摘 要：隨著中國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，作為供應(yīng)鏈融資模式之一的存貨融資問題越來越關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗，尤其是對(duì)于中小企業(yè)來說，存貨融資業(yè)務(wù)是改善融資困境的一條有效途徑。文章基于供應(yīng)鏈，以傳統(tǒng)存貨融資模式存在的問題為起點(diǎn)，結(jié)合問題介紹了幾種新型的存貨融資模式，并專門就這幾種存貨融資模式的風(fēng)險(xiǎn)及其選擇問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的探討。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；存貨融資

中圖分類號(hào)：F274 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2014）27-0129-03

存貨融資是一種多贏的融資模式，物流公司可以通過與銀行、企業(yè)的合作獲得更多的客戶；企業(yè)也可以通過存貨融資把有限的資金用在產(chǎn)品開發(fā)和快速擴(kuò)張方面，提高企業(yè)核心產(chǎn)品的市場(chǎng)占有能力；銀行的貸款管理成本和貸款的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)減小。隨著我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，存貨融資業(yè)務(wù)已在全國(guó)范圍內(nèi)大力開展，并成為中小民營(yíng)企業(yè)的主要融資方式。然而，傳統(tǒng)的存貨融資模式存在著一定的缺陷，在實(shí)際應(yīng)用中已經(jīng)暴露出各種問題，無法滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的需求。本文基于供應(yīng)鏈，以傳統(tǒng)存貨融資模式存在的問題為起點(diǎn)，結(jié)合問題介紹幾種新型的存貨融資模式。

1 傳統(tǒng)存貨融資模式及其局限

傳統(tǒng)存貨融資模式普遍采用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押授信，這種傳統(tǒng)的存貨融資模式主要存在著以下兩點(diǎn)局限性：

①企業(yè)必須要有現(xiàn)貨質(zhì)押給銀行。實(shí)務(wù)中，企業(yè)可能沒有現(xiàn)貨質(zhì)押給銀行，但如果能夠融到資，將款項(xiàng)支付給供應(yīng)商后，供應(yīng)商向企業(yè)發(fā)貨，企業(yè)會(huì)有未來的貨。能否利用未來的貨融資呢？

②企業(yè)必須打款贖貨或以貨易貨。實(shí)務(wù)中，企業(yè)可能沒有現(xiàn)金用于打款贖貨，也沒有其他的現(xiàn)貨以貨易貨，但可能因銷售貨物會(huì)有應(yīng)收賬款。能否利用應(yīng)收賬款來贖貨呢？對(duì)于以上兩個(gè)問題應(yīng)如何解決呢？我們認(rèn)為可以從供應(yīng)鏈上想點(diǎn)辦法。

2 “三方保兌倉(cāng)”，“未來提貨權(quán)質(zhì)押融資”和“動(dòng)產(chǎn)質(zhì)

押轉(zhuǎn)保理融資”新模式

2.1 三方保兌倉(cāng)模式

“三方保兌倉(cāng)”模式是指以銀行信用為載體，以銀行承兌匯票為結(jié)算工具，由銀行控制貨權(quán)，由經(jīng)銀行授權(quán)的第三方物流企業(yè)保管質(zhì)押貨物，賣方對(duì)承兌匯票保證金以外金額部分承諾以差額退款作為擔(dān)保，買方開出銀行承兌匯票，隨繳保證金、隨提貨的一種特定票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)模式。具體流程為：

①買方向銀行繳存一定比例（通常為30%）的承兌保證金，申請(qǐng)開立銀行承兌匯票。

②銀行向賣方簽發(fā)銀行承兌匯票。

③賣方將貨物交由指定的第三方物流企業(yè)進(jìn)行質(zhì)押監(jiān)管。

④第三方物流企業(yè)向銀行開具質(zhì)物的倉(cāng)單。

⑤銀行給買方簽發(fā)與保證金等值的貨物提貨單，物流企業(yè)核對(duì)企業(yè)持有的銀行簽發(fā)的提貨單后發(fā)貨。

⑥買方貨款回籠，再次向銀行存入保證金。

⑦銀行再次簽發(fā)貨物提貨單，物流企業(yè)根據(jù)提貨單準(zhǔn)許買方提取等值的貨物。如此反復(fù)，直至保證金賬戶余額等于匯票金額，如圖1所示。

