■張志紅 孫茜 張國振

文化產業(yè)的發(fā)展支撐來自小微企業(yè)，小微文化企業(yè)的合理估值不僅關系到小微文化企業(yè)的發(fā)展，也關系到文化產業(yè)乃至國家經濟的穩(wěn)定發(fā)展。作者通過文化企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析及國內外文獻綜述，發(fā)現(xiàn)無論是促進小微文化企業(yè)并購重組的順利進行，還是幫助小微文化企業(yè)有效融資，實現(xiàn)文化資產的價值增值，都離不開有效的資產評估，評估對于小微文化企業(yè)的發(fā)展具有根本性的支撐作用。

一、文化企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）政策方面

我國針對中國文化產業(yè)陸續(xù)出臺了系列相關支持政策，2014年1月22號，中央全面深化改革領導小組第一次會議審議通過了文化改革小組的成立，足見文化改革和發(fā)展對當今中國發(fā)展的重要性。1991年國務院批轉《文化部關于文化事業(yè)若干經濟政策意見的報告》，正式提出了“文化經濟”的概念，中國文化產業(yè)進入快速發(fā)展階段。1998年文化部增設文化產業(yè)司，標志著發(fā)展文化產業(yè)得到了中央政府的認可和支持。2005年國務院發(fā)布《國務院關于非公有資本進入文化產業(yè)的若干決定》，拓寬了文化產業(yè)的融資渠道。2006年中共中央、國務院出臺了《關于深化文化體制改革的若干意見》和《國家“十一五”時期文化發(fā)展規(guī)劃綱要》；同年中國共產黨十六屆六次會議通過了《中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》，其中促進文化產業(yè)發(fā)展成為該決定的重要內容，表明了我國在“十一五”期間加快文化產業(yè)發(fā)展的決心。2009年國務院發(fā)表《文化產業(yè)振興規(guī)劃》，彰顯了要把文化產業(yè)發(fā)展為國民經濟支柱產業(yè)的決心。2011年，十七屆六中全會通過的《中共中央關于深化文化體制改革推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》中更是提到要“加大財政、稅收、金融、用地等方面對文化產業(yè)的政策扶持力度” 。2012年文化部正式向社會發(fā)布《“十二五”時期文化產業(yè)倍增計劃》，提出了“十二五”期間文化部門管理的文化產業(yè)增加值年平均現(xiàn)價增長速度高于20%，2015年比2010年至少翻一番。2013年十八大報告又再次強調“要將文化產業(yè)發(fā)展成為國民經濟支柱性產業(yè)”，同年多部門聯(lián)合出臺了《國家文化科技創(chuàng)新工程綱要》。

國家在推動中央文化企業(yè)發(fā)展的同時，也對小微文化企業(yè)給予了較大關注，譬如2013年文化部部長蔡武在談及公共文化建設時指出下一步要加大對民營文化企業(yè)及幾十萬家小微文化企業(yè)的扶持力度，做大做強文化航母企業(yè)，參與國際競爭。

