摘 要：基于中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特有的制度環(huán)境，考察應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間的相互關(guān)系。結(jié)果表明，在中國(guó)市場(chǎng)上，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間存在“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。具體而言，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間具有明顯的成本比較優(yōu)勢(shì)，使得兩者具有替代關(guān)系?？刂评?、管制壓力在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間不具有顯著的成本比較優(yōu)勢(shì)，而是應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的驅(qū)動(dòng)因素，使得兩者具有互補(bǔ)關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 替代；互補(bǔ)；應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2014）02-0066-07

一、引 言

本文主要基于中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特有的制度環(huán)境，考證應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間到底存在什么相互關(guān)系。多數(shù)學(xué)者的研究認(rèn)為，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間具有相互替代關(guān)系[1-3]。Zang（2012）明確指出，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之所以存在相互替代關(guān)系，主要是因?yàn)閼?yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的成本具有相互比較優(yōu)勢(shì)①[4]。但是，Wan（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理在外部監(jiān)督嚴(yán)的情形下并不具有相互替代關(guān)系②[5]。因此，這意味著應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間可能還存在著除了替代關(guān)系之外的其它關(guān)系，從而有待進(jìn)一步考察。

公司的盈余管理行為和動(dòng)機(jī)會(huì)受到制度環(huán)境的影響[6-8]。在不同的制度環(huán)境下，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的成本大小可能表現(xiàn)不同，從而影響兩者之間的相互關(guān)系。此外，注重考察應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的成本，忽略與其收益的比較，也會(huì)影響到應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間相互關(guān)系的考察。

選擇不同于發(fā)達(dá)國(guó)家的中國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)研究，其意義在于：一方面，力求從中國(guó)市場(chǎng)上考證應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間可能存在著的“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系，注重從制度層面比較分析其成本收益的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素，為其提供理論解讀和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，豐富該領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)；另一方面，為中國(guó)上市公司治理的改善及監(jiān)管部門的政策制定提供一定的經(jīng)驗(yàn)啟示。

二、理論分析與研究假設(shè)

公司經(jīng)理人可以通過(guò)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩種方式來(lái)管理盈余[9]。真實(shí)盈余管理采取偏離公司正常的業(yè)務(wù)活動(dòng)來(lái)管理盈余，影響了公司的現(xiàn)金流而損害了公司長(zhǎng)期價(jià)值。應(yīng)計(jì)盈余管理是在財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程中采取改變會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)來(lái)管理盈余，只影響公司的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)而不影響公司的現(xiàn)金流。因此，一般而言，真實(shí)盈余管理的成本相對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理要高。

然而，相比于真實(shí)盈余管理，應(yīng)計(jì)盈余管理容易被審計(jì)師和監(jiān)管者察覺(jué)，因而公司經(jīng)理人更偏向于真實(shí)盈余管理[10]。Cohen et al.（2008）研究發(fā)現(xiàn)，在通過(guò)SOX法案（SarbanesOxley Act）后，美國(guó)的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，真實(shí)盈余管理受公司經(jīng)理人青睞而大幅上升[1]。隨后，Chi et al.（2011）也有類似的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面臨高質(zhì)量的外部審計(jì)師時(shí)，公司采用應(yīng)計(jì)盈余管理比較困難，從而傾向于真實(shí)盈余管理[3]。

因此，公司經(jīng)理人作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人，在應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理之間的選擇，取決于兩者的成本比較優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理之間的成本比較優(yōu)勢(shì)，可細(xì)分為內(nèi)在成本比較優(yōu)勢(shì)和外在成本比較優(yōu)勢(shì)。

