李滿坡，陶倫康

云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，云南昆明650500

城市基礎(chǔ)設(shè)施中政府規(guī)制行為研究
———以浮動投資回報(bào)率擔(dān)保為視角

李滿坡*，陶倫康

云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，云南昆明650500

浮動投資回報(bào)率擔(dān)保是PPP（Public-Private Partnerships）模式下較為吸引投資的政府擔(dān)保行為，有利于提高私人機(jī)構(gòu)投資者在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)、管理和運(yùn)營方面的積極性。以浮動投資回報(bào)率下政府擔(dān)保為立足點(diǎn)，剖析我國浮動投資回報(bào)率擔(dān)?，F(xiàn)狀，建立浮動投資回報(bào)擔(dān)保模型，探求政府實(shí)現(xiàn)私人機(jī)構(gòu)規(guī)制的實(shí)現(xiàn)途徑，即私人機(jī)構(gòu)對城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資回報(bào)未達(dá)到浮動投資回報(bào)區(qū)間的，政府進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼；投資回報(bào)達(dá)到浮動投資回報(bào)擔(dān)保上限的，政府征收超過上限的超額收益。

浮動投資回報(bào)率擔(dān)保；城市基礎(chǔ)設(shè)施；PPP模式；規(guī)制行為；私人機(jī)構(gòu)

李滿坡，陶倫康．城市基礎(chǔ)設(shè)施中政府規(guī)制行為研究——以浮動投資回報(bào)率擔(dān)保為視角[J]．西南石油大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版，2014， 16（6）：29-34．

LIMan-po,TAO Lun-kang．An AnalysisofGovernmentRegulationon Urban Infrastructure：Based on Floating ROIGuarantee[J]．JournalofSouthwest Petroleum University：SocialSciences Edition，2014，16（6）：29-34．

引言

在我國的城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的提供者中政府占絕對地位，其中絕大多數(shù)都是由政府下屬的國有企業(yè)進(jìn)行投資生產(chǎn)，這種模式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的前期投資與實(shí)際生產(chǎn)操作提供了優(yōu)厚的財(cái)政保障與良好的信用基礎(chǔ)。但政府主導(dǎo)的單一城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目易出現(xiàn)效率低下、約束機(jī)制弱化的狀況，有學(xué)者開始提出引入代建制、建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（Build-Operate-Transfer，即BOT）及PPP等合作模式。其中尤以PPP模式最為出名，在北京地鐵四號線多年運(yùn)行中凸顯了巨大的優(yōu)勢[1]。但由于該模式容易存在政府權(quán)利界定不清的問題，這使得分析政府如何確定規(guī)制行為具有重要意義。

1 PPP模式的基本理念

PPP模式是指政府與私人組織之間，為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動更為有利的結(jié)果[2]。它是提高政府部門的運(yùn)營效率，減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的新型合作模式。

1.1 國內(nèi)外研究評述

PPP模式雖然是近幾年才發(fā)展起來的，但在國外已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，1992年英國已開始應(yīng)用PPP模式。國內(nèi)PPP項(xiàng)目運(yùn)作主要是以北京地鐵四號線與泉州刺桐大橋?yàn)槠瘘c(diǎn)，其中地鐵四號線是由京投（BIIC）、首創(chuàng)（BCG）以及港鐵（MTR）三家公司分別持股2%，49%，49%創(chuàng)立的北京京港地鐵有限公司（PPP公司）所持有，北京市政府通過授予特許協(xié)議且進(jìn)行監(jiān)管來對PPP公司進(jìn)行規(guī)制。而在泉州刺桐大橋的項(xiàng)目中，以省交建投公司、省公路開發(fā)公司、交通部第二航務(wù)工程局為主體形成的特殊目的性公司（SPC，Special Purpose Company）——泉州刺桐大橋開發(fā)有限公司負(fù)責(zé)大橋的主要運(yùn)營，泉州市政府起監(jiān)督指導(dǎo)的作用，并對大橋的通行費(fèi)用進(jìn)行一定的指導(dǎo)。

