柳向東，陳天然

（暨南大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，廣東廣州 510632）

人民幣升值與國民收入變動對中美貿(mào)易的影響

柳向東，陳天然

（暨南大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，廣東廣州 510632）

運用1999－2013年中美兩國貿(mào)易的季度數(shù)據(jù)，通過建立VAR模型以及對模型的協(xié)整檢驗，擬合了人民幣兌美元實際有效匯率、中美兩國收入水平及美國對中國貿(mào)易逆差的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)美國貿(mào)易逆差并非由人民幣低估引起。通過建立美國進口需求模型和美國對中國出口模型，結(jié)果顯示：美國國民收入每增加1億元，美國從中國的進口額就會增加約174萬美元，而中國國民收入每增加1億元，中國對美國的進口額增加約192萬美元，這說明美國長期的貿(mào)易逆差主要是市場供需調(diào)節(jié)的結(jié)果，人民幣匯率與之相關(guān)，但并不是主要原因。

協(xié)整檢驗；VAR模型；人民幣升值；美國對中國貿(mào)易逆差

一、引 言

2008年，由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機對于許多美國人來說仍然觸目驚心，相當(dāng)一部分中高產(chǎn)階層在一夜間傾家蕩產(chǎn)，超前的消費和過低的儲蓄也讓許多普通人生活無以為繼。如今，美國社會仍有高達(dá)8%左右的失業(yè)人口，這個比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國失業(yè)率較常見的5%的歷史水平。面對如此高的失業(yè)率，美國政府大肆炒作“人民幣低估論”，以期推卸政府責(zé)任，及時轉(zhuǎn)移美國人民的注意力，以防止人民再次發(fā)動像“占領(lǐng)華爾街”的抗議行為。相對于人民幣升值的美元貶值會使美元資產(chǎn)升值、美元負(fù)債貶值，從而使美國的凈資產(chǎn)收益增加，這些顯而易見的好處讓美國不停地尋找各種借口要求人民幣升值。2005年至2013年美國已經(jīng)連續(xù)六次向中國施壓要求人民幣升值。事實上，從2005年中國匯改以來，人民幣就一直保持一種上升的趨勢，八年來，人民幣升值幅度已高達(dá)將近32%。然而，人民幣的不斷升值并沒有使中美貿(mào)易逆差減小，反而使之不斷增大，在一定程度上說明了匯率并不是導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差的直接原因。本文從美國的角度分析人民幣升值與美國長期貿(mào)易逆差之間的關(guān)系，美國國民實際收入對美國進口額的影響，以及中國國民生產(chǎn)總值對美國出口額的影響，通過實證分析回答美國對中國的貿(mào)易逆差并不是由人民幣低估引起的，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)的政策建議。

二、國內(nèi)外研究狀況

國外的文獻主要集中于匯率變化對發(fā)達(dá)國家貿(mào)易收支的檢驗。早在1989年，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主Paul Robin Krugmam就對美國的實際匯率與貿(mào)易收支之間進行了研究，得出實際匯率貶值有利于改善一國的貿(mào)易收支的結(jié)論［1］。1996年，Rahman和Mustafa對美國1973－1992年季度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，美元實際有效匯率對美國貿(mào)易收支并沒有形成長期的影響關(guān)系［2］。Wilson通過對1970－1996年韓國、美國和日本之間多邊貿(mào)易的數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)實際匯率變動對韓美和韓日之間的貿(mào)易收支沒有顯著的影響［3］。Tanfiq Choudhry采用美國和加拿大以及美國和日本1974－1998年的雙邊貿(mào)易年度數(shù)據(jù)，分別研究實際匯率以及名義匯率與出口貿(mào)易之間的關(guān)系，結(jié)果顯示兩者關(guān)系較為顯著，且為負(fù)方向［4］。Groenewold和LeiHe認(rèn)為，當(dāng)人民幣長期升值幅度較大時會對中美貿(mào)易收支有影響，但這種影響程度不是很大［5］。歐元之父、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Robert A．Mundell，也曾于2003年批判了“人民幣升值論”，指出人民幣的升值與巨額貿(mào)易逆差沒有直接的必然關(guān)系。

