徐亞琦等
摘 要:20世紀(jì)90年代以來,我國中小企業(yè)發(fā)展迅猛,現(xiàn)已成為國民經(jīng)濟(jì)重要組成部分,在我國的經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)進(jìn)步中,具有不可或缺的作用。但由于多方面的原因,我國中小企業(yè)在現(xiàn)實生活中問題重重,本文從企業(yè)生命周期角度著手,通過分析不同階段中小企業(yè)的經(jīng)營及財務(wù)狀況,針對融資方面提出相應(yīng)的戰(zhàn)略。
關(guān)鍵詞:生命周期;中小企業(yè);融資戰(zhàn)略
中小企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展離不開資金的供應(yīng)與支持,然而現(xiàn)實問題是中小企業(yè)融資始終處于不利地位,融資難是一個世界性課題,即使在市場機(jī)制靈活、資本市場完善的西方發(fā)達(dá)國家,也同樣面臨同樣問題。如何改善中小企業(yè)融資狀況、建立我國中小企業(yè)融資支持體系受到了社會各界的重視。研究我國中小企業(yè)融資戰(zhàn)略現(xiàn)狀及分析融資難的原因,并提出有針對性的解決措施顯得尤為重要。
一、中小企業(yè)范圍界定、企業(yè)生命周期及融資
(一)中國中小企業(yè)范圍界定標(biāo)準(zhǔn)?!吨行∑髽I(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫定規(guī)定》依據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額、行業(yè)等制定以下標(biāo)準(zhǔn):
(二)企業(yè)生命周期理論及融資特點(diǎn)。生命周期理論最早由Weston和Brigham于20世紀(jì)70年代提出,他們將企業(yè)發(fā)展分為創(chuàng)立期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。
理論認(rèn)為,處于初創(chuàng)期的企業(yè)為了開拓市場、研發(fā)新產(chǎn)品,存在經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略上的不確定性和成本下降等特征,資金短缺是企業(yè)面臨的主要問題,此時企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險很高;進(jìn)入成長期后,產(chǎn)銷基本趨于穩(wěn)定,銷售量、利潤逐漸增加。銷售額的上升使產(chǎn)品的單位成本快速下降,呈現(xiàn)蒸蒸日上的發(fā)展勢頭,與初創(chuàng)期相比經(jīng)營風(fēng)險降低,同時為了擴(kuò)大規(guī)模和提高市場占有率必然要加大資金投入;成熟期階段銷售增長緩慢,競爭轉(zhuǎn)向成本效率,更注重成本和服務(wù),行業(yè)生產(chǎn)能力和人員增加的速度勢必下降,否則會造成生產(chǎn)能力過剩,但由于企業(yè)融資渠道和機(jī)會多,投資報酬率高,財務(wù)杠桿效應(yīng)顯著;衰退期企業(yè)走向消亡,主要表現(xiàn)在利潤、產(chǎn)品種類縮減,研究開發(fā)及廣告活動減少等,但衰退期經(jīng)營風(fēng)險仍低于成熟期。
二、我國中小企業(yè)融資戰(zhàn)略現(xiàn)狀及存在問題
改革開放以來,中小企業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn),能否健康快速的發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)具有舉足輕重的作用。然而想要獲得國家認(rèn)可的融資,無疑屬于“弱勢群體”。根據(jù)中央人民大學(xué)中小企業(yè)融資問題研究課題組對地下融資機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示,依靠正規(guī)融資機(jī)構(gòu)融資的中小企業(yè)占60%。從地區(qū)分布看,西部中小企業(yè)43.18%的融資來自地下借貸,中部為39.8%,東部為33.99%。
(一)中小企業(yè)自身缺陷。尚未形成科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu),規(guī)模小,實力弱,在市場競爭中處于劣勢。多數(shù)采用的是家庭式管理模式,管理制度混亂,產(chǎn)權(quán)制度不明確,產(chǎn)品在市場上缺乏競爭力,抗風(fēng)險能力差。
(二)融資風(fēng)險和成本較高。公司治理機(jī)構(gòu)和財務(wù)管理制度不健全造成企業(yè)較大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。中小企業(yè)各種融資的成本太高,負(fù)擔(dān)重,增加了其到期不能償還本息的風(fēng)險。
