魏鳳春

上周公布了一季度的宏觀數(shù)據(jù)，盡管7.4%的GDP高于市場所預(yù)期的7.3%。但這恐怕并不如市場想得好。同樣是GDP，其環(huán)比折年率僅才5.6%，顯著低于去年4季度，表明經(jīng)濟動力顯著衰竭。名義GDP增速為7.9%低于13年的9.5%，顯示通縮嚴(yán)重。

“經(jīng)濟差，刺激出”。這是凱恩斯主義無可爭辯的真理。事實也正是朝著這個方向發(fā)展。兩會之后，在第一次常務(wù)會議上，穩(wěn)增長便果斷提出。從3月底國務(wù)院公布了鐵路、棚改和減稅的財政微刺激，到4月中旬確定以“定向降準(zhǔn)”的方式服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展，再到4月下旬適時在東部沿海地區(qū)啟動新的核電重點項目建設(shè)，本屆政府 “且行且刺激”的策略操作輪廓正在逐漸清晰地描畫著。

以“定向降準(zhǔn)”為例，其實際釋放的流動性規(guī)模及效果可能都不大，但信號卻意義很強，具有預(yù)期管理效果。事實上，放眼全球，“Say（說）”早已是一項重要的貨幣政策工具，可作為傳統(tǒng)貨幣政策工具“做”的重要補充。而重要的是，這種非常規(guī)定向操作，能夠較好地平衡了當(dāng)前改革和增長的關(guān)系。

從這個意義來講，周期性板塊系統(tǒng)性行情所要求的“強刺激”，短期看來，甚至整個二季度，可能性都不大。但這并不會遮蔽“定向刺激”下結(jié)構(gòu)性的機會。為此，我們建議投資者“定點打擊”。

近期，國家能源委員會放行核電和特高壓項目。這表明其不過是一攬子定向刺激政策中的一部分。但在我們看來，這實質(zhì)為“強變革”，是對過去粗放型增長模式的自我救贖，是未來增長的重要抓手。在這樣宏觀大邏輯下，新能源理應(yīng)成為新周期的重點關(guān)注對象。自此，周期研究者們終于找到了實現(xiàn)自我救贖的希望。而此前因棚戶區(qū)、高鐵等建設(shè)領(lǐng)域獲得開發(fā)性金融支持，促成的部分周期股反彈便已不值得留戀了。

當(dāng)前市場仍在激辯多空，他們或是盲目樂觀地去賭大盤反彈空間，或是過度悲觀地賭大盤系統(tǒng)性大跌。與其去博一個方向，不如尋找確定性的機會“定點打擊”。

周末商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股指導(dǎo)意見出臺，同時IPO重啟。此前市場對這兩則消息已有所預(yù)期，我們的基本看法是，其對短期市場走勢影響不會太大。從另一個層面來看，一齊出臺以制度紅利對沖IPO沖擊，是不是有點管理者呵護資本市場的味道呢？