■ 歐陽菲（河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院 鄭州 450046）

2008年的金融危機(jī)蔓延之后，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)缺位，各國央行成為市場的主導(dǎo)，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策對各自乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。各大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生了一系列變化，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了微變。全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了見底回升的預(yù)期。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)波動會通過一般項(xiàng)貿(mào)易影響到新興市場國家，使全球經(jīng)濟(jì)趨于同一化。作為新興市場中的重要經(jīng)濟(jì)體，中國的一系列改革的正在不斷推進(jìn)，世界對中國整體的經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏于樂觀。

世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況

（一）美國

2008年11月至今，美國陸續(xù)推出了大幅度的寬松貨幣政策（QE）。QE政策受到爭議。但隨著美國一系列量化寬松貨幣政策的實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象。2013年美國經(jīng)濟(jì)率先進(jìn)入增長，進(jìn)口開始保持增長，但外部經(jīng)濟(jì)體的疲軟使其出口仍維持低速，個(gè)人消費(fèi)總體增長加速。制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度均處于上升通道，高出50枯榮線不少；失業(yè)率自2010年以來始終保持在下降通道；通貨膨脹自2012年以來始終維持在2%以下。因此，在財(cái)政緊縮和貨幣寬松的環(huán)境下，美國經(jīng)濟(jì)整體走強(qiáng)已成為現(xiàn)實(shí)。美國的貨幣政策具有高外溢性，會產(chǎn)生全球性的影響，QE等政策對其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。隨著中國等新興市場國家經(jīng)濟(jì)總量的增加，美國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位受到削弱，但美國經(jīng)濟(jì)依然對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。

（二）日本

日本新任央行行長上任后，日本央行宣布于兩年之內(nèi)把量化寬松規(guī)模擴(kuò)大到現(xiàn)在的兩倍，日本推出的量化寬松措施力度之強(qiáng)和規(guī)模之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。日本央行從2013年4月份開始實(shí)施每個(gè)月將近700億美元的量化寬松（QE）政策，使得日元大幅貶值，日本股市大幅上漲，日本經(jīng)濟(jì)增速在2013年上半年領(lǐng)先七國工業(yè)集團(tuán)（G7）其他成員國，且持續(xù)近20年的通縮困境看似得到扭轉(zhuǎn)—同年10月全國核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）年率上升0.9%。所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”所涵蓋的“三支箭”中，已射出了第一支箭，目前政策效果應(yīng)該說很成功。但日本經(jīng)濟(jì)增速在2013年第三季度驟然放緩，且盡管通脹率處于五年高位，但仍遠(yuǎn)低于日本央行在2013年1月底所制定的2%目標(biāo)。量化寬松政策很難應(yīng)對結(jié)構(gòu)性問題，因此，安倍新政未必能夠有效提升日本的通貨膨脹率。日本政府的寬松貨幣政策是借助外部的寬松貨幣環(huán)境，為本國經(jīng)濟(jì)擺脫低迷增加一條路徑。

（三）歐盟

2009年以來，由于歐債危機(jī)的爆發(fā)，歐盟國家無奈采取了“去杠桿化”做法。早在2010年5月，歐債危機(jī)嚴(yán)重國家希臘就承諾，在未來三年內(nèi)采取嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮措施，隨后，歐盟國家紛紛宣布采取財(cái)政緊縮措施。實(shí)施財(cái)政緊縮政策以來，歐洲財(cái)政盈余占GDP比重不斷上升，財(cái)政緊縮政策效果顯現(xiàn)。隨著進(jìn)一步緊縮的難度增大，繼續(xù)依靠非傳統(tǒng)寬松貨幣政策的手段出現(xiàn)了瓶頸。在此背景下，歐央行于2013年5月宣布實(shí)行10個(gè)月以來的首次降息。此次歐央行的降息可以促使歐洲金融環(huán)境進(jìn)一步改善，從而傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然歐元區(qū)危機(jī)國家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)依然困難，但核心成員國德國2013年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻很出色。德國失業(yè)率保持在下降通道，進(jìn)出口貿(mào)易、產(chǎn)能利用率見底回升，通貨膨脹運(yùn)行在1%-2%的合理區(qū)間?？梢哉f，全球債務(wù)危機(jī)僅對德國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了短期的波動影響，未改變其原本的發(fā)展趨勢。英國央行于2013年11月20日公布的會議紀(jì)要顯示，英國央行認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，且沒有重大通脹風(fēng)險(xiǎn)。

目前看來，在美德經(jīng)濟(jì)引擎的帶動下，全球經(jīng)濟(jì)重新增長預(yù)期將越來越強(qiáng)烈，全球貿(mào)易隨之進(jìn)入良性循環(huán)，歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與債務(wù)危機(jī)將漸行漸遠(yuǎn)。

