酒企們?yōu)榱俗跃龋娂娹D(zhuǎn)型，加大體制改革和營銷改革。盡管如此，在資本市場上，機(jī)構(gòu)們依然不敢眷戀。

白酒股的表現(xiàn)是反彈而不是反轉(zhuǎn)。這個(gè)反彈是階段性的，股票會(huì)在震蕩中上行。

白酒企業(yè)在2013年積極地進(jìn)行調(diào)整，推中低價(jià)位酒、將喝酒大戶變成賣酒大商，這些都釋放出一種積極的信號。

名酒企現(xiàn)在推中低價(jià)位的白酒，由于其具有品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，消費(fèi)者對它們的認(rèn)知度高，所以這些企業(yè)的轉(zhuǎn)型會(huì)快一些。

數(shù)據(jù)顯示，2011年三季度，13家白酒企業(yè)中有701家機(jī)構(gòu)持股；2012年三季度，14家數(shù)據(jù)變?yōu)?00家，而在2013年三季度，僅剩下244家。與2012年相比，2013年三季度有656家機(jī)構(gòu)逃離白酒股。

伴隨氣溫的回升，資本市場中沉寂已久的白酒板塊也顯示出回暖跡象。3月13日，釀酒板塊全面爆發(fā)，沱牌舍得、山西汾酒、水井坊、瀘州老窖和金種子酒等5家酒企漲停；古井貢酒、老白干酒、洋河股份、青青稞酒、五糧液、洋河股份等漲幅超過5%；而貴州茅臺昨日漲幅達(dá)4%。

“白酒板塊已經(jīng)觸底”支持茅臺、五糧液為首的白酒股走強(qiáng)的“主力”聲音。然而，白酒行業(yè)的調(diào)整仍在繼續(xù)，白酒板塊真的已經(jīng)觸底了嗎？懷揣“買進(jìn)”心理的機(jī)構(gòu)們，此時(shí)是否是進(jìn)入的最佳良機(jī)？

為此，筆者采訪了行業(yè)分析師、業(yè)內(nèi)專家和從事白酒行業(yè)的經(jīng)銷商，看看他們是如何看待當(dāng)前資本市場中的白酒股，聽聽他們是怎么評價(jià)這些年里白酒行業(yè)的那些事。

2013年上演機(jī)構(gòu)大逃離

眾所周知，受限制“三公消費(fèi)”政策、塑化劑、禁酒令等影響，我國的白酒行業(yè)從2012年下半年開始進(jìn)入調(diào)整期，高端酒銷售在2013年進(jìn)入“寒冬”。以高端酒為主打產(chǎn)品的酒企深受打擊，這從上市公司的業(yè)績表現(xiàn)就可一覽無余。為了自救，酒企們紛紛轉(zhuǎn)型，加大體制改革和營銷改革。盡管如此，在資本市場上，機(jī)構(gòu)們依然不敢眷戀，在2013年紛紛逃離白酒股。這一現(xiàn)象從14家白酒上市公司機(jī)構(gòu)持股明細(xì)中清晰可見。

從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，2011年三季度，貴州茅臺機(jī)構(gòu)（包括基金、券商集合理財(cái)、保險(xiǎn)公司、社?；?、QFII和其他機(jī)構(gòu)，下同）持股家數(shù)為222家；五糧液合計(jì)210家；瀘州老窖合計(jì)80家；山西汾酒合計(jì)34家；洋河股份44家；老白干酒、沱牌舍得、水井坊、古井貢、伊力特、金種子酒、酒鬼酒、皇臺酒業(yè)等8家酒企的機(jī)構(gòu)持股家數(shù)合計(jì)111家?？傮w計(jì)算來看，在2011年三季度，13家白酒企業(yè)中，共有701家機(jī)構(gòu)潛伏的身影。

在2012年三季度，包括青青稞酒在內(nèi)的14家白酒企業(yè)中，共有900家機(jī)構(gòu)的身影，機(jī)構(gòu)持股超過百家的僅有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和洋河股份。

