林 偉 高 勁

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306）

【金融市場】

上海自貿(mào)區(qū)利率市場化的SWOT分析及政策建議

林 偉 高 勁

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306）

在上海建立自由貿(mào)易區(qū)的背景下，為更好發(fā)揮自貿(mào)區(qū)先行先試的作用，運(yùn)用SWOT理論方法，對自貿(mào)區(qū)內(nèi)施行金融制度創(chuàng)新——利率市場化進(jìn)行相關(guān)的理論分析。提出采取漸進(jìn)式改革措施，通過金融創(chuàng)新發(fā)展金融市場，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)置存款保險(xiǎn)制度，建立資金監(jiān)管機(jī)制，建立健全金融機(jī)構(gòu)的自律性競爭體系等建議，為上海自貿(mào)區(qū)利率市場化實(shí)踐提供參考。

上海自貿(mào)區(qū)；利率市場化；SWOT分析

一、我國利率市場化進(jìn)程

利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率由市場供求決定，具體指中央銀行逐步放松和消除對利率的管制，由市場主體根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)利率，最終形成以中央銀行利率為引導(dǎo)，以貨幣市場利率為中介，由市場資金供求決定的市場利率體系和利率形成機(jī)制。［1］

麥金農(nóng)［2］和肖［3］提出的“金融抑制理論”和“金融深化理論”是“市場主導(dǎo)論”的思想基礎(chǔ)。20世紀(jì)70年代，他們對發(fā)展中國家的貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系作了系統(tǒng)的論述并認(rèn)為，金融抑制，即各種金融價(jià)格的扭曲以及其他手段，不僅使實(shí)際增長率降低，而且使金融體系相對于非金融量的規(guī)?？s小。只有深化金融效應(yīng)的新戰(zhàn)略，即金融自由化戰(zhàn)略才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

利率市場化主要的步驟是完全放開金融機(jī)構(gòu)存款利率和貸款利率，把貨幣資金的定價(jià)權(quán)交給市場交易主體。［4］1996年6月，我國開始了利率市場化改革，直至目前，我國國內(nèi)的銀行間債券市場、同業(yè)拆借市場、貼現(xiàn)市場和貨幣市場的貸款利率基本實(shí)現(xiàn)了利率市場化。2013年7月19日，央行徹底取消了銀行貸款利率的浮動(dòng)管制，但是我國還沒有實(shí)現(xiàn)存款利率的市場化這最為關(guān)鍵的一步。

2013年9月18日國務(wù)院批準(zhǔn)的《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡稱《方案》）中明確提出，“在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)對人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件進(jìn)行先行先試”。因此資本項(xiàng)目的開放及利率市場化改革將進(jìn)入嶄新的、實(shí)質(zhì)性的階段。

2014年2月26日，央行上?？偛啃?，從3月1日起，將開放上海自貿(mào)區(qū)小額外幣存款利率上限。上限開放以后上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)將在全國率先實(shí)現(xiàn)外幣存款利率的完全市場化，在利率市場化上邁出重要的一步。優(yōu)先在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率的完全市場化，將為在全國推廣這項(xiàng)改革積累豐富的經(jīng)驗(yàn)。但是利率市場化的實(shí)現(xiàn)需要采用漸進(jìn)的方式，盲目實(shí)行利率市場化會(huì)對自貿(mào)區(qū)實(shí)行企業(yè)、銀行等相關(guān)部門帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。本文對自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行利率市場化進(jìn)行SWOT分析，為自貿(mào)區(qū)利率市場化實(shí)踐提供參考。

