楊貴平

(上海海事大學(xué)，上海200135)

一、引言

2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，金融風(fēng)暴席卷全球。首先房地美、房利美被接管，世界聞名的投資銀行貝爾斯登倒閉，雷曼兄弟破產(chǎn)。歐盟深陷債務(wù)危機(jī)，冰島整個國家宣布破產(chǎn)，希臘政府也在破產(chǎn)邊緣徘徊，歐盟經(jīng)濟(jì)陷入衰退。我國的出口導(dǎo)向發(fā)展模式遭受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)也受到嚴(yán)重影響。次貸危機(jī)，引發(fā)人們對這種根植于金融創(chuàng)新而得到飛速發(fā)展的金融體系影子銀行的深刻反思。很多專家認(rèn)為，就是這種隱藏在證券化中的影子銀行引發(fā)了此次的金融危機(jī)。

國際金融危機(jī)爆發(fā)后為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險，我國政府出臺了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃，再加上地方政府的配套投資，規(guī)模大大超過了四萬億。在四萬億的刺激下，我國的影子銀行體系不斷發(fā)展壯大。影子銀行的不斷發(fā)展，引發(fā)大批中小民間金融機(jī)構(gòu)，包括小額貸款公司、典當(dāng)公司、租賃公司等風(fēng)生水起。但是近年來民間地下融資也出現(xiàn)極端跑路現(xiàn)象，如2011年9月22日溫州最大眼鏡制造企業(yè)信泰集團(tuán)董事長跑路事件，使政府甚至全國民眾開始審視已經(jīng)潛行多年的民間借貸鏈條，地下金融、高利貸暴露于陽光之下。甚至有專家認(rèn)為中國影子銀行的發(fā)展，是中國金融界埋的一個最大“地雷”。

二、影子銀行的概念及特征

影子銀行(Shadow Bank)概念最早在2007年的美聯(lián)儲年度會議上由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅·麥考利提出，他用影子銀行體系概括那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

(一)影子銀行的本質(zhì)內(nèi)涵

影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系(包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動)。同時也是一種行使傳統(tǒng)銀行功能，但運作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融運作機(jī)制。具體包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款業(yè)務(wù)，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。因此它的本質(zhì)內(nèi)涵不單指具備獨立法人資格的金融機(jī)構(gòu)，還涵蓋進(jìn)一步細(xì)分的各種類似或替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)部門和金融工具。

(二)影子銀行特征

1.杠桿性高

影子銀行由于不能像商業(yè)銀行那樣吸收存款，因此沒有豐厚的資本金，所以影子銀行大量利用財務(wù)杠桿舉債經(jīng)營。整個金融體系的杠桿率隨著影子銀行資本運作杠桿率的提高而提高，這樣也放大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險。

2.監(jiān)管不完善

一方面，監(jiān)管法律不健全。如網(wǎng)絡(luò)借貸，目前沒有一部專門的法律法規(guī)出臺進(jìn)行監(jiān)管約束，因此監(jiān)管也就無法可依。另一方面，監(jiān)管機(jī)制不健全，監(jiān)管方式也不到位。如近期中國人民銀行對第三方支付公司頒布準(zhǔn)入名單，確立了準(zhǔn)入機(jī)制，但如何對其監(jiān)管卻沒有明確提出。

3.信貸創(chuàng)造效應(yīng)

影子銀行的主體是金融中介機(jī)構(gòu)，載體是金融創(chuàng)新工具，這些中介機(jī)構(gòu)和工具充當(dāng)了信用中介功能。影子銀行也以資金為經(jīng)營和交易對象，因此部分替代了商業(yè)銀行的功能邊界和業(yè)務(wù)范圍，影子銀行實質(zhì)上具有了信貸創(chuàng)造效應(yīng)。

4.業(yè)務(wù)的表外性

由于影子銀行的快速發(fā)展，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界被跨越了，因為商業(yè)銀行可以廣泛參與投資銀行的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)的運作卻難被監(jiān)管所觸及，而且都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外。這些業(yè)務(wù)的表外性，使影子銀行與傳統(tǒng)銀行進(jìn)行了廣泛而緊密的合作，形成了多方“共贏”的局面。

三、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀與潛在風(fēng)險

(一)影子銀行的發(fā)展

在我國影子銀行被普遍認(rèn)為主要集中于銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)、民間金融三種形式的融資。

據(jù)統(tǒng)計，2013年末銀行理財產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到25萬億元，同比增長300%。為了規(guī)避監(jiān)管層對信貸規(guī)模、撥備等的管控，部分理財產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及到委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等。信托資產(chǎn)方面，銀監(jiān)會非銀部數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月底，整個行業(yè)的信托資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)張至10.6萬億元。民間金融方面，2011年爆發(fā)的溫州民間借貸鏈條斷裂，凸顯出民間借貸快速發(fā)展中的一些風(fēng)險。受此前風(fēng)險暴露影響，近兩年來規(guī)模有所萎縮，余額降至3萬億元左右。僅這三種影子銀行的簡單加總，2013年末影子銀行的規(guī)模就達(dá)到約38萬億元。

