摘 要：市場有效性理論將有效市場劃分為弱式有效市場，半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場，有關(guān)中國股票市場是否達(dá)到了弱式有效的問題國內(nèi)學(xué)者做了大量的研究，筆者通過這篇文獻(xiàn)綜述，對國內(nèi)學(xué)者的研究成果進(jìn)行了分類概括總結(jié)。

關(guān)鍵詞：市場有效性；中國股市；弱式有效

一、引言

1.市場有效性的理論概述

有效市場假說是現(xiàn)代金融理論學(xué)的基礎(chǔ)之一，有關(guān)于證券市場有效性的研究最早見于英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gibson在1889年出版的《倫敦巴黎和紐約的股票市場》一書，該書初步闡述了市場有效性的思想。1965年，尤金·法瑪（Eugene Fama）在Financial Analysts Journal上發(fā)表文章Random Walks in Stock Market Prices.在這篇文章中第一次提到了有效市場的概念：有效市場是這樣一個市場，在這個市場中，存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭，每一個人都試圖預(yù)測單個股票未來的市場價格，每一個人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息。1970年，法瑪提出了有效市場假說（efficient markets hypothesis），其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。1991年Fama對有效市場作了一個更為現(xiàn)代的定義，即在有效市場中資產(chǎn)價格“完全反應(yīng)可得到的信息”。Fama把有效市場劃分為弱式、半強(qiáng)式，和強(qiáng)式三種。在弱式有效市場，商品價格能充分反應(yīng)歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，市場的價格變化交易量和過去價格的歷史事件序列信息都包括在當(dāng)前的價格變化之中，過去現(xiàn)在和未來的價格變化之間是沒有關(guān)系的，價格的變化是相互獨立的；在半強(qiáng)式有效市場，當(dāng)前價格不僅充分反應(yīng)了所有歷史價格的信息，而且也充分反應(yīng)了所有的公開的信息，價格會對各種公開的市場信息的發(fā)布做出迅速的調(diào)整，所以依靠公開的市場因素的變化來取得超額的利潤也是不可能的；在強(qiáng)式有效市場中，商品價格能充分反應(yīng)所有公開渠道的各種信息，包括內(nèi)部流傳的信息及個人間的消息，市場價格充分反應(yīng)了其內(nèi)在價值。同樣，投資者無法利用這些信息獲得超額投資利潤。

2.中國股票市場有效性現(xiàn)狀

我國股票市場的發(fā)展歷史還比較短，一直處于發(fā)展和創(chuàng)新的階段。對于中國股票市場的有效性，國內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為就目前來看中國的股票市場還沒有達(dá)到半強(qiáng)式有效，但對于中國股票市場是否達(dá)到弱式有效還存在很大爭議，一部分學(xué)者認(rèn)為中國股票市場尚未達(dá)到弱式有效，而另一部分學(xué)者則認(rèn)為中國股票市場已經(jīng)達(dá)到了弱式有效，但仍未達(dá)到半強(qiáng)式有效。本文就中國股票市場是否達(dá)到了弱式有效進(jìn)行了研究，筆者閱讀了大量近年來對于此問題的研究文獻(xiàn)，對文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)和概括將文獻(xiàn)按其得出的結(jié)論分為兩類，以下就是對此問題的文獻(xiàn)綜述。

二、論述中國股票市場已經(jīng)達(dá)到弱式有效的文獻(xiàn)綜述

宋頌興（1995）選取了1993年1月1日上海股市的所有29只股票作為樣本，利用科莫哥洛夫——斯米爾諾夫檢驗法（K—S檢驗法）來檢驗29只股票和市場平均收益率的正態(tài)分布特點，認(rèn)為上海股市在1993年1月第一周到1994年10月第三周的周收益率具有隨機(jī)游走特性，驗證了上海股市表現(xiàn)出了明顯的弱式市場有效性。

胡畏和范龍振（2000）利用單位根檢驗和方差比檢驗法，對1995年2月17日～1999年11月19日上證綜合指數(shù)和A股指數(shù)及10種股票的周收益率進(jìn)行了研究，作者得出以下結(jié)論：（1）指數(shù)和大多數(shù)股票價格行為服從單位根過程，盡管有個別股票價格行為不服從單位根過程，但這些個別股票一般都是同行業(yè)中規(guī)模較小的公司。（2）服從單位根過程的那些股票價格和指數(shù)其行為均可視為隨機(jī)游走過程，其中個別股票價格的增量為序列不相關(guān)的異方差過程。這些股票價格和指數(shù)的行為顯示出一定程度的弱式市場有效性的特征。

冉茂盛等（2001）通過R/S方法，取1995年1月1日～2000年12月31日上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)的周收盤價并從滬深兩市各選取10支股票作為樣本進(jìn)行研究，得出了中國股票市場屬于弱型有效的結(jié)論。

三、小結(jié)

通過對于以上文獻(xiàn)的研究，筆者發(fā)現(xiàn)盡管國內(nèi)學(xué)者對于中國股票市場是否達(dá)到弱式有效還存在分歧，但是學(xué)者們普遍認(rèn)為中國的股票市場有效性在不斷的發(fā)展進(jìn)步。

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作者簡介：吳平（1975.07- ），女，本科，經(jīng)濟(jì)師，1993年參加工作，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司商丘市分公司，服務(wù)督察