以1 000萬元的存貨交易融資為例，該模式的要點(diǎn)是：

①買方向銀行繳存一定300萬的承兌保證金，申請(qǐng)開立銀行承兌匯票，銀行向賣方簽發(fā)1 000萬的銀行承兌匯票，賣方將1 000萬元的貨物存放在銀行指定的物流企業(yè)的倉(cāng)庫中，此時(shí)，銀行承擔(dān)了700萬元的風(fēng)險(xiǎn)。如果三方協(xié)議中只有這一個(gè)要點(diǎn)，銀行顯然是不會(huì)接受的。

②第二個(gè)要點(diǎn)是，賣方以差額退款作為擔(dān)保措施，即匯票到期保證金賬戶余額如果只有300萬元，賣方將700萬差額退還給銀行。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)移到賣方身上，銀行可以接受，但是賣方顯然也是不會(huì)接受的。

③為了降低賣方的風(fēng)險(xiǎn)，銀行指定的物流企業(yè)負(fù)責(zé)保管貨物，貨物的移動(dòng)受銀行的指揮，買方隨繳保證金、隨提貨。由于買方一開始只交了300萬元保證金，銀行第一次只向買方簽發(fā)價(jià)值300萬元的提貨單，買方可以向物流企業(yè)提貨300萬。由于這300萬元的貨有保證金的擔(dān)保，賣方實(shí)際上是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。買方賣出300萬元貨后回籠資金400萬元，把400萬元保證金往銀行一存，保證金余額變?yōu)榱?00萬元，買方又可以獲得銀行簽發(fā)的價(jià)值400萬元的提貨單。買方拿到該400萬元貨后把它一賣，賣出了500萬元，把最后300萬元保證金往銀行一存，保證金余額變?yōu)榱? 000萬元，銀行就可以要賣方把剩下的300萬元貨全部發(fā)給買方。

2.2 未來提貨權(quán)質(zhì)押融資

通過利用未來提貨權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，企業(yè)可以在沒有用于抵押的存貨或其他動(dòng)產(chǎn)的基礎(chǔ)上向銀行取得借款。未來提貨權(quán)質(zhì)押融資是指企業(yè)為了籌集采購(gòu)貨物的款項(xiàng)，把采購(gòu)合同交付于銀行以獲得融資，然后憑銀行簽發(fā)的提貨單取得采購(gòu)的貨物的一種融資業(yè)務(wù)。這種模式與三方保兌倉(cāng)模式的背景不同，只有當(dāng)該產(chǎn)品市場(chǎng)處于買方市場(chǎng)時(shí)，賣方才愿意為買方提供差額擔(dān)保，而在賣方市場(chǎng)中，未來提貨權(quán)融資模式可以解決買方的融資問題。具體的業(yè)務(wù)流程為：

①買賣雙方簽訂貿(mào)易合同。

②銀行向買方收取一定數(shù)量的保證金，一般為借款金額的30%左右。

③銀行向賣方開立銀行承兌匯票或者全額支付貨款。

④賣方向買方交付提貨單據(jù)。

⑤買方將提貨單抵押給銀行。

⑥買方再向銀行繳納一定數(shù)額的保證金用以提取貨物。

⑦銀行通知賣方向買方發(fā)放保證金數(shù)額相等的貨物。

⑧賣方企業(yè)根據(jù)銀行的指示向貸款企業(yè)發(fā)出貨物，如圖2所示。

這種融資模式的關(guān)鍵點(diǎn)在于買方之前繳納的30%的保證金額與提貨無關(guān)，只是用來開立銀行承兌匯票或者直接付現(xiàn)，所以第一次繳納的30%的保證金也被稱之為“開票保證金”。還是以1 000萬的存貨融資交易為例，該模式的要點(diǎn)是：

①第一個(gè)要點(diǎn)與上述“三方保兌倉(cāng)”模式相同。買方將300萬元保證金存入銀行，銀行向買方開立承兌匯票1 000萬元或者直接付現(xiàn)1 000萬，賣方將1 000萬元的提單交給買方，買方將該提單質(zhì)押給銀行，這樣銀行就有了700萬元的敞口。在上述“三方保兌倉(cāng)”模式中，第二個(gè)要點(diǎn)是賣方為買方擔(dān)保，現(xiàn)在由于賣方的產(chǎn)品很暢銷，不會(huì)為買方提供擔(dān)保，銀行是風(fēng)險(xiǎn)的唯一承擔(dān)者，為此，銀行只有通過控制貨權(quán)來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

