蔣必花

武船重型工程股份有限公司（以下簡稱“武船重工公司”）的發(fā)展進(jìn)入了一個新的階段，面臨著新形勢、新情況、新問題。一方面，公司生產(chǎn)總量不斷擴(kuò)大，工業(yè)總產(chǎn)值從十幾億元遞增到二十幾億元。另一方面，由于公司主業(yè)橋梁鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場技術(shù)含量不高，在市場容量利好的引導(dǎo)下，一些民營企業(yè)、中小企業(yè)紛紛涌入，市場競爭愈趨激烈，贏利空間越來越小。如何堅持差異化經(jīng)營方針，支撐公司持續(xù)發(fā)展，走向藍(lán)海，做強主業(yè)？如何走產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營相結(jié)合的道路，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，走向高端，做強主業(yè)？如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，創(chuàng)新贏利模式，走向品牌，做強主業(yè)？這是公司面臨的新課題。

正是在這樣的發(fā)展背景下，重工公司開始了對BT項目的探索與實踐。

一、BT的概念及參與BT項目的意義

BT是政府利用社會資金來建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的一種投資方式,BT是“建設(shè)”(Build)和“轉(zhuǎn)讓”(Transfer)的英文縮寫,其涵義是:政府特許外商或國內(nèi)企業(yè)投資者從政府部門或其委托人手中獲得城市基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)的特許權(quán),在一定的期限內(nèi),由投資者負(fù)責(zé)該項目的投融資和建設(shè),工程竣工后,由政府按BT合同進(jìn)行回購,其目的主要在于解決城市快速發(fā)展與短期建設(shè)資金緊缺的矛盾。

BT作為一種新的、具有發(fā)展?jié)摿Φ耐度谫Y方式，在促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面具有重要作用。建設(shè)部在2003年2月發(fā)布的《關(guān)于培育發(fā)展工程總承包和工程項目管理企業(yè)的指導(dǎo)意見》（建市[2003]30號文）中提出：“鼓勵有投融資能力的工程總承包企業(yè)，對具備條件的工程項目，根據(jù)業(yè)主的要求，按照建設(shè)-轉(zhuǎn)讓（BT）、建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（BOT）等方式組織實施。”文件精神既出，對BT融資建設(shè)模式給予了政策上的積極倡導(dǎo)，此后BT方式迅速在國內(nèi)公路、橋梁、地鐵、污水處理廠等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。上海、重慶等城市，在市政公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域引入社會資本的運作方式已日趨成熟和完善，緩解了政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費用緊張的矛盾，由此促進(jìn)了城市建設(shè)、道路交通、市政工程的飛速發(fā)展，取得了明顯的社會效益和經(jīng)營效益。

2009年武漢市引入BT模式進(jìn)行城市道路改造，二環(huán)線漢陽段、武昌段、沙湖大橋、武漢大道、白沙洲大道均采用BT模式進(jìn)行項目建設(shè)，總投資130億元。繼武漢鸚鵡洲大橋之后，四環(huán)線、江漢六橋、楊泗港過江通道等一系列建設(shè)項目均擬采用BT模式進(jìn)行建設(shè)。這也為重工公司試行BT項目提供了難得的市場機遇。

在目前橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)步入微利境地的市場形勢下，重工公司為了實現(xiàn)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，做大做強主業(yè)，確立自己的核心競爭力，采用BT投資模式，走資本經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營相結(jié)合的道路，以資本經(jīng)營帶動產(chǎn)品經(jīng)營，形成資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營兩翼起飛的經(jīng)營格局。

重工公司成功地進(jìn)入武漢鸚鵡洲長江大橋BT項目，開辟武船資本運作先河。本文重在對BT項目的學(xué)習(xí)和研究，從而掌握客觀規(guī)律，提高市場駕馭能力和資本運作水平，趨利避害，創(chuàng)新盈利模式，爭取更多的BT項目，做大做強橋梁主業(yè)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

二、武漢鸚鵡洲長江大橋BT項目基本情況

（一）武漢鸚鵡洲長江大橋簡介

武漢鸚鵡洲長江大橋位于武漢市中心城區(qū)，橋址距下游長江大橋約2.0公里，和正在建設(shè)中的二七長江大橋構(gòu)成武漢市的二環(huán)線。正橋長3.42公里，雙向8車道。工程范圍包括主橋工程、漢陽岸引橋及匝道工程、武昌岸引橋及匝道工程。通航孔主橋采用三塔懸索橋方案，主梁采用鋼-砼結(jié)合梁方案，跨度布置為 200+2×850+200＝ 2100m，總工期安排為44個月。

