潘玉香，強(qiáng)殿英，魏亞平

(1.天津大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部，天津 300072;2.天津工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，天津 300387)

一、引言

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是指以創(chuàng)作、創(chuàng)造、創(chuàng)新為根本手段，以文化內(nèi)容和創(chuàng)意成果為核心價(jià)值，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)或消費(fèi)為交易特征，為社會(huì)公眾提供文化體驗(yàn)的具有內(nèi)在聯(lián)系的行業(yè)集群。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有資源消耗少、環(huán)境污染少、創(chuàng)意性強(qiáng)、高附加值、就業(yè)潛力大、發(fā)展可持續(xù)性以及與科技高度融合等特點(diǎn)，使其在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)調(diào)整中起著重要作用，成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，需要促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)全面對(duì)接，推進(jìn)銀行業(yè)全面支持文化產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)上市融資、擴(kuò)大直接融資規(guī)模、支持文化企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資等等。十八屆三中全會(huì)提出，建設(shè)社會(huì)主義文化強(qiáng)國(guó)，增強(qiáng)國(guó)家文化軟實(shí)力?？萍紕?chuàng)新是文化發(fā)展的重要引擎［1］，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)通過(guò)與金融、科技的融合互動(dòng)，可以提升我國(guó)文化軟實(shí)力，提升文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)能力。

我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)受融資手段與方式缺乏創(chuàng)新、質(zhì)押擔(dān)保物較少、政策激勵(lì)機(jī)制不健全等因素影響，其重要融資渠道還處在起步階段。促進(jìn)文化與科技、金融的融合發(fā)展，探索文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式，提高文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資效率，不斷對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范和管理，這已成為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究解決的重要問(wèn)題。

