摘 要：創(chuàng)新型企業(yè)在中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著支撐引領(lǐng)作用，目前創(chuàng)新型企業(yè)定義并不十分清楚，對于如何解決創(chuàng)新型企業(yè)融資也缺乏有針對性的的研究。從創(chuàng)新型企業(yè)內(nèi)涵、特征入手，先從理論角度分析創(chuàng)新型企業(yè)融資特點，再從供給需求兩個方面來分析創(chuàng)新型企業(yè)融資問題，并通過借鑒國內(nèi)外創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)達地區(qū)的做法，給出了符合創(chuàng)新型企業(yè)融資的新路徑和一些政策建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新型企業(yè);融資問題;風險投資;融資新路徑

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0107-04

當今世界，科學技術(shù)日益成為經(jīng)濟社會發(fā)展的主要驅(qū)動力，并深刻改變著社會經(jīng)濟發(fā)展形態(tài)，知識創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深刻融合。據(jù)統(tǒng)計分析，中國單位GDP能耗總量是德國的5倍，日本的4倍，美國的2倍，中國勞動生產(chǎn)率僅相當于美國的1/12，日本的1/11，經(jīng)濟增長仍以粗放型方式為主，因此，結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)成為一個帶有根本性、全局性的問題，進入“十二五”以來，黨中央、國務院明確提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，提出以提高自主創(chuàng)新能力為核心，以促進科技與經(jīng)濟社會發(fā)展緊密結(jié)合為重點，充分發(fā)揮科技在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的支撐引領(lǐng)作用，加快建設中國特色國家創(chuàng)新體系。

一、創(chuàng)新型企業(yè)的內(nèi)涵和特征

（一）創(chuàng)新型企業(yè)的內(nèi)涵

目前，不同國家對創(chuàng)新型企業(yè)的界定也不同，例如，美國把創(chuàng)新型企業(yè)稱為技術(shù)密集型新生企業(yè)，韓國和日本把創(chuàng)新型企業(yè)成為風險企業(yè)，“現(xiàn)代管理學之父”彼得·德魯克認為，創(chuàng)新型組織就是把創(chuàng)新精神制度化而創(chuàng)造出一種創(chuàng)新的習慣，2006年科技部發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新型企業(yè)試點工作通知》首次提出創(chuàng)新型企業(yè)，并且確定首批103家企業(yè)為創(chuàng)新型試點企業(yè)。綜合上述內(nèi)容，本文認為創(chuàng)新型企業(yè)是指擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，知名品牌，具有良好的創(chuàng)新管理和文化，整體技術(shù)水平在同行業(yè)居于先進地位，在市場競爭中具有優(yōu)勢和持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。

（二）創(chuàng)新型企業(yè)的特征和界定

目前學者們對創(chuàng)新型企業(yè)的特征尚未取得一致性的結(jié)論。一般認為，創(chuàng)新型企業(yè)主要包括以下特征：（1）持續(xù)創(chuàng)新性。創(chuàng)新型企業(yè)想保持產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先、市場份額的穩(wěn)定必須不斷的實施創(chuàng)新項目，確保創(chuàng)新型企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新性。（2）系統(tǒng)性。企業(yè)的創(chuàng)新活動也不僅僅包括技術(shù)創(chuàng)新，還包括了企業(yè)發(fā)展理念、管理制度和企業(yè)文化等非技術(shù)方面的創(chuàng)新，是一個系統(tǒng)工程。（3）內(nèi)生性。創(chuàng)新型企業(yè)的成長主要通過內(nèi)生方式，其成長的基本推動力是企業(yè)的“內(nèi)生資本”，主要包括企業(yè)的物質(zhì)資本、人力資本和智力資本。（4）高風險性。（5）高收益性。

比較創(chuàng)新型企業(yè)與常規(guī)企業(yè)的特征，其主要區(qū)別如下表所示（見表1）。

二、創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的理論分析

基于生命周期的創(chuàng)新型企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。創(chuàng)新型企業(yè)對于資金的需求貫穿于企業(yè)成長的整個生命周期。創(chuàng)新型企業(yè)的生命周期可劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期五個階段。企業(yè)從種子期開始，在不同階段其所面臨的主要風險也不同（見表2）。

不同生命階段所需的資金規(guī)模和性質(zhì)也有所區(qū)別。一般來講，在創(chuàng)新型企業(yè)成長過程中，企業(yè)的資金需求與其成長的速度和企業(yè)所處的階段有關(guān)。創(chuàng)新型企業(yè)融資包括內(nèi)源性融資和外源性融資。創(chuàng)新型企業(yè)在生命周期各階段的資金需求情況（見表3）。

三、基于供需比較的創(chuàng)新型企業(yè)融資問題分析

通過從資金需求和供給的角度對創(chuàng)新型企業(yè)融資問題進行調(diào)查分析，我們可以歸納出創(chuàng)新型企業(yè)融資需求與供給失衡的幾方面因素如下：