由于PPP模式的運(yùn)作采用以項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)為主的方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財(cái)務(wù)等方面的知識，所以我國學(xué)術(shù)界對其進(jìn)行了較多探討。博弈論可有效分析解決政府與私人機(jī)構(gòu)收益分配及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的問題，其在PPP模式中得到了相當(dāng)廣泛的應(yīng)用。夏穎等借助納什均衡建立政府與私人機(jī)構(gòu)的博弈模型對政府與私營資本之間利益分配做了很好的分析[3]。李林等通過構(gòu)建非平等地位參與方的博弈模型對PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)做了較為具體的研究，認(rèn)為投資者可通過觀察或預(yù)期項(xiàng)目狀況的變化對政府部門擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)及逆向懸著程度進(jìn)行推測[4]。鮑海君針對類似于PPP的BOT模式中的決策問題，應(yīng)用博弈論建立了投資成本可變動的動態(tài)博弈與特許期權(quán)相結(jié)合的決策模型，運(yùn)用實(shí)例驗(yàn)證了該模型的有效性[5]。

風(fēng)險(xiǎn)的不確定性使得PPP模式下政府的擔(dān)保機(jī)制弱化，政府在選擇何種時(shí)機(jī)進(jìn)行規(guī)制管理就顯得尤為重要，而此種模式下實(shí)物期權(quán)理論的引入可以相應(yīng)地解決此類問題。梁瑞敏等提出運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論計(jì)算出項(xiàng)目的可變動價(jià)值，并根據(jù)敏感性分析為投資者提供參考建議[6]。劉洪玉等基于期權(quán)溢價(jià)比率指標(biāo)構(gòu)建出項(xiàng)目群優(yōu)選排序模型，考慮并分析參與方后期違約及可應(yīng)對方案[7]。此類模型不僅可降低風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的不可確定性，更能充分估算項(xiàng)目的潛在價(jià)值，從而吸引投資者。

目前關(guān)于PPP模式下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的探討主要集中在如何增大外部效用、政府擔(dān)保的價(jià)值、固定投資回報(bào)率確定等方面。佟瓊等通過建立PPP模式的軌道交通外部效應(yīng)的指標(biāo)體系和計(jì)量模型得出2008年北京市城市軌道交通的正外部效應(yīng)值，并提出政府相應(yīng)的可選擇規(guī)制方案[8]。Liu和Charles分別提出政府可擔(dān)保的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模型，依照事先規(guī)定的固定投資回報(bào)率，政府與私人投資者選擇各自的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案[910]。

1.2 PPP模式下規(guī)制行為管窺

規(guī)制是指政府依據(jù)法律法規(guī)對局部微觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接干預(yù)，如對價(jià)格、產(chǎn)量、投資回報(bào)等施加制約，是用政府命令部分替代市場競爭的制度安排[11]。政府根據(jù)相應(yīng)規(guī)則對微觀主體行為實(shí)行干預(yù)，這是公共政策的一種形式，即通過設(shè)立政府職能部門來管理（不是直接由政府）經(jīng)濟(jì)活動。美國、英國等西方國家曾對電力、電信、自來水等自然壟斷行業(yè)長期實(shí)行價(jià)格規(guī)制。在我國，政府對基礎(chǔ)設(shè)施中各參與方規(guī)制方式也在不斷創(chuàng)新與完善中。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有公共物品的“非排他性”與“非競爭性”等特征，會導(dǎo)致“市場失靈”；另一方面，該產(chǎn)業(yè)具有極高的不可逆投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)兩種情況同時(shí)存在時(shí)，如果利用完全市場對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分配弱化，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求增加只會造成負(fù)外部性影響。因此，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是不完全市場需求，需求的增加將會使得社會整體產(chǎn)生一種有益的外部性，但由于私人機(jī)構(gòu)在沒有政府規(guī)制的情況下，將忽視這種正外部效益，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資不足，只會得到一種次優(yōu)的社會均衡，所以政府的規(guī)制行為顯得相當(dāng)必要。

從政府角度來看，政府的規(guī)制有兩個目的：吸引私人機(jī)構(gòu)投資者參與和防止參與方過度盈利。吸引私人機(jī)構(gòu)參與有利于融資，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)可提高效率。但由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的非營利性與非排他性，政府需要在適度的時(shí)間給與私人機(jī)構(gòu)一定補(bǔ)貼及政策支持，并進(jìn)行相應(yīng)的擔(dān)保。同時(shí)，防止參與方過度盈利就要求政府控制參與者的盈利規(guī)模，必要的時(shí)候甚至要征收超額收益。

