七年漫漫熊市，十?dāng)?shù)次大小不同的反彈，投資者每每吊起的愿望伴隨著反彈的結(jié)束而破滅。投資者對(duì)股票的熱情降到了冰點(diǎn)。正當(dāng)上證指數(shù)在2000點(diǎn)整數(shù)上方徘徊大半年、市場(chǎng)普遍預(yù)期2000點(diǎn)關(guān)口必破的時(shí)候，股市悄悄拉起了陽(yáng)線，漲幅超過(guò)15%。

許多投資者關(guān)心的是：是牛市已經(jīng)開(kāi)始了，還是如之前數(shù)年的行情一樣的短暫反彈？在我看來(lái)，這已經(jīng)不重要了。歷史已經(jīng)證明，沒(méi)有人能夠持續(xù)準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)行情。把精力放在行情預(yù)測(cè)上，還不如放在股票投資價(jià)值的研判之上。只要購(gòu)買了具有投資價(jià)值的資產(chǎn)，股票不可能長(zhǎng)期在其內(nèi)含價(jià)值下方運(yùn)行，它遲早會(huì)表現(xiàn)出其真實(shí)的價(jià)值。有經(jīng)驗(yàn)的漁夫都知道，魚(yú)真正咬住鉤的時(shí)間是很少的。我們只需要坐穩(wěn)釣魚(yú)臺(tái)，魚(yú)兒遲早會(huì)是你的。

多數(shù)投資者錯(cuò)過(guò)牛市上半段

看看股市歷史走勢(shì)圖就會(huì)知道，中國(guó)股市一向都是牛短熊長(zhǎng)?？焖傺该偷呐Ｊ羞^(guò)后，都是伴隨著緩慢漫長(zhǎng)的熊市。如果你失去了耐心，很可能會(huì)錯(cuò)過(guò)突如其來(lái)的牛市前半段，而牛市前半段股票估值較低，換句話說(shuō)是安全性最高、盈利率最好的投資時(shí)期。錯(cuò)過(guò)這段黃金時(shí)期，投資股票獲得的少量盈利很容易被之后很難避免的虧損抵消。

例如，上一輪牛市中，上證指數(shù)從2005年6月998點(diǎn)到2006年年末的2698點(diǎn)，上漲1700點(diǎn)，漲幅高達(dá)170%；從2006年年末2698點(diǎn)到2007年10月的6214點(diǎn)，上漲3426點(diǎn)，漲幅只有127%。而從2698點(diǎn)到6124點(diǎn)這一個(gè)過(guò)程中，股市步入了高市盈率區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)非常大，你是踩在半空中賺錢的，稍有不慎，立馬摔下。從股市成交金額來(lái)看，上證指數(shù)從998點(diǎn)到2698點(diǎn)這一過(guò)程的總成交金額6.84萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于從2698點(diǎn)到6124點(diǎn)這一過(guò)程的總成交金額26.82萬(wàn)億元。這樣的數(shù)據(jù)可以證明，之前持續(xù)4年的熊市致使多數(shù)投資者對(duì)股票心灰意冷，他們?cè)谂Ｊ械那鞍攵尾辉谄渲校∷麄冊(cè)谂Ｊ羞\(yùn)行了一半之后才醒悟過(guò)來(lái)，這就決定了要買到股票只能花高價(jià)，同時(shí)也埋下了虧損的隱患。

從賬面上看，在牛市中，投資者的賬戶大多是盈利的；在熊市中，賬戶大多是虧損的。于是，投資者在熊市中對(duì)股票不感興趣是自然而然的。而這種人性缺陷，恰恰是大多數(shù)投資者收益不佳的根結(jié)。我的思維正好和大多數(shù)股民相反：在熊市中，股票的價(jià)格越來(lái)越低，逐漸越過(guò)其真實(shí)的價(jià)值線，并長(zhǎng)期交易于其真實(shí)價(jià)值的下方，此時(shí)是建倉(cāng)股票的理想時(shí)機(jī)，我們應(yīng)該花最大的精力研究股票，構(gòu)建一個(gè)最好的投資組合。熊市后期，不理性的投資者（包括投資機(jī)構(gòu)）在極大的壓力下，不分青紅皂白拋售股票，許多股票的估值因此錯(cuò)位，如果我們已經(jīng)在高位被套，也正好趁這個(gè)時(shí)機(jī)進(jìn)行賣出高估值股票買進(jìn)低估值股票的優(yōu)化調(diào)整，以期望在后來(lái)的牛市中加快扭虧速度，提高盈利率。

市場(chǎng)低迷階段是學(xué)習(xí)投資好時(shí)機(jī)

在市場(chǎng)低迷的時(shí)期，我喜歡談股票，可是沒(méi)有人有興趣聽(tīng)；在牛市后期，別人喜歡談股票，可是我卻不感興趣。在金融投資市場(chǎng)，我似乎注定是孤獨(dú)者。我希望，投資者的心理不要被投資賬戶的盈虧所綁架，要拋開(kāi)賬戶盈虧，專注于考慮股票的價(jià)值。這樣，你自然就會(huì)對(duì)低估值的股票感興趣，盈利遲早會(huì)回到你的賬戶上來(lái)。今年上半年，多年的熊市導(dǎo)致了許多股票的價(jià)值被嚴(yán)重低估，滬深300指數(shù)成分股加權(quán)平均市盈率逼近10倍，市盈率低于10倍的股票比比皆是，估值之低是我自1997年入市以來(lái)從未見(jiàn)到的。于是，我有了寫(xiě)一本闡述股票價(jià)值投資書(shū)籍的強(qiáng)烈愿望。