內(nèi)在成本比較優(yōu)勢(shì)指真實(shí)盈余管理由于影響現(xiàn)金流對(duì)公司未來(lái)價(jià)值的損害與應(yīng)計(jì)盈余管理由于反轉(zhuǎn)對(duì)公司未來(lái)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的損害之間的比較。一般而言，應(yīng)計(jì)盈余管理具有內(nèi)在成本比較優(yōu)勢(shì)，如Cohen and Zarowin（2010）發(fā)現(xiàn)，相比于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理對(duì)公司股權(quán)再融資后的業(yè)績(jī)損害更大[11]。外在成本比較優(yōu)勢(shì)指由外部因素引發(fā)的成本之間的比較，取決于外部因素的狀況。Zang（2012）研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力、財(cái)務(wù)狀況、審計(jì)質(zhì)量、法律環(huán)境等外部因素影響應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間的選擇，讓兩者表現(xiàn)出替代關(guān)系。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力低、財(cái)務(wù)狀況好、審計(jì)質(zhì)量高、法律環(huán)境嚴(yán)對(duì)真實(shí)盈余管理具有成本比較優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榇藭r(shí)選擇采用真實(shí)盈余管理所付出的成本比選擇采用應(yīng)計(jì)盈余管理的低。所以公司傾向于選擇真實(shí)盈余管理，反之，傾向于選擇應(yīng)計(jì)盈余管理[4]。

中國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)典型的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新興市場(chǎng)，法律環(huán)境等市場(chǎng)力量比較薄弱[12-14]。因此，上述以美國(guó)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)得到的研究結(jié)論并不一定適合中國(guó)市場(chǎng)。如劉啟亮等（2011）發(fā)現(xiàn)中國(guó)的法律環(huán)境水平提高后，應(yīng)計(jì)盈余管理并沒(méi)有得到有效抑制，反而變得更激進(jìn)，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理并不具有替代關(guān)系[15]。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力受法律環(huán)境的影響較小，可以假定它們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)上可能依然表現(xiàn)出對(duì)應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理具有成本比較優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力小的公司，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，采用真實(shí)盈余管理的成本要低于其它公司，因而傾向于采用真實(shí)盈余管理。反之，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大的公司，傾向于采用應(yīng)計(jì)盈余管理。由此，本文提出如下假設(shè)。

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊）2014年第2期2014年第2期（總第188期）王良成：應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理：替代抑或互補(bǔ)

假設(shè)H1：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理具有成本比較優(yōu)勢(shì)，致使應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理表現(xiàn)出替代關(guān)系。

如其他新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，中國(guó)證券市場(chǎng)上主要的代理問(wèn)題是控股大股東與中小股東的利益沖突，并且，大股東剝奪中小股東的控制利益非常巨大[16-18]。以關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的真實(shí)盈余管理，是我國(guó)控股大股東侵害中小股東利益的主要途徑[19，20]。此外，控股股東的控制力強(qiáng)，為了獲得控制利益，其應(yīng)計(jì)盈余管理也會(huì)得到加強(qiáng)[21，23，24]。

綜上可知，控股股東為了實(shí)現(xiàn)控制利益，在盈余管理方式的選擇上不會(huì)采用單一化策略，可能同時(shí)采用真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理兩種方式。因?yàn)槲覈?guó)上市公司外在的法律約束力量薄弱，在巨大的控制利益面前，控股股東不管采用真實(shí)盈余管理還是應(yīng)計(jì)盈余管理，其付出的成本相對(duì)很小。因此，控制利益是我國(guó)上市公司采用應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力量，從而使得應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理可能表現(xiàn)出互補(bǔ)關(guān)系，非替代關(guān)系。由此提出假設(shè)2。

假設(shè)H2：控制利益是應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力量，致使應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理表現(xiàn)出互補(bǔ)關(guān)系。

轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的另外一個(gè)制度特征是“管制”，管制對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響很大[22]。中國(guó)市場(chǎng)也是如此[23]。管制的一個(gè)直接后果，特別是以會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行管制的直接后果，容易迫使公司選擇盈余管理來(lái)迎合管制要求[25]。Chen et al.（2001）和Jian and Wong（2010）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面臨退市和再融資的管制壓力時(shí)③，公司的盈余管理動(dòng)機(jī)很強(qiáng)烈，其行為也很極端[26，8]。因?yàn)楫?dāng)面臨管制壓力時(shí)，公司迎合管制要求會(huì)帶來(lái)巨大的收益，如寶貴的“殼資源”價(jià)值和融資及向資本市場(chǎng)“圈錢”的便利，而為此采取盈余管理所付出的成本相對(duì)而言非常小。因此，管制壓力是盈余管理的驅(qū)動(dòng)力量。進(jìn)一步而言，公司不管采用應(yīng)計(jì)盈余管理還是真實(shí)盈余管理，管制壓力都是其內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力量，使得應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理可能并不表現(xiàn)出替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系。由此提出假設(shè)3。

