。小額信貸商業(yè)化支持者認(rèn)為，由于遵循市場化發(fā)展原則，商業(yè)性MFIs不僅能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)，而且能最大限度地覆蓋貧困人口。在拉美地區(qū)，剔除通貨膨脹和所有補(bǔ)貼因素的影響之后，無論是進(jìn)入小額信貸領(lǐng)域的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，還是轉(zhuǎn)型融入正規(guī)金融體系的NGOs，其商業(yè)化對機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性都具有較為明顯的積極影響。[31]從實(shí)踐來看，小額信貸商業(yè)化的積極影響體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1．有效地減緩貧困

隨著商業(yè)化MFIs數(shù)量的增長，這些機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，其服務(wù)低收入群體的能力也得以增強(qiáng)，可以服務(wù)更大范圍的客戶，此外，還吸引更多的資金進(jìn)入小額信貸市場為低收入群體提供服務(wù)，從而有效地減緩貧困。Charitonenko[25]指出，除了NGOs類型的MFIs外，農(nóng)村銀行、合作社等也加入到MFIs商業(yè)化的行列中來，它們從商業(yè)化MFIs成功的經(jīng)驗(yàn)中認(rèn)識到，只要通過合適的方法和技術(shù)，窮人也可以為機(jī)構(gòu)帶來盈利。MIX的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在2010年全球的1271家MFIs中，實(shí)現(xiàn)高覆蓋水平的MFIs為307家，中等覆蓋水平的為237家，低覆蓋水平的為502家，另外225家無法統(tǒng)計(jì)其覆蓋水平的多為新成立的MFIs。[32]在實(shí)現(xiàn)高覆蓋水平的307家MFIs中，有254家實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展②，占比高達(dá)83%，可見，在小額信貸商業(yè)化理念下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的MFIs能更加有效地減緩貧困。

2．極大地提高M(jìn)FIs 效率

隨著NGOs等類型的MFIs轉(zhuǎn)型為商業(yè)性MFIs，以及越來越多的商業(yè)銀行通過降級方式進(jìn)入到小額信貸領(lǐng)域，小額信貸市場的競爭性不斷增強(qiáng)，持續(xù)推動MFIs進(jìn)行貸款技術(shù)創(chuàng)新、人力資源培訓(xùn)、金融產(chǎn)品研發(fā)，并最終大幅提高其運(yùn)營效率。Helms 等[30]指出，MFIs總經(jīng)營成本的下降主要得益于競爭，競爭刺激了效率的提高。據(jù)MIX研究數(shù)據(jù)，那些具有可持續(xù)性的MFIs的確在提高運(yùn)營效率方面取得了較好的效果，其經(jīng)營費(fèi)用占資產(chǎn)的比重由2007年的10.58%下降到2010年的8.1%，經(jīng)營費(fèi)用占貸款組合的比重也由2007年的14.2%下降到2010年的10.63%。[32]

3．獲取廣泛資金來源

由于商業(yè)化運(yùn)營的MFIs 往往具有更透明的治理結(jié)構(gòu)、更好的運(yùn)營績效，因此，其對商業(yè)資金的吸引力也更大。Joan[33]認(rèn)為，對于那些有商業(yè)資金投入的MFIs，它們往往擁有一套有效率的價(jià)值鏈，由于投資者預(yù)期有較好的回報(bào)，這些投資者會密切關(guān)注獲得商業(yè)資金的MFIs，并會對這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。Wharton[34]研究指出，2004年至2006年面向小額信貸機(jī)構(gòu)的國外投資額翻了3 倍，達(dá)到了40 億美元。MIX 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明，全球MFIs 的商業(yè)性資金來源總體上呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，2005―2009年商業(yè)資金來源占比一直穩(wěn)定在60%左右，2010年實(shí)現(xiàn)了較大的飛躍，達(dá)到了80%(2010年全球MFIs共獲得約150 億美元的資金，其中商業(yè)性資金投入約120 億美元)。[32]從2010年全球小額信貸機(jī)構(gòu)獲取的商業(yè)資金構(gòu)成情況看，國際商業(yè)資金占比約為40%，本地商業(yè)資金投入占比為60%左右。[35]