2010年10月19日，武漢市發(fā)改委下發(fā)《市發(fā)展改革委關(guān)于武漢市鸚鵡洲長江大橋項目初步設(shè)計的批復(fù)》（武發(fā)改設(shè)審〔2010〕477號），核定按公路定額編制的武漢鸚鵡洲長江大橋初步設(shè)計概算為50.29億元。

（二）公司參與BT項目的模式

1．本BT項目各方法律關(guān)系

本項目采用聯(lián)合型BT方式，大橋局、武船重工、漢陽市政公司既是投資人又是承包商，可以獲取項目的投資利潤和施工利潤。

業(yè)主就項目的主要功能、技術(shù)指標(biāo)提出要求，完成主要方案設(shè)計，并在業(yè)主完成施工圖設(shè)計后招標(biāo)，由BT項目公司承擔(dān)建設(shè)階段的投資融資和建設(shè)任務(wù)，采用固定單價合同。

項目各方法律關(guān)系如圖示：

2．項目實施管理模式分析

根據(jù)武漢城投公司有關(guān)文件精神，經(jīng)與大橋局洽談協(xié)商形成共識，決定采用BT融資加施工總承包模式。在此前提下，聯(lián)合體根據(jù)各自的經(jīng)營范圍和施工能力，實質(zhì)上已經(jīng)對工程任務(wù)進(jìn)行了原則分配，即大橋局主要負(fù)責(zé)主橋部分總承包，武船重工主要負(fù)責(zé)項目的鋼結(jié)構(gòu)制造，漢陽市政公司主要負(fù)責(zé)橋面及部分引橋、匝道建設(shè)。結(jié)構(gòu)模式如圖示：

在此模式下各方的主要任務(wù)：項目公司負(fù)責(zé)融資、投資和建設(shè)管理、協(xié)調(diào)，控制資金的使用，與業(yè)主辦理投資及結(jié)算確認(rèn)手續(xù)，負(fù)責(zé)回收投資。作為承包商，大橋局、武船重工、漢陽市政分別對各自承擔(dān)的工程建設(shè)負(fù)責(zé)。

（三）BT項目效益分析

BT項目采取自有資金（占總投資的25%）和項目公司融資（占總投資的75%）相結(jié)合的投資模式。自有資金由大橋局、武船重工和漢陽市政按各自出資比例分別投入，同時以項目公司為融資主體，大橋局、武船重工和漢陽市政按各自出資比例為項目申請的銀行貸款提供擔(dān)保。此BT項目建設(shè)期4年，回購期3年，業(yè)主在回購期內(nèi)分三次等額回購。經(jīng)測算，武船重工按照40%出資比例，需投入自有資金4個多億，從項目公司分得投資收益和提前實現(xiàn)超額施工利潤再減去自有資金的貸款利息支出后可實現(xiàn)1個多億的投資收益。

三、BT項目風(fēng)險分析

（一）延期付款風(fēng)險

2010年，財政部、發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會等四部委發(fā)布了《關(guān)于貫徹國務(wù)院加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項的通知》，要求對地方政府融資平臺公司進(jìn)行清理，引起了全社會對地方融資平臺可能引起的巨大風(fēng)險的廣泛關(guān)注。隨著國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的深入，地方政府財政收入中土地出讓收入大幅降低，而各地方政府大干快上基礎(chǔ)設(shè)施的熱情依然高漲，武漢市也不例外。據(jù)悉，武漢市時下有五千個工地在施工建設(shè)，近期相繼又披露了再建3座長江大橋的計劃，這些龐大的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃每年投入都將近千億元。巨大的投入大幅超過了當(dāng)前財政收入的增長速度。目前，武漢市采取各種方式進(jìn)行融資，如發(fā)債、票據(jù)、信托債權(quán)、發(fā)融資券等方式來緩解資金緊張的狀況，采取BT方式又是其中一種重要的融資方式。上述種種融資手段有效延緩了政府現(xiàn)時的財政壓力，其宗旨是建立在未來的財政收入必將大幅增長的假設(shè)前提條件上。經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)放緩或困難的局面，其償債能力將受到很大影響，延期付款也就成為必然。在以后的基礎(chǔ)設(shè)施融資模式中，武漢市政府還會出現(xiàn)采取BOT、BOO等系列融資模式來推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，緩解財政壓力，從一個側(cè)面反映出政府的資金緊張局面。

本BT項目如果能按期完工，回購期分別在2015年、2016年、2017年，每年回購款在17億元左右。如果國家政策和法律法規(guī)作出調(diào)整而與武漢市目前的政策發(fā)生沖突，武漢市政府換屆，發(fā)生人事更迭，調(diào)整政策影響政府行為的連續(xù)性，則武漢市的財政收入不足以支付這么多項目，延遲付款的風(fēng)險很大。武漢市政府不能按期支付回購款，可能影響自有資金的回收及項目公司償還貸款。項目公司存在不能按期足額歸還銀行貸款的信用風(fēng)險。