國內(nèi)學(xué)者比較關(guān)注人民幣匯率變化對中國貿(mào)易收支的影響。李海菠使用協(xié)整分析、Granger因果性檢驗等實證分析方法對1973－2001年度數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率與中國對外貿(mào)易之間存在長期的均衡關(guān)系［6］。楊玉華通過數(shù)據(jù)分析也得出相同的結(jié)論，但匯率之外的其他因素對出口的影響要大于匯率變動對出口的影響［7］。王勝等選取了1995－2004年的季度數(shù)據(jù)，通過協(xié)整分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗對人民幣匯率在短期和長期對中美貿(mào)易收支的影響進行實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，人民幣升值在短期難以對中美貿(mào)易順差產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，長期而言人民幣升值的影響作用也不大，中美貿(mào)易順差在短期主要取決于當(dāng)前貿(mào)易收支情況，而中長期則很大程度上受到美國經(jīng)濟波動的影響［8］。鐘永紅采用2001－2007年的季度數(shù)據(jù)，實證研究表明，中美貿(mào)易對人民幣實際匯率的波動不敏感［9］。張軍、李君君基于2005－2009年中美雙邊貿(mào)易的月度數(shù)據(jù)分析，得出美國國內(nèi)生產(chǎn)總值與中國出口正相關(guān)，而匯率的波動與中國出口負(fù)相關(guān)［10］。

綜合國內(nèi)外研究狀況的分析可以看出，在匯率對貿(mào)易收支的影響以及如何影響和影響程度上，學(xué)術(shù)界從未達(dá)成過一致的結(jié)論。

三、數(shù)據(jù)的選取

本文采用1999年至2013年季度數(shù)據(jù)，共60組，末組數(shù)據(jù)為2013年第四季度。中美進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)、美國國內(nèi)生產(chǎn)總值均取自美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局，美國消費物價指數(shù)來自美國勞工局，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費者價格指數(shù)數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局，人民幣對美元名義匯率的季度數(shù)據(jù)整理自中國國家外匯管理局的月度數(shù)據(jù)。以上所有數(shù)據(jù)都經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整，并對模型中各變量取自然對數(shù)。為避免對數(shù)據(jù)過多的處理導(dǎo)致模型的可信度下降，在美國對中國貿(mào)易逆差建模中并不對數(shù)據(jù)的單位進行變換。

四、模型的建立與結(jié)果分析

（一）人民幣匯率與中美GDP變動對美國貿(mào)易

逆差影響

建立一個兩國模型：

其中Tm為美國對中國的貿(mào)易逆差，可以理解為美國的進口額減去出口額，也可以理解為中國的出口額減去進口額；RER為人民幣兌美元的實際有效匯率；GDPu為美國國民生產(chǎn)總值；GDPc為中國國民生產(chǎn)總值；Importu為美國的進口額；Exportu為美國的出口額；Importc為中國的進口額；Exportc為中國的出口額。

模型參數(shù)的初步估計：

β1＞0：人民幣實際匯率RER（直接標(biāo)價法）的降低（人民幣升值）有利于美國的出口，不利于美國的進口，因此美國貿(mào)易逆差Tm減小，RER與Tm成同方向變化。

β2＞0：美國國民收入GDPu的增加，會鼓勵美國的進口，因此貿(mào)易逆差Tm增加，GDPu和Tm成同方向變化。

β3＜0：中國國民收入GDPc的增加，會加大中國的進口，即GDPc和Tm反方向變化。

在進行Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗并得到協(xié)整方程之前，需要先建立一個向量自回歸VAR模型［11］130－211，242－285。通 過 對 1 至 4 階 模 型 的 LR、FPE、AIC、SC和 HQ值的比較，最終得到二階

VAR模型，結(jié)果為：

在估計VAR模型之后，可以利用所建立的VAR模型進行預(yù)測和模擬。圖1為對美國貿(mào)易逆差（中國貿(mào)易順差）的動態(tài)模擬，較好地反映了中美貿(mào)易的走勢，由此我們預(yù)測美國貿(mào)易逆差會在未來的一到兩年內(nèi)繼續(xù)增大，但是速度會逐漸放緩。