(二)小額信貸商業(yè)化的消極影響

然而，小額信貸商業(yè)化帶來的不僅是積極的影響。商業(yè)化MFIs的平均貸款規(guī)模大幅提高，富?？蛻粽急妊杆僭黾?，這意味著商業(yè)化MFIs在逐漸偏離其堅(jiān)守的社會目標(biāo)。從實(shí)踐來看，小額信貸商業(yè)化的消極影響主要包括三個(gè)方面：

1．導(dǎo)致“目標(biāo)偏離”

在小額信貸商業(yè)化的背景下，MFIs為了商業(yè)目標(biāo)可能會偏離其服務(wù)低收入群體的社會目標(biāo)，MFIs的商業(yè)化往往意味著對窮人覆蓋面的縮小，從而產(chǎn)生所謂的“目標(biāo)偏離(mission drift)”問題。Cull 等[36]指出，如果MFIs在發(fā)展過程中為了實(shí)現(xiàn)投資者利潤最大化的目標(biāo)，富人在新客戶中所占的比例就會越來越大，甚至改變原來為窮人服務(wù)的初始目標(biāo)，將服務(wù)對象轉(zhuǎn)向富裕人群，產(chǎn)生目標(biāo)偏離。Daley-Harris[37]發(fā)現(xiàn)，1997年全球MFIs服務(wù)的最貧困人口占其總服務(wù)人群的56%，2005年該比值達(dá)到了72%，2005年以后該比值一直在降低，這在很大程度上是因?yàn)镸FIs將目標(biāo)客戶群體由窮人轉(zhuǎn)向了并不是那么貧窮的客戶。Ylinen[38]則明確指出，從MFIs在不同地區(qū)的發(fā)展情況分析，拉丁美洲的MFIs服務(wù)的貧困人口占比最低，這是由于該地區(qū)貧困人口相比世界其他地區(qū)要少一些，而更大的原因是該地區(qū)MFIs的商業(yè)化水平較高。

2．導(dǎo)致惡性市場競爭

適度的競爭有利于小額信貸行業(yè)的發(fā)展，但是過度的商業(yè)化會導(dǎo)致惡性競爭。隨著小額信貸的商業(yè)化發(fā)展，逐利資本的大規(guī)模涌入可能導(dǎo)致小額信貸市場出現(xiàn)無序競爭，貸款的基本準(zhǔn)則也會被扭曲。何光輝等[39]指出，在利潤的驅(qū)使下，MFIs無節(jié)制地向窮人貸款的直接后果是過度借貸，即借款人從不同渠道獲得多筆貸款，而自身并沒有相應(yīng)的償還能力。Chasmar[40]的研究證實(shí)，在2000―2005年，拉美地區(qū)的MFIs一味地過度追求商業(yè)化，各家機(jī)構(gòu)竭力爭搶客戶，放松了對借貸者信用、還款能力的考察，發(fā)放了大量的小額貸款，一家機(jī)構(gòu)的客戶往往也是另一家機(jī)構(gòu)的客戶，客戶過度負(fù)債情況嚴(yán)重；2005年以后玻利維亞、尼加拉瓜、薩爾瓦多等國小額信貸客戶均出現(xiàn)無法償還貸款的情況。EDA/CGAP[41]對2009―2010年印度科拉爾鎮(zhèn)(Kolar)的研究發(fā)現(xiàn)，該鎮(zhèn)MFIs9家中的7家，至少有33%的客戶擁有1筆以上的貸款，20%左右的客戶有3筆以上的貸款。