二、研究綜述

文化產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，該政策出臺(tái)后，引起了投融資者的密切關(guān)注，相關(guān)的研究也正在逐步深入。(1)對(duì)于融資效率測(cè)定的內(nèi)涵。Farrell(1957)第一次引入了前沿生產(chǎn)函數(shù)的概念，并定義了技術(shù)效率的概念，前沿生產(chǎn)函數(shù)分析方法已成為研究微觀效率最普遍的方法。近年來(lái)，學(xué)者將DEA方法運(yùn)用到產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域的效率研究上，如Akihir等(2008)使用了DEA分析方法對(duì)日本制藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)效率做了實(shí)證研究，進(jìn)一步對(duì)樣本企業(yè)的技術(shù)效率動(dòng)態(tài)變化做了分析［2］。Suyanto等(2010)采用 DEA分析了印度尼西亞外國(guó)直接投資的生產(chǎn)率增長(zhǎng)的主要來(lái)源［3］。融資模式、效率測(cè)定的內(nèi)涵和應(yīng)用方面的研究。(2)從融資模式視角對(duì)融資效率的研究。Klapper等(2003)進(jìn)行了融資模式和融資效率的實(shí)證研究，用大量實(shí)例來(lái)分析東歐中小企業(yè)的融資模式，從而得出資產(chǎn)、債務(wù)及內(nèi)部融資之間的相對(duì)重要性，并指出在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，出現(xiàn)了一種更加市場(chǎng)化和面向利潤(rùn)的新型中小企業(yè)，這些企業(yè)同時(shí)面臨著融資約束的問(wèn)題并影響企業(yè)的長(zhǎng)期融資效率和成長(zhǎng)［4］。Hogan等(2005)的實(shí)證研究表明，中小企業(yè)的債務(wù)融資少，資產(chǎn)融資是主要的外部資金來(lái)源。相對(duì)債務(wù)融資，企業(yè)更加愿意選擇資產(chǎn)融資，而這一現(xiàn)象并不能完全用信息不對(duì)稱理論來(lái)解釋，也說(shuō)明不同的融資決策導(dǎo)致不同的融資效率［5］。Claracardone等(2005)進(jìn)行的實(shí)證研究表明，中小企業(yè)可以通過(guò)轉(zhuǎn)向信用市場(chǎng)來(lái)緩解從資本市場(chǎng)融資難的情況［6］。(3)對(duì)融資效率的評(píng)價(jià)方法。主要采用灰色關(guān)聯(lián)度法、多元回歸、模糊分析、數(shù)據(jù)包絡(luò)法等。隨著研究方法的進(jìn)步和發(fā)展，利用數(shù)據(jù)包絡(luò)法(DEA)對(duì)企業(yè)融資效率的分析研究也逐漸成熟，彭曉英(2009)利用數(shù)據(jù)包絡(luò)法，選取上市融資煤炭公司進(jìn)行了融資效率的綜合評(píng)價(jià)，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出了改進(jìn)股權(quán)融資效率的途徑［7］;吳延兵等(2011)通過(guò)前沿生產(chǎn)函數(shù)模型，逐步分析法和技術(shù)效率值，對(duì)企業(yè)的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)［8］;趙曉麗等(2013)運(yùn)用 DEA方法中的 CCR模型，研究了企業(yè)改革前后火電廠綜合效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率的變化［9］;趙樹(shù)寬等(2013)基于DEA方法對(duì)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)進(jìn)行了研究［10］。(4)針對(duì)文化產(chǎn)業(yè)融資模式及其效率的研究。主要針對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式單一，資產(chǎn)抵押、擔(dān)保少，服務(wù)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資品種少等現(xiàn)狀問(wèn)題進(jìn)行了融資模式的創(chuàng)新研究。歐培彬(2009)提出建立“國(guó)民結(jié)合、以國(guó)資為引導(dǎo)、以民資為主體”的多元化投資模式［11］。卜凡婕等(2010)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市融資的可行性和必要性及境內(nèi)、境外兩種融資模式進(jìn)行了研究［12］。向曉梅(2010)研究了中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金組建模式，認(rèn)為文化產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展滯后是制約中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要外部原因［13］。吳漢東(2009)從加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，培育文化創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的角度進(jìn)行了研究［14］;丘志喬等(2011)研究了廣東省的佛山、廣州、東莞三個(gè)城市正在進(jìn)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資試點(diǎn)工作，取得了一定成效［15］。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的角度研究了企業(yè)的融資模式及其融資效率，但針對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)并不充分。本文基于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)模型對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中小上市公司的融資效率進(jìn)行研究，提出如何提高由科技支撐的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資效率的對(duì)策建議。

三、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率實(shí)證分析

關(guān)于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式及融資效率的研究，本文擬運(yùn)用DEA方法并借助SPSS軟件進(jìn)行評(píng)價(jià)和測(cè)定。

(一)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA)是對(duì)決策單元相對(duì)有效性的一種評(píng)價(jià)方法，是評(píng)價(jià)效率最有效的非參數(shù)方法。該方法要求決策單元同類型、評(píng)價(jià)指標(biāo)間具有相關(guān)性。DEA模型目前已經(jīng)達(dá)到140多種，但國(guó)內(nèi)使用的DEA模型僅限于CCR、BCC，成本效率以及Malmquist指數(shù)等有限的十幾個(gè)模型。我國(guó)許多中小型文化創(chuàng)意企業(yè)與上市公司相差較大，在這種情況下，規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)(CCR模型)與實(shí)際差距較大;另外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)制度、政策法規(guī)等因素都會(huì)影響企業(yè)在理想的規(guī)模狀態(tài)下運(yùn)行。因此，本文選取DEA中規(guī)模報(bào)酬可變模型即BCC模型對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率進(jìn)行實(shí)證分析，探討提高我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資效率的途徑。

BCC模型是由 Banker、cooper和 Charnes(1984)提出的對(duì)CRR模型的改進(jìn)模型，這一規(guī)模報(bào)酬可變模型使得計(jì)算技術(shù)效率(TE)時(shí)可以去除規(guī)模效率(SE)的影響，由此得到的效率是純技術(shù)效率(PTE)。本文構(gòu)建BCC模型如下:

其中，m和S分別表示輸入和輸出指標(biāo)個(gè)數(shù);xijo和yrjo表示第jo個(gè)決策單元的第i項(xiàng)輸入和第r項(xiàng)輸出，可簡(jiǎn)記xio和yro為松弛變量和為剩余變量;ε為非阿基米德無(wú)窮小量，在運(yùn)算中取正的無(wú)窮小，如ε=10-6;根據(jù)Farrell(1957)的定義，θ是一標(biāo)量，θ即是第j個(gè)決策單元的效率值，滿足 0≤θ≤1。

通過(guò)BCC模型，可以計(jì)算每個(gè)決策單元的純技術(shù)效率和規(guī)模效率，技術(shù)效率(TE)值等于純技術(shù)效率(PTE)值與規(guī)模效率值(SE)的乘積。

(二)選擇樣本和指標(biāo)

由于文化創(chuàng)意企業(yè)大都屬于中小企業(yè)，受到樣本和指標(biāo)的限制，本文選取在2012年12月31日以前，在滬深上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板109家我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司，其中有五家ST類上市公司，考慮到ST類上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)異常，選取樣本公司時(shí)將其剔除。因此，本文選取104家上市公司作為決策單元，樣本選取原則依據(jù)《北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)行選擇①北京市統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局北京調(diào)查總隊(duì)于2006年12月公布的我國(guó)內(nèi)陸地區(qū)第一個(gè)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，并根據(jù)文化創(chuàng)意活動(dòng)的特點(diǎn)，對(duì)相關(guān)類別進(jìn)行了重新組合，將國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類中的82個(gè)行業(yè)小類和6個(gè)行業(yè)中類納入北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)范圍，將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)分為:文化藝術(shù)，新聞出版，廣播、電視、電影，軟件、網(wǎng)絡(luò)及計(jì)算機(jī)服務(wù)，廣告會(huì)展，藝術(shù)品交易，設(shè)計(jì)服務(wù)，旅游、休閑娛樂(lè)，其他輔助服務(wù)9個(gè)大類。。評(píng)價(jià)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)根據(jù)國(guó)泰安的中小板及創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)和網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)站公布的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算而得。

本文選取融資模式商業(yè)信用融資、外源融資、內(nèi)源融資及勞動(dòng)報(bào)酬作為投入指標(biāo)。上市公司的產(chǎn)出主要用表示盈利性的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)表示，本文選取營(yíng)業(yè)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)。其中，商業(yè)信用融資包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)及預(yù)收賬款等自然性負(fù)債。外源融資包括協(xié)議性負(fù)債和股本及資本公積。內(nèi)源融資包括留存收益和未分配利潤(rùn)。勞動(dòng)報(bào)酬采用支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與平均應(yīng)付職工薪酬額的合計(jì)。平均應(yīng)付職工薪酬等于上一年末應(yīng)付職工薪酬與本年末應(yīng)付職工薪酬的平均值［16］。按照統(tǒng)計(jì)學(xué)經(jīng)驗(yàn)法則，在運(yùn)用DEA模型測(cè)算效率時(shí)，要求DMU(決策單元)的樣本數(shù)至少是投入、產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)之和的兩倍以上。本文的樣本數(shù)符合DEA使用的經(jīng)驗(yàn)法則。

運(yùn)用DEA模型進(jìn)行樣本效率評(píng)價(jià)時(shí)，要求投入指標(biāo)與產(chǎn)出指標(biāo)間具有一定的相關(guān)性，而且是正相關(guān)，否則投入變量的增加帶來(lái)產(chǎn)出的下降，評(píng)價(jià)結(jié)果就失去意義。因此，在進(jìn)行融資效率測(cè)算前，通過(guò)應(yīng)用SPSS軟件對(duì)投入、產(chǎn)出指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行分析。從表1可以看出，所有投入和產(chǎn)出指標(biāo)存在顯著的正相關(guān)性。投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2。

表1 投入與產(chǎn)出指標(biāo)相關(guān)性分析結(jié)果

表2 投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 單位:百萬(wàn)元

(三)融資效率分析

1.總體評(píng)價(jià)