（二）利率風(fēng)險

本BT項目建設(shè)資金的75%來自以項目公司為融資主體的銀行貸款，雖然本BT合同在貸款利率差上三家聯(lián)合體做了大量的工作，項目貸款利率在三至五年利率上浮10%，而計算利息收入，工程建安費以每月經(jīng)審定的已完產(chǎn)值的80%為計息基數(shù)，按五年同期央行貸款基準(zhǔn)利率增加0.5%按季度復(fù)利計息；征地拆遷、管線遷改費以每月實際支付金額為基數(shù)，按五年同期央行貸款基準(zhǔn)利率增加1.5%按季度復(fù)利計息；回購期利息收入從工程完工移交日起至全部款項支付日止，以工程建安費、征地拆遷費、管線遷改費、建安工程業(yè)主管理費（按50%計入）、材差調(diào)整費用和建設(shè)期利息為計息基數(shù)，按五年期央行貸款基準(zhǔn)利率增加1%按季度復(fù)利計算至該項支付款支付日止的利息金額。利息收入按五年同期貸款利率，并在此基礎(chǔ)上加點，還是按季度復(fù)利計算。但由于今年的宏觀政策的影響，銀根緊縮，六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三次加息，導(dǎo)致今年融資難度增大。項目公司以銀團(tuán)貸款模式融資，資金短期內(nèi)不能到位，項目公司只好依靠臨時貸款解決部分資金問題，融資成本相當(dāng)高，建安費的利率已經(jīng)倒掛。并且離施工資金和征地拆遷資金的需求相差甚遠(yuǎn)，必將影響項目的建設(shè)。因為宏觀政策的影響和利率的變動直接或間接造成項目收益在損失的風(fēng)險。

（三）資金配套風(fēng)險

本BT項目建設(shè)資金的25%由各股東自籌，按照出資比例，武船重工將籌措自有資金4個多億分4年逐年投入。當(dāng)前橋梁行業(yè)墊資現(xiàn)象比較普遍，競爭激烈，盈利空間很小，加之今年的銀根緊縮的影響，收款艱難，導(dǎo)致公司自有資金節(jié)余存量非常有限。雖然BT項目鋼結(jié)構(gòu)制造合同執(zhí)行后可補充部分自有資金，但制造合同本身還需資金支持，大部分自有資金只能依靠外部銀行或集團(tuán)財務(wù)公司的貸款。并且在還款時期還要借助總部的支持，否則公司資金流將難以為繼。

（四）盈利風(fēng)險

項目延期、材料漲價、施工難度超出預(yù)期等不確定因素，都對本BT項目預(yù)測盈利水平有影響。本BT項目以大橋局作為主橋工程的總承包商，主要施工風(fēng)險由大橋局承擔(dān)。本公司承擔(dān)主梁和橋塔鋼結(jié)構(gòu)制造，技術(shù)和施工風(fēng)險基本可控。項目總體的技術(shù)和施工風(fēng)險控制程度與項目是否能如期完工息息相關(guān)，項目一旦拖期，將直接影響項目公司的投資收益。公司在主梁和橋塔鋼結(jié)構(gòu)制造中必須控制好成本和工期，如果失控，將影響公司的施工利潤及資金回收。

材料價差風(fēng)險是本工程最主要的成本風(fēng)險。構(gòu)成永久工程的水泥、鋼材價格的上漲，會造成投資成本增高。當(dāng)材料價格上浮10%以內(nèi)時，施工成本將增加5.5%；當(dāng)材料價格上浮超過10%時，其上浮部分由業(yè)主承擔(dān)。該項目建設(shè)跨期長，材料價格的波動較大，材料價差風(fēng)險對施工利潤的影響不容忽視。

四、防范風(fēng)險的應(yīng)對措施

BT項目實際是一種投融資活動，BT項目一般建設(shè)周期長，資金需求量大，并涉及政府、投資建設(shè)方、金融結(jié)構(gòu)及承包方，涉及投資控制、項目管理、資金回收等多個管理環(huán)節(jié)，因此BT項目的風(fēng)險較一般施工項目復(fù)雜，給投資建設(shè)方帶來投資收益的同時也存在較大的風(fēng)險。例如政治風(fēng)險、自然風(fēng)險、社會風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、融資風(fēng)險、政府回購風(fēng)險等，要想成功進(jìn)入BT投資項目，應(yīng)建立相應(yīng)管理機制，增強自身風(fēng)險管理的能力，防范BT項目主要風(fēng)險。