假設(shè)H3：管制壓力是應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力量，致使應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理表現(xiàn)出互補(bǔ)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)樣本

（一）應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理的計(jì)量

1.應(yīng)計(jì)盈余管理。

（四）穩(wěn)健性測(cè)試

為了考察結(jié)果的穩(wěn)健性，做了如下的敏感性測(cè)試：（1）采用Jones（1991）模型[31]進(jìn)行橫截面回歸估算應(yīng)計(jì)盈余管理，放入模型進(jìn)行回歸；（2）對(duì)控股股東持股比例Directctrol和市場(chǎng)占有率Marketshare采用滯后一階的計(jì)量，放入模型進(jìn)行回歸；（3）為了控制橫截面和時(shí)間序列上的自相關(guān)性，進(jìn)行了Cluster的參差矯正，采用控制內(nèi)生性的聯(lián)立方程進(jìn)行回歸。以上敏感性測(cè)試均顯示，上述的檢驗(yàn)結(jié)果與前文的研究結(jié)論沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差異。.

五、研究結(jié)論和啟示

應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理是管理盈余的兩種方式，厘清兩者的相互關(guān)系具有重要的意義。盡管多數(shù)研究認(rèn)為兩者具有替代關(guān)系，但也存在爭(zhēng)議。應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的相互關(guān)系，一方面受到其成本收益的影響，另一方面更要受到制度環(huán)境的影響。本文基于中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的制度背景，考察應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間的相互關(guān)系。

采用中國(guó)證券市場(chǎng)上2001～2010年上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證考察應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間的相互關(guān)系。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理在中國(guó)市場(chǎng)上存在“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。具體而言，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間具有明顯的成本比較優(yōu)勢(shì)，使得兩者具有替代關(guān)系。控制利益、管制壓力在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間不具有顯著的成本比較優(yōu)勢(shì)，而是應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的驅(qū)動(dòng)因素，使得兩者具有互補(bǔ)關(guān)系。

本文的啟示：（1）在中國(guó)市場(chǎng)上，應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理，即存在替代關(guān)系，也存在互補(bǔ)關(guān)系，這對(duì)審視和規(guī)范上市公司的盈余管理行為具有重要的指導(dǎo)意義；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力讓應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理具有替代關(guān)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力是規(guī)范上市公司的盈余管理行為必須考慮的一個(gè)因素；（3）控制利益、管制壓力讓應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理具有互補(bǔ)關(guān)系，在保護(hù)投資者利益和推動(dòng)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的過(guò)程中，必將其作為關(guān)注的重點(diǎn)。

注釋：

①Zang（2012）列出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力、財(cái)務(wù)狀況、審計(jì)質(zhì)量、法律環(huán)境等成本約束的外部因素，在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理之間具有成本比較優(yōu)勢(shì)，如公司的財(cái)務(wù)狀況好，公司采用真實(shí)盈余管理的成本低于應(yīng)計(jì)盈余管理，因而，公司采用真實(shí)盈余管理就具有成本比較優(yōu)勢(shì)，公司傾向于采用真實(shí)盈余管理，反之，公司財(cái)務(wù)狀況差，公司傾向于采用應(yīng)計(jì)盈余管理[4]。

②孫剛（2012）、程小可等（2013）在中國(guó)市場(chǎng)上研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)督動(dòng)機(jī)強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者和公司的內(nèi)部控制可以有效地抑制應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理，表明兩者并不存在替代關(guān)系[33-34]。

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