中國外的主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人會晤時(shí)，曾一致批評西方國家貨幣政策損害新興國家利益，認(rèn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須避免創(chuàng)造過多流動性，要求世界主要發(fā)達(dá)國家在制訂貨幣政策時(shí)應(yīng)注意外溢性。自美聯(lián)儲發(fā)出即將縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的暗示以來，新興市場國家開始遭遇了嚴(yán)重的資本外流。除人民幣外，多數(shù)新興市場國家貨幣兌美元都出現(xiàn)了貶值。此前，巴西曾與中國就應(yīng)對美聯(lián)儲退出量化寬松帶來的沖擊進(jìn)行過商討，爭取中國等主要新興國家共同攻擊在其看來不公平的歐美貨幣政策。但金磚國家內(nèi)部存在分歧，短期內(nèi)難以在這方面協(xié)調(diào)一致。

中國以外的許多新興市場國家，在貨幣政策工具使用方面比發(fā)達(dá)國家更為多樣，更多地依靠一整套廣泛的貨幣政策工具，這些工具包括政策利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和外匯干預(yù)等。而且新興市場國家貨幣政策出現(xiàn)分化，政策間的關(guān)聯(lián)度下降。2013年4月17日，巴西央行升息25個(gè)基點(diǎn)，利率為7.50%；而2013年5月3日，印度央行宣布將回購利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.25%，這是自2013年1月份以來印度央行第二次降息。這種巴西升息和印度降息幾乎是同步進(jìn)行的情況在歷史上并不多見。大多新興市場國家貨幣政策都在價(jià)格和增長之間尋求平衡點(diǎn)，而不再尋求單一目標(biāo)。對巴西這種農(nóng)產(chǎn)品資源大國來說，貨幣政策對其價(jià)格的控制作用在內(nèi)需上，加息對提高資金成本有一定作用，而澳洲和印度則降息更為適用，本幣的下跌或反向提升外需的上行。

中國外的其他新興市場國家經(jīng)濟(jì)雖然有所起色，但仍正經(jīng)歷陣痛，并且分化現(xiàn)象越發(fā)明顯。巴西、印度這兩個(gè)新興市場國家從衰退期直接過渡至滯漲期。在制造業(yè)積極回流發(fā)達(dá)國家后，新興市場國家對發(fā)達(dá)國家的經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)聯(lián)度開始下降，導(dǎo)致外需對經(jīng)濟(jì)體間的紐帶作用下降，而這種下降未體現(xiàn)在資本流動上。發(fā)達(dá)國家實(shí)行強(qiáng)勁的寬松貨幣政策后，資本并未全部體現(xiàn)在拉動本國經(jīng)濟(jì)增長上，而是有很大部門外流，且溢出效應(yīng)集中于新興市場國家。這就造成了巴西和印度經(jīng)濟(jì)的滯漲。在此情況下，巴西、印度的經(jīng)濟(jì)走向開始出現(xiàn)分化。因?yàn)閷Π臀鱽碚f，其農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)支柱之一，而農(nóng)產(chǎn)品對價(jià)格的天然敏感性使價(jià)格控制成為巴西的主要選擇。對于印度來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑已無法支撐冗余的勞動力供給，尤其是在美國服務(wù)業(yè)處于較低水平的背景下，服務(wù)業(yè)出口不能使其成為拉動經(jīng)濟(jì)的重要砝碼，故加大國內(nèi)投資力度和城鎮(zhèn)化進(jìn)程可能是印度最為現(xiàn)實(shí)的選擇，在這種情況下印度選擇了降息，這也是新興市場國家向內(nèi)需轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)之一。總體看來，印度、巴西、俄羅斯等主要新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)通過降低企業(yè)稅負(fù)、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資、維持較為寬松的貨幣政策等措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)市場環(huán)境的緩慢改善亦有利于拉動新興經(jīng)濟(jì)體出口增長。主要新興經(jīng)濟(jì)體增速持續(xù)放緩態(tài)勢有望得以扭轉(zhuǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)形勢改善情況