在我國現(xiàn)有的PPP模式項(xiàng)目下，如北京地鐵4號線項(xiàng)目，政府對私人機(jī)構(gòu)的規(guī)制并沒有提出一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。且考慮到我國《擔(dān)保法》規(guī)定政府禁止為項(xiàng)目設(shè)施提供固定投資回報(bào)的擔(dān)保，滿足條件的浮動投資回報(bào)率擔(dān)保開始得到引入。王樂等提出浮動投資回報(bào)率擔(dān)保模型尋求最優(yōu)政府擔(dān)保水平，以滿足參與各方的利益[12]。這也證明了浮動投資回報(bào)率在吸引私人機(jī)構(gòu)投資上具有相當(dāng)明顯優(yōu)勢。

2 浮動投資回報(bào)擔(dān)保模式剖析與構(gòu)建

在浮動投資回報(bào)擔(dān)保中，政府為吸引基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)方面的融資，會為非政府機(jī)構(gòu)即私人機(jī)構(gòu)設(shè)定浮動的投資回報(bào)率，并提供一定的擔(dān)保。當(dāng)特許經(jīng)營機(jī)構(gòu)的收益低于政府擔(dān)保投資回報(bào)的下限時(shí)，政府用財(cái)政補(bǔ)貼進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保投資商可以收回投資，獲得收益。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特殊性，政府不會允許私人機(jī)構(gòu)獲得太多超額收益，需要對收益進(jìn)行一定的管控，即經(jīng)營收入超過浮動投資回報(bào)率上限的部分需收歸政府所有。

政府浮動投資回報(bào)擔(dān)保為吸引私人機(jī)構(gòu)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供了額外的途徑，促進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的發(fā)展，正如Gilberto和Ma所指出的，政府擔(dān)保是用來減少或消除那些私人部門參與公共部門基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)積極性風(fēng)險(xiǎn)因素的有效途徑[13]，并且能穩(wěn)定社會經(jīng)濟(jì)形式和公共預(yù)期，從而起到遏制負(fù)外部性的蔓延，恢復(fù)公眾信心和社會經(jīng)濟(jì)秩序的效果。但同時(shí)也要注意到，過度的擔(dān)保政策并不能帶來預(yù)想的結(jié)果。正如美國著名財(cái)政學(xué)家布坎南所說，政府干預(yù)市場制度一樣是有缺陷的，過分依賴政府會產(chǎn)生不盡如人意的后果[14]。擔(dān)保必須適應(yīng)市場需求及政府承受水平，這也要求擔(dān)保的起點(diǎn)必須設(shè)置合理，擔(dān)保的浮動投資回報(bào)區(qū)間能夠滿足政府與私人機(jī)構(gòu)的共同需求。

2.1 浮動投資回報(bào)擔(dān)保模型

由于在設(shè)定過程中我們從政府角度出發(fā)，且只需要確定投資回報(bào)率擔(dān)保下限，因此在確定投資回報(bào)率上以政府為主要對象，暫不考慮征詢項(xiàng)目方（即私人機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營商）的意見，可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）[15]計(jì)算政府所需擔(dān)保的最低投資回報(bào)率。即

其中，K為資產(chǎn)的收益率；rf表示無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，為期末的國債加權(quán)平均；E(rm)表示該類資產(chǎn)的市場整體收益率，為上證指數(shù)年度收益率；E(rm)-rf為市場風(fēng)險(xiǎn)收益的補(bǔ)償；βm表示資產(chǎn)對市場組合的貢獻(xiàn)率，它代表資產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的一個測度，即風(fēng)險(xiǎn)因子，整個資本的市場風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

設(shè)X為公用事業(yè)指數(shù)收益率，Y為上一年上證公用事業(yè)指數(shù)相較于下一年度上證指數(shù)的變化值，即公用事業(yè)上證指數(shù)收益率。這里上證指數(shù)年度收益率rm可通過F=P(1+rm)n求出，F(xiàn)為相關(guān)年份中最末年終的收盤指數(shù)預(yù)期，P為相關(guān)年份中最早年份的年末收盤指數(shù)，n為預(yù)期特許協(xié)議規(guī)定的年份數(shù)。