圖1 美國貿(mào)易逆差的動態(tài)模擬結(jié)果圖

由于討論變量序列之間的協(xié)整關(guān)系的前提是各個序列都是同階單整序列，因此首先對序列l(wèi)nTm，lnRER，lnGDPu，lnGDPc分別進行單位根檢驗，結(jié)果顯示這四個序列都屬于一階單整I（1）。前面已經(jīng)根據(jù)相應(yīng)準(zhǔn)則判斷出原序列VAR模型的最大滯后階數(shù)取值2最合適，因此在Johansen協(xié)整檢驗中選擇滯后階數(shù)“1”，表示協(xié)整方程用 ΔYt對 ΔYt－1進行回歸。接下來對Eviews6．0軟件運算結(jié)果進行分析。（注：Yt＝ ［lnTm，lnRER，lnGDPu，lnGDPc］′t）

由跡統(tǒng)計結(jié)果可知，在原假設(shè)“存在零個協(xié)整關(guān)系”下跡統(tǒng)計量為47．856 13，對應(yīng)概率為0．001 1，小于5%的臨界值，因此拒絕原假設(shè)，從而表明至少存在一個協(xié)整關(guān)系。在“至多一個協(xié)整關(guān)系”的假設(shè)下跡統(tǒng)計量為29．797 07，對應(yīng)的概率為0．080 2，大于5%臨界值，因此不能拒絕原假設(shè)。所以，跡統(tǒng)計量的結(jié)果表明，序列l(wèi)nTm，lnRER，lnGDPu，lnGDPc之間存在一個協(xié)整關(guān)系。進而對協(xié)整向量進行估計，可以得到變量lnTm，lnRER，lnGDPu，lnGDPc間的長期均衡方程：

lnGDPu的系數(shù)β2＝10．463 5＞0，符合之前的猜測，表示美國實際收入增加1%，則美國對中國貿(mào)易逆差相應(yīng)地增加10．463 5%。十倍的數(shù)字顯示美國對中國出口產(chǎn)品具有極強依賴性，也從另一角度反映出口的拉動在中國經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演十分重要的角色。

lnGDPc的系數(shù)β3＝ －2．484 2＜0，同樣符合之前的判斷，表示中國實際收入增加1%，則美國對中國貿(mào)易逆差相應(yīng)地減少2．484 2%，即中國對美國出口減少進口增多。這個比率遠(yuǎn)低于10．463 5%，可以判斷出美國實際收入對中美貿(mào)易的影響要遠(yuǎn)大于中國實際收入對中美貿(mào)易的影響。單從估計參數(shù)上判斷，這種影響力相差大約四倍，這也同樣反映了美國對中國的長期貿(mào)易逆差更大程度上是由于美國對中國出口產(chǎn)品的依賴性極大造成的。

β1＝－2．741 2＜0，這是協(xié)整方程中唯一不符合初步判斷的參數(shù)。假設(shè)人民幣的升值能夠減少美國對中國的貿(mào)易逆差，使中美貿(mào)易達(dá)到平衡，那么lnRER和lnTm應(yīng)該呈現(xiàn)同方向的變動，即β1應(yīng)大于0，而實際估計參數(shù)小于0，違背原假設(shè)，因此可以做出判斷，美國對中國的長期貿(mào)易逆差并非源于人民幣被低估，即使人民幣得到較大幅度的升值，美國對中國的貿(mào)易逆差局勢也無法徹底被扭轉(zhuǎn)。

（二）國民收入水平對中美進出口貿(mào)易的影響

從模型（3）的結(jié)果可以看出，中美貿(mào)易差額與人民幣兌美元匯率雖有關(guān)聯(lián)，但并不起主要作用，中美的進出口額更多取決于兩國的國民生產(chǎn)總值。以下所建模型將排除匯率這個因素，并且將分別探討美國進口額與美國實際收入以及美國對中國出口額與中國實際收入之間的關(guān)系。所建模型同樣是一個兩國模型，為方便計算和比較，其中涉及的所有的數(shù)據(jù)都進行了季節(jié)性調(diào)整，并且統(tǒng)一以億美元為計算單位。

首先，將美國國民收入水平GDPu當(dāng)成影響美國進口額Imu的唯一因素，分析變量并擬合方程。Imu與GDPu之間的相關(guān)系數(shù)r＝0．993 7，表明二者存在高度的線性關(guān)系。建立初始模型：