1．建立BT項目投資風(fēng)險應(yīng)對機制

BT項目投資越大,實施時面臨的風(fēng)險就越大,風(fēng)險的妥善處置關(guān)系到項目成效,需要對投資風(fēng)險的管理對策進(jìn)行研究,因而從項目跟蹤階段就進(jìn)行有效的風(fēng)險分析和評價,識別風(fēng)險種類,擬定相應(yīng)的規(guī)避風(fēng)險對策,以確保項目的順利進(jìn)行。一是規(guī)避未來的風(fēng)險。如融資風(fēng)險、施工風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、政治風(fēng)險、政府信用風(fēng)險等;二是合同中增加防范風(fēng)險的條款;三是培養(yǎng)投融資和法律專業(yè)人才，建立談判的專業(yè)隊伍，提高合同談判水平。

2．完善BT運行機制,發(fā)揮法律人員的作用

由于BT是一種新的投資方式,我國目前尚未制訂BT法規(guī)。同時,我國的法律體系正處在快速發(fā)展和變化之中,相關(guān)的法規(guī)都有變動的可能性。各個地方在進(jìn)行BT項目建設(shè)時所采用的模式不盡相同,可能使投資者面臨更大風(fēng)險。

在BT項目的談判、簽訂、履約中尋求法律咨詢和法律支持,對于BT項目正常有序運行十分必要。應(yīng)該說,沒有法律的支持, BT項目投資是不可行的。公司應(yīng)有經(jīng)驗豐富的法律人才,充分發(fā)揮法律人員的作用,參與BT項目運作的全過程,這也是公司依法經(jīng)營、科學(xué)決策的需要。

3．建立BT項目投資決策機制

科學(xué)的投資決策機制有利于做出正確的投資決策,減少投資失誤,最大限度地發(fā)揮投資效益。科學(xué)的BT項目投資決策機制應(yīng)包括如下內(nèi)容:

⑴ 投資項目的可行性研究。由于BT項目往往大于一般工程項目,在BT項目投資方案實施以前,要對項目進(jìn)行可行性研究,對項目投入及回報進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測,全面考慮項目將來可能出現(xiàn)的種種問題,并制定防范和控制風(fēng)險的措施。

⑵ BT項目投資咨詢。BT項目可行性報告應(yīng)送有關(guān)投資咨詢機構(gòu)進(jìn)行論證審閱,投資咨詢顧問人員可以是社會專業(yè)的投資咨詢公司人員,也可以是公司聘請的由高校、研究機構(gòu)、政府部門有關(guān)專業(yè)人員組成。

⑶ 決策責(zé)任人制度。投資項目可行性報告,由公司決策機構(gòu)審議對投資項目方案進(jìn)行表決,決策機構(gòu)應(yīng)權(quán)衡投資項目的收益與風(fēng)險,決定投資方案的取舍。表決意見均記錄在案,成為具有法律效力,并將由決策人承擔(dān)法律責(zé)任的文件。

4．要求政府支持與擔(dān)保。當(dāng)前有的地方盲目發(fā)展,擴(kuò)大基建規(guī)模,有些地方為了政績或攀比心理,對介入BT項目許諾種種優(yōu)惠條件,而最后很難實施,在項目運作上有潛在風(fēng)險。投資BT項目首先要了解當(dāng)?shù)氐呢斦惺苣芰?、履約意愿、過往紀(jì)錄等。同時,政府受到很多方面的限制,例如法制不健全,政府部門利益分配的調(diào)和困難,收費制度的某些限制等,增加了BT項目的風(fēng)險。政府既是BT項目的購買者,也是項目的使用者,還是其最終的所有者,因而政府必須對項目提供支持和必要的擔(dān)保,以此來承擔(dān)一定的風(fēng)險。

5．為BT項目投保。投保主要針對BT項目可能的直接損失而言,即通過支付保險費把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險公司或擔(dān)保機構(gòu)。保險種類依規(guī)定有建筑工程綜合保險、第三方責(zé)任保險、工傷事故賠償保險、設(shè)備物質(zhì)運輸保險等。

BT項目作為一種新型的投資方式,將在相當(dāng)長的時期內(nèi)為我國基礎(chǔ)設(shè)施投資主體多元化改革發(fā)揮重要作用。對公司來講,在激烈的市場競爭中推行BT方式,將企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營融為一體,拓寬經(jīng)營領(lǐng)域,提高抵御市場風(fēng)險的能力,實現(xiàn)資本的有效擴(kuò)張。盡管在實施過程中,會出現(xiàn)這樣或那樣的問題,但只要我們保持清醒的頭腦和科學(xué)態(tài)度，認(rèn)真研究,積極主動地應(yīng)對各種復(fù)雜情況,就能降低風(fēng)險,解決問題，實現(xiàn)公司的既定目標(biāo)。