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        信用評(píng)級(jí)是國(guó)家金融安全之鑰

        2014-06-13 14:28:29宋璇
        商周刊 2014年10期
        關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)A股

        宋璇

        隨著★ST超日不能按期支付公司債券利息,債市信用風(fēng)險(xiǎn)正引起各方關(guān)注。在超日債整個(gè)事件發(fā)展過(guò)程中,其信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遭遇了很大質(zhì)疑,從★ST超日的案例可以折射出中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)存在的問題。

        以中國(guó)第一家專業(yè)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)——上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司誕生為標(biāo)志,中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)始于20世紀(jì)80年代末。1988年5月,中國(guó)人民銀行發(fā)布的《金融工作座談會(huì)會(huì)議紀(jì)要》指出,信用評(píng)估公司屬于試加性金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)時(shí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要是各省人民銀行系統(tǒng)的內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)90年代以來(lái),經(jīng)過(guò)幾次調(diào)整,上述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐漸與所屬系統(tǒng)分離,開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。到目前為止,全國(guó)有幾十家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

        信用評(píng)級(jí)的功能是評(píng)判債務(wù)人償還能力和揭示其違約風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?,評(píng)級(jí)與公開債券市場(chǎng)成為孿生兄弟。通常觀念認(rèn)為,債券買賣判斷風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)是信用評(píng)級(jí),而股票交易則要靠投資人對(duì)多種信息的分析。因此,信用評(píng)級(jí)信息對(duì)債券市場(chǎng)的影響要顯然超過(guò)股票市場(chǎng)。

        如今,隨著中國(guó)上市公司數(shù)量和體量的增加,上述觀念應(yīng)該發(fā)生變化。

        目前,A股上市公司總數(shù)為2537家,上市公司的資產(chǎn)和銷售總規(guī)模占我國(guó)GDP的比重不斷升高。以2012年為例,A股上市公司總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61萬(wàn)億元,占2012年GDP總量的41.5%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額27114.04億元,約占2012年規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額48.79%。隨著上市公司數(shù)量的日益增長(zhǎng),其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不斷增大。

        與此同時(shí),中國(guó)股民數(shù)達(dá)到6000萬(wàn)以上,證券公司達(dá)百余家,基金公司約90家,私募基金更是數(shù)不勝數(shù)。盡管這兩年A股市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意,但不可否認(rèn),中國(guó)股市潛力依然很大。

        因此,對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行科學(xué)和客觀的預(yù)測(cè),將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的正面影響。

        宏觀層面來(lái)看,一方面,對(duì)上市公司的總體財(cái)務(wù)安全狀況分析可以幫助政府監(jiān)管部門對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢(shì)和下一步宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策導(dǎo)向提出參考依據(jù)。另一方面,從上市公司的各行業(yè)整體財(cái)務(wù)安全狀況分析,可以判斷和預(yù)測(cè)各個(gè)行業(yè)發(fā)展的基本走勢(shì)和行業(yè)的政策導(dǎo)向措施。

        微觀層面來(lái)看,當(dāng)前股民投資存在兩大問題。第一是信息不對(duì)稱。A股市場(chǎng)長(zhǎng)盛不衰的“消息股”就是這一問題最直觀的體現(xiàn),投資者獲取的信息碎片可能直接導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策;第二是絕大多數(shù)股民缺乏專業(yè)的分析技術(shù)和手段,盡管中國(guó)擁有數(shù)量龐大的股民,但真正能夠運(yùn)用專業(yè)財(cái)務(wù)分析和信用評(píng)級(jí)手段,對(duì)上市公司進(jìn)行全面分析的投資者占比太少。

        根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家近百年的經(jīng)驗(yàn),必須對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行專業(yè)評(píng)估,并將其分析結(jié)果通過(guò)一些簡(jiǎn)單的符號(hào)告訴廣大投資者。這樣的評(píng)級(jí)是國(guó)際慣例,在西方國(guó)家已經(jīng)沿用半個(gè)多世紀(jì)。

        然而,中國(guó)的上市公司信用評(píng)級(jí)是否要沿用西方的評(píng)級(jí)體系,用“取其精華”四個(gè)字來(lái)回答會(huì)比較貼切。

        美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際資本市場(chǎng)具有權(quán)威性,其權(quán)威性源于建立了符合西方金融和資本市場(chǎng)的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)體系。西方發(fā)達(dá)國(guó)家擁有全球最多的金融資本、最發(fā)達(dá)的債務(wù)市場(chǎng)和最多的融資工具,是通過(guò)國(guó)際公開市場(chǎng)融資的主渠道,因而進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)融資,就必須按西方標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。基于此,往往會(huì)把運(yùn)用于西方金融市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)作為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

        可是,信用風(fēng)險(xiǎn)與一國(guó)的文化、政治經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法律體系、國(guó)民素質(zhì)有密切關(guān)系。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子,中西方在會(huì)計(jì)制度上存在差異,如何能以西方的信用評(píng)級(jí)作為中國(guó)上市公司信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)?

        因此,對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)判斷是建立在全面理解、系統(tǒng)研究、長(zhǎng)期積累基礎(chǔ)上的。不同國(guó)家和地區(qū)形成信用風(fēng)險(xiǎn)的因素有著極大的差異性,用一國(guó)的評(píng)級(jí)方法和標(biāo)準(zhǔn)去度量另一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)是行不通的。

        與西方國(guó)家相比,中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模偏小,導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈,存在一些不規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)行為,且由于收費(fèi)水平偏低、收入規(guī)模偏小,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力普遍較弱。此外,在人才培養(yǎng)、研究開發(fā)、內(nèi)部控制等方面投入不足,系統(tǒng)有效的制度管理和組織建設(shè)亟需加強(qiáng),評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性和準(zhǔn)確性仍需進(jìn)一步提高。

        正如大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司董事長(zhǎng)兼總裁關(guān)建中撰文所述,“如果說(shuō)資金是經(jīng)濟(jì)的血液,資本市場(chǎng)就是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的心臟,資本通過(guò)市場(chǎng)的不斷吐故納新實(shí)現(xiàn)其合理配置”。信用是資本市場(chǎng)的基石,信用評(píng)級(jí)不僅影響投資決策,而且決定著市場(chǎng)利率的走向,它關(guān)系到資本市場(chǎng)健康運(yùn)行和國(guó)家金融安全。而在國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)試圖大舉進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候,要-有金融安全觀,把關(guān)系國(guó)家金融安全的鑰匙——信用評(píng)級(jí)掌握在中國(guó)人手中。endprint

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