政府擔(dān)保的浮動投資回報(bào)收益下限受到時(shí)間與公用事業(yè)收益率的影響，測算政府視角下的私人機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)因子需要考慮公用事業(yè)指數(shù)收益率迭代比率，即運(yùn)用回歸直線法可求出風(fēng)險(xiǎn)因子βm的值。這里風(fēng)險(xiǎn)因子滿足式（2）：

政府視角的浮動投資回報(bào)區(qū)間設(shè)私人機(jī)構(gòu)的投資額為L，且政府擔(dān)保的最低投資回報(bào)利率為K?，政府擔(dān)保的私人機(jī)構(gòu)收益下限為R1=LK?。同時(shí)由于在PPP模式下，公共服務(wù)投資維護(hù)成本巨大，回收期長（一般長達(dá)30年左右），風(fēng)險(xiǎn)較一般的長期投資收益項(xiàng)目也更大，因此可以考慮適當(dāng)提高政府擔(dān)保的投資回報(bào)利率的浮動區(qū)間，這里用ε表示區(qū)間大小。即政府擔(dān)保的浮動投資回報(bào)率區(qū)間為(K?,K?+ε)，擔(dān)保收益額區(qū)間為（LK?,LK?+Lε）。這里的大小可根據(jù)公共服務(wù)設(shè)施的優(yōu)質(zhì)程度來定義，如PPP模式下的北京地鐵四號線由于貫穿人口密集區(qū)，受眾數(shù)量極為理想，則其浮動區(qū)間長度較小，達(dá)到3%～6%較為理想。而對于一些前景并不明朗的項(xiàng)目可考慮將區(qū)間長度擴(kuò)大到5%～10%，如香港海底隧道擬定的投資回報(bào)率達(dá)到15%以上，已超過普通投資回報(bào)率9%左右[16]。

2.2 浮動投資回報(bào)率擔(dān)保下的規(guī)制模型

建立規(guī)制模型需要得出PPP模式下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中私人機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流，通過現(xiàn)金流來判斷私人機(jī)構(gòu)的收益狀況，再通過上述模型得到的浮動投資回報(bào)區(qū)間，利用收益狀況與浮動投資回報(bào)區(qū)間的上下限比較來確定政府規(guī)制方案。

假設(shè)初始投資是一次性投入的；設(shè)資本L投入，其第t年獲得項(xiàng)目營運(yùn)收入為Rt，運(yùn)營成本為Ct，財(cái)政補(bǔ)貼額為St，運(yùn)營年份為n年，機(jī)構(gòu)獲得的最終總利潤為R終，選擇基準(zhǔn)通貨膨脹指數(shù)K0為年金終值系數(shù)，則該項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為NCFt=Rt-Ct+St，根據(jù)普通年金計(jì)算模型可知：

由于政府擔(dān)保浮動投資回報(bào)的存在，政府通過財(cái)政補(bǔ)貼及征收超過上限的利潤使得R終∈（LK?,LK?+Lε），根據(jù)年金終值系數(shù)表得出現(xiàn)金流的上下限區(qū)間（NCFmin,NCFmax），再由當(dāng)年的營運(yùn)收入Rt及運(yùn)營成本為Ct得出St=NCFt-Rt+Ct，據(jù)此即可得出政府規(guī)制行為的選擇模式：

（1）當(dāng)NCFmin-Rt+Ct＞0時(shí)，St取正值即政府采用財(cái)政補(bǔ)貼的規(guī)制行為，St為政府第t年的財(cái)政補(bǔ)貼，且St=NCFmin-Rt+Ct；

隨著高齡老人的增多，老年人護(hù)理服務(wù)和生活照料需求日益增多。據(jù)估計(jì)，老年護(hù)理的潛在市場規(guī)模已達(dá)到4500億元，由此帶來的崗位需求超過500萬個[4]。傳統(tǒng)上中國的養(yǎng)老設(shè)施和服務(wù)，比如為“三無”老人提供的養(yǎng)老服務(wù)，是民政機(jī)構(gòu)社會福利的一部分。隨著老年居民收入的增加，政府有限的養(yǎng)老公共服務(wù)已不能滿足各階層不同的養(yǎng)老需求。

（2）當(dāng)NCFmax-Rt+Ct＜0時(shí)，St取負(fù)值即政府采用征收超額收益的規(guī)制行為，|St|為政府第t年征收的超額收益，且St=NCFmax-Rt+Ct；