（一）企業(yè)自身條件限制

現(xiàn)階段創(chuàng)新型企業(yè)以中小企業(yè)為主，整體規(guī)模偏小，由于缺乏權(quán)威的認定機構(gòu)和相應標準，使得創(chuàng)新型企業(yè)的無形資產(chǎn)價值難以有效評估。創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)品通常價值變現(xiàn)時間和成本回收期較長，導致貸款發(fā)放周期長，無法滿足企業(yè)急迫的資金需求。此外，很多創(chuàng)新型中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)松散、財務制度也不夠完善。

（二）政府扶持資金門檻過高，中小企業(yè)難以受惠

從調(diào)研情況看，真正受到政府扶持資金資助的企業(yè)數(shù)量很少，這與當前專項基金的審批政策有關(guān)：其一，專項資金的申請程序特別是兌現(xiàn)程序比較復雜，資質(zhì)審查也比較嚴格;其二，政府扶持的對象偏好領(lǐng)軍型企業(yè)，而眾多缺少發(fā)展資金的中小型創(chuàng)新企業(yè)情況依然沒有發(fā)生改觀。

（三）金融機構(gòu)支持有限

從實際銀行融資供給情況來看，雖然貸款利率并沒有超出企業(yè)的承受能力，但是傳統(tǒng)商業(yè)銀行對高風險的規(guī)避性使得很多創(chuàng)新型企業(yè)得不到有效的信貸支持。

（四）融資平臺機制不健全

雖然各個地區(qū)都搭建中小企業(yè)融資平臺，但是創(chuàng)新型企業(yè)在項目評估、價值評估中存在不確定性，機制不健全，作用遠遠沒有發(fā)揮出來。

四、內(nèi)外創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的經(jīng)驗借鑒

（一）國外創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的經(jīng)驗借鑒

日本對創(chuàng)新型企業(yè)的扶持一直很重視，日本政府在全國自上而下設立了完善的服務管理機構(gòu)，比如日本金融公庫有專門鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的貸款：IT 發(fā)展貸款，事業(yè)發(fā)展援助貸款，海外經(jīng)濟環(huán)境變化貸款等。此外，日本的信用保險公庫專為受到信用保證協(xié)會保證的創(chuàng)新型企業(yè)債務提供保險服務。

德國商業(yè)銀行對創(chuàng)新型企業(yè)支持比較靈活，做法總結(jié)起來有這些：一是創(chuàng)新銀客關(guān)系與金融產(chǎn)品。如德國商業(yè)銀行降低了票據(jù)融資業(yè)務的門檻—原來的票據(jù)融資僅適用于大客戶和2 000萬歐元以上的交易，新的票據(jù)融資將適用于金額在50萬到500萬歐元的交易。此外，還針對創(chuàng)新型企業(yè)設計開發(fā)了多銀行資金管理系統(tǒng)。二是積極轉(zhuǎn)變角色，從“貸款人”變“貸款中間商”。在拓展客戶渠道的同時，德國商業(yè)銀行也在拓展貸款資金來源。在充分借助政府力量和外部合作的基礎上，成立了創(chuàng)新型企業(yè)貸款基金，并與其他銀行合作向創(chuàng)新型企業(yè)貸款。三是德國商業(yè)銀行還創(chuàng)新推出了針對創(chuàng)新型企業(yè)的公司金融服務，包括并購重組、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化并購融資和結(jié)構(gòu)化免稅產(chǎn)品等。

（二）國內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)金融支持政策借鑒

國內(nèi)對創(chuàng)新型企業(yè)的金融支持典型的有以中科金和上海浦東科技金融服務公司為代表的金融服務公司模式。中科金集團與硅谷銀行的服務對象類似，主要服務對象是中關(guān)村園區(qū)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)。業(yè)務定位是資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)投資、融資擔保、小額貸款，以及發(fā)起設立并購重組和私募股權(quán)基金等，同時針對科技企業(yè)的特色和需求，創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)品和服務。

上海和蘇州近年來加大對創(chuàng)新型企業(yè)支持，實踐具有借鑒意義，近年來一些做法有：

1.上海創(chuàng)立了政府機構(gòu)以擔保人的身份直接參與科技型創(chuàng)新型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的上海模式，為有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹蛣?chuàng)新型企業(yè)在融資方面起到保駕護航的作用。

2.上海首先開展小貸險的試點。小貸險的投保人是申請貸款的創(chuàng)新型企業(yè)，被保險人是貸款銀行，在保險期間內(nèi)，如果貸款企業(yè)未履行與銀行簽訂的《借款合同》約定的還款義務，貸款銀行可以根據(jù)約定對仍不足以清償借款本金與利息的剩余部分，向保險公司提出索賠。

3.上海閔行創(chuàng)新型企業(yè)集合票據(jù)。2012年由區(qū)經(jīng)貿(mào)委牽頭，上海網(wǎng)訊新材料科技股份有限公司等 7 家創(chuàng)新型企業(yè)聯(lián)合組成債務方，采取“統(tǒng)一申請、分別負債、統(tǒng)一擔保、集合發(fā)行”的發(fā)行組織模式，通過簿記建檔，集中配售方式發(fā)行。

五、創(chuàng)新型企業(yè)金融支持的新路徑探討

創(chuàng)新型企業(yè)必須改變傳統(tǒng)的融資模式，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營特定，結(jié)合新的金融思想和方法，積極探索新的融資路徑，多頭并進，才能解決融資支持問題。

