秦喜杰，辛 清

電影《廚子·戲子·痞子》劇照

投融資機制，指投融資內(nèi)部組織和運行變化的規(guī)律，包含機構(gòu)和制度。投資和融資是一枚硬幣的兩面，一筆資金對投出資金的一方來說是投資，對需要資金的被投資一方來說就是融資。就投資機制來說，有投資主體、投資對象、投資政策、投資方式、投資效果等。

一、電影投融資機制研究的現(xiàn)實意義

黨的十六大明確提出了發(fā)展我國文化產(chǎn)業(yè)的要求;黨的十七屆六中全會明確提出，推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮;黨的十八大提出了“扎實推進社會主義文化強國建設(shè)”，文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)被列入2020年全面建成小康社會的指標體系。作為文化產(chǎn)業(yè)核心的電影產(chǎn)業(yè)在我國GDP中的比重相當小，僅為0.03%，比例反而下降了。2012年，中國電影市場總票房達到168億元，比2011年增長28%;而國產(chǎn)影片票房80億元，比2011年增長率14%，盡管票房幾乎占據(jù)了半壁江山(國產(chǎn)影片份額十年來首次跌破五成)，但國內(nèi)電影制作公司推出的近800部影片中，真正賺錢的電影寥寥無幾。2013年中國電影總票房節(jié)節(jié)攀升，達到217.69億元，其中國產(chǎn)片127.67億，同比增54.32%，占比58.65%。2013年中國故事片產(chǎn)量638部，成功者仍然只是少數(shù)。因此，能否收回電影投資成本，并能盈利，是投資者最為關(guān)心的問題。事物都是一分為二的，另一方面，則顯示出發(fā)展空間巨大，2012年底上映的《人再囧途之泰囧》的投資額僅是區(qū)區(qū)的3000萬元，而其票房竟能達到12.57億元人民幣，2013年的《西游·降魔篇》、2014年的《西游記之大鬧天宮》的票房均超過10億元人民幣。電影這種廣大人民群眾喜聞樂見的娛樂形式在精神文明建設(shè)中起的作用很大。2011年12月，國務(wù)院法制辦公室公布了《中華人民共和國電影產(chǎn)業(yè)促進法(征求意見稿)》，總體思路是降低市場準入門檻，采取財政、稅收、金融、用地等扶持措施，規(guī)范市場秩序，加強電影公益服務(wù)。近年來，媒介傳播方式和渠道的擴大對傳播內(nèi)容形成巨大需求，華誼兄弟(300027)、光線傳媒(300251)等電影上市公司的股票在A股市場上波瀾壯闊，股價一年上升3倍以上。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

目前，金融、風險投資(VC)、股權(quán)投資(PE)等機構(gòu)介入國產(chǎn)電影制作和發(fā)行環(huán)節(jié)，民間資本與外資在內(nèi)的多元化的投融資體系基本形成，電影投資運作可按風險投資運作的思路進行。樂視影業(yè)總裁張昭指出，今天的中國電影產(chǎn)業(yè)入不敷出，電影院的觀眾流失到了互聯(lián)網(wǎng)都是現(xiàn)實。電影制作方和院線的分成比例是一個焦點。這實際上是一個合作博弈問題，應(yīng)先做大蛋糕，然后再談分配的問題。易凱資本CEO王冉認為，電影永遠有“一翻一瞪眼”的問題，即—部電影成功了，下一部未必成功。實際上，大牌演員的高片酬已構(gòu)成電影的主要投資成本，投資回收靠票房收入和植入廣告、網(wǎng)絡(luò)或電視版權(quán)等方式。2012年3D電影、國外大片的票房收入高，國產(chǎn)大片《一九四二》等折戟沉沙;但新影聯(lián)院線總經(jīng)理黃群飛認為，盡管風險大，但從市場角度來看，未來大制作仍然是方向，只是2012年中小成本影片的成功，會讓投資方更多地去考慮投入產(chǎn)出比。2013年中小成本電影如《致我們終將逝去的青春》、《一夜驚喜》等繼續(xù)成功，但投資成本更大一些的《西游·降魔篇》、《私人訂制》等的票房更是喜人。