（3）當(dāng)其他情況時(shí)，政府不對特許經(jīng)營的私人機(jī)構(gòu)干涉，既不進(jìn)行補(bǔ)貼，也不對其征收超額利潤，而僅是對其給予一定的政策支持。

2.3 期權(quán)理論的引入及改進(jìn)

上述模型考慮了在PPP模式下，政府對特許經(jīng)營的私人機(jī)構(gòu)的雙重規(guī)制，在充分考慮資本的時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)成本的情況下，利用CAMP模型確定投資回報(bào)率的下限，再根據(jù)年金終值計(jì)算模型確定現(xiàn)金流的范圍，從而確定政府的規(guī)制手段。但模型只能對PPP模式下的公共服務(wù)項(xiàng)目做短期預(yù)測，即設(shè)定在已能預(yù)測出各年的收入及運(yùn)營成本的基礎(chǔ)上。由于各種不確定性因素的影響，公共服務(wù)項(xiàng)目的受眾數(shù)量無法準(zhǔn)確判定，這也導(dǎo)致了對收入及運(yùn)營成本的預(yù)測充滿了不確定性，整個模型的誤差也比較大。因此可考慮對政府擔(dān)保下的規(guī)制模型進(jìn)行改進(jìn)，而實(shí)物期權(quán)理論在預(yù)測項(xiàng)目的長期風(fēng)險(xiǎn)方面具有較好的作用，可考慮引入實(shí)物期權(quán)理論，對規(guī)制模型進(jìn)行一定的改進(jìn)。

引入實(shí)物期權(quán)理論后，財(cái)政補(bǔ)貼及征收超額收益的政府規(guī)制模式可看為政府對PPP模型下的項(xiàng)目歐式看跌期權(quán)與歐式看漲期權(quán)[17]。當(dāng)私人機(jī)構(gòu)出現(xiàn)NCFt＜NCFmin的情況時(shí)，政府對私人機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，相當(dāng)于政府分期賣給私人機(jī)構(gòu)一份歐式看跌期權(quán)，私人機(jī)構(gòu)持有看跌期權(quán)的多頭并執(zhí)行。當(dāng)私人機(jī)構(gòu)出現(xiàn)NCFt＞NCFmax的情況時(shí)，政府對私人機(jī)構(gòu)征收超額收益，相當(dāng)于政府持有一份歐式看漲期權(quán)的多頭并執(zhí)行。在政府擔(dān)保投資回報(bào)率實(shí)現(xiàn)過程中，由于政府需要進(jìn)行周期性（以年計(jì)）的規(guī)制手段，也就意味著政府擔(dān)保的過程中包含多份歐式看跌期權(quán)、看漲期權(quán)。每一個周期末，政府根據(jù)實(shí)際情況來決定是否會執(zhí)行他們持有的看漲或看跌期權(quán)。

引入Black-Scholes模型[18]，取X′為期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，價(jià)格的變化可用布朗運(yùn)動描述，這種連續(xù)隨機(jī)變化過程為標(biāo)準(zhǔn)的維納過程。這里標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格即可看為L，以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率為rf，σ為該投資以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的回報(bào)率的年度波動率（即回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差）。N(d1)，N(d2)為正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)，則直接根據(jù)布萊克——斯科爾期權(quán)定價(jià)公式可直接得出政府賣出的歐式看跌期權(quán)價(jià)值為：

政府執(zhí)行歐式看漲期權(quán)的價(jià)值為：

X′(1+K?+ε)-t＜L＜X′(1+K?)-t。

則當(dāng)pt＞0時(shí)，政府賣出歐式看跌期權(quán)即對私人機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額為pt。當(dāng)ct＞0時(shí)，政府執(zhí)行歐式看漲期權(quán)即對私人機(jī)構(gòu)征收超額利潤，征收額為ct。