（二）融資方面

在政策支持下，一方面，國家不斷加大文化產業(yè)的資金支持力度。2011年，由財政部、中銀國際、中國國際電視總公司等共同發(fā)起設立了國內首支國家級文化產業(yè)投資基金——中國文化產業(yè)投資基金。2008年財政部設立文化產業(yè)發(fā)展專項基金，采取貸款貼息、項目補助等方式，扶持文化產業(yè)項目。2013年，文化產業(yè)發(fā)展專項資金規(guī)模達到48億元人民幣。產業(yè)基金將逐漸成為推動文化創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展的重要力量。另一方面，不斷拓展融資方式來支持文化產業(yè)發(fā)展。例如，2007年中國電影集團公司成為國內首家獲準發(fā)行企業(yè)債券的文化傳媒企業(yè)，這雖然為文化企業(yè)融資提供了范例，但中小微企業(yè)采取這種方式還需要一段時間。2009 年，“全國版權交易共同市場”在國際版權交易中心正式啟動，北京國際版權交易中心旗下的版權產業(yè)融資平臺正式開通，為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機。2010年，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部等九部委聯(lián)合下發(fā)了《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》，支持文化企業(yè)通過債券市場融資，提出探索開展文化產業(yè)項目的資產證券化試點。2010 年，我國首個“版權金融”俱樂部——北京ICE成立，將文化、金融、版權串接了起來。2012年財政部會同國家版權局計劃推出版權價值評估體系，從而自上而下為版權交易提供一套行業(yè)標準。2013年北京文化產業(yè)商會成立，首次獲北京銀行50億授信。截至2012年初，各類文化企業(yè)已經發(fā)行債券共計337.94億元。2012年文化部啟動文化企業(yè)債券融資工作，在北京、江蘇和深圳等條件成熟的地方先行先試。2012年除了融慧貸、創(chuàng)意貸、影視通寶等金融產品外，符合文化產業(yè)特點的銀行業(yè)文化企業(yè)貸款專屬金融產品逐步增多。在眾多的融資方式中，版權質押融資成為文化企業(yè)申請銀行貸款的主要方式。發(fā)行權質押融資的方式同樣適用于文字作品、美術作品、攝影作品、電影作品和以類似攝制電影的方法創(chuàng)作的作品以及計算機軟件等。如上影英皇文化發(fā)展有限公司以電視劇《神話》的播映權質押，為《金枝玉葉》的拍攝申請了450萬元的貸款，成為全國首創(chuàng)的映播權質押融資方式。在融資擔保方面，北京國華文創(chuàng)融資擔保有限公司與版權交易中心等機構合作，推出影保通，以專業(yè)的方法對影視劇版權進行權屬確認和版權價值評估。這事實上突出了文化企業(yè)核心競爭力的價值。

（三）市場影響力方面

在相關政策的支持下，文化創(chuàng)意企業(yè)上市成為業(yè)界關注焦點，但其總體規(guī)模和影響仍較小。截至2012年12月31日，按照國家統(tǒng)計局頒布的《文化及相關產業(yè)分類（2012）》統(tǒng)計，滬深證券交易所A股共有文化產業(yè)上市公司105家，占A股上市公司總數(shù)2494家的4.21%，總市值占2.42%，流通市值占1.76%，表明文化企業(yè)上市公司對證券交易市場的影響還較小，且資產規(guī)模更小（總資產占比為0.46%，歸屬母公司的凈資產占比1.45%）。①王家新，劉萍．文化企業(yè)資產評估研究．中國財政經濟出版社，2013：194.2013年，美國文化產業(yè)占到GDP的24%，日本為10%，韓國為7%，在文化商品貿易領域，美、德、英、法、日五國共占據(jù)了世界65%的市場份額。好萊塢電影占據(jù)了世界電影市場份額的92.3%，其中50%的收入來自海外市場。2012年，我國文化企業(yè)的融資方式仍舊以VC/PE私募股權融資以及IPO上市融資為主。中小企業(yè)私募債、新三板以及文化產權交易融資正在成為文化企業(yè)新的融資通路。同時互聯(lián)網科技對傳統(tǒng)行業(yè)的影響在文化產業(yè)行業(yè)也得到了充分體現(xiàn)，2012年投資者越來越青睞投資那些與互聯(lián)網技術相融合的文化企業(yè)，例如網絡新媒體、網絡游戲等。2012年文化產業(yè)投融資事件主要分布在媒體、動漫及影視、網絡新媒體及網絡游戲等幾大領域。央行在《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中顯示，互聯(lián)網金融使得交易成本大幅下降以及風險分散，使小微企業(yè)、個體創(chuàng)業(yè)者和居民等群體受益。

預計這樣的宏觀政策面將得到延續(xù)，文化產業(yè)投融資高潮或將再現(xiàn)。文化和科技融合在今后的文化產業(yè)舞臺上成為“主角”。國內外各類資本也開始加快對中國文化產業(yè)的投資布局。

（四）評估方面

無論是《中共中央國務院關于進一步深化文化體制改革的意見》，還是財政部、中宣部、國家廣播電影電視總局和新聞出版總署《關于在文化體制改革中加強國有文化資產管理的通知》，都只是提出了認真做好資產清查、資產評估的任務要求，并沒有具體規(guī)定文化資產如何評估。2012年財政部印發(fā)了《中央文化企業(yè)國有資產評估管理暫行辦法》，至此，文化資產價值評估已經進入管理層的視野。

我國文化產業(yè)的評估才剛剛起步，而國外已經形成了較好的關于文化產業(yè)的發(fā)展體系。例如美國、韓國、日本三國在發(fā)展融資和融資機制過程中，均已建立了相對完善的知識產權管理和技術托管等服務體系，其中無形資產評估是文化產業(yè)融資機制中的重要一環(huán)。②王家新，劉萍．文化企業(yè)資產評估研究．中國財政經濟出版社，2013：31.