（一）外圍經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)回暖，推動中國出口形勢改善

2013年11月，中國出口同比增長了12.7%，較上月提升5.9個(gè)百分點(diǎn)，較上月提升7.1個(gè)百分點(diǎn)，高于市場預(yù)期。進(jìn)口同比增長5.3%，較上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，略低于市場一致預(yù)期的7%；順差額338億美元，高于市場一致預(yù)期的227億美元。外圍經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)小幅改善，是出口增速持續(xù)改善的主要原因。從經(jīng)濟(jì)景氣領(lǐng)先指標(biāo)來看，2013年11月全球制造業(yè)PMI指數(shù)來看，較10月提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，5月份以來保持持續(xù)改善的趨勢。分區(qū)域來看，美國制造業(yè)2013年11月PMI指數(shù)較10月提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至57.3，7月以來持續(xù)改善；歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)5個(gè)月站在50枯榮線以上，2013年11月較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至51.6。主要新興經(jīng)濟(jì)體2013年11月制造業(yè)PMI指數(shù)多數(shù)站在50枯榮線以上，韓國、中國臺灣、南非分別提升0.2，升至50.4、53.4、58.6；前期持續(xù)收縮的印度重新站到50枯榮線以上，2013年11月較上月提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.3。從出口區(qū)域來看，中國對美國、歐盟、東盟及部分新興經(jīng)濟(jì)體出口增速顯著提升。2013年11月，對美國出口（占比16%-17%）增速較上月提升9.6個(gè)百分點(diǎn)至17.7%；對歐盟出口（占比16%）增速較上月提升5.6個(gè)百分點(diǎn)至18.4%；對東盟出口（占比約10%）增速較上月提升6個(gè)百分點(diǎn)至16.7%；對巴西出口（占比1%-2%）增速較上月提升16.1個(gè)百分點(diǎn)至23.8%；對俄羅斯出口（2%-3%）同比增速較上月提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至20.3%；對中國香港出口金額明顯高于歷史正常水平15%-16%之間的水平。

匯豐PMI指數(shù)略低預(yù)期，部分歸因于季節(jié)性回調(diào)，總體仍處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)。2013年11月匯豐PMI指數(shù)初值較上月終值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.4，連續(xù)4個(gè)月站在50枯榮線以上；歷史同期平均較上月回落近1個(gè)百分點(diǎn)，2013年11月較10月的回落部分歸因于季節(jié)性的回落。從供需兩端來看，反映供給端的產(chǎn)出指數(shù)較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.3，歷史同期較上月平均回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)超季節(jié)性的反彈，結(jié)合我們對中采PMI原材料庫存與產(chǎn)成品庫存之差連續(xù)5 個(gè)月的反彈，以及制造業(yè)投資連續(xù)4個(gè)月的反彈，反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為在持續(xù)兩年多的收縮之后，已經(jīng)開始出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象。反映消費(fèi)端的新訂單指數(shù)較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至51，歷史同期較上月平均回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度也弱于歷史同期。

（二）“四萬億”刺激計(jì)劃的推出，對中國近幾年貨幣政策影響深遠(yuǎn)

2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國推出了“四萬億”刺激計(jì)劃。這是一種極度寬松的政策，對中國近幾年貨幣政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2013年6月以來，中國央行大幅收緊流動性的動作引起了國內(nèi)外廣泛關(guān)注。這說明，中國貨幣政策已由以前的極度寬松變?yōu)橄鄬o縮。2008年底的“四萬億”刺激，推動中國經(jīng)濟(jì)在2009-2010年率先復(fù)蘇；但2012年中的“預(yù)調(diào)微調(diào)”刺激，僅帶來中國經(jīng)濟(jì)在2012年底出現(xiàn)短暫的反彈。在內(nèi)生性增長動力不足及貨幣刺激失效之后，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性衰退特征更加顯著。當(dāng)前，依舊疲弱的外需會使中國出口的驅(qū)動力減弱，而且美歐貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，使中國出口面臨多重?cái)D壓；而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策將對中國帶來資本流動沖擊和輸入型通脹，人民幣也面臨較大升值壓力。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨較大不確定性，跨境資本流向也可能出現(xiàn)反復(fù)，對中國跨境資本管理帶來較大壓力。在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然復(fù)雜多變的情況下，中國既要立足擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，也要努力保持出口平穩(wěn)增長，繼續(xù)擴(kuò)大中國出口在全球貿(mào)易中的份額。當(dāng)前，一是要繼續(xù)穩(wěn)定促進(jìn)出口的各項(xiàng)政策措施，保持人民幣匯率在均衡水平上基本穩(wěn)定，努力改善出口企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。二是要加快實(shí)施自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略和“走出去”步伐，通過深化區(qū)域合作和擴(kuò)大對新興市場國家的投資和工程承包，積極促進(jìn)出口。三是要加強(qiáng)跨境資本流動監(jiān)管，妥善應(yīng)對輸入型通脹壓力，繼續(xù)做好控制物價(jià)上漲工作。

中國的十八屆三中全會掀開了一個(gè)新的篇章，從過往的“GDP 錦標(biāo)賽”轉(zhuǎn)向“改革錦標(biāo)賽”，改革將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的最大紅利。隨著新任領(lǐng)導(dǎo)人力推的改革紅利釋放，中國經(jīng)濟(jì)有望走上轉(zhuǎn)型的正軌。經(jīng)濟(jì)增長放緩的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了成效，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量有所提高。盡管經(jīng)濟(jì)調(diào)整是痛苦的事，但中國將繼續(xù)推進(jìn)這一進(jìn)程。國家改革的不斷推進(jìn)，整體的經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好將轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長。中國經(jīng)濟(jì)仍處黃金趕超期，經(jīng)過調(diào)整后，將再度令世界矚目。

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