然而，“影子銀行”規(guī)模到底有多大，迄今仍眾說紛紜，難有定論。其中一個原因就是它發(fā)展速度太快，以至于還沒有清晰而統(tǒng)一的概念界定，更重要的一個原因是民間借貸規(guī)模無法衡量。

(二)中國影子銀行迅速擴(kuò)大的原因

1.滿足社會融資需求

自2010年開始，由于我國轉(zhuǎn)向金融緊縮政策，實體經(jīng)濟(jì)陷入了資金緊缺。尤其是成為宏觀調(diào)整重點的房地產(chǎn)業(yè)、地方政府融資平臺及中小民營企業(yè)的資金嚴(yán)重短缺，這極大地催生了影子銀行的發(fā)展。

2.滿足投資方需求

影子銀行提供了除銀行存款、股票、房地產(chǎn)、匯率之外的新型投資產(chǎn)品，影子銀行產(chǎn)品的收益率明顯高于銀行基準(zhǔn)存款利率，對投資方來說極具魅力。

3.突破管制利率政策限制

影子銀行利用金融創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管套利。我國政府規(guī)定了利率限制和較高的存款準(zhǔn)備金率(現(xiàn)在大型銀行為20.0%)，并通過存貸款比例(貸款額不得超過存款額的75%)和窗口限制規(guī)定等，對銀行貸款加以限制。在市場競爭日益激烈的情況下，銀行為了規(guī)避限制，利用影子銀行，采取非常規(guī)渠道放貸和吸儲。

由此可見，在歐美，影子銀行是活用資產(chǎn)證券化的技術(shù)而形成的，而中國的影子銀行是對金融緊縮政策和利率限制等導(dǎo)致的銀行信用中介功能下降的補充。

(三)我國影子銀行的主要組織形式

1.隱含于銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行

整個影子銀行體系中最重要的“交易對手”或“中間人”就是銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行。商業(yè)銀行內(nèi)部的不斷創(chuàng)新和分工協(xié)作內(nèi)生出影子銀行部門，證券機(jī)構(gòu)、投資銀行、基金公司等非銀行機(jī)構(gòu)正是憑借商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行部門，才得以貼近商業(yè)銀行豐富的客戶資源和項目資源，從而成為影子銀行。

2.網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付等具有銀行借貸功能的機(jī)構(gòu)

我國對從事金融借貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有著嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入機(jī)制，很少有脫離金融監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，部分機(jī)構(gòu)借此進(jìn)行金融創(chuàng)新，已具備了影子銀行的特點，較大的網(wǎng)絡(luò)借貸公司如拍拍貸、人人貸月均貸款余額已接近1億元。

3.政府相關(guān)部門核準(zhǔn)或報備的專業(yè)性公司

相關(guān)主管部門，依據(jù)職責(zé)分工，同時也為了支持特定群體，運用行政手段協(xié)調(diào)部分資源以服務(wù)特定對象而設(shè)立了如典當(dāng)行、類似投資公司專業(yè)合作社、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸擔(dān)保公司等特有功能機(jī)構(gòu)。

4.民間借貸機(jī)構(gòu)

民間借貸目前集中于擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)手中有大量的資金需求信息，因此在利益的驅(qū)使下，紛紛涌入民間借貸市場。民間借貸解決了部分小微企業(yè)的融資問題，在經(jīng)濟(jì)景氣時能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是在經(jīng)濟(jì)波動時，也會加大金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。

(四)影子銀行規(guī)模擴(kuò)大帶來的風(fēng)險

1.降低宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的有效性。政府的宏觀調(diào)控由于影子銀行將資金投向地方政府融資平臺、房地產(chǎn)業(yè)、“兩高一剩”(高污染、高能耗、產(chǎn)能過剩)等行業(yè)和領(lǐng)域而受到嚴(yán)重干擾，一定程度上影響了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。影子銀行通過剛性兌付政策來掩蓋債務(wù)問題，可能引發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇。

2.操作風(fēng)險。影子銀行的資金運作并沒有完整而嚴(yán)格的制度可循，因此在操作過程中可能因為人為因素而導(dǎo)致更多的風(fēng)險，甚至還可能出現(xiàn)違法亂紀(jì)的情況。

3.沖擊正規(guī)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營。很多影子銀行收益率很高，當(dāng)然風(fēng)險也很高，可是其對外宣稱風(fēng)險低，這樣誤導(dǎo)客戶加劇了金融市場的不正當(dāng)競爭，也造成金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)流失。

4.信用風(fēng)險。目前有關(guān)部門對近年來一些快速發(fā)展的小額貸款公司、典當(dāng)行、融資性擔(dān)保公司等具有融資功能的非金融機(jī)構(gòu)缺乏及時有效的監(jiān)督，因此這些公司不重視風(fēng)險管理，內(nèi)部缺乏風(fēng)險防范機(jī)制，而進(jìn)行盲目的擴(kuò)張，易形成信用違約風(fēng)險。