（一）動產(chǎn)融資

1.金融租賃。操作方式一般是設備購買企業(yè)向租賃公司提出融資申請，由租賃公司進行融資（主要是向銀行貸款），向供應廠商購買相應設備然后將設備租給企業(yè)使用，從而以“融物”代替“融資”，這實質(zhì)上是企業(yè)通過暫時出讓固定資產(chǎn)所有權(quán)作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式。此外，企業(yè)還可以以設備為抵押，直接向銀行貸款。

2.存貨融資。存貨融資也是動產(chǎn)資的一個重要方面。它以企業(yè)的存貨，即原材料、在制品和制成品作為獲得貸款的擔保物。若企業(yè)違約，銀行可將存貨出售。實踐中，銀行從風險方面考慮，通常貸款額只能給予存貨價值的5%以下的貸款。

3.應收貨款融資。創(chuàng)新型企業(yè)還可以將應收貨款作為擔保獲得貸款。這類貸款種類較多，具有較大的靈活性和適應性，也是各國創(chuàng)新型企業(yè)融資的重要來源形式。

4.倉單抵押融資。外地廠家、本地商家與銀行三方簽訂協(xié)議，待企業(yè)在銀行存足規(guī)定比例保證金后，銀行開出承兌匯票，企業(yè)到外地采購，并將足值貨物存在銀行指定倉庫，銀行控制提庫倉單，并動態(tài)監(jiān)控承兌匯票差款與等值貨物的擔保比例。

5.知識產(chǎn)權(quán)擔保融資。

（二）金融供應鏈融資

金融供應鏈是指以核心企業(yè)的融資能力和商業(yè)信用為依托，商業(yè)銀行將資金注入供應鏈上處于弱勢地位的中小企業(yè)，通過金融資本與產(chǎn)業(yè)資本協(xié)作，形成商業(yè)銀行、企業(yè)群和供應鏈互利共存、持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

（三）金融期權(quán)

商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款，在承擔高風險的同時，所獲收入主要是利息收入，風險與收益不對稱。因而，銀行在貸款的同時還可以購買企業(yè)的期權(quán)來分散風險。作為承擔高風險的回報，商業(yè)銀行除了到期獲得貸款本息外，還可以分享企業(yè)潛在的高收益，也可以在適當?shù)臅r機把期權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

六、結(jié)論和政策建議

（一）加大政府對創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的扶持力度

一要加大財政支持力度，二是要積極探索發(fā)行債券為企業(yè)開拓融資新渠道，三是加大對創(chuàng)新型企業(yè)在融資工具創(chuàng)新方面的培訓指導。

（二）在間接融資方面

政府加大在擔保公司的注資和股份，提高擔保公司的資產(chǎn)規(guī)模，同時，對擔保公司投入更多的補貼。并探索搭建創(chuàng)新型企業(yè)貸款平臺，如采用銀行貸款與科技補貼資金相配套的方式，結(jié)合追加企業(yè)主個人連帶擔保責任和資金專戶監(jiān)管方式，為每戶符合標準的企業(yè)提供小額貸款支持。

（三）加強銀行與創(chuàng)投的合作。

風險投資公司只需要作企業(yè)的擔保人，由銀行分擔一部分后續(xù)資金，保證企業(yè)的連續(xù)性發(fā)展，銀行與投資基金有效的合作，可以是松散式的合作關(guān)系，通過雙方簽訂協(xié)定明確一些責任，加強溝通和聯(lián)系，也可以是緊密式的，可探索銀行托管基金的方式進行，由銀行全權(quán)管理基金的運作。

（四）大力支持風投、創(chuàng)投資金對創(chuàng)新型企業(yè)的投入，積極促進股權(quán)投資發(fā)展

一是建立融資主體多元化、形式多元化、融資格局多元化的風險投資融資體系。二是要大力推進“創(chuàng)投走進創(chuàng)業(yè)園（孵化器）”活動，以“種子期投資+產(chǎn)業(yè)孵化”的投資模式，把創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)緊密結(jié)合起來。三是拓寬鼓勵創(chuàng)新、發(fā)展創(chuàng)新政策的扶持范圍。四是制訂相應的政策和措施，進一步引導和鼓勵國有創(chuàng)投機構(gòu)投資早期、初創(chuàng)期項目。

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Research on New Approaches for Innovation-oriented Enterprise

CAO Jin-fei1，2

（1.Changzhou Institute of Technology，Changzhou 213022，China;2.Fudan University，Shanghai 200433，China）

Abstract：Innovative enterprises play a crucial role in the transformation of economic development mode and economic restructuring in China，Because of unclearly definition for innovative enterprises，there is lack of targeted research on how to solve the financing problem of innovative enterprises.This paper starts with the connotation of innovative enterprises，then analyses the characteristics and problems of innovative enterprise’s financing from supplyment and demand，also practices experience of developed areas.New financing approachs and some policy recommendations are worked out in the last.

Key words：innovative enterprises;financing problem;venture capital;new financing approachs[責任編輯 " 吳明宇]