朱喬　沈明濤

摘 要：自我國進入世貿(mào)組織以來，我國貿(mào)易順差一直居高不下，由于外匯儲備積量大，導(dǎo)致人民幣匯率甚至壓力巨大。2005年7月21日人民幣實施了有管理的浮動匯率制度以來，人民幣匯率持續(xù)上漲。在人民幣不斷升值的同時國內(nèi)物價反而上升，人民幣出現(xiàn)了對內(nèi)升值對外貶值的現(xiàn)象。在這一矛盾情況下，研究人民幣匯率變動對我國物價水平的影響意義非凡。

本文通過對消費者價格指數(shù)、廣義貨幣供給量、人民幣有效匯率三個變量的建模研究，得出的結(jié)論是人民幣能抑制國內(nèi)物價的上漲，但是影響的效果是有限的。

關(guān)鍵詞：人民幣有效匯率；物價水平；消費者價格指數(shù)

一、模型的設(shè)定、方法和變量說明

1.模型的選定以及研究方法

本文利用VAR模型對研究對象進行實證分析，以此來確定物價水平與人民幣匯率之間的相互影響關(guān)系。McCarthy曾為檢驗匯率傳導(dǎo)機制，運用VAR模型對9個發(fā)達國家的季度數(shù)據(jù)進行了脈沖響應(yīng)分析和方差分解，得到的結(jié)果是：匯率的變動對國內(nèi)物價水平是有影響的，但這種影響很小。

本文主要仿照McCarthy的VAR模型和研究方法進行研究，本文選擇貨幣政策方面的廣義貨幣供給M2，代表國內(nèi)物價水平的消費者物價指數(shù)，代表匯率沖擊的人民幣名義有效匯率NEER，這三個變量來研究人民幣匯率變動對我國國內(nèi)物價水平的影響。

文章運用的是Eviews軟件，分如下幾步進行：首先，進行平穩(wěn)性檢驗。其次，對變量之間的協(xié)整關(guān)系進行檢驗。然后運用向量自回歸模型進行脈沖響應(yīng)分析，分析匯率變化對物價的影響如何。

2.變量分析

本文主要是對人民幣匯率變動與物價之間相互影響的分析，故選取人民幣有效匯率NEER為參考，因為NEER是能很好且很全面反映一國匯率變動的指標(biāo)。

本文選用居民消費者價格指數(shù)CPI作為物價水平的指標(biāo)，因為cpi主要是反映與人們生活密切相關(guān)的商品及勞務(wù)的價格，它能夠更加全面的反映市場變動對居民生活的影響，因而它是一個能很好衡量物價水平的指標(biāo)。

由于物價的變動經(jīng)常受到貨幣政策效應(yīng)的影響，因此我們就必須要考慮央行的政策效果。本文選取的則是能全面反應(yīng)經(jīng)濟動態(tài)的廣義貨幣存量M2。

二、匯率變動對物價影響的長期分析

1.平穩(wěn)性檢驗

協(xié)整分析的前提是各序列同階，所以進行協(xié)整分析之前要先對各時間序列進行平穩(wěn)性檢驗。通過Eviews6.0使用ADF來檢驗各序列的平穩(wěn)性。

通過上表我們可以看到，經(jīng)濟變量CPI、NEER、M2的原序列，在1%的顯著性水平上無法拒絕存在單位根的原假設(shè)，由此可知CPI、NEER、M2的原序列都是非平穩(wěn)的。在一階差分的情況下，可以得知在1%的顯著性水平上是可以拒絕原假設(shè)的，因此一階差分后變量都為平穩(wěn)。由此可知變量的平穩(wěn)性檢驗得意通過，接下來我們對變量進行協(xié)整分析。