因此，中國“影子銀行”體系的發(fā)展，已經(jīng)開始威脅金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

四、對金融“地雷”—影子銀行的監(jiān)管對策

我國應(yīng)當(dāng)充分汲取美歐等國在影子銀行問題上的前車之鑒，按照規(guī)范運作、有效監(jiān)管、分類指導(dǎo)的原則，強化影子銀行監(jiān)管，促進(jìn)金融體系穩(wěn)健發(fā)展。

(一)健全金融立法

建立和健全覆蓋影子銀行體系的法律法規(guī)至關(guān)重要。完善影子銀行體系相關(guān)的法律法規(guī)，可以從以下幾個方面著手:一是通過立法把目前脫離于監(jiān)管之外的機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍，提高金融監(jiān)管的覆蓋面，防范風(fēng)險隱患。二是盡快協(xié)調(diào)出臺《股權(quán)投資基金管理辦法》，細(xì)化對基金管理公司門檻、資質(zhì)、基金管理模式、募集對象基本資質(zhì)、投資規(guī)范、限售渠道的要求。三是要明確規(guī)定影子銀行機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)要報批，影子銀行金融機(jī)構(gòu)的資本來源、杠桿比率也要有明確的界定。四是盡快出臺《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》，讓經(jīng)營狀況不好，經(jīng)不住市場競爭的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，提升市場效率;也為金融市場的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。

(二)構(gòu)建宏觀審慎的監(jiān)管框架

影子銀行的不斷發(fā)展壯大暴露了目前我國金融監(jiān)管的不足，當(dāng)前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)適應(yīng)不了金融混業(yè)發(fā)展的大趨勢。我國影子銀行包含的金融機(jī)構(gòu)類型眾多，主管單位有金融監(jiān)管部門、商務(wù)部、地方金融管理機(jī)構(gòu)等，但卻沒有一個統(tǒng)一的監(jiān)督管理體系，所以導(dǎo)致影子銀行在灰色地帶不斷發(fā)展壯大。為了適應(yīng)國際混業(yè)監(jiān)管的發(fā)展趨勢，也為了維護(hù)金融穩(wěn)定，需將影子銀行的監(jiān)管納入到宏觀監(jiān)管體系之中，加強金融監(jiān)管的頂層設(shè)計，建立專門應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的部門，完善監(jiān)督管理機(jī)制，最終形成統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立有效的風(fēng)險防火墻，強化金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險管理

為了避免影子銀行體系資金的斷裂而導(dǎo)致對整個金融體系的沖擊，應(yīng)妥善處理好影子銀行體系與正規(guī)金融體系的交互關(guān)系，使在金融體制內(nèi)外的資金都能良好循環(huán)疏通。同時，為了阻斷銀行體系和影子銀行間的風(fēng)險傳導(dǎo)，需要在二者之間設(shè)立防火墻機(jī)制，因此，傳統(tǒng)銀行應(yīng)該嚴(yán)格遵守“三個辦法，一個指引”，嚴(yán)格控制表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低對影子銀行業(yè)務(wù)的依賴，防止風(fēng)險的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)移。

(四)加強監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)

影子銀行的發(fā)展，突破了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管邊界。當(dāng)前我國一行三會、分業(yè)監(jiān)管的模式已落后于金融綜合業(yè)務(wù)的發(fā)展，對影子銀行的監(jiān)管需要監(jiān)管部門之間強化溝通與協(xié)調(diào)，加強對金融機(jī)構(gòu)之間交叉業(yè)務(wù)的監(jiān)管，建立起跨市場的協(xié)調(diào)監(jiān)督機(jī)制。

(五)培養(yǎng)高素質(zhì)的金融監(jiān)管人才

人才是金融監(jiān)管的第一要素，發(fā)達(dá)的監(jiān)管制度框架和健全的監(jiān)管法律體系，需要高素質(zhì)的監(jiān)管人員進(jìn)行有效的識別跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場甚至跨國境的金融創(chuàng)新和風(fēng)險，才能保證依法監(jiān)管和有效監(jiān)管，維護(hù)金融穩(wěn)定。所以要經(jīng)常加強業(yè)務(wù)培訓(xùn)與講座學(xué)習(xí)，增加監(jiān)管人員交流和深造的機(jī)會，提高他們的風(fēng)險意識和技能，培養(yǎng)高素質(zhì)的金融監(jiān)管人才。

［1］劉文雯，高平.“影子銀行體系”的崩塌對中國信托業(yè)發(fā)展的啟示［J］.上海金融，2010(7).

［2］巴曙松.加強對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管［J］.中國金融，2009(14).

［3］李東衛(wèi).關(guān)于影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的幾點思考［J］.金融會計，2011(4).

［4］李揚.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新［J］.中國金融，2011(12).

［5］鄭聯(lián)盛.影子銀行體系:發(fā)現(xiàn)、內(nèi)涵與未來［R］.北京:中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究中心，2009.