通過對殘差序列的分析發(fā)現(xiàn)，殘差的偏自相關(guān)函數(shù)值在滯后1階和2階處位于95%置信區(qū)間之外，在滯后2階后截尾（即趨于零），其他各階滯后的偏自相關(guān)函數(shù)值都位于置信區(qū)間之內(nèi)，因此我們建立AR（2）模型來消除殘差自相關(guān)：

運用EVIEWS6．0對參數(shù)進行估計，發(fā)現(xiàn)當(dāng)顯著水平a＝0．05時，無法拒絕φ2顯著為0的原假設(shè)，然而對于AR（1）模型：

雖然該模型所有的系數(shù)都滿足顯著不為零的原假設(shè)，但是它的可決系數(shù)略小于美國進口需求模型（5）的可決系數(shù)，說明擬合優(yōu)度比模型（5）降低了。模型（6）的 AIC準(zhǔn)則＝8．701 2，SC準(zhǔn)則＝8．814 8，也比模型（5）大，同樣說明模型（6）沒有模型（5）好，而且模型（6）的D-W統(tǒng)計量更加偏離2，因此仍然選擇殘差自相關(guān)AR（2）模型，結(jié)果如下表：

表1 進口 AR（2）參數(shù)估計值表

綜上分析，可得到最終的美國進口需求模型：

其中GDPu的系數(shù)a1＝0．017 4＞0，這與實際情況是相符的，證明美國國民收入的增加會帶動美國對進口產(chǎn)品的需求。由于在計算之前對所有的變量統(tǒng)一了單位（億美元），因此從模型（7）獲知，美國國民生產(chǎn)總值GDPu每增加1億美元，美國從中國的進口額就會增加174萬美元。模型的擬合效果非常好，說明美國對進口產(chǎn)品的需求基本上取決于美國實際收入水平，這再一次證明了模型（3）中的觀點：人民幣匯率與美國長期貿(mào)易逆差并無直接的因果關(guān)系，人民幣的升值其實無法從根本上扭轉(zhuǎn)中美貿(mào)易長期不平衡的局面。

再者，將中國國民收入水平GDPc當(dāng)成影響美國對中國出口額Exu的唯一因素，分析變量并擬合方程。由于GDPc與Exu的相關(guān)系數(shù)r＝0．978 4，接近于1，因此兩者屬于正向高度相關(guān)關(guān)系。建立初始模型：

其中Exut表示Exu在t期的值，GDPct表示GDPc在t期的值，εt為回歸方程的殘差值。通過對殘差序列的分析發(fā)現(xiàn)，殘差可能存在自相關(guān)，殘差的偏自相關(guān)函數(shù)值在滯后1階后截尾（即趨于零），其他各階滯后的偏自相關(guān)函數(shù)值都位于95%置信區(qū)間之內(nèi)，因此可以建立AR（1）模型來消除殘差自相關(guān)：

通過結(jié)果分析得知，常數(shù)項b0的T統(tǒng)計量對應(yīng)的概率為0．216 9，對其進行 Wald約束條件檢驗，F(xiàn)統(tǒng)計量為1．565 961，同樣接受模型不存在常數(shù)項的原假設(shè)。去掉常數(shù)項的估計結(jié)果如下表：

表2 剔除常數(shù)項出口AR（1）模型參數(shù)估計值表

方程的可決系數(shù)R2＝0．986 7＞0．957 4，調(diào)整的可決系數(shù)R－2＝0．986 4＞0．956 5，都非常接近于1，說明方程的擬合優(yōu)度很好。根據(jù)SIC準(zhǔn)則以及SC準(zhǔn)則同樣可以得出一致的結(jié)論。

綜合以上的計算，可以得到美國出口額Exu與中國國民收入GDPc的相關(guān)關(guān)系方程：

其中GDPc的系數(shù)b1＝0．0192＞0，這與事實相符，證明中國國民收入的增加會帶動美國對中國的出口額。計算之前，已經(jīng)對所有的變量統(tǒng)一了單位（億美元），因此從模型（10）可知，中國國民生產(chǎn)總值GDPc每增加1億美元，美國向中國的出口額就會增加192萬美元。這個數(shù)額稍大于前面模型估計出來的174萬美元，說明中國國民收入對中美貿(mào)易的影響比美國國民收入的影響大一些。模型的擬合效果非常好，結(jié)合模型（7）的觀點，說明中美兩國間的進出口貿(mào)易與中美兩國各自的國民收入水平聯(lián)系極其密切，美國長期的貿(mào)易逆差和中國長期的貿(mào)易順差是市場供需調(diào)節(jié)的結(jié)果，與人民幣匯率并不直接相關(guān)。由此，可以得到最終的中美進出口貿(mào)易模型：

