謝澤鋒

單邊上漲慣了的人民幣匯率毫無(wú)征兆的急速下挫，在今年一季度，人民幣貶值幅度一度接近3%，創(chuàng)造了2005年匯改以來(lái)最大幅度和最長(zhǎng)周期的持續(xù)貶值。這不僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接逆轉(zhuǎn)了人民幣的升值預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出QE政策、中國(guó)央行啟動(dòng)匯率改革、中美經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)等多重因素，重新構(gòu)建了人民幣價(jià)格的定價(jià)體系。

而此次人民幣匯率波動(dòng)也造成了大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格的下跌。由于此前人民幣持續(xù)升值，利用匯差利差套利現(xiàn)象十分普遍，被斬?cái)嗵桌臻g后，熱錢正在加速逃離。另一方面，資金抽離也間接影響了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于部分房地產(chǎn)商利用海外融資渠道，熱錢逃離對(duì)房?jī)r(jià)下行也造成了不小的影響。

誰(shuí)導(dǎo)演了暴跌

自2005年7月以來(lái)，盡管全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷多次動(dòng)蕩，但人民幣對(duì)美元幾乎只有一個(gè)波段——單邊升值，至今已經(jīng)持續(xù)了9年。數(shù)據(jù)顯示，到2013年末，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值達(dá)到35.7%。

9年來(lái)，中國(guó)人已經(jīng)習(xí)慣了人民幣升值。從2005年起，人民幣從約8元錢兌換1美元，逐步升值到約6元錢兌換1美元。而就在市場(chǎng)預(yù)期人民幣會(huì)“破六進(jìn)五”時(shí)，大逆轉(zhuǎn)出現(xiàn)了。

2月28日，人民幣兌美元大跌0.9%突破6.18關(guān)口，報(bào)6.1808。和周四收盤價(jià)6.1284相比，貶值幅度已超過(guò)500點(diǎn)。而2月的大跌也為央行調(diào)整人民幣對(duì)美元波幅創(chuàng)造了前提條件。

“浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大有兩個(gè)條件，一是現(xiàn)匯價(jià)格接近于中間價(jià)，近幾周的貨幣走向表明這個(gè)條件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)；二是資本流動(dòng)相對(duì)較為平衡?！蹦Ω笸ㄊ紫袊?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《英才》記者，他認(rèn)為自2月人民幣貶值以來(lái)，資本流動(dòng)已經(jīng)大幅度降低，虛假出口現(xiàn)象已基本消失，反映在2月的出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期和近幾周的境外人民幣動(dòng)向上。所以央行將浮動(dòng)區(qū)間由1%擴(kuò)大到2%，符合預(yù)期。

而人民幣為何突然暴跌，工商銀行投資銀行部國(guó)際經(jīng)濟(jì)首席分析師李嘉認(rèn)為有四個(gè)因素，他對(duì)《英才》記者表示：“一是去年人民幣升值漲幅比較大，而其他新興市場(chǎng)貨幣幾乎全線下跌，存在調(diào)整空間；二是外部因素的影響，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出QE對(duì)匯率造成影響；三是央行的匯率改革，雙向波動(dòng)的人民幣匯率比單向升值更利于匯改推進(jìn)；四是為了減小套利空間。”

長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率問(wèn)題一直是中美經(jīng)濟(jì)中最大的矛盾之一，美國(guó)多次將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，并長(zhǎng)期施壓人民幣升值。而此次央行在大幅貶值后，主動(dòng)調(diào)整匯率波幅，巧合的時(shí)間點(diǎn)，讓不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是有意為之。

“人民幣貶值更主要的原因是央行希望打破單邊升值的預(yù)期，形成雙邊波動(dòng)的情況，為浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目開(kāi)放做準(zhǔn)備。目前2%浮動(dòng)可以，今后要逐步擴(kuò)大，最終消除對(duì)匯率波動(dòng)的限制?！惫┞氂诿绹?guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)《英才》記者說(shuō)道。

那么暴跌之后的人民幣是否由此進(jìn)入貶值時(shí)代？接受《英才》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)者均予以否定。

“央行在短期內(nèi)可以通過(guò)允許人民幣貶值的方式促進(jìn)增長(zhǎng)。2014年的升值幅度可能會(huì)遠(yuǎn)低于預(yù)期。但是，我預(yù)計(jì)人民幣不會(huì)進(jìn)入貶值通道，原因是穩(wěn)定的經(jīng)常項(xiàng)目順差、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的考量以及主要貿(mào)易合作伙伴的政治影響。”朱海斌分析道。

