汪辰辰

摘要：地方經(jīng)濟發(fā)展的同時，地方政府債務(wù)規(guī)模的擴張所構(gòu)成的風(fēng)險危機亟待解決。通過對現(xiàn)有的各種地方政府債務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)體系進(jìn)行對比分析，最終以馬斯特里赫特條約里評估地方政府債務(wù)風(fēng)險的臨界值法則對地方政府債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估。針對地方政府債務(wù)風(fēng)險評估結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險分析，主要從金融風(fēng)險，房地產(chǎn)風(fēng)險，政府信用風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟等方面進(jìn)行闡述。

關(guān)鍵詞：馬斯特里赫特條約；金融；房地產(chǎn)；政府信用；宏觀經(jīng)濟

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16723198（2014）07011502

為刺激消費促進(jìn)內(nèi)需有效拉動經(jīng)濟增長，我國是采取積極的財政政策，各級政府都相應(yīng)的增加了債務(wù)規(guī)模，但是由于地方政府過分追求政績工程，通過債務(wù)來彌補政府收支缺口，已成為解決地方財政的主要選擇。對債務(wù)的認(rèn)識不當(dāng)，從而造成債臺高筑，負(fù)債累累。但是這只是將現(xiàn)時的財政缺口推遲到未來某個時期，不僅不能解決根本問題，反而當(dāng)債務(wù)規(guī)模發(fā)展到超過地方政府能承受的范圍時，政府的信譽、地方財政的可持續(xù)發(fā)展、金融及房地產(chǎn)經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定將受到不可預(yù)期的沉重打擊。

1地方政府債務(wù)現(xiàn)狀

截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)108859.17億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)26655.77億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)43393.72億元。從舉借主體看，融資平臺公司、政府部門和機構(gòu)、經(jīng)費補助事業(yè)單位是政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的主要舉借主體，分別舉借40755.54億元、30913.38億元、17761.87億元。

1.1地方政府舉債基本構(gòu)成

負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的銀行貸款為55252.45億元，占舉債資金總額108859.17億元的50.76%，這是地方政府舉債的最主要的資金來源渠道；負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)BT債務(wù)為12146.30億元、負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)發(fā)行債券為11658.67億元，這三種舉債方式是政府債務(wù)的主要來源。

1.2地方政府債務(wù)資金投向

債務(wù)資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項目，在已支出的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)101188.77億元中，用于市政建設(shè)、土地收儲、交通運輸、保障性住房、教科文衛(wèi)、農(nóng)林水利、生態(tài)建設(shè)等基礎(chǔ)性、公益性項目的支出87806.13億元，占86.77%。其中，用于土地收儲債務(wù)形成大量土地儲備資產(chǎn)，審計抽查的34個重點城市2本級截至2013年6月底儲備土地16.02萬公頃。

1.3地方政府債務(wù)還款期分析

從未來償債年度看，2013年7月至12月、2014年到期需償還的政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)分別占22.92%和2189%，2015年、2016年和2017年到期需償還的分別占1706%、11.58%和7.79%，2018年及以后到期需償還的占18.76%。

2地方政府債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系

2.1按地方政府債務(wù)分類角度

從地方政府的債務(wù)分類的角度來確定地方政府債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)，主要包括顯性債務(wù)與隱性債務(wù)、直接債務(wù)與或有債務(wù)。評估標(biāo)準(zhǔn)則是對不同類型的債務(wù)的依存度、負(fù)擔(dān)率、償還率、逾期率等進(jìn)行計算后與臨界值進(jìn)行比較。這樣的方法對能債務(wù)進(jìn)行綜合分析可以比較全面地反映風(fēng)險的整體狀況，而且對于各類債務(wù)的風(fēng)險狀況可以更加直接和明確的認(rèn)識，但是這種方法的困難就在于隱性債務(wù)及或有債務(wù)的量化問題。

2.2按地方政府償債能力角度

按照地方政府償債能力的長短來選擇的指標(biāo)體系，即按照短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)進(jìn)行分類，對剛性支出收入比、財政支出補償系數(shù)、赤字率及負(fù)債資產(chǎn)比等進(jìn)行計算，根據(jù)計算結(jié)果進(jìn)行合理分析。最大的好處就是可以體現(xiàn)出債務(wù)的持續(xù)性，更能反映債務(wù)的償還能力，從而更為直接地表現(xiàn)出地方政府債務(wù)的風(fēng)險程度，難點在于經(jīng)常性支出以及資本性支出的數(shù)據(jù)統(tǒng)計上。