二、國內外研究現(xiàn)狀述評

（一）關于文化產業(yè)

關于文化產業(yè)，西方學者的研究多集中于對城市的關注，對農村和地方發(fā)展的關注少之又少。我國文化產業(yè)的概念是在2000年黨的十五屆五中全會上通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十個五年規(guī)劃的建議》中正式提出的，2003年文化部制定的《關于支持和促進文化產業(yè)發(fā)展的若干意見》界定了我國文化產業(yè)的行業(yè)性質，2012年國家統(tǒng)計局發(fā)布的《文化及相關產業(yè)分類（2012）》明確了文化產業(yè)的定義，界定了產業(yè)的范圍和具體的分類方法。③王家新，劉萍．文化企業(yè)資產評估研究．中國財政經濟出版社，2013：13.我國學者近些年來對文化產業(yè)的研究主要集中于文化創(chuàng)意產業(yè)的概念辨析、文化創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展的問題及對策研究、國外文化創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及經驗啟示。由北京大學出版社出版的《中國文化產業(yè)年度發(fā)展報告》報告了2010～2013年中國文化傳媒企業(yè)的基本概況、發(fā)展環(huán)境以及產業(yè)政策，分析了文化產業(yè)發(fā)展趨勢和競爭格局，透視了國內文化企業(yè)的運營規(guī)律以及發(fā)展前景，并預測了2013～2017年中國文化產業(yè)投資及前景。王家新，劉萍（2013）從宏觀環(huán)境、發(fā)展狀況、發(fā)展特點總結了我國文化產業(yè)主要行業(yè)的發(fā)展，并指出我國文化產業(yè)發(fā)展的主要變化，一是文化市場已經從總體短缺轉向短缺與過剩并存的結構性短缺，將會出現(xiàn)大規(guī)模的洗牌和兼并重組浪潮；二是文化產業(yè)已經從分業(yè)發(fā)展走向融合發(fā)展。資本之所以青睞文化產業(yè)與國家宏觀層面的支持是分不開的。

（二）關于文化資產的價值及其影響因素

在對文化產業(yè)研究的基礎上，有關學者又進一步研究了文化資產或文化產業(yè)的價值以及特征等。譬如劉婷（2011）指出價值要素包括文化資源的文化價值、時間價值、消費價值和保護等級等方面。蔡尚，偉鐘勤（2012）認為行業(yè)的不同造成了文化產品版權的表現(xiàn)形式不同，如涉及出版行業(yè)的版權多以著作權表現(xiàn)，電影則主要表現(xiàn)為發(fā)行權、放映權等，整個行業(yè)沒有一個相對固定的評估元素。文化產業(yè)的特征也表現(xiàn)出可復制性、衍生性、價值隱形、傳播至上等。首先，文化企業(yè)一個重要的特征是無形資產的比重大。劉伍堂（2012）認為相對于房地產等看得見摸得著的固定資產而言，文化資產一般情況下屬于無形資產，很難用已有的會計制度進行準確的估值。因而銀行很難對以文化資產為質押物的貸款進行風險控制，出于規(guī)避風險的天性，銀行自然地選擇遠離文化資產這個“燙手的山芋”。其次，從資產權屬來看，文化資產的權屬關系復雜。以電影為例，部分電影的著作權、發(fā)行權、放映權分屬不同的權利主體，同時又存在權力交叉的情況。再次，收益額的不確定性。文化資產所能產生的收益額具有非常大的不確定性。最后，經濟壽命的不可預見性。很多類型的文化資產的經濟壽命不符合邊際效應遞減規(guī)律，為準確估計其價值帶來極大的困難。