3．易受資本市場波動的影響

如前文所分析的，小額信貸商業(yè)化的一個(gè)直接表現(xiàn)是拓展了商業(yè)資金渠道，MFIs 不僅從商業(yè)銀行獲取資金，還通過在資本市場上市、發(fā)債等方式融資，甚至接受私募基金的投資。由此也使得MFIs與資本市場建立了更加密切的聯(lián)系，更容易受到市場波動的影響。Kantak[42]發(fā)現(xiàn)，2008年投資者投資于小額信貸的表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他投資，其收益率在4.9%-17.0%之間浮動，但商業(yè)化小額信貸受2008年全球金融危機(jī)的影響較大，其債券收益率下降為3.1%-15.2%。CGAP[14]證實(shí)，在2009年MFIs 類機(jī)構(gòu)的ROE 中，柬埔寨的水平最高，為26.7%，而塔吉克斯坦的水平最低，只有-3.2%，這僅僅是2007― 2008年時(shí)各國ROE 平均水平的一半。2008年巴基斯坦、尼加拉瓜、摩洛哥、印度先后爆發(fā)小額信貸危機(jī)，不良比率陡升，以巴基斯坦為例，其不良貸款率由危機(jī)前的2%-4%攀升至危機(jī)后的13%。[43]這樣，最直接的后果可能是，由于商業(yè)化MFIs 在金融危機(jī)中表現(xiàn)不佳，投資者會減少投入。

四、國外小額信貸商業(yè)化的啟示

國外小額信貸商業(yè)化趨勢明顯，其帶來的影響尤其值得關(guān)注，對中國快速發(fā)展的小額信貸事業(yè)具有重要的啟示：

一是應(yīng)推進(jìn)利率市場化。在小額信貸發(fā)展的早期，很多國家設(shè)置了利率上限，但隨著小額信貸商業(yè)化，越來越多的國家放松了利率管制。MFIs 因地制宜制定利率，確保利息收入覆蓋其全部運(yùn)作成本并獲得贏利，這樣才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此，利率市場化是小額信貸實(shí)現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)的重要條件。由于中國尚未實(shí)現(xiàn)利率市場化，各類MFIs 貸款利率均不得超過基準(zhǔn)利率的4 倍，這在一定程度上限制了其因地制宜制定利率的靈活性，并影響機(jī)構(gòu)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展。從國外小額信貸商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)來看，中國應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，逐步放寬小額信貸的利率限制，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的盈利能力，以擴(kuò)大對低收入人群的覆蓋。

二是應(yīng)拓寬資金渠道。國外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，可持續(xù)的資金來源對MFIs 的發(fā)展至關(guān)重要，因此，中國小額信貸要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須拓寬資金渠道，獲取可持續(xù)的資金來源。首先，政府應(yīng)積極引導(dǎo)商業(yè)銀行向MFIs 提供資金，可通過稅收、貼息等政策鼓勵商業(yè)銀行向MFIs 投入資金；其次，借鑒國外MIVs 的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，推動發(fā)展中國小額信貸批發(fā)基金，拓寬MFIs 的融資渠道；再次，從國外小額信貸商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)看，可探索MFIs進(jìn)入資本市場發(fā)行股票、債券融資，鼓勵私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等商業(yè)資本投向MFIs；最后，有條件地允許部分優(yōu)秀的MFIs 吸收儲蓄，逐步探索MFIs進(jìn)入債券市場和資本市場融資。

三是應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。如前文所述，國外小額信貸商業(yè)化可能導(dǎo)致MFIs 更容易受到金融市場波動的影響，在這種背景下，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該成為商業(yè)性MFIs 的重要議題。就中國小額信貸行業(yè)來看，既有傳統(tǒng)商業(yè)銀行(如農(nóng)行、農(nóng)信社、郵儲銀行)涉足小額信貸業(yè)務(wù)，也有專門經(jīng)營小額信貸的村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司，這些機(jī)構(gòu)都是按照商業(yè)模式運(yùn)營的，其資金部分來自資本市場，這使其風(fēng)險(xiǎn)問題更加突出。因此，從事小額信貸的機(jī)構(gòu)必須高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理：一方面，應(yīng)不斷優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu)，降低來自金融市場的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度，完善貸前、貸中、貸后各個(gè)環(huán)節(jié)的操作流程，降低來自信貸投放過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

