侯雋

近來投資界流行一句話：站對了臺風口，豬都能飛上天。

但是當萬洲國際站在港交所門檻，頭頂著29家投行保駕護航，擬籌資60億美元，或成為香港2010年以來最大規(guī)模的IPO等光環(huán)……卻依然沒有讓這家號稱全球最大的豬肉食品企業(yè)（原名為“雙匯國際”）一飛沖天，敲開資本市場的大門。

2014年4月29日，全球最大豬肉食品企業(yè)萬洲國際（原名雙匯國際）突然宣布暫停赴港IPO。在其發(fā)布的《全球發(fā)售不予進行》聲明稱，由于市況轉(zhuǎn)差且近期市況大幅波動，公司決定現(xiàn)時不進行全球發(fā)售，并將不計利息悉數(shù)退還認購股款。

從60億美元到18億美元

——融資額大幅縮水

“萬洲國際之所以推遲上市是因為公司募集資金規(guī)模較大，而實際認購不足，才不得已修改全球發(fā)售條款，縮減全球發(fā)售規(guī)模，并推遲上市時間?！敝型额檰柛呒壯芯繂T鄭宇潔對《中國經(jīng)濟周刊》如是表示。

萬洲國際此次IPO可謂一波三折。

2014年1月，萬洲國際曾對外透露，打算以50億到60億美元的巨額募資計劃發(fā)行股票。

2014年4月10日，萬洲國際開啟赴港IPO路演時，按照其在投資者推介會上的透露，該集團擬發(fā)售36.55億股，募資金額確定為不超過53億美金，每股定價區(qū)間介乎8到11.25港元之間，實際集資約在292億至411億港幣，或成為全球食品及飲料行業(yè)第二大IPO，僅次于2001年卡夫食品的87億美元（約合674港元）集資規(guī)模。此次發(fā)售的股份中80%為新股，其余20%為目前股東所持的舊股。

然而，市場反應(yīng)與預(yù)想相差很大。

4月25日晚間，萬洲國際發(fā)布消息稱，將全球發(fā)售的規(guī)?？s減三分之二；發(fā)行價不變。至此，IPO規(guī)模從原招股書確定的53億美元驟減至最多18.8億美元，同時將掛牌上市日期由4月30日延長到5月8日。

從最初確定的最高60億美元劇減至18億美元，萬洲國際的募資額嚴重縮水。如今，隨著萬洲國際IPO步伐的停止，18億美元上市募資計劃也成泡影。

“香港上市和滬深兩市不同，認購不足或者價格不達預(yù)期，發(fā)行方就可以選擇中止交易。萬洲國際并沒有挑準一個好時機。萬洲國際募集資金縮水如此之大，一方面是因為國際投資者對該項目缺乏足夠的興趣，認購不積極，同時近期香港股市流動性也不佳；另一方面，雖然29家承銷商的數(shù)量堪稱豪華，但是包括鼎暉、高盛在內(nèi)的PE、投行想借這次IPO，進行老股減持，退出套現(xiàn)的動機也太過明顯了，這對公司未來的走勢極其不利?！蹦惩赓Y投行人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

對此，申銀萬國也曾分析認為，萬洲國際的機構(gòu)投資者較多，如果上市，機構(gòu)投資者的退出可能在未來壓制股價，并建議長線投資者審慎申購。

IPO取消，

業(yè)界關(guān)心債務(wù)窟窿怎么堵

“本來萬洲國際全指著上市圈來的錢還賬的，現(xiàn)在干脆中止上市了，這些債怎么還，是個問題?！蔽⒉┥嫌腥巳缡窃u論。這恐怕是萬洲國際目前面臨的最大難題。

2013年5月底，彼時的雙匯國際以每股34美元的價格現(xiàn)金收購美國最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德，并承擔其24億美元的債務(wù)，總額71億美元，創(chuàng)下中國民營企業(yè)在海外收購金額的最高紀錄。

2014年1月，萬洲國際主席萬隆在北京接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時表示，之所以重金收購史密斯菲爾德，是為了“實現(xiàn)兩家優(yōu)勢互補，強強聯(lián)合，共同打造一個全球領(lǐng)先的動物蛋白企業(yè)，未來萬洲國際將增加從美國到亞洲的豬肉出口，建立新的全球貿(mào)易運營平臺，探索與史密斯菲爾德共同在中國市場開發(fā)高端產(chǎn)品的合作機會”。

其招股書顯示，截至去年12月，萬洲國際完成收購案后債務(wù)與股東權(quán)益比高達236.8%，遠遠高于一年前的7.6%，債務(wù)總規(guī)模達74億美元。

萬洲國際稱，此次融資所得款項凈額中，將用不超過40億美元償債。用于償還分別于2016年8月30日及2018年8月30日到期的3年期及5年期銀團定期貸款，余下的款項凈額用作營運資金及其他一般公司用途。

其實，萬洲國際的子公司雙匯發(fā)展的業(yè)績還算可以。

2014年4月29日晚間，雙匯發(fā)展（000895.SZ）公布2014年一季報顯示，報告期內(nèi)，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入102.42億元，比2013年同期增長5.5%；實現(xiàn)利潤總額14.12億元，比2013年同期增長40.47%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.78億元，比2013年同期增長42.13%。

盡管雙匯發(fā)展業(yè)績不錯，但是萬洲國際赴港上市遭遇挫折后肯定會對其產(chǎn)生一連串的影響。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《中國經(jīng)濟周刊》表示，首先是國內(nèi)生豬價格下跌，其次是一種從未在美國本土出現(xiàn)的病毒已經(jīng)影響美國大部分生豬，市場前景堪憂?！八裕f洲國際中止交易另選時機也不失為一種選擇。只是如何清償債務(wù)是市場目前最關(guān)心的問題?！鄙蛎缺硎尽?/p>

逆市加大力度布局國內(nèi)市場

此前，分析人士普遍認為，萬洲國際收購史密斯菲爾德之后，可通過進口美國廉價豬肉賺取差價從而實現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”。

現(xiàn)在，雖然債務(wù)危機讓萬洲國際頗為頭疼，但是卻沒有停止加大布局國內(nèi)市場的步伐。

2014年3月21日，萬洲國際在河南鄭州宣布，將美國史密斯菲爾德精選冷鮮肉引入中國，并率先登陸鄭州市場，并定名為“史蜜斯”品牌出售。2014年，萬洲國際打算以河南市場為中心，向全國拓展約10家超市專柜或直營店，美國冷鮮豬肉進口量計劃約為5000噸。

目前，萬洲國際在中國的營銷網(wǎng)絡(luò)包括肉制品擁有5000個經(jīng)銷商、63.8萬個終端網(wǎng)點，生鮮豬肉擁有2.43萬個終端網(wǎng)點。史蜜斯計劃，今年5月份在河南專柜數(shù)量達到10～15家，6月份達到20～30家，下半年在全國鋪開。

如此快速擴張，又適逢近來豬肉價格持續(xù)走低，不免引發(fā)市場對萬洲國際盈利能力的擔憂。萬洲國際公關(guān)部工作人員對《中國經(jīng)濟周刊》表示，雖然坊間一直質(zhì)疑目前國內(nèi)豬肉市場持續(xù)供過于求，價格低迷，但是豬肉周期一直都存在，中國的豬肉價格不可能永遠走低。

“資本市場風云變幻，萬隆大風大浪都經(jīng)歷過了，我們相信這次也會渡過難關(guān)?！币晃唤咏f隆的人士如是表示。