國外方面，美國的HaroldL.Vogel在其《娛樂產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學》中用收益現(xiàn)值法對電影版權(quán)進行了評估;德·凡尼在其《好萊塢經(jīng)濟學》中用計量經(jīng)濟學方法分析了好萊塢的2015部影片，分析了影響電影票房收入的季節(jié)、投資規(guī)模、明星演員等因素，認為影星不是一部電影投資成功的保證，認為決定影片成敗的原因是“沒有人能預知任何事”，這說明電影投資收益的不確定性是較大的;加拿大的考林·霍斯金斯在其《全球電視和電影:產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學導論》中以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的結(jié)構(gòu)—行為—績效(SCP)范式分析了全球電影產(chǎn)業(yè);美國的Charles C.Mou在其編著的《簡明電影經(jīng)濟學手冊》中用回歸方法分析了電影廣告效應(yīng)及電影類型對投資收益率回歸結(jié)果的影響;CarolineWong的《新加坡電影業(yè)轉(zhuǎn)型:尋找一個創(chuàng)意》論述了有關(guān)新加坡電影競爭、政策和技術(shù)狀況，采用基于知識和無形資產(chǎn)的視角，主張運用創(chuàng)意知識;英國的 Angus Finney以一個企業(yè)家的角度去看待未來的電影投資機會，應(yīng)對這樣一個非常高風險的行業(yè)，充分的信息和精湛的業(yè)務(wù)技能是必要的，討論了數(shù)字技術(shù)的作用，對歐洲電影如何超越好萊塢電影提供一個了市場指導;DavidsonBoughey論述了電影產(chǎn)業(yè)的運作過程;ReaganMiller則把研究視角瞄向了電影生產(chǎn)的經(jīng)濟學問題，無外乎是以最小的成本來獲取最大的收益;JohnT.Trigonis認為一部成功電影的途徑之一是制片方進行群體融資，依靠大制作獲得大收益，對于制片人集資提供實用的信息和戰(zhàn)術(shù)。國外文獻側(cè)重于運用計量經(jīng)濟學模型進行實證分析，所得到的結(jié)論都是建立在大量的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的，值得我們在進行國產(chǎn)電影投融資研究和實踐中借鑒。

國內(nèi)方面，王志敏較早從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學基本理論視角以SCP范式闡述了電影產(chǎn)業(yè)的基本理論;趙子忠在《中國影視投融資的產(chǎn)業(yè)透視》一書則側(cè)重于對電視業(yè)的分析，僅分析了電影業(yè)投資方式及投資機會等;唐榕概括分析了國產(chǎn)電影投融資現(xiàn)狀;汪霏霏就拓展我國中小成本電影融資渠道、提高政府資金利用效率、理順投融資體制等問題進行了探討;趙家新分析了北京銀行的“影貸”模式，該模式是電影融資的一個新方式，是以電影版權(quán)為抵押進行貸款;胡夢薇分析了美國電影投融資體系，對完善我國電影投融資體系給出了啟示;張宏森認為中國電影產(chǎn)量逐年增長，質(zhì)量明顯提高;劉勇認為重點要考慮的是電影產(chǎn)品，而不僅僅是電影院線，分析了電影產(chǎn)業(yè)投融資存在的若干問題，提出完善電影產(chǎn)業(yè)投融資體系的對策:加強版權(quán)保護和電影制片業(yè)投融資體系建設(shè)。當前，國產(chǎn)電影產(chǎn)業(yè)的投融資渠道明顯增多。國內(nèi)外投資者進入電影業(yè)的熱情空前高漲，跨國投資、國內(nèi)行業(yè)外投資、風險投資、金融貸款、政府出資、電影基金資助、間接融資、版權(quán)預售、廣告投入等，都成為中國電影業(yè)資金渠道的重要來源;孟展對1983～2011年間SCI－E、SSCI和AHCI三大檢索系統(tǒng)的574篇電影產(chǎn)業(yè)研究文獻，從時間、地區(qū)、機構(gòu)、學科、期刊、作者、關(guān)鍵詞等方面進行文獻計量分析，研究得出近30年全球電影產(chǎn)業(yè)研究的熱點方向、主要期刊、重要文獻、一流機構(gòu)及頂尖學者等結(jié)構(gòu)特征，并據(jù)此提出中國電影產(chǎn)業(yè)研究質(zhì)量提升的若干建議;王乃竹對中國電影融資創(chuàng)新及風險控制進行了分析;張奧在“2012中國電影票房突破160億國產(chǎn)影片敗走麥城”一文中對2012年的中國電影市場進行了概括分析;虞海峽的《中國電影產(chǎn)業(yè)投融資機制研究》一書側(cè)重從理論經(jīng)濟學角度對我國電影投融資問題進行定性分析。另外，關(guān)于中國電影產(chǎn)業(yè)投資的研究報告也有若干個(巴曙松、清科研究中心、藝恩咨詢、中國商情網(wǎng)、劉浩等分別主編過)，李忠、戴琳、張潔、錢燦、張達等各自的碩士論文題目都與中國電影產(chǎn)業(yè)投融資相關(guān)。2012年伊始，艾億新融資本聯(lián)合中影集團推出了國內(nèi)首個基于電影票房預測的估值與定價分析系統(tǒng)—BRP系統(tǒng)，試圖對電影資產(chǎn)估值和定價提供可信的依據(jù)，認為明星在為影片帶來更高票房的同時，也往往拉低了利潤率，因為大部分收入進了明星的口袋。《廚子·戲子·痞子》采用影星以片酬入股的模式，可風險共擔，利益共享，在這種模式下，如果影片不能取得預期的理想票房，影星們無疑將難以獲得正常的回報，更不要說超額回報了?！稄N子·戲子·痞子》的影星入股模式、《西游記之大鬧天宮》獨創(chuàng)的和廣告方的版權(quán)合作模式、北京銀行的“影貸”模式，都有利于影片投資方降低投資風險。