四是應(yīng)優(yōu)化金融監(jiān)管。在小額信貸商業(yè)化背景下，MFIs 可能出現(xiàn)惡性市場競爭，因此，政府有必要進(jìn)一步優(yōu)化金融監(jiān)管。針對中國小額信貸市場的現(xiàn)狀，政府應(yīng)當(dāng)從以下兩個(gè)方面優(yōu)化監(jiān)管制度：首先，在統(tǒng)一監(jiān)管框架下實(shí)施差異化監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)將小額貸款公司、NGOs 小額貸款組織納入銀監(jiān)會的監(jiān)管范圍，在統(tǒng)一監(jiān)管的基礎(chǔ)上針對不同類型的機(jī)構(gòu)實(shí)施不同的監(jiān)管安排。例如，小額貸款公司由于不吸收存款可以實(shí)施非審慎監(jiān)管、對村鎮(zhèn)銀行的監(jiān)管應(yīng)區(qū)別于普通商業(yè)銀行等。其次，積極引入外部監(jiān)管。例如，應(yīng)積極組建小額貸款公司行業(yè)協(xié)會，構(gòu)建地區(qū)信息交流平臺，借助行業(yè)協(xié)會強(qiáng)化自律監(jiān)管；積極推動小額貸款公司外部審計(jì)和信息評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，逐步強(qiáng)化小額貸款公司財(cái)務(wù)透明度和規(guī)范性，推動其健康持續(xù)發(fā)展。

此外，應(yīng)在小額信貸行業(yè)大力推行社會績效管理(Social Performance Management)。社會績效是反映小額信貸機(jī)構(gòu)是否履行以及如何履行其承諾的社會目標(biāo)的一個(gè)概念，在此基礎(chǔ)上，國際小額信貸行業(yè)還開發(fā)了社會績效管理框架。針對小額信貸商業(yè)化可能導(dǎo)致的目標(biāo)偏離問題，有必要引入社會績效管理框架：通過制定明確的社會目標(biāo)、管理達(dá)到社會目標(biāo)的過程、充分利用信息改善社會績效、定期評估并公布社會績效等制度化的措施確保MFIs瞄準(zhǔn)低收入群體等目標(biāo)客戶，防止目標(biāo)偏離。

總之，小額信貸的發(fā)展需要政府制定一個(gè)全面的發(fā)展戰(zhàn)略，著重強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與能力建設(shè)，這樣小額信貸才能逐步走上健康的商業(yè)化可持續(xù)發(fā)展之路。[44]中國小額信貸雖然已有十多年的歷史，但其發(fā)展仍然充滿諸多挑戰(zhàn)，借鑒國外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，對推動中國小額信貸的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。

注 釋：

① 關(guān)于小額信貸，文獻(xiàn)中經(jīng)常使用 Microfinance 或Microcredit ， 但嚴(yán)格來講二者是有區(qū)別的：Microcredit(小額信貸)一般只包括對客戶提供信貸業(yè)務(wù)，而Microfinance(微型金融)不僅包括信貸服務(wù)，還包括儲蓄、培訓(xùn)等服務(wù)，國內(nèi)文獻(xiàn)中多采用“小額信貸”，本文不對二者做嚴(yán)格區(qū)分，行文中交叉使用這兩個(gè)概念。

② 按照MIX 的界定，高覆蓋水平是指借貸者數(shù)量達(dá)到3 萬人以上，中等覆蓋水平是指借貸者數(shù)量在1 萬人至3 萬人之間，低覆蓋水平是指借貸者數(shù)量在1 萬人以下。

[1]石俊志．小額信貸發(fā)展模式的國際比較及其對我國的啟示[J]．國際金融研究，2007(10)：4-9．

[2]杜曉山．商業(yè)化、可持續(xù)小額信貸的新發(fā)展——德國、阿爾巴尼亞和烏克蘭小額信貸的研討和考察[J]．中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2003(10)：77-79．

