●馬晨晨

試論有效投資對投資者的素質(zhì)要求

●馬晨晨

投資涉及方方面面，特別是有效投資，對投資者有著嚴格的素質(zhì)要求。文章簡述了有效投資的投資者應具備的素質(zhì)及有效投資的投資操作策略。

有效投資 投資者 素質(zhì)要求 操作策略

一、安全第一，投資的第一條準則是不虧錢

熟悉巴菲特的人想必都知道格雷厄姆，他是巴菲特的精神導師。1926年，只有32歲的格雷厄姆就成立了自己的投資公司，在之后的三年，他的平均投資收益率為20.2%，遠超同期的道瓊斯指數(shù)。相對應的公司的資產(chǎn)規(guī)模也從1926年的40萬美元上升到1929年時的250萬美元。但很可惜的是年少得志的格雷厄姆當時雖然已經(jīng)懂得如何去投資，卻不知該如何規(guī)避風險，他也由此遭遇了投資生涯中最大的一次挫折。1929年10月29日，這一天是美國股史上第一個“黑色星期二”。當天道瓊斯指數(shù)大跌11.5%，一輪大熊市就此拉開帷幕，一直持續(xù)到1932年，期間道瓊斯指數(shù)從最高的381點一直跌到最低時的41點。

在大跌之初，躊躇滿志的格雷厄姆走了錯誤的第一步，他認為眼前的下跌只是暫時的回調(diào)，很快將會迎來新高，所以他不僅沒有將資金撤離，反而快速補倉抄底。因此，格雷厄姆資產(chǎn)規(guī)?？s水超過70%，幾近破產(chǎn)。最后在朋友的資助下，格雷厄姆才算度過了難關(guān)。

我國的固定資產(chǎn)投資，從1949年到改革開放前的幾十年，投資績效是“三三制”：三分之一的投資項目能形成固定資產(chǎn)，并且能賺錢；三分之一的投資項目能形成固定資產(chǎn)，但不賺錢；還有三分之一的項目形不成固定資產(chǎn)，造成重大浪費。也就是說，在這幾十年中，我國的固定資產(chǎn)投資的安全性只有67%，還有33%的投資項目不具備安全性，是勞命傷財。所以，安全第一，投資的第一原則是不虧本。

二、不能不做，不熟不做，不懂不做

《孫子·謀攻篇》中說：“知已知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知已，一勝一負；不知彼，不知已，每戰(zhàn)必殆?！?/p>

何謂投資中的“知已”？

簡單來說，就是知道自己想要什么，又能夠承受什么。

“我的投資目的是什么，是保值，還是生財？”

“我到底應該如何賺錢，是通過股票升值，不是通過資本擴張？”

“我又能夠承擔多少風險，等待多長時間？”

“我更適合哪一種投資風格？是長線投資，還是波段操作？”

“我手里面有多少資金，我將來又能夠增加多少資金，我的支出又是多少？”

這些簡簡單單的問題，有多少投資者在決定投資前會認真去想呢？又有多少投資者能夠給出一個自己滿意的答案呢？

這就是投資中的“知已”。

光做到“知已”還不夠，投資者還需要“知彼”。如選擇合作單位如同擇偶，在雙方下定決心走到一起之前，要經(jīng)過漫長的互相了解和考驗。

不懂的堅決不做。雷曼兄弟控股公司創(chuàng)立于1850年，曾經(jīng)是華爾街的第四大投行，2008年9月15日，由于受次債危機的沖擊，雷曼兄弟出現(xiàn)巨額虧損，不得不申請破產(chǎn)保護。雷曼兄弟的破產(chǎn)就像是一張多米諾骨牌，引發(fā)了隨后一系列金融機構(gòu)的倒閉潮，甚至連遠在中國的華安基金管理有限公司，都因為旗下基金曾大量購買雷曼兄弟債券而受到牽連。

而在雷曼兄弟正式宣布破產(chǎn)前，他們其實曾向巴菲特發(fā)出過求救，當時英國巴克萊銀行打算收購雷曼兄弟，但是需要一個擔保人，于是他們就想到了巴菲特，巴菲特要求巴克萊銀行提供一份詳細的說明文件，但是最終巴菲特并沒有成為這筆交易的擔保人，而無助的雷曼兄弟不得不宣布破產(chǎn)。

關(guān)于巴菲特拒絕雷曼兄弟的原因，據(jù)巴菲特自己所說，是因為他當時不會使用高級手機，所以沒有及時看到巴克萊銀行提供給他的那份詳細文檔，因而錯過了求助的最佳時機。但這就是事情的全部真相嗎？查閱雷曼兄弟的資產(chǎn)情況，可以看到其在破產(chǎn)前持有大量的與次級抵押貸款和次級抵押債相關(guān)的金融產(chǎn)品，而巴菲特本人則早在2003年就已經(jīng)清空了這些投資產(chǎn)品。清空的理由很簡單，因為巴菲特根本就搞不懂這些產(chǎn)品。

不熟不做。2010年因為“3Q大戰(zhàn)”而聲名鵲起的創(chuàng)始人兼董事長周鴻祎，不僅是一個程序天才，同時還是一個非常成功的天才投資人。

在總結(jié)自己的風投生涯時，周鴻祎說自己從2005年開始做風投，成功了近十個，失敗的也有七八個。那些失敗的項目各有各的原因，而成功的項目則大多有一個共同點，就是所投行業(yè)都是他本人所熟悉的行業(yè)。所以，周鴻祎做風投的第一個原則就是：不熟不做。