在電影產(chǎn)業(yè)化方面，高鋮認為，“先市場化后產(chǎn)業(yè)化”的改革路徑已經(jīng)取得巨大成果，但產(chǎn)業(yè)化仍然滯后，中國電影產(chǎn)業(yè)總體為中寡占型結(jié)構(gòu)特征，集中度與績效成反方向運動;劉漢文以上影集團為例探索國有電影企業(yè)的發(fā)展路徑;陸紹陽認為，推動美國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素主要有四個:雄厚的經(jīng)濟實力、龐大的國內(nèi)和國際市場、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和類型電影制作經(jīng)驗，培育市場和培育人才是中國電影產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力;張宏森認為中國電影產(chǎn)量逐年增長，質(zhì)量明顯提高;任仲倫認為，中國從電影大國發(fā)展到強國，除了藝術(shù)要出人才外，再有是企業(yè)的發(fā)展，再一個是創(chuàng)造環(huán)境和政策的引導;盤劍、宣琳認為，針對產(chǎn)品質(zhì)量不高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)業(yè)鏈條尚不完善等問題，應(yīng)抓住時機，大力滿足觀眾需求，充分開發(fā)市場，合理配置資源?？傊绹萌R塢以娛樂為產(chǎn)業(yè)導向，不需要審批，具有電影分級制度，而我國電影首先要考慮是的宣傳教育導向，其次才是娛樂功能。

三、研究評價及展望

實際上，作為一種特殊的商品，電影投資過程充滿著不確定性，對電影這個無形資產(chǎn)的評估結(jié)果，投融資雙方的期望與預期常常大相徑庭，甚至沒有交集。在電影融資方式中，間接融資的北京銀行“影貸”模式和直接融資的華誼兄弟A股資本市場IPO，都有利于電影投資方減少風險。國內(nèi)外從金融證券投資、風險投資、產(chǎn)權(quán)投資和項目投資四個方面對電影投資進行綜合研究和國內(nèi)以計量經(jīng)濟學方法研究的不多，國外主要研究的是他們成熟電影市場的投融資情況，而國內(nèi)電影市場與國外的生存環(huán)境不同，如國產(chǎn)電影需要國家新聞出版廣電總局的審批、沒有電影分級制度等，這對電影創(chuàng)作是有一定的限制的。國內(nèi)對電影投融資進行案例研究、對電影投融資現(xiàn)象和現(xiàn)狀描述的較多，對電影投融資成功率和風險控制研究的不多，運用計量經(jīng)濟學模型進行實證研究的就更少了，尤其是電影投融資方面的實證研究，幾乎是空白，如中國電影資料館內(nèi)目前就幾乎找不到關(guān)于我國電影產(chǎn)業(yè)如何發(fā)展、關(guān)于電影體制如何改革、關(guān)于電影投融資如何進行方面的書籍與期刊。所以，研究的深度和廣度都有待進一步提高。

我國目前的電影產(chǎn)業(yè)投融資機制還不完善、不盡合理，電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金短缺，投融資市場缺乏規(guī)范及有效約束，業(yè)界內(nèi)外的許多投資機構(gòu)對電影投融資處于一種主要憑經(jīng)驗的狀態(tài)，電影投資專業(yè)性強、存在風險大，投資易失誤，投資回報不確定等特點，迫切需要電影產(chǎn)業(yè)投融資機制方面的定量分析成果，比如:電影產(chǎn)業(yè)投融資成功率的實證研究、中外電影投融資的定量比較研究等;關(guān)于兩個互動機制的探討:電影產(chǎn)業(yè)投資和融資的良性互動機制、電影產(chǎn)業(yè)與資本市場的良性互動機制等。中國電影產(chǎn)業(yè)若能提高電影投資的成功率和回報率，形成電影產(chǎn)業(yè)投資和融資良性互動機制，則對推動我國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對電影投資機構(gòu)提高經(jīng)濟效益、重振國產(chǎn)電影的雄風，無疑是有理論和現(xiàn)實意義的。