但到了2013年三季度，白酒股瞬間成為機(jī)構(gòu)們的“棄子”。數(shù)據(jù)顯示，沒有一家酒企機(jī)構(gòu)持股家數(shù)超過百家，另外，在14家白酒企業(yè)中，僅有皇臺酒業(yè)沒有機(jī)構(gòu)持股。13家白酒企業(yè)中，僅有244家機(jī)構(gòu)持有白酒公司股票。

多空PK白酒股是否見底

機(jī)構(gòu)在2013年的迅速離場，也讓白酒股的股價(jià)跌得慘不忍睹。

數(shù)據(jù)顯示，2012年7月16日，貴州茅臺股價(jià)攀至266.08元/股的高點(diǎn)，之后，公司股價(jià)一路下行，到2014年1月8日跌至118.01元/股，股價(jià)跌幅達(dá)55.65%；同處于一線名酒的五糧液，其股價(jià)從2012年7月13日的39.55元/股，一路下挫至14.33元/股的歷史低點(diǎn)，股價(jià)跌幅63.76%。另外，差不多在同一時(shí)段，瀘州老窖和洋河股份的公司股價(jià)也跌去了六七成。

然而，白酒板塊近期的表現(xiàn)，也引發(fā)已經(jīng)離場的機(jī)構(gòu)們高度關(guān)注，這從分析師紛紛奔赴酒企調(diào)研可見一斑。那么，此輪白酒股的反彈是階段性反彈還是結(jié)構(gòu)性反彈，市場上眾說紛紜。

在海通證券食品飲料行業(yè)分析師聞宏偉看來，一線名酒企業(yè)在春節(jié)期通過降價(jià)尋找到了廣泛的消費(fèi)群體，商務(wù)用酒填補(bǔ)了限制“三公用酒”帶來的缺口。而社會(huì)庫存也得到較好的消化，因此，從目前來看，一線名酒的調(diào)整要好于其它酒廠。

而對于白酒股近期在資本市場上的表現(xiàn)，聞宏偉稱，白酒股的表現(xiàn)是反彈而不是反轉(zhuǎn)?！斑@個(gè)反彈是階段性的，股票會(huì)在震蕩中上行”。

東興證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉家偉亦認(rèn)為，白酒股近期的表現(xiàn)是階段性的，可能是白酒企業(yè)與經(jīng)銷商達(dá)成利益共同體，做產(chǎn)業(yè)和資本“雙輪驅(qū)動(dòng)”的一個(gè)表現(xiàn)。白酒股二級市場上的表現(xiàn)，不排除有廠家與經(jīng)銷商之間聯(lián)手的因素?！敖?jīng)銷商打款給企業(yè)，幫助提升上市公司的業(yè)績，等公司股價(jià)在二級市場上表現(xiàn)較好時(shí)，經(jīng)銷商再賣掉手中的股票從中獲利”。

對于白酒股見底的說法，劉家偉表示，從白酒終端銷量來看，目前沒有太大的改善，此時(shí)說白酒股基本面變好有點(diǎn)牽強(qiáng)?！鞍拙破髽I(yè)雖然做了很多工作，如放下身段做市場，對消費(fèi)者優(yōu)惠、推中低價(jià)位酒等，但是，這沒有改善白酒終端市場，限制‘三公消費(fèi)政策帶來的缺口依然沒有被補(bǔ)上，廠家和經(jīng)銷商中間已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，他們或許會(huì)通過產(chǎn)業(yè)和資本共同驅(qū)動(dòng)來完成賺錢的目的。不過，隨著政策的松動(dòng)，酒企的日子會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但白酒股出現(xiàn)瘋長的可能性也不大，會(huì)維持在相對合理的估值范圍內(nèi)。”劉家偉對當(dāng)前白酒板塊的表現(xiàn)給出了自己觀點(diǎn)。

雖然券商分析師對白酒板塊的表現(xiàn)觀點(diǎn)上存在分歧，但對于白酒股底部形成已有共識。那么，有著實(shí)地調(diào)研經(jīng)驗(yàn)的白酒專家和酒行業(yè)資深人士，他們又怎么看白酒股近期的表現(xiàn)呢？

白酒專家肖竹青認(rèn)為，白酒板塊此次反彈是結(jié)構(gòu)性反彈?！拔磥碛嘘P(guān)白酒行業(yè)的長期利好是消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化的大趨勢。白酒企業(yè)在2013年積極地進(jìn)行調(diào)整，推中低價(jià)位酒、將喝酒大戶變成賣酒大商，銷售渠道上做創(chuàng)新，這些都釋放出一種積極的信號”。