2.3按地方政府債務(wù)風(fēng)險的種類角度

按照地方政府債務(wù)風(fēng)險的種類進(jìn)行分類來建立的指標(biāo)體系，包括債務(wù)靜態(tài)指標(biāo)和債務(wù)動態(tài)指標(biāo)，這種分類最大的好處就在于能夠從動態(tài)、靜態(tài)以及結(jié)構(gòu)等多方面反映地方政府債務(wù)風(fēng)險的情況，這樣可以兼顧到風(fēng)險指標(biāo)的全面性和持續(xù)性，但是難點在于各年基數(shù)不同，加之新增流量具有不確定性，難以比較。

2.4馬斯特里赫特條約

在評估地方政府債務(wù)風(fēng)險時，必然會有一個臨界值，當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)在一定范圍內(nèi)時是相對安全的，目前比較權(quán)威的參考臨界值是《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定：財政赤字不超過國民生產(chǎn)總值的3%，公共債務(wù)不超過國民生產(chǎn)總值60%，前者強調(diào)的是債務(wù)流量的控制，即新增債務(wù)與GDP的關(guān)系；后者強調(diào)的是債務(wù)存量的控制，即債務(wù)余額與GDP的關(guān)系。

3地方政府債務(wù)風(fēng)險評估

首先要確定地方債務(wù)的統(tǒng)計口徑，國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究報告將地方政府的負(fù)債分為6類，其中最主要的是前兩類，其潛在的風(fēng)險也最大：（1）由地方政府出面擔(dān)?；蛱峁┳兿鄵?dān)保，為企業(yè)向銀行貸款提供融資便利；（2）繞開預(yù)算法成立國有公司，如城市開發(fā)公司套取銀行資金。

在《馬斯特里赫特條約》中，“債務(wù)”和“國內(nèi)生產(chǎn)總值”都是指全國總數(shù)據(jù)，是地方政府和中央政府總數(shù)。因此，在以《馬斯特里赫特條約》中的臨界值來評價地方政府債務(wù)風(fēng)險時，“債務(wù)”應(yīng)是地方政府債務(wù)，相應(yīng)的“國內(nèi)生產(chǎn)總值”應(yīng)是地方政府相關(guān)的國內(nèi)生產(chǎn)總值。同時，由于政府債務(wù)需要政府收入來償還，而且政府收入又來自GDP，所以政府收入是地方政府債務(wù)與GDP的關(guān)聯(lián)。因此，可以依據(jù)地方政府收入占全部政府收入的比例，將相應(yīng)比例的GDP視為地方政府的GDP，然后適用《馬斯特里赫特條約》的臨界值標(biāo)準(zhǔn)。

4地方政府債務(wù)風(fēng)險分析

4.1金融風(fēng)險

地方政府融資平臺的信貸違約風(fēng)險、影響銀行信貸安全。當(dāng)前我國地方政府融資平臺負(fù)債風(fēng)險不容小視。如果說很多國家刺激政策的代價是狂飆的主權(quán)債務(wù)問題，在中國則表現(xiàn)為一些地方政府融資平臺的債臺高筑。發(fā)達(dá)國家付出的代價是財政赤字和主權(quán)債務(wù)激增，而我國的代價可能是一些地方政府負(fù)債和銀行不良貸款的增加。地方政府通過對控股或全資的地方金融機構(gòu)的行政干預(yù)，借款墊付地方債務(wù)是轉(zhuǎn)軌時期各地普遍存在的現(xiàn)象，地方債務(wù)向金融機構(gòu)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致地方金融機構(gòu)財務(wù)狀況惡化，金融風(fēng)險累積。