②第二個(gè)要點(diǎn)中的“銀行控制貨權(quán)”與“三方保兌倉(cāng)”模式不一樣。在該模式下，銀行的貨權(quán)控制方法如下：買方將300萬元保證金存入銀行，銀行開立銀行承兌匯票或者付現(xiàn)1 000萬元并獲得1 000萬貨物的質(zhì)押倉(cāng)單，此時(shí)，這個(gè)300萬與買方提貨無關(guān)，買方如果想要提貨，必須再繳納保證金才行，如再繳納100萬的保證金可以提到100萬的貨物，資金回籠200萬，再交200萬的保證金可以再提200萬的貨物，以此類推，直到保證金累計(jì)余額賬戶達(dá)到1 000萬，銀行就可以把剩余的所有貨物發(fā)給買方。

2.3 “動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押轉(zhuǎn)保理融資”模式

在“三方保兌倉(cāng)”模式以及“未來提貨權(quán)”模式下，買方可以通過繳納保證金向銀行借入資金支付給賣方，然后在賣出貨物后用回籠的資金或者其他貨物再次繳納保證金，打款贖回部分貨物或者以貨易貨，最終完成整個(gè)融資流程。但是，賣出的貨物從發(fā)出到款項(xiàng)的收回中間存在一個(gè)時(shí)間差，即資產(chǎn)項(xiàng)目上存在的是應(yīng)收賬款而不是現(xiàn)金，這就致使買方無法立即籌集到用于贖回貨物的保證金。當(dāng)買方無法回籠資金或者沒有貨物來繳納保證金時(shí)，“三方保兌倉(cāng)”模式以及“未來提貨權(quán)”模式就無法適用了。此時(shí)，“動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押轉(zhuǎn)保理融資”模式就在這種背景下產(chǎn)生了，即可以把存貨融資與保理業(yè)務(wù)結(jié)合起來，這種融資模式主要是針對(duì)沒有錢或者貨物來進(jìn)行打款贖回貨物或者以貨易貨操作的買方設(shè)計(jì)的。買方可以與銀行協(xié)商用這筆未收回的應(yīng)收賬款作為保證金的替代，從而使買方可以提取抵質(zhì)押的部分或全部貨物。

具體步驟為：

①銀行、供貨商、第三方物流企業(yè)簽訂《倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管協(xié)議》。

②供貨商將存貨抵押給銀行，遞交第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)公司監(jiān)管。

③銀行根據(jù)質(zhì)押存貨價(jià)值的一定比例為供貨商提供融資；

④供貨商利用銀行提供的資金組織生產(chǎn)，按照合同要求向購(gòu)買方發(fā)貨后形成應(yīng)收賬款。

⑤供貨商與銀行簽訂保理協(xié)議，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，融資模式轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款保理融資模式。

⑥銀行通知物流企業(yè)發(fā)貨，物流企業(yè)接到通知后將質(zhì)押存貨發(fā)放給供貨商。

⑦應(yīng)收賬款到期日前，銀行通知購(gòu)買方付款，買方直接將現(xiàn)金存入銀行指定的賬戶。

⑧銀行扣除融資款項(xiàng)，余額劃入賣方賬戶，具體操作如圖3所示。

這種融資模式有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

①第一個(gè)要點(diǎn)是根據(jù)質(zhì)押存貨價(jià)值的一定比例為供貨商提供融資。供貨商質(zhì)押1 000萬的存貨，銀行根據(jù)存貨的流動(dòng)性、市場(chǎng)供求狀況、可變現(xiàn)度等，評(píng)估存貨價(jià)值為700萬，那么為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行只會(huì)向供貨商提供低于700萬的融資，如果到期供貨商無法償還借款，把1 000萬的貨賣出700萬，這樣銀行的敞口就有了保證。

②第二個(gè)要點(diǎn)中的“供貨商與銀行簽訂保理協(xié)議，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行”，供貨商將500萬的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，作為保證金贖回質(zhì)押的貨物，銀行還是會(huì)先評(píng)估應(yīng)收賬款的可回收性，如果評(píng)估應(yīng)收賬款只能收回400萬，那么銀行只會(huì)通知物流企業(yè)發(fā)放低于400萬價(jià)值的貨物，這樣銀行的風(fēng)險(xiǎn)也可以控制了。賣方如果想要再提貨，可以再用賣出貨物的應(yīng)收賬款作為保證金贖回貨物，以此類推，只到貨物全部贖回為止。

3 結(jié) 語

可見，以所有權(quán)為基礎(chǔ)的存貨融資已經(jīng)成為大多數(shù)中小企業(yè)進(jìn)行融資的主要方式之一。基于供應(yīng)鏈的存貨融資能夠使買賣雙方、第三方物流企業(yè)、銀行都獲得發(fā)展機(jī)會(huì)和收益，這一融資模式將隨國(guó)內(nèi)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴(kuò)大規(guī)模和范圍。

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