文化企業(yè)價值受多方面因素影響。首先，文化企業(yè)具有國家差異性。如Moss Linda（2005）認為西方的文化增長模型對于俄國來說是不恰當?shù)?，因為文化發(fā)展和消費的歷史有著完全不同的模式，文化基本作用的概念也不同。其次，區(qū)域性對文化價值也有重要影響。Roxas Hernan G，Lindsay Va Ashill，Nicholas Victorio Antong（2008）強調了在城市或地區(qū)這個層面（低于國家層面）的制度對中小微企業(yè)戰(zhàn)略定位的影響。Piergiovanni Roberta，Carree Martin （2012）認為創(chuàng)意產業(yè)與區(qū)域經濟增長之間存在正向關系。一般來說一個區(qū)域的文化消費水平與該區(qū)域的經濟發(fā)展水平呈現(xiàn)一定的正向關系，即經濟發(fā)展水平越高的地方人們的文化消費水平也越高。Piergiovanni Roberta, Carree Martin,（2012）的研究表明創(chuàng)意產業(yè)公司的數(shù)目增加對區(qū)域經濟增長有正向作用。不同的地域其市場條件是不同的，各種宏觀政策也不盡相同，良好的市場環(huán)境和政治政策有利于小微企業(yè)尤其是文化企業(yè)的有序發(fā)展。再次，新的市場力量也對小微文化企業(yè)產生重要影響。Cardamone Megan Rentschler Ruth（2006）指出互聯(lián)網市場對小微文化企業(yè)的發(fā)展具有影響。還有很多社會因素也對其有影響，Andy S Choi Franco Papandrea Jeff Bennett（2009）指出由于文化價值具有多面性，對其進行判斷往往難有確定的標準，而且極易受到社會人口以及社會價值取向的影響。由于存在上述多種因素的影響，因此導致了對文化企業(yè)價值驅動因子的分析，希望明確企業(yè)價值增值的真正驅動力（KazlauskienVilma，Christauskas eslovas，2008）。而Lieberman Martin J（2003）則早就指出在信息時代企業(yè)價值評估的重要性，并認為無形資產是重要的價值驅動因子。同時由于文化企業(yè)產品的收益具有衍生性，因此其基礎財務數(shù)據(jù)的完整性與透明性對于企業(yè)價值的評估尤為重要。Fenez Marcel（2004）討論了在娛樂和媒體行業(yè)中增加公司報告透明度和增強披露的必要性，一般文化公司都報告短期盈余，但這些短期盈余的可靠性受到投資者和分析者的質疑，對于小微文化企業(yè)來說尤其嚴重。

要想估值就需要以方法為基礎，因此對于企業(yè)價值或者無形資產評估方法的探索成為該領域的著重點之一，例如McKee Thomas E（2004）提出將模糊邏輯控制用于價值評估中。Ikeda Y.，Kubo O.，Kobayashi Y.（2004）通過將博弈理論應用到代理模型中，提出了應用于企業(yè)價值評估的隨機代理樹模型。Gavin A.McCutcheon（2008）發(fā)現(xiàn)知識資本在企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展周期中不斷成為主要因素，應用傳統(tǒng)評估模型變得不夠可靠。Condon Fergus，O'Rourke Garry（2008）利用多期超額收益法分析了上市公司中顧客這一無形資產。

無論是國內和國外，關于小微文化企業(yè)價值評估的研究都較少，筆者按照小微企業(yè)或文化企業(yè)為題目搜索了國家社科基金項目，關于小微企業(yè)信用評價、擔保、融資的研究以及發(fā)展共14項，但缺少涉及評估問題的相關研究。在中國知網中檢索發(fā)現(xiàn)，沒有關于小微文化企業(yè)價值評估的期刊和碩博論文，國外這方面的相關研究也較少。

三、研究如何評估小微文化企業(yè)價值的必要性

從近幾年國家緊密出臺的政策以及資金的扶持力度可以看出文化企業(yè)的發(fā)展對于中國經濟發(fā)展的重要性，而小微文化企業(yè)的存在對文化產業(yè)發(fā)展又是至關重要的。在黨的十八大明確提出加快文化產業(yè)發(fā)展的背景下，文化產業(yè)做大做強的趨勢勢不可擋。在這個過程中，必然伴隨著大量的中小微文化企業(yè)的并購重組、改制上市、融資等經濟行為。如何促進小微文化企業(yè)并購重組的順利進行，如何幫助小微文化企業(yè)有效融資，如何實現(xiàn)文化資產的價值增值，都離不開有效的資產評估。