4.2房地產(chǎn)風(fēng)險

地方政府債務(wù)主要體現(xiàn)為地方政府融資平臺貸款。地方政府繞開了現(xiàn)行體制與政策障礙，實現(xiàn)了地方政府市場化融資的目的。要回答地方政府今后將如何償還如此巨量的融資平臺貸款的問題，需要分析目前地方政府財政的收入結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)相關(guān)收入已經(jīng)并將繼續(xù)成為地方政府用于償還地方債務(wù)的最重要收入來源。房地產(chǎn)業(yè)在整個地方經(jīng)濟發(fā)展中的舉足輕重地位和已成為眾多地方經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)也決定了房價不會大幅度下跌。地方政府直接介入房地產(chǎn)市場謀取利益一些地方政府并不滿足于以土地中心為依托，全面介入土地一級市場，大量賣地獲取巨額土地出讓收入，而同時競相成立并大力扶植由政府全資所有或控股的房地產(chǎn)開發(fā)公司，這些公司從政府的土地供應(yīng)中心手中以低廉價格獲取大量優(yōu)質(zhì)土地，并全面包攬從土地開發(fā)到住房動拆遷、從房地產(chǎn)開發(fā)到銷售的一系列產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，左右逢源，獲取巨額壟斷利潤，成為地方政府的隱性財政收入。地方政府自利性在房價非理性上漲中的表現(xiàn)：一是以舊城改造為名，人為制造住房需求為追求政績，地方政府紛紛對城市進(jìn)行亮化、美化以及所謂的舊城改造，積極實施大規(guī)模拆遷，人為制造了大量住房需求，拉動了房價上漲。二是片面追求高地價，謀取巨額地方土地財政收入，地方政府通過圈地和土地市場中的招拍賣等手段，使土地價格急劇上漲。

4.3政府信用風(fēng)險

政府信用是社會信用的基石，地方債務(wù)的展期、拖欠會嚴(yán)重?fù)p害政府公信力，財政該支未支、該補未補還直接損害不少企業(yè)的利益。地方債務(wù)不能到期清償還會產(chǎn)生嚴(yán)重扭曲的市場信號，動搖投資與消費信心，使得后續(xù)的政府投資項目籌資、經(jīng)營變得困難重重，可能產(chǎn)生兩大后果：其一，政府帶頭賴賬不還，傷害社會誠信體系、破壞了政府的公信力。其二，地方政府轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負(fù)擔(dān)，加劇亂收費、亂罰款。這兩種后果都是地方政府失信行為對社會其他經(jīng)濟主體的不良的示范作用。

4.4影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定

（1）地方政府債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險。

對于債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險，利率風(fēng)險是由于市場利率的變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響，而匯率風(fēng)險是指由于借款貨幣與還款貨幣之間的匯率變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響。在目前我國地方政府的債務(wù)中，由于主要采取的是固定利率形式，浮動利率較少，所以利率風(fēng)險表現(xiàn)的不是特別明顯。但是，由于改革開放以來，我國外匯管理制度的改革和國際金融市場匯率的變化，地方政府債務(wù)的風(fēng)險卻表現(xiàn)的十分突出。由于匯率變化所造成的巨大損失，即使是對于本來效益不錯的項目來說，也是難以承受的。

（2）宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。

影響宏觀經(jīng)濟運行主要表現(xiàn)為為減輕地方財政壓力、避免地方融資平臺資金鏈斷裂，適度寬松的貨幣政策可能會延續(xù)相當(dāng)長時間，資金成本將繼續(xù)保持低水平，一方面不可避免繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，另一方面政府加大公共投資，實際上對民間投資產(chǎn)生更加明顯突出的排擠效應(yīng)，事實上將使帶動內(nèi)需、擴大就業(yè)的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)更加遙遙無期。

參考文獻(xiàn)

[1]全國政府性債務(wù)審計結(jié)果.中華人民共和國審計署2013年第32號公告[Z].

[2]黃麗珠.解決地方債務(wù)風(fēng)險的可行性選擇[N].金融時報，20040316.

[3]劉蓉，黃洪.我國地方政府債務(wù)風(fēng)險的度量，評估與釋放[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2012，（1）：8288.

[4]張旻宇.地方政府自利性與房價非理性上漲[J].中共桂林市委黨校學(xué)報，2007，7（2）：1116.

作者簡介：敖芬芬（1987-），女，江西萍鄉(xiāng)人，碩士研究生，就職于廣東機電職業(yè)技術(shù)學(xué)院，助教，研究方向：戰(zhàn)略、連鎖經(jīng)營與管理、市場營銷等方面。