二、上海自貿(mào)區(qū)實(shí)行利率市場化的SWOT分析

根據(jù)K.J.安德魯斯（1971）的公司戰(zhàn)略理論，實(shí)施優(yōu)勢—機(jī)遇（SO）戰(zhàn)略有助于發(fā)展內(nèi)部優(yōu)勢與利用外部機(jī)會(huì)；實(shí)施弱點(diǎn)—機(jī)遇（WO）戰(zhàn)略可利用外部機(jī)會(huì)來彌補(bǔ)內(nèi)部弱點(diǎn)，使企業(yè)擺脫劣勢而獲取優(yōu)勢；實(shí)施優(yōu)勢—威脅（ST）戰(zhàn)略可利用自身優(yōu)勢，回避或減輕外部威脅所造成的影響；而弱點(diǎn)—威脅（WT）戰(zhàn)略則是減少內(nèi)部弱點(diǎn)，回避外部環(huán)境威脅的防御性戰(zhàn)略。［5］本文將自貿(mào)區(qū)視為一個(gè)企業(yè)主體，將利率市場化這一改革視為企業(yè)戰(zhàn)略，采用SWOT的分析方法，主要目的是找出在自貿(mào)區(qū)實(shí)施利率市場化這一改革所面臨的挑戰(zhàn)——威脅，以及目前要進(jìn)行這一改革所面臨的不足因素——劣勢。

（一）優(yōu)勢

1.“負(fù)面清單”管理模式為利率市場化提供基礎(chǔ)條件

自貿(mào)區(qū)內(nèi)采用與國際接軌的管理模式——“負(fù)面清單”的管理模式，這樣的管理模式本質(zhì)上就是資本的自由化，有助于資本的自由流動(dòng)，而且利率市場化的前提條件就是能夠?qū)崿F(xiàn)資本的自由流動(dòng)。

2.金融市場的開放將推動(dòng)利率市場化的形成

國務(wù)院批準(zhǔn)的《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡稱《方案》）中規(guī)定了深化金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新的具體措施，“選擇金融服務(wù)、航運(yùn)服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、文化服務(wù)以及社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)大開放，暫?；蛉∠顿Y者資質(zhì)要求、股比限制、經(jīng)營范圍限制等準(zhǔn)入限制措施，營造有利于各類投資者平等準(zhǔn)入的市場環(huán)境”。《方案》提出要加快金融制度創(chuàng)新，“在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可在區(qū)內(nèi)對人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)行先行先試?！?/p>

金融市場的開放有助于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融創(chuàng)新有利于改變我國長期以來倚重銀行體系的金融結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)金融市場投資者結(jié)構(gòu)的完善，同時(shí)還將對利率市場化產(chǎn)生積極作用。

（二）劣勢

1.利率市場化不利于金融體系的穩(wěn)定

自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行利率市場化也是“摸著石頭過河”，由于缺乏相關(guān)的政策措施來有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)利率市場完全放開以后，利率水平會(huì)隨著需求進(jìn)行波動(dòng)，而且銀行間為了獲得足夠的資金量，往往會(huì)根據(jù)需要提高利率，從而增加了銀行體系的不穩(wěn)定因素。

2.利率市場化會(huì)增加相關(guān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

利率市場化的實(shí)施會(huì)加劇金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，尤其對于我國的商業(yè)銀行是個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因?yàn)槟壳按尜J款的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然是我國商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，會(huì)造成利差收入的減少，從而減少銀行的收入，激烈的競爭環(huán)境增加了我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.利率市場化會(huì)對自貿(mào)區(qū)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生影響

自貿(mào)區(qū)內(nèi)施行利率市場化以后，區(qū)域內(nèi)的企業(yè)面臨兩方面風(fēng)險(xiǎn)：階段性風(fēng)險(xiǎn)和長期性風(fēng)險(xiǎn)。階段性的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于利率市場化實(shí)施以后短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的人民幣升值、國際熱錢流入等方面的影響；長期性的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于利率的波動(dòng)所引起的企業(yè)在生產(chǎn)成本、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的影響。

（三）機(jī)遇

1.可借鑒國外利率市場化實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)

實(shí)踐表明：激進(jìn)式的利率改革方式基本失敗，漸進(jìn)式的利率改革方式成功概率比較高。因此利率市場化改革成功的關(guān)鍵是選擇合適的改革方式。同時(shí)，要想改革成功就要強(qiáng)化監(jiān)管的力度，并要建立相應(yīng)的配套措施（見表1）。

表1 各國利率市場化實(shí)踐比較

2.利率市場化順應(yīng)了時(shí)代發(fā)展趨勢

傳統(tǒng)金融行業(yè)的經(jīng)營模式、盈利模式和服務(wù)模式隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和推廣發(fā)生了巨大的改變。通過借助于互聯(lián)網(wǎng)這一便捷而廣闊的交易平臺可以處理龐大的交易數(shù)據(jù)，許多互聯(lián)網(wǎng)公司、電子商務(wù)企業(yè)開始進(jìn)入了中小企業(yè)的貸款領(lǐng)域——“影子銀行”應(yīng)運(yùn)而生，“影子銀行”的發(fā)展推動(dòng)了利率市場化的進(jìn)程。同時(shí)，扭曲資源配置、降低金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定等我國利率管制的弊端日益暴露出來，來自于外部的種種壓力也推動(dòng)著自貿(mào)區(qū)作為實(shí)行利率市場化的先行試點(diǎn)。