2.變量協(xié)整檢驗

格蘭杰和思格爾首先提出了時間序列變量之間的協(xié)整關(guān)系研究，后來經(jīng)過許多后來人的完善和改進，提出一種檢驗回歸系數(shù)的方法，這種方法以VAR模型為基礎(chǔ)。目前此方法已經(jīng)成為經(jīng)濟實證分析中十分有價值的一種分析方法。要想很好的建立經(jīng)濟計量模型，前提便是檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系。目前有兩種方法檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系，一種是EG兩步法，另一種是極大似然法。由于，EG兩步法只能檢驗兩變量之間的協(xié)整關(guān)系，而極大似然法則能對非平穩(wěn)時間序列中的所有協(xié)整關(guān)系進行檢驗，所以本文對協(xié)整關(guān)系的檢驗采用極大似然法。

進行極大似然協(xié)整檢驗有一些前期準(zhǔn)備工作，先是要找出VAR模型的滯后階數(shù)，運用Eviews6.0得出在滯后階數(shù)取5時AIC準(zhǔn)則最小，最小值為-17.869，在滯后階數(shù)取2時SC準(zhǔn)則最小，最小值為-14.322，由此可知SC準(zhǔn)則與AIC準(zhǔn)則不一致，因此合適的滯后階數(shù)的選擇得根據(jù)LR準(zhǔn)則來定奪。由該準(zhǔn)則得到滯后階數(shù)為5。

在確定滯后階數(shù)之后，我們建立一個滯后階數(shù)為5的VAR模型，此時我們根據(jù)協(xié)整理論對序列進行極大似然協(xié)整檢驗，得到的結(jié)果是，在5%的顯著性水平上變量沒有協(xié)整關(guān)系的虛擬假設(shè)被拒絕。當(dāng)有不存在協(xié)整關(guān)系的虛擬假設(shè)時，跡統(tǒng)計值是123.18，69.82是其在5%顯著性水平下的臨界值，我們拒絕虛擬假設(shè)的條件是臨界值小于跡統(tǒng)計值，因此可以知道在長期每個變量都有協(xié)整關(guān)系。當(dāng)存在：最多存在一個或兩個協(xié)整關(guān)系且跡統(tǒng)計值均大于5%臨界值這樣的虛擬假設(shè)是，我們可以拒絕這樣的虛擬假設(shè)。

由此可見，在中長期，NEER對CPI的影響較大，即長期內(nèi)NEER每上升一個百分點，CPI要下降0.04個百分點，這完全符合一般的經(jīng)濟理論，如果本國貨幣升值則可使進口商品的價格降低，進而可以降低國內(nèi)的物價水平；如果M2上升一個百分點，則CPI上升0.09個百分點，這與貨幣供給量變化影響物價水平這一經(jīng)濟理論基本符合。

三、名義有效匯率變動對CPI的短期影響

由上面我們可以知道，變量間長期關(guān)系的信息雖是由協(xié)整分析給出，但并沒有提供關(guān)于兩個變量相互作用的動態(tài)特征的信息，因此我們要引入脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

前面我們已經(jīng)檢驗了具有協(xié)整關(guān)系的變量并且構(gòu)建了相應(yīng)的向量自回歸模型，接下來我們做其余變量與CPI之間的脈沖響應(yīng)圖。首先我們要對VAR模型的穩(wěn)定性進行研究，因為如果不穩(wěn)定的話是不能夠做脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的。

1.VAR模型的穩(wěn)定性分析

向量自回歸模型中所有特征根模的倒數(shù)小于1是此模型穩(wěn)定的充要條件，因此我們運用Eviews6.0進行分析，得到的結(jié)果是全部特征根都在單位圓之內(nèi)，由此可知VAR模型是穩(wěn)定的，因此接下來能夠進行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

2.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)反映的是一個系統(tǒng)里所有的信息，它是將所考慮的變量全部納入了進來，它闡述了在上加一個一次性的沖擊的情況下，擾動項對內(nèi)生變量未來值和當(dāng)前值所產(chǎn)生的影響。因此，物價水平受貨幣供應(yīng)和人民幣匯率變動這兩個因素短期影響的情況可以利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來進行分析。