4.2房地產(chǎn)風(fēng)險

地方政府債務(wù)主要體現(xiàn)為地方政府融資平臺貸款。地方政府繞開了現(xiàn)行體制與政策障礙，實現(xiàn)了地方政府市場化融資的目的。要回答地方政府今后將如何償還如此巨量的融資平臺貸款的問題，需要分析目前地方政府財政的收入結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)相關(guān)收入已經(jīng)并將繼續(xù)成為地方政府用于償還地方債務(wù)的最重要收入來源。房地產(chǎn)業(yè)在整個地方經(jīng)濟發(fā)展中的舉足輕重地位和已成為眾多地方經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)也決定了房價不會大幅度下跌。地方政府直接介入房地產(chǎn)市場謀取利益一些地方政府并不滿足于以土地中心為依托，全面介入土地一級市場，大量賣地獲取巨額土地出讓收入，而同時競相成立并大力扶植由政府全資所有或控股的房地產(chǎn)開發(fā)公司，這些公司從政府的土地供應(yīng)中心手中以低廉價格獲取大量優(yōu)質(zhì)土地，并全面包攬從土地開發(fā)到住房動拆遷、從房地產(chǎn)開發(fā)到銷售的一系列產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，左右逢源，獲取巨額壟斷利潤，成為地方政府的隱性財政收入。地方政府自利性在房價非理性上漲中的表現(xiàn)：一是以舊城改造為名，人為制造住房需求為追求政績，地方政府紛紛對城市進(jìn)行亮化、美化以及所謂的舊城改造，積極實施大規(guī)模拆遷，人為制造了大量住房需求，拉動了房價上漲。二是片面追求高地價，謀取巨額地方土地財政收入，地方政府通過圈地和土地市場中的招拍賣等手段，使土地價格急劇上漲。

4.3政府信用風(fēng)險

政府信用是社會信用的基石，地方債務(wù)的展期、拖欠會嚴(yán)重?fù)p害政府公信力，財政該支未支、該補未補還直接損害不少企業(yè)的利益。地方債務(wù)不能到期清償還會產(chǎn)生嚴(yán)重扭曲的市場信號，動搖投資與消費信心，使得后續(xù)的政府投資項目籌資、經(jīng)營變得困難重重，可能產(chǎn)生兩大后果：其一，政府帶頭賴賬不還，傷害社會誠信體系、破壞了政府的公信力。其二，地方政府轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負(fù)擔(dān)，加劇亂收費、亂罰款。這兩種后果都是地方政府失信行為對社會其他經(jīng)濟主體的不良的示范作用。

4.4影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定

（1）地方政府債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險。

對于債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險，利率風(fēng)險是由于市場利率的變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響，而匯率風(fēng)險是指由于借款貨幣與還款貨幣之間的匯率變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響。在目前我國地方政府的債務(wù)中，由于主要采取的是固定利率形式，浮動利率較少，所以利率風(fēng)險表現(xiàn)的不是特別明顯。但是，由于改革開放以來，我國外匯管理制度的改革和國際金融市場匯率的變化，地方政府債務(wù)的風(fēng)險卻表現(xiàn)的十分突出。由于匯率變化所造成的巨大損失，即使是對于本來效益不錯的項目來說，也是難以承受的。

（2）宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。

影響宏觀經(jīng)濟運行主要表現(xiàn)為為減輕地方財政壓力、避免地方融資平臺資金鏈斷裂，適度寬松的貨幣政策可能會延續(xù)相當(dāng)長時間，資金成本將繼續(xù)保持低水平，一方面不可避免繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，另一方面政府加大公共投資，實際上對民間投資產(chǎn)生更加明顯突出的排擠效應(yīng)，事實上將使帶動內(nèi)需、擴大就業(yè)的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)更加遙遙無期。

參考文獻(xiàn)

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[2]黃麗珠.解決地方債務(wù)風(fēng)險的可行性選擇[N].金融時報，20040316.

[3]劉蓉，黃洪.我國地方政府債務(wù)風(fēng)險的度量，評估與釋放[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2012，（1）：8288.

[4]張旻宇.地方政府自利性與房價非理性上漲[J].中共桂林市委黨校學(xué)報，2007，7（2）：1116.