截止到2012年底，在105家文化產業(yè)上市公司中有16家沒有進行評估或報告中沒有披露，多數(shù)是通過整體變更設立股份公司，少數(shù)以貨幣出資發(fā)起設立股份公司，他們都是通過首次公開發(fā)行方式上市的。其中89家企業(yè)進行了評估，評估次數(shù)最多的為在創(chuàng)業(yè)板上市的宋城股份，前后共進行了10次評估，多數(shù)為產權轉讓；89%的企業(yè)在上市之前都進行了1～2次評估。以改制為目的的評估次數(shù)最多，占比41.3%，這也體現(xiàn)了我國文化企業(yè)自身發(fā)展的特殊性。89家文化企業(yè)涉及的138次評估中，絕大多數(shù)采用了成本法和收益法（一般是成本法定價，收益法驗證），僅有6家企業(yè)采用了市場法，在最終的評估結論選擇中，用成本法定價的有99次，占比72%，采用收益法定價的26次，占比19%，采用市場法定價的只有2次，占比1%。19家并購重組的上市公司中，除1家置出資產是以協(xié)議價格確定的外，其余的置入和置出資產均以評估值定價。④王家新，劉萍．文化企業(yè)資產評估研究．中國財政經濟出版社，2013：204-205，211.

小微文化企業(yè)擁有小微企業(yè)和文化企業(yè)的雙重身份，因而它也承受著雙重身份帶來的雙重壓力，小微文化企業(yè)實力有限，所生產的文化產品大都不具備品牌效應或明星效應，公司價值和文化產權價值也更難以進行評估和量化。

我國國家層面的文化產業(yè)政策以及發(fā)展目標已經相當明晰，有些地方也積極出臺了相關的支持項目，但這對于小微企業(yè)尤其是小微文化企業(yè)來說還遠遠不夠。從國家層面來看，對文化產業(yè)的支持主要著重于央企文化和國有文化企業(yè)，地方政府對小微文化企業(yè)的關注也少之又少。因此有必要從國家和地方政府兩個層面提出如何制定不同層級的產業(yè)政策和相關制度，為我國小微文化企業(yè)的發(fā)展提供一個良好的發(fā)展平臺，從而真正促進整個文化產業(yè)做大做強。小微企業(yè)的發(fā)展不僅與國家的政治、經濟以及政策環(huán)境有著莫大關聯(lián)，而且區(qū)域經濟環(huán)境對其發(fā)展具有更加直接的影響，每個小微企業(yè)都生存在特定的地域條件和市場條件下，因此區(qū)域經濟的發(fā)展、地區(qū)文化特色以及地區(qū)的消費習慣等都是影響小微文化企業(yè)發(fā)展的重要影響因素。

文化企業(yè)大部分都屬于小微企業(yè)，小微文化企業(yè)的發(fā)展以其核心資產——無形資產為基礎來創(chuàng)造企業(yè)價值。在當今的金融環(huán)境下，無論是無形資產的價值實現(xiàn)還是融資都必須基于價值評估，資產評估是小微文化企業(yè)資產管理的度量標準，更是其健康發(fā)展的專業(yè)支撐，有效地評估有利于充分發(fā)掘小微文化企業(yè)的價值驅動力。因此研究小微文化企業(yè)的評估問題是其自身發(fā)展的需要，是經濟發(fā)展的必然。因此如何對其合理估值不僅關系到小微文化企業(yè)的發(fā)展，也關系到文化產業(yè)乃至國家經濟的穩(wěn)定發(fā)展。

盡管從產業(yè)政策層面來看文化產業(yè)發(fā)展迅猛，但相關的研究仍十分匱乏。目前小微文化企業(yè)不僅面臨融資難等問題，就是其自身的發(fā)展特點和盈利模式也不清晰，更不用說如何度量其價值，這與當前文化產業(yè)的發(fā)展政策是不匹配的，因此開展這方面的研究是十分必要而迫切的。

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