運(yùn)用DEAP2.1軟件進(jìn)行決策單元投入產(chǎn)出相對(duì)效率分析。表3列示了由各樣本公司分行業(yè)技術(shù)效率(TE)、純技術(shù)效率(PTE)、規(guī)模效率(SE)計(jì)算匯總后的9大行業(yè)的均值和規(guī)模報(bào)酬?duì)顟B(tài)企業(yè)數(shù)(irs表示增加;drs表示減少;con表示不變)。

表3 樣本公司分行業(yè)融資效率

在104家文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司中純技術(shù)效率值為1且規(guī)模效率值也為1的上市公司共有18家，占17.31%;非DEA有效的上市公司共有86家，占82.69%。從規(guī)模報(bào)酬?duì)顟B(tài)上來(lái)看，規(guī)模報(bào)酬遞減的決策單元有36家，占到34.62%;規(guī)模報(bào)酬遞增的決策單元有43家，占到41.35%;規(guī)模報(bào)酬不變的決策單元有25家，占到24.04%。我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司整體融資效率欠佳，這些企業(yè)應(yīng)挖掘物質(zhì)資本、人力資本、自然資源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資本的潛力，提高流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)科技促進(jìn)、金融支持的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)可持續(xù)、健康發(fā)展業(yè)態(tài)。

2.行業(yè)分布分析

參考北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》中的82個(gè)行業(yè)小類和6個(gè)行業(yè)中類納入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)范圍，并根據(jù)文化創(chuàng)意活動(dòng)的特點(diǎn)，把我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中小上市公司分為9個(gè)大類，見(jiàn)表4。

從表4可以看出，我國(guó)中小板文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司的行業(yè)分布主要集中在網(wǎng)絡(luò)、軟件及計(jì)算機(jī)服務(wù)，設(shè)計(jì)服務(wù)，新聞出版，廣播、電視、電影，這些高端文化業(yè)態(tài)由科技直接推動(dòng)，將逐漸成為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)核心業(yè)態(tài)，逐步形成文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而這幾個(gè)行業(yè)的DEA有效企業(yè)數(shù)僅占行業(yè)的13.43%、30.77%、16.67%和0.00%，行業(yè)融資效率不理想。廣告會(huì)展，其他服務(wù)兩個(gè)行業(yè)，DEA有效企業(yè)數(shù)占行業(yè)的50%，受樣本數(shù)的限制，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)明這兩個(gè)行業(yè)融資效率高。而藝術(shù)品交易目前還沒(méi)有上市公司。對(duì)此相關(guān)政府部門(mén)應(yīng)該就行業(yè)融資、集群融資問(wèn)題進(jìn)行適當(dāng)考慮，給予相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)集群一定支持，盡量滿足相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)集群合理的融資需求。

表4 樣本公司行業(yè)分布

3.松弛分析

用DEA分析方法產(chǎn)生的松弛變量分析結(jié)果可以為企業(yè)改善資本及勞動(dòng)效率指明方向和幅度。通過(guò)對(duì)104家樣本公司進(jìn)行的松弛分析，從產(chǎn)出不足來(lái)看，產(chǎn)出不足的公司共有83家，占全部104家樣本數(shù)的79.81%。產(chǎn)出不足的公司數(shù)目雖然較多，但產(chǎn)出不足總額(551.44億元)僅占產(chǎn)出理想總額(1504.67億元)的36.65%。我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司，應(yīng)該在以后年度努力提高產(chǎn)出，增加產(chǎn)值。產(chǎn)出不足的上市公司融資效率都在0.932以下。