（四）威脅

1.利率市場化會(huì)增加資金監(jiān)管的難度

利率市場化最大的難點(diǎn)在于后期的監(jiān)管。當(dāng)自貿(mào)區(qū)完全放開利率市場后，必定有大量的資金流入到自貿(mào)區(qū)內(nèi)，如何對這些資金進(jìn)行有效的監(jiān)管、控制資金的流向?qū)⑹敲媾R的巨大挑戰(zhàn)。如果資金監(jiān)管不到位，會(huì)延續(xù)目前金融業(yè)的惡習(xí)，如國有銀行更多青睞大型國有企業(yè)、大量資金在金融業(yè)內(nèi)“空轉(zhuǎn)”等，不利于資金的合理配置及提升效率。

2.利率市場化對金融監(jiān)管機(jī)制提出更高要求

自貿(mào)區(qū)的設(shè)立吸引了大量的外資銀行或中外合資銀行，銀行之間的競爭會(huì)隨著利率市場化的進(jìn)程愈加激烈。由于外資銀行或中外合資銀行在資金、機(jī)制、經(jīng)驗(yàn)等方面明顯處于優(yōu)勢，國內(nèi)的銀行完全處于劣勢，無法與其競爭。另外，因?yàn)榇尜J款利差會(huì)隨著利率市場化的實(shí)現(xiàn)而減少，銀行為了追逐較高的利潤率，投向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的資金會(huì)增加。銀行的投機(jī)性增加最終會(huì)導(dǎo)致自由資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不斷下降，不利于金融體系的穩(wěn)定，一些銀行會(huì)存在倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

三、政策建議

（一）優(yōu)勢—機(jī)遇（SO）戰(zhàn)略

1.采取漸進(jìn)式的利率市場化改革措施

通過比較所有利率市場化改革成功的國家，其基本的改革路徑是：首先要建立較為發(fā)達(dá)的貨幣市場和資本市場——完善利率市場化改革的市場基礎(chǔ)；其次是對市場交易型金融工具進(jìn)行利率市場化改革，最后是存貸款的利率改革。而且存貸款利率市場化的改革要按照先貸款、后存款，先浮動(dòng)、后放開的次序進(jìn)行。

2.通過金融創(chuàng)新發(fā)展金融市場

通過金融創(chuàng)新可以增加金融市場的工具和金融產(chǎn)品的種類，以此來吸引更多的金融市場參與者。同時(shí)，金融市場參與主體類型越多，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好越豐富，利率定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量就越精確，也更加有利于利率市場化的改革。

（二）弱點(diǎn)—機(jī)遇（WO）戰(zhàn)略

1.在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立存款保險(xiǎn)制度

隨著自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展和存貸款利率的市場化，銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，僅僅依靠最后貸款人制度難以有效化解風(fēng)險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)制度通過維護(hù)儲(chǔ)戶的存款利益、穩(wěn)定市場參與者情緒和市場預(yù)期、減少利率市場化進(jìn)程中所產(chǎn)生的波動(dòng)，能夠有效保證利率市場化后的金融穩(wěn)定性，增加金融體系的平穩(wěn)性和安全性，有助于利率市場化更好實(shí)現(xiàn)。

2.吸收國外銀行應(yīng)對利率市場化的經(jīng)驗(yàn)

通過分析外國銀行在應(yīng)對利率市場化中所采取的措施，自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行可借鑒以下兩方面經(jīng)驗(yàn)：一是美國銀行業(yè)通過調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高貸存比和高收益貸款比重，促進(jìn)了凈息差的穩(wěn)定和提高。二是通過綜合化的經(jīng)營策略，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加存貸款以外的特色業(yè)務(wù)體系的構(gòu)建，增強(qiáng)核心競爭力。