李嘉對(duì)上述觀點(diǎn)表示贊同，他亦認(rèn)為人民幣走勢(shì)并沒(méi)有完全逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期升值的基本面并沒(méi)有改變。當(dāng)前的人民幣匯率逐漸接近這個(gè)階段的均衡位置。

房?jī)r(jià)受連坐？

有一個(gè)“巧合”：人民幣持續(xù)升值的9年，也是中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的9年。

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的很多行為，看的是預(yù)期。若一旦形成人民幣將會(huì)貶值的預(yù)期，越來(lái)越多人的投資決策可能會(huì)受到影響，并很可能傳導(dǎo)到房地產(chǎn)市場(chǎng)。那么此輪人民幣暴跌，房?jī)r(jià)是否也將大跌，近期的二、三線城市房地產(chǎn)泡沫破滅是否也受到了匯率波動(dòng)的影響？

有分析認(rèn)為，9年來(lái)，中國(guó)人已經(jīng)習(xí)慣了人民幣升值。表面上看，只是一個(gè)數(shù)字游戲，但在全球化的今天，這個(gè)數(shù)字的變化，涉及很多人的利益。由于擁有的資產(chǎn)不同，所處的行業(yè)不同，人民幣貶值，會(huì)使得一些人的資產(chǎn)縮水，同時(shí)又會(huì)使有些人受益。首當(dāng)其沖的，就是擁有房產(chǎn)的人。

一位房地產(chǎn)從業(yè)者向《英才》記者表示：“人民幣升值，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響在于熱錢流入。熱錢惡炒，房產(chǎn)升值。而匯率下行，一個(gè)積極意義在于，改變了一直以來(lái)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期，對(duì)熱錢流入有抑制作用。這對(duì)房地產(chǎn)穩(wěn)定有意義?！?/p>

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，過(guò)去房?jī)r(jià)不斷走高，加上國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)融資限制，海外融資成為房地產(chǎn)行業(yè)融資的重要渠道，于是，很大一部分熱錢進(jìn)入了房地產(chǎn)行業(yè)，這又反過(guò)來(lái)推動(dòng)房?jī)r(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)。所以，匯率變化對(duì)樓市和股市的影響可能正好相反。

“人民幣匯率雙向浮動(dòng)特別是階段性貶值，意味著償還同等數(shù)量的外匯需要更多的人民幣，這將使海外融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)于抑制樓市投機(jī)和房?jī)r(jià)回穩(wěn)有積極作用。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰表示。

李嘉則認(rèn)為，當(dāng)前的房地產(chǎn)價(jià)格下跌最主要的原因并非人民幣匯率的波動(dòng)?！疤桌Y金進(jìn)來(lái)，一部分會(huì)流入地產(chǎn)板塊，這部分錢期限比較短，尤其是剛需比較弱，庫(kù)存比較多的地方，或者是開(kāi)發(fā)商資金實(shí)力比較差的，會(huì)受到影響。但不能就此判斷人民幣貶值就是房地產(chǎn)價(jià)格下跌的主要因素，這個(gè)邏輯并不充分，因?yàn)榱考?jí)很難準(zhǔn)確衡量?，F(xiàn)在地產(chǎn)價(jià)格下跌，主要受到整個(gè)行業(yè)供需關(guān)系以及政策、經(jīng)濟(jì)周期變化的影響?！?/p>

“匯率貶值和房地產(chǎn)泡沫破裂并非因果關(guān)系，真正的本源是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。”上述美國(guó)學(xué)者向《英才》記者分析稱：“影響房地產(chǎn)泡沫的因素很多，除非人民幣貶值后造成資本大量外逃，但由于中國(guó)的資本項(xiàng)目管制，資本外逃的情況并不容易發(fā)生。

匯率和房地產(chǎn)泡沫同為資產(chǎn)價(jià)格，受投資者對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響。比如投資者如果對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度失去信心，就會(huì)反映在房地產(chǎn)價(jià)格下跌和貨幣貶值這些現(xiàn)象上。這種情況下的房地產(chǎn)泡沫破裂和貨幣貶值只是一種相關(guān)關(guān)系，而非因果關(guān)系?！眅ndprint