林然

本周市場弱勢震蕩回調(diào)，成交量陷于低迷，但大藍(lán)籌低估值的背景下，指數(shù)向下空間并不大，我們?nèi)跃S持前期中線看好的觀點(diǎn)，指數(shù)回調(diào)仍是逢低布局的良機(jī)。

本周興業(yè)證券推薦了圣農(nóng)發(fā)展（002299），理由是看好公司2014年業(yè)績反轉(zhuǎn)，養(yǎng)禽或更早走出周期底部。

二級(jí)市場上，圣農(nóng)發(fā)展在基本面多重利空影響下，自2011年初以來即走出緩慢下降通道，但自今年3月份以來，股價(jià)已有觸底回升跡象。盡管目前仍在低位徘徊，但隨著基本面出現(xiàn)回暖因素，業(yè)績亦將出現(xiàn)回升，股價(jià)在震蕩后或有突破性走勢，可逢低逐步買入。

興業(yè)證券指出，2013年禽類養(yǎng)殖行業(yè)受到周期和疫病雙重打擊，導(dǎo)致雞肉平均價(jià)格下降1.48%，均價(jià)估計(jì)在10569元/噸；而成本費(fèi)用卻持續(xù)攀升。例如主要原材料豆粕成本上升9.07%；圣農(nóng)發(fā)展為新項(xiàng)目融資導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長98%。因此，公司年度大虧2.2億元，每羽凈利-1.04元。不過，興業(yè)證券預(yù)計(jì)，2014年是養(yǎng)殖行業(yè)底部，圣農(nóng)發(fā)展今年二季度起業(yè)績將大幅度改善。一季度公司預(yù)告虧損0.95到1.25億元，而目前公司接近盈虧平衡線。禽類由于疫病因素去產(chǎn)能更加迅速，更快走出周期底部，預(yù)計(jì)二季度起業(yè)績得到持續(xù)改善，三、四季度大概率恢復(fù)盈利，2015年業(yè)績爆發(fā)。

投資者可關(guān)注的是，今年二季度起禽類價(jià)格大幅回升。4月份雞苗價(jià)格已經(jīng)達(dá)到3元/只左右，而毛雞價(jià)格恢復(fù)至4.2元/斤的盈虧平衡線附近。二月份以來肯德基等快餐龍頭銷售逐漸恢復(fù)，腿翅胸等核心產(chǎn)品需要補(bǔ)庫存，而圣農(nóng)發(fā)展作為優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商最受益。圣農(nóng)發(fā)展銷售均價(jià)反應(yīng)了市銷和大客戶兩部分，近期大客戶補(bǔ)庫存價(jià)格較高，公司已從一季度到四月初的虧損回到盈虧平衡，若未來價(jià)格持續(xù)，二季度有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，本輪周期禽類養(yǎng)殖面臨周期和疫病雙重打擊，去產(chǎn)能更快。重大疫病通常對(duì)周期見底有加速作用。例如2003年的非典、2006年的高熱病、2010年的高熱病和口蹄疫，本輪周期，養(yǎng)豬行情未見嚴(yán)重疫病，而禽類養(yǎng)殖經(jīng)歷了一輪速生雞、兩輪H7N9的打擊，目前去產(chǎn)能過程已經(jīng)比養(yǎng)豬更快。

興業(yè)證券在調(diào)研中還了解到，祖代肉種雞引種量已大幅下降。通過調(diào)研大型祖代肉種雞飼養(yǎng)企業(yè)，獲得的反饋是2014年行業(yè)內(nèi)對(duì)縮減產(chǎn)能形成較為一致的意見。預(yù)計(jì)包括圣農(nóng)發(fā)展在內(nèi)，2014年祖代肉種雞引種量在 120 萬套左右，同比大幅下降。產(chǎn)能縮減幅度已經(jīng)接近或者超過歷史上的底部水平。在商品雞存欄量方面，由于沒有權(quán)威的月度數(shù)據(jù)，興業(yè)證券主要通過草根調(diào)研養(yǎng)殖、飼料企業(yè)的方式了解。根據(jù)收到的反饋，預(yù)計(jì)目前商品雞存欄下降幅度有20-30%之多。參照飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2013 年禽料產(chǎn)量全年下降 10%左右，基本上是近10年首次下降。在 2014年初禽流感再次來襲的背景下，目前禽類存欄繼續(xù)下降并達(dá)到 20%以上的幅度是完全可能的。

業(yè)績方面，興業(yè)證券給出圣農(nóng)發(fā)展2014-2016 年EPS分別為0.13元、0.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為77倍和12倍。