雖然我知道，在股市低迷的時(shí)期，股票投資類書(shū)籍不好賣；但我更知道，股票價(jià)值越低，這本書(shū)的價(jià)值就越大，投資者對(duì)股票越是灰心，就越是需要這本書(shū)。讀者從學(xué)習(xí)到理解并最終吸收需要有一個(gè)過(guò)程，所以我不太愿意在牛市中出書(shū)。比如，在僅僅經(jīng)過(guò)2年時(shí)間，上證指數(shù)上漲5倍、市盈率躍上50倍的2007年下半年，投資大師羅杰斯的《中國(guó)牛市》出版。在火爆股票市場(chǎng)的推動(dòng)下，《中國(guó)牛市》曾奪得某網(wǎng)站暢銷排行榜第一名。但是，一知半解的股民如果受這本書(shū)鼓舞，增強(qiáng)投資A股的信心，將得到熊市七年、市值腰斬。

在目前的低迷市場(chǎng)，許多股票具有了很大的吸引力，具體上，投資者應(yīng)該怎么做？我在這本新書(shū)里做了系統(tǒng)性的闡述。這本新書(shū)的第一篇是核心內(nèi)容，將估值理論與護(hù)城河理論相結(jié)合，解決了估值理論對(duì)未來(lái)的無(wú)力把握、護(hù)城河理論受挫于股票估值的各自缺陷；第二篇是輔助內(nèi)容，講述實(shí)際操作上應(yīng)該重視的具體細(xì)節(jié)；第三篇是以我當(dāng)前的投資組合作為具體分析范例，排除了事后選擇的主觀性，最具真實(shí)性，與前兩篇緊密結(jié)合；第四篇收錄了我已經(jīng)發(fā)表在本刊的具有長(zhǎng)久參閱價(jià)值的部分文章原稿，還收錄了我的投資筆記的部分精華內(nèi)容。

在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股價(jià)運(yùn)行緩慢，正是我們學(xué)習(xí)充電、研究規(guī)劃的大好時(shí)機(jī)。只有提前做出投資戰(zhàn)略部署，才能避免在突然降臨的牛市中手忙腳亂，失去良機(jī)。市場(chǎng)總是飄忽不定，即使我們購(gòu)買的股票估值很低，也有可能虧損。但是我認(rèn)為，即使在低迷的市場(chǎng)中虧損，也比在狂熱的市場(chǎng)中賺錢要好得多。當(dāng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)之后，熊市后期的賬面虧損很快會(huì)變成盈利，而牛市后期賬面盈利很容易連本帶利損失殆盡。

心態(tài)決定了投資成敗

孫子曰：“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝?！眰ゴ蟮能娛录以趹?zhàn)前已經(jīng)運(yùn)籌帷幄，勝敗已經(jīng)在掌控之中。牛市前，我們有足夠的時(shí)間做學(xué)習(xí)研究，只要掌握了股市運(yùn)行原理，能夠?qū)€(gè)股實(shí)際的內(nèi)在價(jià)值做出大概的判斷，并預(yù)留了足夠的安全邊際，從而做出適合自己實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的投資組合，市場(chǎng)的跌宕起伏就不會(huì)影響到我們的良好心態(tài)。善于分析研究應(yīng)該列入智商的范疇，良好的心態(tài)則要列入情商的范疇?，F(xiàn)代學(xué)者研究得出結(jié)論：一個(gè)人要成就事業(yè)，情商的影響因素要比智商的影響因素高出一倍。這條原理在股市投資中同樣適用，良好的心理素質(zhì)、平和的心態(tài)甚至可以決定投資成敗。

保持良好心態(tài)除了需要掌握股票知識(shí)、掌握正確的投資方法以外，還應(yīng)該注意做好家庭的財(cái)務(wù)規(guī)劃，投資股票的錢必須是能夠長(zhǎng)期閑置不用的自有資本，投資總額不要超出自己的承受能力，永遠(yuǎn)不要透支操作。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)橹挥心軌蜷L(zhǎng)期閑置的資金才能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的莫測(cè)變動(dòng)。投資者在買進(jìn)一項(xiàng)非常便宜的資產(chǎn)之前，也應(yīng)該做好市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)毫無(wú)理由地瘋狂下跌的心理準(zhǔn)備，只有這樣，才能夠處變不驚，并有耐心等到市場(chǎng)回升，從而盈利。

當(dāng)一切準(zhǔn)備就緒，一旦牛市來(lái)臨，你就會(huì)非常輕閑，再也不會(huì)為了買哪一只股票四處求助于專家，再也不會(huì)為了買到稍低一點(diǎn)的價(jià)格而苦苦等待，再也不會(huì)害怕那么微小的利潤(rùn)被回吐，被套與踏空、希望與恐懼將與你無(wú)緣。你所需要做的，僅僅是根據(jù)基本面狀況、股價(jià)估值錯(cuò)位對(duì)投資組合進(jìn)行少許優(yōu)化調(diào)整。當(dāng)然，如果你經(jīng)驗(yàn)不是很豐富，那么，在低迷的市場(chǎng)中、平穩(wěn)的心態(tài)下做出的投資組合很可能就是最好的。若不是很有把握，我建議你不要輕易做出改變，更不要輕易賣出。

當(dāng)構(gòu)建完成一個(gè)自己滿意的投資組合之后，最簡(jiǎn)單的也是最好的投資策略是持有不動(dòng)。