摘 要：通過對企業(yè)在進行并購時所產(chǎn)生的支付問題、企業(yè)價值評估、支付風險等財務問題的分析，提出預防價值評估風險、降低融資風險、規(guī)避支付風險的多項的具體措施。

關鍵詞：并購重組;支付風險;融資策略;價值評估

中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0131-02

引言

企業(yè)并購的發(fā)展在很久以前，起源于西方國家，它包含的內(nèi)容很多，一般情況下包括企業(yè)間的兼并與收購行為。通常，合并是指將規(guī)模相當?shù)钠髽I(yè)進行結合，兼并則相對而言是指相對較大的企業(yè)去收購較小的企業(yè)，但是隨著資本市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新，對于較小的企業(yè)去收購大企業(yè)也成為現(xiàn)實，兼并的方式被廣泛用于各種并購的案例中。并購作為一種企業(yè)行為，因為它能給企業(yè)帶來一些效應，例如規(guī)模經(jīng)濟、資源分配、組合協(xié)同等，從企業(yè)并購中，政府部門可以再其企業(yè)改革中看到希望之光，投資銀行一些中介機構則可以看到商業(yè)之機，企業(yè)也可以看到融資的路徑，股民們看到的是股市的活力與生機，而跨國公司看到的則是走向中國市場的通道。可以說，企業(yè)并購作為“中國市場經(jīng)濟”這枚火箭的助推器，正成為至關重要的一種力量。

一、企業(yè)并購的風險問題分析

中國企業(yè)在進行并購時，是在深遠的社會歷史背景下展開的，它是在新舊經(jīng)濟體制共同存在交替和摩擦的前提下產(chǎn)生的，也是深化國有企業(yè)產(chǎn)權改革的產(chǎn)物。其企業(yè)在進行并購時的發(fā)展時期可以分為以下四個階段：首先是并購起步階段，其次是行政主導階段，再次是買殼上市階段，最后則是改革開放階段。然而四個階段都有其各自的傾向，在一定程度上都深入闡述了即將面臨的問題和即將發(fā)展的方向，隨著時間的推進和經(jīng)濟的發(fā)展，并購的市場逐漸地壯大起來，針對的對象也擴寬了范圍，外加所處環(huán)境的拓寬、經(jīng)濟規(guī)模的擴大、企業(yè)的改革重組及世界貿(mào)易組織的融入等相關因素。因此并購主體有了多元化的形式，不同的企業(yè)并購逐步地發(fā)展起來，并且外資并購也深入到了中國的金融保險、基礎資料、機械制造以及高新技術產(chǎn)業(yè)等重要領域。盡管不同的企業(yè)在不同的時段和不同的內(nèi)部和外部環(huán)境的條件下可能有不同的并購目的，但終究都是為了實現(xiàn)一定的企業(yè)財務目標：完善企業(yè)財務狀況，提升企業(yè)價值，加強企業(yè)財務實力，讓企業(yè)得到良好的發(fā)展。所以，企業(yè)在進行并購時包含著一些與財務問題存在關聯(lián)的風險，包括經(jīng)營、管理、財務、信息等各個風險，而這些風險都會在企業(yè)的財務問題上顯現(xiàn)出來，如果核心問題不能很好地改進以及規(guī)避核心問題所引起的風險，就會造成企業(yè)在合并時的財務問題加重。在企業(yè)并購中，由于存在著一些與財務問題相關的風險，在一定程度上很好地規(guī)避風險時必要的，如果稍有不慎，企業(yè)就會陷入困境之中。因此，企業(yè)并購中的各種風險都應受到重視。

二、完善企業(yè)并購中風險對策

1.健全并購制度與規(guī)范

在高速發(fā)展的并購浪潮下，海外并購、外資并購也隨之興起，因此政府有關部門必須要有高瞻遠矚的目光，站在戰(zhàn)略的角度，盡快建立起符合國際管理的對外投資法律體系。增強宏觀方面的支持和意識，對于海外并購中提及的審批過程、資金路徑、外匯治理、稅收策略、保險支持等相關問題，要通過立法的形式和角度做出明確的規(guī)定，并做出適用的使用方法和合理的操作過程，來實現(xiàn)海外并購中在管理定位上的法制化及規(guī)范化。

2.企業(yè)價值估值的科學、合理

在一定程度上，企業(yè)所處于的客觀經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)本身的經(jīng)營管理方式對于企業(yè)價值起到了決定性作用，對于目標企業(yè)選擇合理正確的企業(yè)價值評估方法是極其重要的。評估目標企業(yè)的價值是一項復雜的工作，只依靠一種評估的方法得出的結果都是不準確的。要想有一個科學合理的估值方法，就要在不同的方面和不同的層次去展開，把靜態(tài)指標和動態(tài)指標結合起來、定性分析和定量分析結合到一起。但是，如果想在每次交易中都用到所有的定價模型和方法是不現(xiàn)實的，也是不可行的，所以應該依據(jù)企業(yè)并購的具體現(xiàn)象去選取一些更適合的價值評估方法和模型去進行深層面的分析研討，只有這樣進行評估的應用，所評估出來的價格才最接近目標企業(yè)的真實價值。