3 政府規(guī)制行為展望

以浮動投資回報(bào)率擔(dān)保為基礎(chǔ)的規(guī)制行為研究，是以政府視角下規(guī)制行為選擇為中心。以政府監(jiān)管為主要目的的規(guī)制行為雖然可以部分消除基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的動態(tài)和不確定性，但這也不能成為政府政策完全干預(yù)的理由[19]?！罢荒苓^分干預(yù)”說明政府需要確定合理的規(guī)制方案，不能以固定投資回報(bào)率那樣限定硬性條件，需要給私人機(jī)構(gòu)投資回報(bào)一定的彈性空間。而浮動投資回報(bào)率擔(dān)保正是政府為消除PPP模式下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的不可預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)定的保證承諾[20]。該規(guī)制模式考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場預(yù)期不佳的狀況，設(shè)定收益區(qū)間，這就為私人機(jī)構(gòu)參與方努力降低成本以增加利潤的刺激。這種規(guī)制對參與方的刺激通常被認(rèn)為是“規(guī)制滯后效應(yīng)（regulatory lag effect）”[21]。

規(guī)制滯后效應(yīng)要求在PPP模式下的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，政府首先應(yīng)該向私人機(jī)構(gòu)參與方提供足夠法律效率的擔(dān)保；但政府也必須看到風(fēng)險(xiǎn)并不能完全避免，對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供過高的擔(dān)保會導(dǎo)致項(xiàng)目整體花費(fèi)過高，對社會整體福利效應(yīng)將降低?？紤]到把競爭性均衡看作隨機(jī)過程的現(xiàn)象在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上已相當(dāng)普遍[22]，政府可考慮規(guī)制的規(guī)模與范圍，并提出一些新的規(guī)制方案。

在規(guī)制規(guī)模與范圍上，政府可考慮借鑒浮動投資回報(bào)率擔(dān)保的方式：一方面控制規(guī)制的規(guī)模，提供彈性的收入分配方案以規(guī)避長期不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面加大規(guī)制的緊密度，嚴(yán)格控制基礎(chǔ)設(shè)施營業(yè)性收費(fèi)等，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目正外部效應(yīng)最大化。

在規(guī)制方式上，政府一方面應(yīng)在條件許可的情況下，嘗試標(biāo)尺競爭、特許權(quán)競爭等[23]新型規(guī)制方案，以提高私人機(jī)構(gòu)參與方的競爭力；另一方面，應(yīng)給予參與方提高經(jīng)營效率的激勵，提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益。

4 結(jié)語

政府通過PPP模式運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，能為項(xiàng)目建設(shè)帶來大量融資，由此產(chǎn)生的政府規(guī)制也是PPP模式中的必然要求。在政府的規(guī)制中需要考慮到風(fēng)險(xiǎn)問題，引入擔(dān)?？蛇m當(dāng)降低私人機(jī)構(gòu)參與方的投資風(fēng)險(xiǎn)。但若過分擔(dān)保或擔(dān)保不足都將導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)長期無法得到均衡，浮動投資回報(bào)率擔(dān)保就成了首選。引入期權(quán)的浮動投資回報(bào)率擔(dān)保在考慮長期不可預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)后進(jìn)行一定的模型分析，得出了新的條件，為現(xiàn)行的PPP模式下政府規(guī)制行為提供一定的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

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An Analysisof Government Regulation on Urban Infrastructure——Based on Floating ROIGuarantee

LIMan-po*,TAO Lun-kang

Collegeof Econom icsand Business Adm inistration，Yunnan Normal University，Kunm ing Yunnan，650500，China

Theguaranteeof floating ROIhasbeen agovernmentguaranteebehaviour toattractmore investmentunder the PPP model.Itwould provoke theenthusiasm of the private institutional investorsin the construction，managementand operationsof infrastructureprojects.Thisarticleanalyzes thecurrentsituationof theguaranteeof floating ROIin China，constructing floating ROIguaranteemodel and exploring ways to achieve government regulation of private institutions based on the government guaranteeof floating ROI.Thatis to say，if the return ofprivate institutionalinvestmentdoesnotreach the floating ROL range，thegovernmentw illprovide the subsidy.And if itexceeds the range，thegovernmentw ill levy theexcess returns.

floating ROIguarantee；urban infrastructure；PPPmodel；regulatory act；private institution

10.11885/j.issn.1674-5094.2014.06.27.02

1674-5094（2014）06-0029-06

F224

A

編輯：鐘青

編輯部網(wǎng)址：http：//sk.swpuxb.com

2014-06-27

李滿坡，1991年生，男（漢族），河南信陽人，碩士研究生，研究方向：區(qū)域財(cái)政。

云南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題（YB2013049）