(三)金融結(jié)構(gòu)不合理。為中小企業(yè)服務(wù)的銀行及民間金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少并且自身資金規(guī)模小,借款期限短。在我國金融體制改革落后于經(jīng)濟(jì)體制改革,并且中小企業(yè)沒有一個比較系統(tǒng)性和長久性的規(guī)劃,管理制度和財務(wù)制度很不健全,一般只能借到短期貸款。
三、基于生命周期的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略分析
(一)初創(chuàng)期融資戰(zhàn)略分析。企業(yè)此時規(guī)模小,管理制度不健全,缺乏必要的資金,市場占有率小,財務(wù)狀況具有“低負(fù)債、低收入、高收益、極少分配”的特征,經(jīng)營風(fēng)險比財務(wù)風(fēng)險高,企業(yè)融資戰(zhàn)略應(yīng)關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險,盡量降低財務(wù)風(fēng)險。建議企業(yè)采取穩(wěn)健的融資戰(zhàn)略。
初創(chuàng)期不宜采取債務(wù)籌資,應(yīng)采取權(quán)益融資的戰(zhàn)略,創(chuàng)建穩(wěn)定的資金框架,以保證企業(yè)目前的生存和以后更好的成長。由于企業(yè)在初期的融資渠道比較少,通過留存收益來提供資金是比較合理的。在這個時期,企業(yè)要積極向市場上的風(fēng)險資本傳達(dá)高收益投資項目的詳細(xì)信息,同時通暢的信息渠道也有利于銀行借款融資,從而提高企業(yè)的融資能力。
(二)成長期融資戰(zhàn)略分析。成長期企業(yè)銷售額增大,利潤和現(xiàn)金流量增加,由于收益的增長相對于資產(chǎn)的增長有一定滯后性,此時企業(yè)的資產(chǎn)收益率在較長的時間內(nèi)仍會表現(xiàn)為相對的低水平,仍有較大的經(jīng)營風(fēng)險,另外企業(yè)需要募集大量的資金進(jìn)行項目投資。企業(yè)應(yīng)采取以權(quán)益融資為主、負(fù)債融資為輔的戰(zhàn)略方針。企業(yè)在這一時期需要投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研制和開發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以滿足市場的需求等,應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張型融資戰(zhàn)略。
(三)成熟期融資戰(zhàn)略分析。此時企業(yè)占有市場份額,銷售規(guī)模也達(dá)到一定水平,企業(yè)的成長速度趨緩但利潤率急增,現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定,經(jīng)營風(fēng)險相對于成長期下降,并且企業(yè)管理制度趨于完善,企業(yè)價值也在不斷增加。因此在這一階段企業(yè)需要把延長企業(yè)的壽命作為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的主要目標(biāo),需要不斷創(chuàng)新,在這一時期應(yīng)主要采用保持型和激進(jìn)型的融資戰(zhàn)略??梢圆捎孟鄬^高的負(fù)債率,以有效利用財務(wù)杠桿。并且可以使用負(fù)債進(jìn)行融資,而不再單單是權(quán)益融資。
(四)衰退期融資戰(zhàn)略分析。衰退期企業(yè)存在生產(chǎn)能力過剩、競爭者數(shù)目減少、設(shè)備老化、人力資源匱乏、競爭能力下降等經(jīng)濟(jì)特征。實際增長率開始下滑,并出現(xiàn)負(fù)增長,但是現(xiàn)金流量仍是正數(shù)。從戰(zhàn)略角度上看,企業(yè)應(yīng)采用防御收縮型融資戰(zhàn)略??杀3制浼みM(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)即較高的負(fù)債率,有效利用財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。企業(yè)在衰退期具有一定的財務(wù)實力,以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)為后盾,高負(fù)債融資戰(zhàn)略也是可行的。(作者單位:河南財經(jīng)政法大學(xué))
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