3.選擇適當?shù)娜谫Y方式

在融資時，要選擇適當?shù)姆绞饺ス膭顚Ψ竭M行融資。其優(yōu)勢在于：一方面可要求買方支付較高的利息;另一方面因為收購款項分期付款，稅金也分期付款，可享受延稅的好處，支持換股并購。對并購方而言，獲現(xiàn)的能力是不會受到限制的，對于被并購方股東來講，股權的支付方式可以緩解得到利益的時間，享受納稅推遲所帶來的益處。發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道，有能力的企業(yè)要積極發(fā)行可轉換債券，可以選擇比普通債券更低的利率及更靈活的方式出售可轉換債券，去把并購中的支付問題一一解除。

4.從自身財務狀況出發(fā)，盡量避免支付風險

企業(yè)往往忽略了公司財務狀況和資本結構，使得公司在選擇支付方式時與其財務狀況和資本結構產(chǎn)生了不相符合甚至相背離，致使企業(yè)產(chǎn)生了很大隱患。每個公司根據(jù)自身情況，在選擇付款方式時必須全面考慮自身財務狀況和資本結構，盡可能地避免支付風險。假如企業(yè)持有大量的固有的現(xiàn)金流和資金流、而在股票被低估的前提下，現(xiàn)今支付方式是并購方在選擇時的首選方式，原因是在采取換股并購方式時，需要加大發(fā)放股票，則會致每股盈利被淡化，產(chǎn)生對本公司股東不利的局勢。反知，如果并購方財務狀況不理想，公司資產(chǎn)的流動性也非常差，高估的股票價格就會因此而產(chǎn)生，所以并購方很愿意選取以換股方式去并購。而且并購方在企業(yè)進行并購前后的資本構成上也會給企業(yè)的支付方式帶來巨大的影響。

5.要建立證券市場規(guī)范的環(huán)境

因為目前中國證券市場具有國有股股份最大、流通性差的弊端，因此在建設證券市場的規(guī)范上已是迫在眉睫。中國非流通股改革的方向是完善上市公司的治理結構，以此解除制度對公司的壟斷控制權，預防權利、利益不同股的現(xiàn)象連連發(fā)生。股票改革后，非流通股獲取流通權，可以降低上市公司股份的方式得到現(xiàn)金用于并購，全流通可以讓股票隨時兌現(xiàn)，致使持有股票的并購主體提高了現(xiàn)金支付能力，股票價格顯示了所有股票的價值并且給換股并購提供了定價基礎，規(guī)避了巨額現(xiàn)金支付的發(fā)生，把股權支付作為立標，支付手段才會有它的自由發(fā)揮的空間和方向，因此更有利于實現(xiàn)支付方式的多樣化。

6.中介機構應發(fā)揮積極作用

企業(yè)的并購案例增加及市場經(jīng)濟帶的發(fā)展，對并購相關工作提出了更高的要求。不僅僅要充分使用及發(fā)揮中介機構的作用，協(xié)同和支持企業(yè)并購的成功進行，而且，還要培育專門的并購會計，培養(yǎng)熟練掌握企業(yè)并購相關問題的律師、注會師、資產(chǎn)評估師等高級專業(yè)的人才，組建專業(yè)水平熟練、能力水平合理的評估組織，以此來推動企業(yè)并購健康有序良好的成長與發(fā)展。公司并購是一個過程很復雜、實務性超強、風險極高的活動。在并購的整個過程中一定會涉及到企業(yè)的股東、債權人、相關聯(lián)的利益群體等多方利益，稍有不慎就有可能招致訴訟。因此，律師事務所在企業(yè)并購過程中起到?jīng)Q定性作用，扮演著極其重要的角色。律師要調和企業(yè)股東、主要債權人和金融機構之間的關系、并購企業(yè)的雙方對協(xié)議文本進行審核，以確保兼并的整個程序和所簽署的兼并的企業(yè)合同的合法性。

結束語

并購作為企業(yè)間的一項復雜產(chǎn)權交易活動，涉及很多要素，對于并購中的評估問題，我們需找信譽高的事務所科學正確地對企業(yè)進行評估，確保評估的真實可靠性;對于融資方面的問題，我們需對融資方式進行合理引導，充分思考和運用融資成本與主并企業(yè)的資本結構;對于支付風險，我們需要多方位思考主并公司的資本結構和財務狀況，強化和優(yōu)選支付方式，盡可能地去避免支付風險的產(chǎn)生。

參考文獻：

[1] "趙琪.工程造價管理控制淺析[J].建筑經(jīng)濟，2011，（4）.

[2] "錢東浩.淺談建設項目全過程投資控制[J].科技信息，2010，（6）.

[3] "夏傳林.試論建設項目全過程投資控制[J].中國新技術新產(chǎn)品，2010，（3）.[責任編輯 " 吳明宇]