聶夫之道

約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營(yíng)成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。

我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。

在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。

也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

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5月28日-6月3日的五個(gè)交易日中，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成分股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升17家，調(diào)降22家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升51家，調(diào)降86家。

截至5月27日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2014年P(guān)E平均值為7.24，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.11、13.21、14.97、22.99、20.93。

相比一周前（5月27日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.04%，由21454億元變?yōu)?1445億元；市盈率平均值增加0.42%，由7.21變?yōu)?.24。

相比一個(gè)月前（5月3日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.36%，由21522億元變?yōu)?1445億元；市盈率平均值增加1.34%，由7.14變?yōu)?.24。

截至6月3日，過(guò)去一周（2014年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至6月3日，過(guò)去一個(gè)月（2014年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

5.28-6.3日期間，共計(jì)70只股票創(chuàng)一年新高。創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類）分別是機(jī)械設(shè)備（13只）、計(jì)算機(jī)（9只）、汽車（6只）。

創(chuàng)新高股票在時(shí)間上的分布是：5月28日9只；5月29日22只；5月30日15只；6月3日26只。

上述股票2014年6月3日總市值之和為3975.93億元。

2013年年報(bào)凈利潤(rùn)之和為173.62億元，以此計(jì)算的靜態(tài)加權(quán)平均市盈率為22.9。

2013年年報(bào)股東權(quán)益之和為1709.66億元（其中少數(shù)股東權(quán)益為259.39億元），以此計(jì)算的加權(quán)平均市凈率為2.74。

上述股票最高股價(jià)的平均值為15.72元。

5.28-6.3日期間，共計(jì)13只股票創(chuàng)一年新低。創(chuàng)新低個(gè)股所在的行業(yè)為商業(yè)貿(mào)易（2只）、建筑裝飾（2只）、有色金屬（2只）。

創(chuàng)新低股票在時(shí)間上的分布是：5月28日2只；5月30日6只；6月3日5只。

上述股票2014年6月3日總市值之和為743.7億元。

2013年年報(bào)凈利潤(rùn)之和為72.35億元，以此計(jì)算的靜態(tài)加權(quán)平均市盈率為10.28。

2013年年報(bào)股東權(quán)益之和為518.07億元（其中少數(shù)股東權(quán)益為51.52億元），以此計(jì)算的加權(quán)平均市凈率為1.59。

上述股票最低股價(jià)的平均值為7.12元。

本期創(chuàng)新高與創(chuàng)新低股票總市值之比為5.35：1。

勝券投資分析第81期回顧

勝券投資工具，根據(jù)中國(guó)股市的具體特點(diǎn)，將CANSILM交易系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整，使其更符合中國(guó)股市的特點(diǎn)，并能滿足中國(guó)投資者的需要。

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。

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A股神奇公式

神奇公式是由美國(guó)投資大師、戈坦資本的創(chuàng)始人兼首席投資官喬爾·格林布拉特所獨(dú)創(chuàng)，通過(guò)這一公式，他在20年的投資生涯中獲得了年均40%的復(fù)合收益率。

神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

需要指出的是，神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價(jià)格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

基于價(jià)值投資的理念，神奇公式采用定量與定性相結(jié)合的分析方法，理性去篩選和評(píng)估某一上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，并建立了詳盡、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)庫(kù)。

與上期 （5月27日）“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”的前20只股票相比，本期（6月3日）的股票池沒(méi)有任何變化，只是個(gè)別股票的排名發(fā)生了微調(diào)。

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