[3]李莉莉．小額信貸正規(guī)化演變[J]．銀行家，2006(1)：110-113．

[4]Isham Afwan，Stephanie Charitonenko. Commerciali- zation of microfinance in Indonesia[EB/OL].(2003-11- 15)http://www.adb.org/publications/commer cialization-microfinance-indonesia．

[5]Ledgerwood，J．Microfinance Handbook：Sustainable banking with poor(an Institutional and Financial Perspective)[M]．World Bank Press，1999：103-117．

[6]Christen P ，Rosenberg R，Jayadeva V．Financial institutions with a ‘Double Bottom Line’：Implications for the future of microfinance[J]．CGAP Occasional Paper，2004(8)：18-22．

[7]Deborah Drake，Elisabeth Rhyne．In commercialization of microfinance：Balancing business and development[M]．Kumarian Press，2002：75-79．

[8]黃蕊．小額信貸的商業(yè)化、金融化與正規(guī)化[J]．開發(fā)研究，2009(1)：129-131．

[9]王薇．借鑒國際經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)我國小額信貸的商業(yè)化發(fā)展[J]．新金融，2010(10)：44-47．

[10]Drew Tulchin．Positioning microfinance institutions for the capital markets[EB/OL](2004-05-15)http://www. microfinancegateway.org/p/site/m/template.rc/1.9.25870．

[11]謝玉梅，郭建偉，朱群芳．小額信貸發(fā)展比較研究[M]．北京：高等教育出版社，2012：24-26．

[12]Lieberman，Ira W．Microfinance and capital markets：The initial listing/public offering of four leading institutions[EB/OL]．(2008-05-01)http://www.cmef. com/document.doc?id=575．

[13]Mary Houghton，Beth Porter．The implications of increased commercialization of the microfinance industry：What can we learn from the fiscussions that followed the compartamos IPO?[EB/OL]．(2008-06-01)http://www.microfinancegateway.org/p/site/m//template.r c/1.9.30269．

[14]MicroRate ． The state of microfinance investment[EB/OL].(2010-08-01)http://www.caf.com/media/54375/ state-microfinance-investment-vehicle-survey-2010.pdf．

[15]Syminvest．Symbiotics 2011 MIV survey report，Symbiotics research & advisory[EB/OL].(2011-08-01)http://www.microfinancegateway.org/p/site/m/template.rc/1.9.53112/．

[16]Sumir Chadha．The truth about private equity and microfinance[J]．Microfinance Insights，2009，13(4)：15-16．

[17]郭建斌．國外小額信貸可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理及經(jīng)驗(yàn)借鑒[J]．農(nóng)村金融研究，2011(2)：59-63．

[18]汪小亞．拉美三國微型金融的特點(diǎn)[J]．中國金融，2012(5)：41-42．

[19]黃玲．中國農(nóng)村小額信貸商業(yè)化運(yùn)作研究[D]．武漢：武漢理工大學(xué)，2010：27-39．

[20]黃蕊．從國際經(jīng)驗(yàn)考察中國小額信貸的商業(yè)化進(jìn)程[J]. 財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2008(2)：32-36．

[21]Anne Marie，Carrick Cagan．Social vs．Commercial Enterprise：The compartamos debate and the battle for the soul of microfinance[EB/OL]．(2009-09-01)http://www. insead.edu/facultyresearch/research/details_cases.cfm?id=26442．

[22]CGAP．CGAP annual report 2006[R]. http://www.cgap. org/publications/cgap-annual-report-2006．

[23]王曉青，王洪亮．小額信貸商業(yè)化運(yùn)行機(jī)制之探討——基于印尼人民信貸銀行實(shí)踐的檢驗(yàn)[J]．農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2011(2)：126-129．