在白酒資深專家鐵犁看來，“整個(gè)資本市場在震蕩中快完成底部的構(gòu)建了，而白酒板塊的估值較低，此次白酒股反彈與大環(huán)境行情有關(guān)，白酒板塊已經(jīng)觸底。行業(yè)調(diào)整持續(xù)了一年后，一線名酒的調(diào)整比較明顯，因此，白酒股出現(xiàn)反彈”。

對于此輪白酒股表現(xiàn)，鐵犁表示，雖然是階段性的反彈，但不排除白酒股持續(xù)上漲，而這種上漲會(huì)在震蕩中上行，不會(huì)創(chuàng)出新高。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長、白酒分會(huì)秘書長宋書玉則表示：“目前，名酒上市公司的估值已經(jīng)見底了，其沒有繼續(xù)下跌下去的理由，除非經(jīng)濟(jì)上出現(xiàn)大的波動(dòng)，否則白酒股不會(huì)再出現(xiàn)大跌”。

行業(yè)仍面臨去庫存壓力

一位從事酒行業(yè)的經(jīng)銷商則表示，受茅臺、五糧液降價(jià)影響，春節(jié)期間，53度飛天茅臺和五糧液的普五賣得較好，馬年春節(jié)的銷售量同比往年增長了不少，并消化了大量的社會(huì)庫存。但是其它系列酒賣得不是很好，有的品牌幾乎沒有出貨。

同時(shí)，上述人士透露，茅臺和五糧液這些大酒企強(qiáng)制性向經(jīng)銷商壓貨的現(xiàn)象已經(jīng)不存在了。比如，與茅臺簽訂了特約經(jīng)銷商協(xié)議的經(jīng)銷商們因?yàn)槊┡_價(jià)格不穩(wěn)定，并沒有給酒廠打款，也沒有執(zhí)行當(dāng)初的合同。另外，廠家積極地幫助經(jīng)銷商消化庫存，幫助賣得好的經(jīng)銷商從那些賣不動(dòng)貨的經(jīng)銷商手中進(jìn)行調(diào)貨。

而一直從事白酒企業(yè)品牌招商的馮哲（化名）在也表示，茅臺、五糧液價(jià)格在春節(jié)后出現(xiàn)上漲的原因是春節(jié)期間出現(xiàn)了斷貨，這與經(jīng)銷商春節(jié)備貨量少、企業(yè)控制庫存的政策有關(guān)，但是，這種價(jià)格上漲不能說明社會(huì)庫存已經(jīng)發(fā)生了變化。

馮哲表示，名酒企現(xiàn)在都在推中低價(jià)位的白酒，由于其具有品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，消費(fèi)者對它們的認(rèn)知度高，所以這些企業(yè)的轉(zhuǎn)型會(huì)快一些。不過，從總體來看，2014年，白酒市場銷售依然不容樂觀?！艾F(xiàn)在招商十分困難，經(jīng)銷商都在忙著開發(fā)新的客戶，市場銷售沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化?！?/p>

雖然高端白酒在春節(jié)期間取得不錯(cuò)的銷售，讓部分經(jīng)銷商在白酒寒冬里享受到了銷售高端酒帶來的紅利，但是，這種現(xiàn)象的可持續(xù)性遭到質(zhì)疑?！按汗?jié)期間有剛性需求、高端酒價(jià)格低廉吸引了眾多的消費(fèi)者，但是，限制‘三公消費(fèi)對高端酒的影響短期內(nèi)不會(huì)解除，白酒行業(yè)依然面臨較大的挑戰(zhàn)?！?/p>

不過，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長、白酒分會(huì)秘書長宋書玉對高端酒的未來發(fā)展表示看好，“高端酒不是沒有消費(fèi)群體，只是受政策影響，打擊了消費(fèi)者信心，他們不是不想喝，而是不敢喝，等‘三公消費(fèi)制度化后，高端酒的需求就會(huì)顯現(xiàn)出來，其價(jià)格必將上揚(yáng)，給企業(yè)帶來更多的利潤”。endprint