從投入冗余來(lái)看，商業(yè)信用融資冗余公司數(shù)比率及冗余額比率都很低，表明我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司充分利用了商業(yè)信用融資，企業(yè)的信用管理環(huán)境較好。37.50%的企業(yè)在利用外源融資方面存在融入資金較多的現(xiàn)象，冗余額比率達(dá)到24.51%。40.38%的企業(yè)利用內(nèi)源融資時(shí)存在冗余現(xiàn)象，冗余額比率達(dá)到39.15%。勞動(dòng)報(bào)酬的冗余額比率為7.59%，冗余公司數(shù)比率為7.69%，表明大多數(shù)公司在利用人力方面富有效率。投入冗余對(duì)效率的影響主要表現(xiàn)在內(nèi)源或外源融資冗余。20家公司存在內(nèi)、外源融資雙重投入冗余，占樣本公司總數(shù)19.23%，部分公司存在過(guò)度融資的現(xiàn)象。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)投資管理，尋求價(jià)值投資項(xiàng)目，使公司的融資額都用在高凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目上，見(jiàn)表5。

表5 投入冗余分析

4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)融資效率的影響分析

由于資本市場(chǎng)不完善，使得投資與融資相互影響，因而由投資所形成的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)融資效率產(chǎn)生影響。

企業(yè)融資額轉(zhuǎn)化為企業(yè)各種資產(chǎn)，形成不同的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。應(yīng)收及預(yù)付款屬于企業(yè)周轉(zhuǎn)性資產(chǎn);存貨屬于企業(yè)消耗性資產(chǎn);金融資產(chǎn)屬于企業(yè)針對(duì)資本市場(chǎng)的投資資產(chǎn);固定資產(chǎn)屬于企業(yè)產(chǎn)能性資產(chǎn);無(wú)形資產(chǎn)屬于企業(yè)技能性資產(chǎn)。該五項(xiàng)資產(chǎn)分別占資產(chǎn)總額比例數(shù)值的大小可以代表企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，取 X1、X2、X3、X4、X5 分別代表應(yīng)收及預(yù)付款比率、存貨比率、金融資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率。企業(yè)效率值TE見(jiàn)前文表3。

(1)相關(guān)性分析

企業(yè)的融資效率可能與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在一定的相關(guān)關(guān)系。調(diào)用SPSS軟件，選擇Analyze-Correlate-Bivariate，得到 TE 與 X1、X2、X3、X4、X5間的相關(guān)系數(shù)，如表6。

表6 相關(guān)系數(shù)表(Correlation)

表8顯示:應(yīng)收及預(yù)付款比率(X1)對(duì)企業(yè)的綜合效率值產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，存貨(X2)、金融資產(chǎn)(X3)和固定資產(chǎn)比率(X4)對(duì)企業(yè)的綜合效率值產(chǎn)生正向影響，無(wú)形資產(chǎn)(X5)對(duì)企業(yè)綜合效率的影響為負(fù)。

(2)分組比較分析

按照純技術(shù)效率(PTE)是否大于等于0.9將104家公司分為兩組，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件檢驗(yàn)兩組公司在 X1、X2、X3、X4、X5數(shù)據(jù)間是否存在顯著差異。調(diào)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件Compare Means下的Independent Samples T Test功能，以 X1、X2、X3、X4、X5為檢驗(yàn)變量，以PTE為分組變量，以0.9為Cut Point點(diǎn)，以95%為置信水平，所得輸出結(jié)果見(jiàn)表 7、表8。

表7 分組樣本的描述統(tǒng)計(jì)(Group Statistics)

表8 兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)表

表7表明，每一項(xiàng)檢驗(yàn)變量下的兩組樣本平均值都存在一定的差異，這種差異是否顯著，需要通過(guò)表8的檢驗(yàn)完成。表8的檢驗(yàn)分兩步:方差齊性檢驗(yàn)，通過(guò)F值對(duì)應(yīng)的Sig是否大于0.05加以判斷;均值差異檢驗(yàn)，通過(guò)T值對(duì)應(yīng)的Sig是否大于0.05加以判斷。判斷結(jié)果如下:金融資產(chǎn)比率(X3)項(xiàng)下，高PTE組與低PTE組在均值、方差上都不存在顯著差異;應(yīng)收及預(yù)付款比率(X1)和固定資產(chǎn)比率(X4)各項(xiàng)下，高PTE組與低PTE組在均值上存在顯著差異;存貨比率(X2)、無(wú)形資產(chǎn)比率(X5)項(xiàng)下，高PTE組與低PTE組在均值、方差上都存在顯著差異。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨比率和無(wú)形資產(chǎn)比率不同是造成純技術(shù)效率差異的主要原因。