三、專注和自控是投資成功的重要金律

求學要專注，專心致志，是學業(yè)有成，成名成家的金律；做工作要專注，專心致志，是偉人成偉業(yè)的成功金律；做生意、搞貿(mào)易同樣要專注，專心致志，是著名商家事業(yè)成功發(fā)展的金律；投資、特別是有效投資更要專注，更要專心致志。

投資是個復雜的變化過程，特別是在經(jīng)濟全球化，社會信息化的時代，其復雜性和多變性是空前的。有效投資首先涉及投資國和投資地的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策走向，第二，還要研究產(chǎn)業(yè)政策，要看投資什么產(chǎn)業(yè)，是高新技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)，還是一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；是投資地的主導、支柱產(chǎn)業(yè)，還是一般產(chǎn)業(yè)；第三，在做好產(chǎn)業(yè)選擇后，還要研究產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成長期，還是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的衰退期；第四，還要研究投資單位的誠信執(zhí)業(yè)，團隊結(jié)構(gòu)、財務狀況和現(xiàn)金流；第五，還要研究投資地的稅收優(yōu)惠政策、人才狀況、勞力價格；第六，要研究政府相關(guān)機構(gòu)辦事效率、服務態(tài)度、尋租和廉政建設等情況。在一個復雜多變的系統(tǒng)中運作，需要專心致志地操作，做到專業(yè)、專一、專注，否則，“一著不慎，全盤皆輸”。

四、長線投資和短線投資相結(jié)合

到底是長線投資還是波段操作？這是所有投資家都難以回答的一個問題，其實，無論是長線還是短線，都是投資的一種風格，實踐證明，天下并沒有無敵的武功，只有無敵的高手。投資家波頓吸收了長短兩家之特長，該長線時就長線，需短線時就短線，不拘于一種固定的模式。如果說投資家巴菲特的做法是堅持，索羅斯的做法是靈活，那么波頓就是“堅持+靈活”，即隨機應變。

波頓并不死板地咬定一個概念，他一般的做法是給股票設定一個心理價位，一旦股票的價格已經(jīng)充分反映其價值之后立即將其賣出，待其價格低于其價值時予以買進。

到底什么時候適合做長線，什么時候適合做短線？波頓認為，投資是一場機遇游戲，而機遇何時出現(xiàn)是由市場來決定的，并不是某個人的主觀想法能夠決定的，到底選擇長線投資還是短線投資，長線有多長，短線又有多短？波頓認為主要還是要看當時市場的狀態(tài)。

如果當時市場只存在短線的投資機會，那么投資者就應該以短線的心態(tài)去投資，如果心態(tài)不對，以長線的心態(tài)去投資短線的市場，那么投資者就會踏空，甚至當股市回落時，再度入場做短線的投資者很有可能反過來被套牢。

投資者要根據(jù)自身的條件來決定自己采用長線或短線的投資策略。更重要的是要根據(jù)實際市場來決定做長線還是做短線。

而決定做長線或者做短線的依據(jù)，是對市場的運行狀態(tài)有一個明確的把握。也就是說，投資者要確認當下的市場究竟是牛市、熊市，還是震蕩市，千萬不要還沒看清市場的態(tài)勢就先主觀決定自己做長線或做短線。同樣，投資者也不應該因為自己擅長短線，就不管什么行情都做短線；或者因為自己擅長做長線，就不管什么行情都做長線。遇上自己不擅長的行情，最好休息。長線行情決不做短，短線行情決不做長。

五、投資者要經(jīng)常審視自己

孔子曰：“吾日三省吾身?！比魏我粋€投資者，要想取得長久的成功，必須得有常常自省的精神。投資家波頓有海納百川的投資風格。對他來說，長線投資也好，波段操作也好，基本面分析也好、技術(shù)面分析也好，只要是有效的，他都愿意拿來嘗試。

審視自己的態(tài)度。一個基金經(jīng)理的工作態(tài)度直接關(guān)系到基民的利益得失，波頓認為基金經(jīng)理的誠信極其重要。只有恪守誠信原則的基金經(jīng)理，才能用心為投資者做事，才不會去想那些歪門邪道。除誠信，基金經(jīng)理的另一個重要態(tài)度是善于學習。波頓說：“一個好的基金經(jīng)理可以正確對待錯誤并從中學習。他們需要思想開放、善于提問。也要勤奮用功，百折不撓。”

審視自己的工作。審視工作不是看過去的成績，不是看自己的排名，而是對過去的失誤進行反思。反思在投資工作犯下哪些錯誤，這些錯誤有怎樣的共同點，自己能夠從中吸取什么教訓，而當前的投資組合中是否還有這樣的錯誤（或者潛在錯誤）存在，值得調(diào)查研究。

反思自己的觀點是否和市場的預期保持一致？在獲利的時候是否過于保守，而在賠錢的時候是否又過于松懈？檢查自己在業(yè)績變好時是否忘記做得差的時候，有否得意忘形。

[1]徐勇主編.中國創(chuàng)業(yè)投資藍皮書[M].中山大學出版社，2011

[2][英]理查德·湯普森著.風險投資務實[M].機械工業(yè)出版社，2010

[3]李代廣編著.投資理財必備全書[M].遠方出版社,2011

（作者單位：溫州木材集團 浙江溫州 325000）

（責編：李雪）

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1004-4914（2014）04-283-03