五、結(jié)論與建議

通過實證分析結(jié)果可知，決定美國對中國的長期貿(mào)易逆差的因素是市場供求關(guān)系而非匯率。在美國對中國貿(mào)易逆差模型中，美國國民收入的彈性為10．463 5，也就是說，美國國民收入每增加1%，美國對中國的貿(mào)易逆差就會相應(yīng)增加10．463 5%，這說明美國GDP在很大程度上決定了美國人民對進口中國商品的消費需求。相比之下，中國國民收入彈性僅為－2．484 2，絕對值不到10．463 5的1／4，說明中國國民收入水平對中美貿(mào)易的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國國民收入水平的影響。匯率彈性為－2．741 2，與大于0的原假設(shè)相悖，說明人民幣兌美元匯率的下降（人民幣升值）并不能顯著地降低美國對中國貿(mào)易逆差。

美國進口需求模型及美國對中國出口排除了貨幣匯率這個因素，很好地反映一國的GDP與進口額的因果關(guān)系。從模型中我們獲知，美國國民收入每增加1億美元，美國從中國的進口額就會增加約174萬美元，而中國國民收入每增加1億美元，美國向中國的出口額就會增加約192萬美元。不同于中國出口勞動附加值較低的商品，美國在高科技產(chǎn)品生產(chǎn)上有比較優(yōu)勢，因此美國和中國商品在國際市場上并不構(gòu)成競爭關(guān)系。美國從中國進口大量勞動密集型產(chǎn)品，卻限制其國內(nèi)企業(yè)向中國出口技術(shù)密集型產(chǎn)品，使貿(mào)易上出現(xiàn)了很大的不對稱。美國只有放寬對高科技產(chǎn)品出口的限制，中美長期貿(mào)易不平衡局面才能得到改善。另外，從美國的進出口模型也可以看出，由于兩國的經(jīng)濟發(fā)展存在一定的差異，導(dǎo)致需求也存在一定的差異，使得美國對中國有大量需求的同時，中國居民對美國高端產(chǎn)品的需求量卻較小。

面對日益增大的人民幣升值壓力，一方面可能會產(chǎn)生巨大的匯率波動風(fēng)險，吸引大量的國際游資進駐中國進行貨幣投機，另一方面也會影響中國出口產(chǎn)品的競爭力。人民幣升值受到內(nèi)外兩方面因素的影響，外部原因是一些發(fā)達(dá)國家為了維護自身經(jīng)濟政治利益，遏制中國經(jīng)濟的發(fā)展，要求人民幣升值，內(nèi)部原因是中國大量的貿(mào)易順差和持續(xù)增加的外匯儲備，針對以上情況，本文就緩解人民幣升值壓力和改善中美貿(mào)易提出以下建議：

改善中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)。中國的比較優(yōu)勢為勞動相對密集的產(chǎn)業(yè)，而美國為技術(shù)和資本密集的產(chǎn)業(yè)，中國對美國出口勞動密集型的產(chǎn)品，美國卻限制高新技術(shù)產(chǎn)品對中國的出口，這必將擴大中美貿(mào)易順差額。隨著近幾年人力成本的上升，反補貼和反傾銷的實施，使中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)面臨困境，急需在出口貿(mào)易中增加高附加值的產(chǎn)品，增加中國出口商品的種類，從被動變主動。

擴大內(nèi)需，增加進口。當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)充分的反映出內(nèi)需對國民經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，擴大內(nèi)需會加大吸收國內(nèi)產(chǎn)品的同時增加對進口產(chǎn)品的需求，這樣既能夠減少中美貿(mào)易順差額也能夠緩解外界要求人民幣升值的輿論壓力。

外匯儲備的科學(xué)管理。中國的外匯儲備早已超出國際公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)，且以美元的為主的外匯配置對人民幣升值產(chǎn)生了促進作用。增加外匯儲備的多樣化，加強幣種的結(jié)構(gòu)管理，提高外匯儲備的投資效率，這些不僅可以改善外匯儲備的經(jīng)濟效益，同時也能降低人民幣的升值預(yù)期。

