江歡
作為一家水泥管道制造商,巨龍管業(yè)準備通過并購進軍時下熱門的網(wǎng)游產(chǎn)業(yè),但其標的公司產(chǎn)品過于單一,當前主要收入依賴于一款游戲
在網(wǎng)游并購紅火的當下,一些原本業(yè)態(tài)與游戲行業(yè)相去甚遠的上市公司也加入并購網(wǎng)游企業(yè)的行列。巨龍管業(yè)就是其中一家。
5月23日,巨龍管業(yè)發(fā)布《巨龍管業(yè)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》,擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購買相關資產(chǎn)的形式,收購標的公司艾格拉斯科技(北京)有限公司(以下簡稱“艾格拉斯”)100%的股權,交易資金高達30億元。
巨龍管業(yè)是一家水泥管道制造商,而艾格拉斯則是網(wǎng)游開發(fā)商和運營商。巨龍管業(yè)此次并購可謂跨界做網(wǎng)游。
為什么眾多企業(yè)要來湊熱鬧,這樣的并購是否真的有助于企業(yè)的發(fā)展?對此,信達證券研究開發(fā)中心首席國際市場分析師陳嘉禾表示:“如今一些主營業(yè)務和股價不理想的上市公司,希望把股價做高一點,就會往市場熱點上去湊,而如今的熱點可能是文化傳媒、游戲科技類的?!?/p>
并購標的收入依賴單款游戲
在宣布并購后,巨龍管業(yè)連續(xù)漲停,截至6月5日收盤,公司股價報于23.8元,股價較發(fā)布并購公告前上漲69.7%。
不過這樣的熱炒能持續(xù)多久?事實上,巨龍管業(yè)花費大筆家當置辦的這份資產(chǎn),其盈利前景尚充滿各種不確定性。
網(wǎng)絡游戲不是一個簡單的概念,網(wǎng)游在國內(nèi)已經(jīng)形成一條巨大的產(chǎn)業(yè)鏈。數(shù)以萬計的游戲被研發(fā)團隊制作出來,但最后只有其中一半能夠與玩家見面,而這些游戲中的九成會由于吸引不了玩家而迅速消失。對這一行業(yè)特性,陳嘉禾表示,“每天看各大網(wǎng)站游戲APP排行榜,有多少被用戶認識且下載,有多少能創(chuàng)造利潤呢?”
而據(jù)巨龍管業(yè)披露的交易預案顯示,報告期內(nèi),艾格拉斯的收入主要來源于核心游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》,2013年度其收入占比為 99.85%??梢?,這家的營收主要依賴于單一游戲產(chǎn)品。
陳嘉禾告訴《投資者報》記者,“對上市公司來說,游戲行業(yè)確實很有吸引力,但并不是所有并購后的游戲公司都是賺錢。游戲行業(yè)有個很鮮明的特點,就是游戲公司的品牌對于玩家的影響力并不大。國內(nèi)的玩家不會考慮游戲是哪家游戲公司出品,他們在乎的是是否好玩,是否吸引他們。所以,對于游戲公司而言,上一次的成功并不能代表下一次也能成功?!?/p>
根據(jù)公開資料顯示,截至2013年末,艾格拉斯總資產(chǎn)為1.4億元,凈資產(chǎn)為1.2億元。艾格拉斯承諾2014年~2016年,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.6億元、3.3億元和4.3億元。但是根據(jù)手游行業(yè)公司過往的經(jīng)驗,連續(xù)出現(xiàn)兩款S級產(chǎn)品(S即英文“Super”的簡稱,意為“高級”。據(jù)悉,截至2014年1月一款產(chǎn)品做到月流水5000萬才能算S級)的概率并不高。因此艾格拉斯第二款智能移動終端 MMO 橫版格斗游戲《格斗刀魂》是否有持續(xù)強有力的盈利能力,成為投資者關注的重點。
并購前PE突擊入股
縱觀A股市場,并購游戲企業(yè)的上市公司大體分為三類。一類為身處夕陽產(chǎn)業(yè),業(yè)績亮起紅燈的公司;另一類是科技、媒體、通信相融合(TMT)的公司;還有一類公司,原業(yè)態(tài)與游戲行業(yè)相去甚遠。從上述情形看,巨龍管業(yè)屬于第三類。
2013年下半年,有消息傳出艾格拉斯正尋求在國內(nèi)借殼上市。對此,艾格拉斯CEO王雙義明確回應,由于借殼具有相當大的政策風險,公司已經(jīng)放棄這條路。
艾格拉斯的股權變更顯示,2009年9月11日,由王雙義、張鵬、曹曉龍、張欣、徐田慶簽署書面?zhèn)渫?,在英屬維爾京群島出資設立Egls Ltd公司,該公司旗下設立香港艾格拉斯,艾格拉斯由香港艾格拉斯獨資設立。艾格拉斯原先的架構是基于海外上市目的而設立的。
巨龍管業(yè)的并購方案顯示,其本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對方為艾格拉斯全體股東,包括日照義聚、日照銀杏樹、日照眾聚、上海喜仕達、北京康海天達、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、北京正陽富時、上海萬得、北京中源興融、湖南富坤文化、深圳盛世元金、深圳深商興業(yè)、上海合一貿(mào)易、新疆盛達永泰、新疆盛達興裕、鄧燕等17名交易對象。
從艾格拉斯的歷史沿革看,其最近兩次股權變更分別發(fā)生在去年11月和今年4月。
2013年11月,艾格拉斯股東會作出決議,同意增加上海喜仕達、北京康海天達、北京正陽富時、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、鄧燕為新股東。2014年4月,艾格拉斯增加北京中源興融、上海萬得、湖南富坤文化、深圳深商興業(yè)、上海合一貿(mào)易、新疆盛達興裕、深圳盛世元金、新疆盛達永泰為艾格拉斯新股東。
上述股東中,有一大部分為創(chuàng)投公司。對此,來自藍源創(chuàng)投的人士表示,艾格拉斯的大股東通過引進大量PE,稀釋了股權比例,從而避免自身一股獨大導致增發(fā)后占比超過巨龍管業(yè)實際控制人,從而規(guī)避構成借殼上市的條件。
并購預案顯示,此次交易完成后,呂仁高家族合計持有 1.1億股上市公司股份,占交易完成后的公司總股本的 30.23%,呂仁高家族仍實際控制上市公司。
值得注意的是,巨龍管業(yè)的原始限售股將于今年9月29日解禁,對于或?qū)p持套現(xiàn)的大股東而言,此番上漲意義非凡。