四、結(jié)論與建議

研究結(jié)果:(1)在我國(guó)科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式必須轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化、多元化創(chuàng)新模式，如行業(yè)融資、集群融資等;(2)當(dāng)前我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司整體融資效率不高，外源融資冗余比較嚴(yán)重，部分公司存在內(nèi)、外源融資雙重冗余;(3)企業(yè)融資效率與無(wú)形資產(chǎn)存在負(fù)向相關(guān)性，說(shuō)明企業(yè)所得融資額未能有效地用在技能性資產(chǎn)上。文化創(chuàng)意企業(yè)要注意降低融資投入冗余，避免各類資源浪費(fèi)，更要注意提高技術(shù)效率。

通過(guò)以上研究，對(duì)我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式的創(chuàng)新及提高融資效率建議如下:

(一)加強(qiáng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)自身建設(shè)

1.培養(yǎng)骨干文化創(chuàng)意企業(yè)并帶動(dòng)中小企業(yè)共同發(fā)展

從規(guī)模報(bào)酬實(shí)證分析可知，要提高文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資效率，積極支持文化創(chuàng)意企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，世界范圍內(nèi)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)組織集團(tuán)化趨勢(shì)日趨明顯。以媒體市場(chǎng)為例，全球50家媒體娛樂(lè)公司占據(jù)世界95%的傳媒市場(chǎng)。美國(guó)控制了世界上75%的電視市場(chǎng)，造就了美國(guó)在線時(shí)代華納、迪斯尼、默多克等媒體巨頭。我國(guó)必須下大力做強(qiáng)做大骨干企業(yè)，不斷強(qiáng)化其品牌意識(shí)，不斷提升其知名度與影響力，推進(jìn)其集團(tuán)化發(fā)展。只有這樣，才能使大企業(yè)以“無(wú)形資產(chǎn)”吸引“有形資產(chǎn)”，從而產(chǎn)生具有重大示范效應(yīng)和行業(yè)拉動(dòng)作用的文化創(chuàng)意企業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)中小文化創(chuàng)意企業(yè)共同發(fā)展［17］。

2.不斷完善文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，打造文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集群融資生態(tài)系統(tǒng)

從樣本公司規(guī)模來(lái)看，我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)要實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，必須在產(chǎn)業(yè)鏈和高端創(chuàng)意上下功夫，才能不斷提升企業(yè)自身的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，才能不斷使企業(yè)資產(chǎn)增值，才能最終提升產(chǎn)業(yè)融資效率?？萍奸_(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)品是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司尋求價(jià)值投資項(xiàng)目的關(guān)鍵。如美國(guó)《哈利波特》是文化與科技、金融結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)典，電影的版權(quán)、形象使用權(quán)、出版書(shū)籍、錄制原聲唱片、附屬商品制造權(quán)等形式在市場(chǎng)上塑造文化創(chuàng)意品牌，形成了一個(gè)很完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)。

然而，由上述的行業(yè)整體分析和行業(yè)分布分析可知，我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)行業(yè)融資不理想，可以從行業(yè)融資、集群融資問(wèn)題進(jìn)行適當(dāng)考慮和借鑒。構(gòu)建并整合創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，通過(guò)信用機(jī)制與知識(shí)創(chuàng)新機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源的共享，構(gòu)建集群融資生態(tài)系統(tǒng)，滋養(yǎng)和培育“信任”氛圍，維持文化創(chuàng)意企業(yè)與生態(tài)系統(tǒng)中各個(gè)要素的和諧平衡發(fā)展，使集群融資的實(shí)現(xiàn)更具可行性。