完善人民幣匯率機制，推進人民幣國際化進程。逐步放松外匯需求管制，實施“藏匯于民”戰(zhàn)略，以一攬子貨幣為參考基準(zhǔn)適當(dāng)擴大匯率浮動區(qū)間。通過人民幣國際化戰(zhàn)略的漸進實施，為人民幣國際化創(chuàng)造條件，從經(jīng)常項目下人民幣自由兌換到境外直接投資人民幣結(jié)算試點，不斷推進人民幣國際化，使人民幣在國際貨幣市場贏得尊重，同時也能減弱中國對美元的過分依賴。隨著國際化進程的不斷推進，最終實現(xiàn)以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率機制。

［1］ Paul Robin Krugman．Differences in Income Elasticity and Trends in Real Exchange Rates European［J］．Economic Review，1989（5）．

［2］ Rahman M，Mustafa M．The Dancing of the Real Exchange Rate of US Dollar and the US Real Trade Balance［J］．Applied Economies Letters，1996（3）．

［3］ Wilson P．Exchange Rate and the Trade Balance for Dynamic Asian Economies：Does the Jcurve Exist for Singapore，Malaysia and Korea［J］．Open Economies Reviews，2001（12）．

［4］ Tanfiq Choudhry．Exchange Rate Volatility and The United States Exports：Evidence from Canada and Japan［J］．Journal of the Japanese and International Economics，2005（19）．

［5］ Groenewold N，Lei He．The Us-China Trade Imbalance：Will Revaluing the Rmb Help？［J］．Economics Letters，2007（1）．

［6］ 李海菠．人民幣實際匯率與中國對外貿(mào)易的關(guān)系［J］．世界經(jīng)濟研究，2003（7）．

［7］ 楊玉華．進出口貿(mào)易增長與人民幣匯率之間的長期均衡關(guān)系與動態(tài)波動分析［J］．國際金融，2007（6）．

［8］ 王勝，陳繼勇，吳宏中．美貿(mào)易順差與人民幣匯率關(guān)系的實證分析［J］．國際貿(mào)易問題，2007（5）．

［9］ 鐘永紅．人民幣匯改對中美貿(mào)易收支影響的實證分析［J］．統(tǒng)計觀察，2007（17）．

［10］張軍，李君君．基于中美貿(mào)易數(shù)據(jù)的人民幣升值對中國出口貿(mào)易影響的實證研究［J］．經(jīng)濟問題探索，2010（2）．

［11］樊歡歡，李嫣怡，陳勝可．Eviews統(tǒng)計分析與應(yīng)用［M］．北京：機械工業(yè)出版社，2011．

An Empirical Analysis of RMB Exchange Rate and GDP＇s Impact on Sino-US Trade

LIU Xiang-dong，CHEN Tian-ran
（School of Economics，Jinan University，Guangzhou 510632，China）

According to quarterly data of US and China from 1999Q1to 2013Q4，we built a VAR model and did co-integration test to fit the correlation among RMB real effective rate against the USD dollar，US trade deficit with China，and income levels of US and China．The result proved that it was not the undervaluation of the RMB that led to American trade deficit．The article then built an American-Import-Demand model and an American-Export-Supply model，and the result showed that per 1000mil．Dollars added to GDP of US would lead to a 1．74mil．Dollars increase in US import turnover from China；similarly，per 1000mil．Dollars added to GDP of China would lead to a 1．94mil．This proves that it is the effect of market supply-demand that cause US trade deficit with China，and the RMB exchange rate is not the main reason．

co-integration test；VAR model；RMB appreciation；US trade deficit with China

O212．1∶F820

A

1007－3116（2014）07－0041－06

2014－03－10

教育部留學(xué)回國人員科研啟動基金資助項目《帶Levy跳的多因子市道輪換框架下的利率結(jié)構(gòu)模型》（35813003）

柳向東，男，湖南瀏陽人，理學(xué)博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：應(yīng)用統(tǒng)計與金融計量分析；

陳天然，男，安徽六安人，碩士生，研究方向：金融計量分析。

（責(zé)任編輯：杜一哲）