薛原

中登公司的數(shù)據(jù)顯示，5月第一周A股開(kāi)戶人數(shù)僅6.4萬(wàn)，創(chuàng)出2007年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新低。一邊是市值不斷萎縮，投資人焦頭爛額；一邊卻是IPO餓狼們緊鑼密鼓，等著霸王硬上弓。股市的管理者們正以“作死”節(jié)奏，考驗(yàn)著市場(chǎng)的底限。

新國(guó)九條 打開(kāi)券商成長(zhǎng)空間

5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，在完善資本市場(chǎng)制度、加強(qiáng)創(chuàng)新、擴(kuò)大投資者結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了總體布局。對(duì)于證券類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，“新國(guó)九條”提出的要求主要有：混業(yè)化經(jīng)營(yíng)、放松管制和鼓勵(lì)創(chuàng)新。

長(zhǎng)期以來(lái)，業(yè)務(wù)管制、資金來(lái)源和使用受限，一直是制約券商創(chuàng)新發(fā)展的主要因素?！靶聡?guó)九條”對(duì)行業(yè)的放松，從根本上釋放了證券業(yè)發(fā)展空間。未來(lái)多層次資本市場(chǎng)將逐步完善，包括財(cái)富管理、并購(gòu)咨詢、交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、做市商、柜臺(tái)業(yè)務(wù)等，將大幅打開(kāi)券商業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新的空間，使傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式得到極大改善，從而提升券商的ROE水平。

隨后的5月15 日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》 ，按照“新國(guó)九條”的要求， 進(jìn)一步落實(shí)了今后證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務(wù)和具體措施。 同日，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)起草的《中國(guó)證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020） 》下發(fā)，提出行業(yè)未來(lái) 6 年創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)、基本任務(wù)及戰(zhàn)略舉措。

針對(duì)券商行業(yè)的多重利好接踵出臺(tái)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“新國(guó)九條”等后繼政策措施如得到落實(shí)，券商或許將迎來(lái)大發(fā)展的黃金十年。

上市券商業(yè)績(jī)凸顯亮點(diǎn)

2013 年券商股交出了一份不錯(cuò)的答卷，在傳統(tǒng)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)雙向驅(qū)動(dòng)刺激下，業(yè)績(jī)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，19家上市券商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)241.4億元，同比增長(zhǎng)32.5%。而2014年一季度，證券業(yè)受投行和信用業(yè)務(wù)影響，業(yè)績(jī)?cè)趥蚪鹣禄沫h(huán)境下繼續(xù)穩(wěn)定上升，19家上市券商一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.5億元，同比繼續(xù)增長(zhǎng)10.8%。

截至5月17日，今年新增I PO預(yù)披露公司達(dá)330家，其中上交所主板147家，深交所中小板77家，深交所創(chuàng)業(yè)板106家。而券商股是唯一直接受益IPO的板塊。實(shí)際上，今年一季度券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要?dú)w因于投行業(yè)績(jī)釋放，在IPO 重啟環(huán)境下，投行業(yè)務(wù)有望成為2014年主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。此外，信用交易也有望成為下半年券商的貢獻(xiàn)點(diǎn)。

2013年底，融資融券和股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)余額分別為3465億元和940億元，均實(shí)現(xiàn)倍增。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，融資融券的利息和傭金收入貢獻(xiàn)將從2 013年的13.9%，達(dá)到2014年的20%。

看好創(chuàng)新和綜合能力強(qiáng)的券商

5月以來(lái)，“滬港通”、“新國(guó)九條”、券商創(chuàng)新大會(huì)的召開(kāi)，使券商股頗受青睞，近期更被許多機(jī)構(gòu)唱多。

興業(yè)證券認(rèn)為，券商創(chuàng)新大會(huì)、IPO、創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、另類投資和“滬港通”帶來(lái)跨境業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)等，都對(duì)券商形成利好，本輪券商創(chuàng)新的力度和空間將有望超出2012年，而且目前券商的綜合資本實(shí)力、業(yè)務(wù)廣度和深度均超過(guò)2012年，因此，券商股在此輪創(chuàng)新政策預(yù)期中，將持續(xù)走出獨(dú)立行情。

中金則相對(duì)謹(jǐn)慎，維持券商板塊的中性評(píng)級(jí)。中金認(rèn)為，“新國(guó)九條”后的混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代，短期內(nèi)，證券行業(yè)整體或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，行業(yè)分化加速進(jìn)行。其中，大體量、全業(yè)務(wù)線的巨型券商和特定業(yè)務(wù)線占優(yōu)的小型精品券商機(jī)會(huì)更大。

個(gè)股層面，海通證券推薦三類公司：以國(guó)金、錦龍為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商；以東方財(cái)富為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融垂直領(lǐng)域龍頭和以中信證券為代表的龍頭券商。中金公司推薦創(chuàng)新布局全面的“中信證券”，以及將受益于私募市場(chǎng)發(fā)展的“招商證券”。