在進行分析時，由于分析結(jié)果會由于變量排序的不同而受到影響，所以作者嘗試著用廣義的脈沖響應(yīng)函數(shù)方法來進行分析，這種方法會使變量排序影響不到脈沖響應(yīng)函數(shù)，進而可以得到唯一的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。

運用Eviews6.0統(tǒng)計軟件，得到關(guān)于物價上漲的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，由圖形可得：CPI自身的一個正的標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對其有正向的影響，這樣使得物價第一期的上漲幅度約增加0.007，第2-4期一直處于衰退階段，其后繼續(xù)增長，到第5期達到了最大值。在第5期后就一直處于下降狀態(tài)，一直持續(xù)到第7期才扭轉(zhuǎn)方向轉(zhuǎn)變?yōu)樨撓虻挠绊?，此后就一直處于正負小幅影響的狀態(tài)。由此可知后期的價格會在很大程度上受到前期價格的正向影響，并且這種影響很長久。這說明物價上漲受到物價上漲預(yù)期一定程度的影響。

在第一期并沒有反映出M2是如何受CPI沖擊的，但在之后卻立即做出了正向的響應(yīng)，且這種影響一直持續(xù)到第6期后達到最大。

在第一期開始NEER受到CPI沖擊后表現(xiàn)出一個比較微弱的負向反應(yīng)，之后這種反應(yīng)一直在增強，第3期后負向響應(yīng)到達最大，此后負向影響輕微減弱并保持穩(wěn)定。這種表現(xiàn)與“本幣升值會導(dǎo)致國內(nèi)物價水平下降”這一經(jīng)濟理論相符。

四、結(jié)論

通過上文分析我們可以得到如下結(jié)論：

1.分析在長期的情況下，可以利用協(xié)整分析得出貨幣供給量、物價水平與人民幣有效匯率三者之間存在著一種長期且穩(wěn)定的關(guān)系。物價水平在很大程度上是受到廣義貨幣供給量影響的，且這也是最關(guān)鍵的，價格水平最終體現(xiàn)出貨幣供給量變化所造成的影響。在做實證檢驗時，我們可以通過協(xié)整方程看到國內(nèi)物價增加0.09個單位的情況下貨幣供給量增加1單位；國內(nèi)物價受人民幣名義有效匯率的影響并不顯著，國內(nèi)物價受匯率變動的影響并不是完全的，且匯率與國內(nèi)物價表現(xiàn)出負向的相關(guān)關(guān)系，國內(nèi)物價降低0.04個單位，匯率會增加1個單位，因此可知從長期來看人民幣升值對國內(nèi)物價上漲的壓力有一定的控制作用。

2.分析在短期的情況下，物價變動受到貨幣供應(yīng)量的影響，且這種影響作用在其他國內(nèi)因素的影響中呈主導(dǎo)地位，而國內(nèi)物價并沒有很明顯的受到人民幣名義有效匯率在短期內(nèi)的影響，這種影響需要在兩個季度以后才能顯現(xiàn)出來。

3.我們分析脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果可知，CPI受到人民幣名義有效匯率變動的影響，且這種影響是負向的，即國內(nèi)物價水平上升的同時，人民幣匯率是下降的。但自2005年人民幣匯率制度機制改革后出現(xiàn)的人民幣外升內(nèi)貶現(xiàn)象并不能由這種情況解釋。對這種現(xiàn)象可以做如下分析：一方面，雖然我國的國內(nèi)經(jīng)濟快速增長，但以其他國家的經(jīng)濟增長速度減緩，這種情況使得人民幣升值，又由于我國的貿(mào)易順差和大量的外匯儲備，使得人民幣面臨很大的升值壓力；另一方面，在人民幣的升值預(yù)期情形下，大量的過剩流動資金及國際資本都涌入中國導(dǎo)致國內(nèi)物價的上漲。

由此可知，國內(nèi)物價的上漲受到人民幣升值的抑制作用，但這種一直作用效果有限。

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