[24]馬舒君．小額信貸國際成功經(jīng)驗(yàn)——啟示中國模式的建立和完善[EB/OL]．(2010-06-08)http://www.scjrw. com.cn/htm/2010-06-08/201006083115.htm．

[25]Stephanie Charitonenko．Commercialization of micro- finance[EB/OL].(2000-11-20)http://www.adb.org/project s/33537-012/details．

[26]張亮．國際微型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢[J]．經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2007(2)：78-79．

[27]姜美善．小額信貸機(jī)構(gòu)金融持續(xù)性影響因素探析[J]．金融理論與實(shí)踐，2011(9)：40-44．

[28]Alexandra O’Rourke．Public-private partnerships：the key to sustainable microfinancing，law and business review of the Americans，2006(1)：179-193．

[29]Raimar Dieckmann ． Microfinance ： an emerging investment opportunity[EB/OL]．(2007-12-19)http:// www.microfinancegateway.org/p/site/m/template.rc/1.9.2 5062/．

[30]Brigit Helms，Xavier Reille．Interest rate ceilings and microfinance：The story so far[EB/OL]．(2004-09-01) http://www.cgap.org/publications/interest-rate-ceilings-an d-microfinance-story-so-far．

[31]刁莉，劉晶晶．拉美小額信貸商業(yè)化發(fā)展的啟示[N]．第一財(cái)經(jīng)日報(bào)，2008-8-28．

[32]MIX．Mix Market MFI profiles & reports[EB/OL].(2012-09-01)www.Mixmarket.org/profiles-reports．

[33]Joan E Trant．Capitalizing on microfinance：Pursuing financial return with social impact[EB/OL].(2010-05-01)http://www.microfinancegateway.org/gm/document-1.1.6 355/CapitalizingonMicrofinance[1].pdf．

[34]Wharton．Microfinance Grows Up：Success brings new challenges for investors，practitioners in emerging economies[EB/OL]．(2008-04-16)http://knowledge. Whar ton.upenn.edu/article.cfm?articleid=1940．

[35]Ralitsa Sapundzhieva．Funding Microfinance：a focus on debt financing[EB/OL]．(2011-11-01)http://www.themix. org/publications/microbanking-bulletin/2011/11/microfin ance-funding-microfinance-debt-financing．

[36]Robert Cull，Asli Demirgüc-Kunt．Financial performance and outreach：A global analysis of leading microbanks[J]. The Economic Journal，2007，117(3)：107-133．

[37]Daley-Harris，Sam．State of the microcredit summit campaign report[EB/OL]．(2009-12-25)http://www. microcreditsummit.org/resource/48/state-of-the-microcre dit-summit.html．

[38]Tuuli Ylinen．Profitability and outreach of microfinance：Mission drift theory and evidence from Uganda[EB/OL]．(2010-02-28)http://epub.lib.aalto.fi/en/ethesis/ pdf/12248/hse_ethesis_12248.pdf．

[39]何光輝，楊咸月．印度小額信貸危機(jī)的深層原因及教訓(xùn)[J]．經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2011(4)：107-118．

[40]Chasmar K．The Commercialization of microfinance in Latin America[EB/OL]．(2009-04-01)http://www. microfinancegateway.org/p/site/m/template.rc/1.9.44956/?page1=print．

[41]EDA/CGAP．Competition and the role of external agents：The 2009 delinquency crisis in microfinance in Southern[EB/OL]．(2010-04-01)http://www.m-cril.com/ BackEnd/ModulesFiles/Publication/Karnataka-delinquen cy-crisis-2010.pdf．

[42]Preetesh Kantak．Growth in commercial microfinance：2005-2008[EB/OL]．(2011-04-01)http://www.micro financegateway.org/p/site/m/template.rc/1.9.53247/．

[43] 璟范 ．商業(yè)資本雙刃劍——印度微型金融公司SKS道路爭辯[N]．21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2010-11-19(12)．

[44]陳軍，曹遠(yuǎn)征．農(nóng)村金融深化與發(fā)展評析[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社，2008：320-325．