(二)充分發(fā)揮政府的扶持引導(dǎo)作用

1.建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估管理機(jī)制

這是提升文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資能力和融資效率的重要環(huán)節(jié)之一。前面的分析中，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)融資效率沒(méi)有產(chǎn)生顯著影響，這說(shuō)明文化產(chǎn)業(yè)上市公司沒(méi)有充分利用和開(kāi)發(fā)無(wú)形資產(chǎn)來(lái)形成公司間差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。政府有必要建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估管理機(jī)制，為企業(yè)利用和開(kāi)發(fā)無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。要進(jìn)一步加快文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)體制改革，發(fā)展為文化創(chuàng)意企業(yè)提供配套服務(wù)的評(píng)估公司等第三方機(jī)構(gòu)，打通企業(yè)與金融市場(chǎng)在評(píng)估、定價(jià)、轉(zhuǎn)讓的橋梁和通道，加強(qiáng)各類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評(píng)估，從而量化文化企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值。

2.建立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)商業(yè)信用評(píng)價(jià)體系

前面松弛實(shí)證分析結(jié)果表明，我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上市公司充分利用了商業(yè)信用融資。但是根據(jù)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，商業(yè)銀行貸款并不暢通，展望文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，需要建設(shè)文化創(chuàng)意企業(yè)信用評(píng)級(jí)和信用制度，建設(shè)符合文化創(chuàng)意企業(yè)融資特點(diǎn)的貸款分類和不良貸款問(wèn)責(zé)等。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信用的監(jiān)督，完善文化創(chuàng)意企業(yè)的評(píng)價(jià)制度，在此基礎(chǔ)上建立文化創(chuàng)意企業(yè)商業(yè)信用評(píng)價(jià)體系。

3.建立行業(yè)貸款擔(dān)保體系

通過(guò)樣本公司行業(yè)分析，上市公司數(shù)量在各行業(yè)分布差距較大，支持設(shè)立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資基金，由財(cái)政注資引導(dǎo)，鼓勵(lì)金融資本依法參與。根據(jù)我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，以增強(qiáng)實(shí)力、提高信譽(yù)的原則進(jìn)行大范圍分類，如文化藝術(shù)類、廣告類、設(shè)計(jì)類、動(dòng)漫類行業(yè)，再由政府或擔(dān)保機(jī)構(gòu)出資設(shè)立相應(yīng)的行業(yè)貸款擔(dān)保體系。

(三)促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與金融、科技融合發(fā)展

1.繼續(xù)擴(kuò)大文化創(chuàng)意企業(yè)直接融資規(guī)模

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的最大特征是高科技性、高風(fēng)險(xiǎn)、高附加值、強(qiáng)融合性，它的特征決定了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資模式不同于其他產(chǎn)業(yè)融資模式。支持處于成熟期、經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定的文化創(chuàng)意企業(yè)在主板市場(chǎng)上市，鼓勵(lì)已上市的文化創(chuàng)意企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進(jìn)行并購(gòu)和重組;支持符合條件的文化創(chuàng)意企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、集合債券和公司債券等方式融資。

2.文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)多元化融資模式創(chuàng)新

開(kāi)發(fā)商業(yè)銀行信用貸款，鼓勵(lì)商業(yè)銀行探索聯(lián)保聯(lián)貸(如“創(chuàng)意貸”——北京銀行的特色產(chǎn)品為支持文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟了一條新的出路)、產(chǎn)業(yè)鏈條互助擔(dān)保集群融資模式(如創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈條:創(chuàng)意產(chǎn)品研發(fā)—科技創(chuàng)新制作—版權(quán)授權(quán)—衍生品生產(chǎn)及銷(xiāo)售—成功創(chuàng)意產(chǎn)品的深度開(kāi)發(fā)及新創(chuàng)意產(chǎn)品開(kāi)發(fā)—良性互動(dòng))、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資(如知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資模式、信托基金融資模式和資產(chǎn)證券化)，以及“擔(dān)保換期權(quán)”和“擔(dān)保換收益”等創(chuàng)新融資模式，并通過(guò)對(duì)融資效率的評(píng)價(jià)、測(cè)定，判斷融資模式的可行性，為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提高融資能力并減少融資風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒，為政府構(gòu)建文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制提供依據(jù)。

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