作者簡介：敖芬芬（1987-），女，江西萍鄉(xiāng)人，碩士研究生，就職于廣東機電職業(yè)技術(shù)學(xué)院，助教，研究方向：戰(zhàn)略、連鎖經(jīng)營與管理、市場營銷等方面。

4.2房地產(chǎn)風(fēng)險

地方政府債務(wù)主要體現(xiàn)為地方政府融資平臺貸款。地方政府繞開了現(xiàn)行體制與政策障礙，實現(xiàn)了地方政府市場化融資的目的。要回答地方政府今后將如何償還如此巨量的融資平臺貸款的問題，需要分析目前地方政府財政的收入結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)相關(guān)收入已經(jīng)并將繼續(xù)成為地方政府用于償還地方債務(wù)的最重要收入來源。房地產(chǎn)業(yè)在整個地方經(jīng)濟發(fā)展中的舉足輕重地位和已成為眾多地方經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)也決定了房價不會大幅度下跌。地方政府直接介入房地產(chǎn)市場謀取利益一些地方政府并不滿足于以土地中心為依托，全面介入土地一級市場，大量賣地獲取巨額土地出讓收入，而同時競相成立并大力扶植由政府全資所有或控股的房地產(chǎn)開發(fā)公司，這些公司從政府的土地供應(yīng)中心手中以低廉價格獲取大量優(yōu)質(zhì)土地，并全面包攬從土地開發(fā)到住房動拆遷、從房地產(chǎn)開發(fā)到銷售的一系列產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，左右逢源，獲取巨額壟斷利潤，成為地方政府的隱性財政收入。地方政府自利性在房價非理性上漲中的表現(xiàn)：一是以舊城改造為名，人為制造住房需求為追求政績，地方政府紛紛對城市進(jìn)行亮化、美化以及所謂的舊城改造，積極實施大規(guī)模拆遷，人為制造了大量住房需求，拉動了房價上漲。二是片面追求高地價，謀取巨額地方土地財政收入，地方政府通過圈地和土地市場中的招拍賣等手段，使土地價格急劇上漲。

4.3政府信用風(fēng)險

政府信用是社會信用的基石，地方債務(wù)的展期、拖欠會嚴(yán)重?fù)p害政府公信力，財政該支未支、該補未補還直接損害不少企業(yè)的利益。地方債務(wù)不能到期清償還會產(chǎn)生嚴(yán)重扭曲的市場信號，動搖投資與消費信心，使得后續(xù)的政府投資項目籌資、經(jīng)營變得困難重重，可能產(chǎn)生兩大后果：其一，政府帶頭賴賬不還，傷害社會誠信體系、破壞了政府的公信力。其二，地方政府轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負(fù)擔(dān)，加劇亂收費、亂罰款。這兩種后果都是地方政府失信行為對社會其他經(jīng)濟主體的不良的示范作用。

4.4影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定

（1）地方政府債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險。

對于債務(wù)的利率與匯率風(fēng)險，利率風(fēng)險是由于市場利率的變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響，而匯率風(fēng)險是指由于借款貨幣與還款貨幣之間的匯率變動所造成的對債務(wù)本息支出的影響。在目前我國地方政府的債務(wù)中，由于主要采取的是固定利率形式，浮動利率較少，所以利率風(fēng)險表現(xiàn)的不是特別明顯。但是，由于改革開放以來，我國外匯管理制度的改革和國際金融市場匯率的變化，地方政府債務(wù)的風(fēng)險卻表現(xiàn)的十分突出。由于匯率變化所造成的巨大損失，即使是對于本來效益不錯的項目來說，也是難以承受的。

（2）宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。

影響宏觀經(jīng)濟運行主要表現(xiàn)為為減輕地方財政壓力、避免地方融資平臺資金鏈斷裂，適度寬松的貨幣政策可能會延續(xù)相當(dāng)長時間，資金成本將繼續(xù)保持低水平，一方面不可避免繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，另一方面政府加大公共投資，實際上對民間投資產(chǎn)生更加明顯突出的排擠效應(yīng)，事實上將使帶動內(nèi)需、擴大就業(yè)的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)更加遙遙無期。

參考文獻(xiàn)

[1]全國政府性債務(wù)審計結(jié)果.中華人民共和國審計署2013年第32號公告[Z].

[2]黃麗珠.解決地方債務(wù)風(fēng)險的可行性選擇[N].金融時報，20040316.

[3]劉蓉，黃洪.我國地方政府債務(wù)風(fēng)險的度量，評估與釋放[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2012，（1）：8288.

[4]張旻宇.地方政府自利性與房價非理性上漲[J].中共桂林市委黨校學(xué)報，2007，7（2）：1116.

作者簡介：敖芬芬（1987-），女，江西萍鄉(xiāng)人，碩士研究生，就職于廣東機電職業(yè)技術(shù)學(xué)院，助教，研究方向：戰(zhàn)略、連鎖經(jīng)營與管理、市場營銷等方面。