（三）優(yōu)勢—威脅（ST）戰(zhàn)略

1.建立相應(yīng)資金監(jiān)管機(jī)制

自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)利率市場化以后會(huì)有大量套利、套匯的流動(dòng)資金流入。為加快利率市場化，需要設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制對資金的流向進(jìn)行監(jiān)管，疏通資金流入實(shí)體渠道，避免資金在金融體系中“空轉(zhuǎn)”套利，以此來降低企業(yè)的融資難度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

2.建立健全金融機(jī)構(gòu)的自律性競爭體系

金融監(jiān)管不能單純依賴監(jiān)管當(dāng)局，而應(yīng)將重點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu)有效的內(nèi)控制度建設(shè)上，建立健全的自律性競爭體系使各金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管的過程中既是監(jiān)管的對象，也是監(jiān)管的自律主體，自律性競爭秩序在正常的金融監(jiān)管之外起到重要的補(bǔ)充性作用。

（四）弱點(diǎn)—威脅（WT）戰(zhàn)略

1.金融機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對利率市場化

為了應(yīng)對利率市場化帶來的挑戰(zhàn)，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)必須要在管理經(jīng)營方面進(jìn)行調(diào)整。尤其是自貿(mào)區(qū)內(nèi)的商業(yè)銀行。長期以來，商業(yè)銀行已經(jīng)習(xí)慣了政府利率管制，經(jīng)營模式相對單一。利率市場化將對商業(yè)銀行的盈利模式和經(jīng)營管理水平帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，面對利率市場化必須做好相應(yīng)的準(zhǔn)備措施，增強(qiáng)銀行的應(yīng)對能力。一是建立多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。大力拓展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)、加大中間業(yè)務(wù)比重。二是提升利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。建立科學(xué)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理流程，大力培養(yǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的人才隊(duì)伍。

2.完善金融監(jiān)管體系

隨著利率市場化的實(shí)施，自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融行業(yè)的不穩(wěn)定性將更加突出，勢必會(huì)有更多的隱患暴露出來。因此必須要完善金融監(jiān)管體系，保障利率市場化的順利實(shí)現(xiàn)。一是改革金融監(jiān)管體制，將分業(yè)監(jiān)管的體制過渡到混業(yè)經(jīng)營、統(tǒng)一監(jiān)管的體制。二是完善信息披露制度。金融監(jiān)管取得的成效依賴于金融機(jī)構(gòu)信息的披露狀況，因此要設(shè)立相應(yīng)的政策法規(guī)，來規(guī)范信息披露制度。三是加強(qiáng)法制建設(shè)。法律體系是金融監(jiān)管制度的主要保障和歸結(jié)點(diǎn)，金融監(jiān)管的各個(gè)方面都需要相應(yīng)立法加以確定和完善。

［1］利率市場化［EB／OL］.百度百科，http：／／baike.baidu.com.

［2］麥金農(nóng).經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本［M］.上海三聯(lián)書店，1988.

［3］愛德華·肖.經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化［M］.上海三聯(lián)書店，1988.

［4］賀葉.我國利率市場化進(jìn)程中存在的問題和解決對策［J］.中國市場，2011（5）.

［5］K.J.安德魯斯.公司戰(zhàn)略概念［M］.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，1971.

In order tomake fulluse of the instructive effectof Shanghai Free Trade Zone，this paper uses the analysismethod of SWOT to analyze the implementation of financial institutional innovation—themarketization of interest rate.For the successful practice of themarketization of interest rate in Shanghai Free Trade Zone，it gives some reference advices such as using the gradual reform measures，developing the financialmarket though financial innovations，establishing the system of deposit insutance，setting up funds supervision mechanisms，establishing and improving the self－discipline competitive system of financial institutions and so on.

Shanghai Free Trade Zone；themarketization of interest rate；the analysismethod of SWOT

F832.63

A

2095－3283（2014）07－0070－03

（責(zé)任編輯：牟洪波）

林偉（1989－），男，山東煙臺人，國際貿(mào)易專業(yè)碩士研究生，研究方向：金融學(xué)；高勁（1968－），男，廣西桂林人，教授，碩導(dǎo)，北京大學(xué)金融學(xué)博士，研究方向：金融學(xué)。

上海市教委科研創(chuàng)新項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：20120524）；上海高校知識服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：ZF1209）。