摘 要：本文以浙江中小板上市公司為樣本，對金融危機后商業(yè)信用與銀行借貸之間的關(guān)系進行研究。通過對深市2008～2012年101家浙江中小板上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)了商業(yè)信用和銀行借款之間存在一定的替代關(guān)系。本文研究為中小企業(yè)優(yōu)化融資渠道等提供借鑒。

關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；銀行借貸

一、引言

金融危機之后，金融監(jiān)管體系加強金融監(jiān)管，銀行借款作為一種重要的融資方式受到了極大的約束，加之銀行借款對于中小企業(yè)存在信貸歧視，中小企業(yè)的生存問題受到了極大的考驗。而對于另一種主要的融資方式—商業(yè)信用，雖然國家對于非正規(guī)金融市場進行嚴格的管制，但中小型企業(yè)仍然要依靠商業(yè)信用進行融資。因此，對中小企業(yè)在金融危機之后融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進行研究，對中小企業(yè)融資渠道的優(yōu)化和融資結(jié)構(gòu)的改善具有重要的借鑒意義。

而浙江是中國民營經(jīng)濟較為發(fā)達的省份，因此本文選取浙江中小板上市公司作為研究對象研究具有較好的現(xiàn)實意義和代表性。

二、文獻綜述

商業(yè)信用和銀行信貸之間的關(guān)系，現(xiàn)有文獻做過較多的研究，但是研究結(jié)論卻并不一致。

互補關(guān)系作用主要體現(xiàn)在利潤低下的國有企業(yè)可以通過商業(yè)信貸把資金轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)，而那些無法獲得足夠銀行信貸的民營企業(yè)是商業(yè)信貸的主要提供者和獲得者。替代關(guān)系認為當中小企業(yè)受到銀行信貸歧視的時候?qū)⒈黄仁褂蒙虡I(yè)信用來彌補減少的信用資金。在實施緊縮的貨幣政策時，小企業(yè)會加大使用商業(yè)信用以替代銀行借款，而大企業(yè)也會加大其銀行融資能力，以便投放出更多的商業(yè)信用，以緩解小企業(yè)的融資約束。還有部分學者認為，兩者的關(guān)系不能簡單的用替代或者互補來描述。替代假說在日本銀行體系穩(wěn)健時成立，但在銀行危機時卻不能成立。更確切地說，銀行借貸和商業(yè)信用在危機時都收縮了。

綜合以上文獻可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用與銀行借貸之間是互補還是替代關(guān)系，受選取樣本的性質(zhì)差異和宏觀經(jīng)濟環(huán)境差異的影響。因此本文以金融危機為背景，以中小企業(yè)為樣本，試圖尋找金融危機環(huán)境下，中小企業(yè)商業(yè)信用與銀行借貸之間的關(guān)系。

三、研究設計

假設如果以商業(yè)信用為因變量Y，銀行借款為自變量X，問題就轉(zhuǎn)化成考察銀行借款系數(shù)符號的問題。作為企業(yè)的兩類重要的短期債務，商業(yè)信用和銀行借款之間存在著彼此的相關(guān)性，但是如果采用單一的線性回歸模型，容易出現(xiàn)內(nèi)生性問題即銀行借款可能會與殘差項相關(guān)（殘差項表達的是因變量商業(yè)信用未能被全部自變量解釋的部分）。對此，本文將進一步分解其他外生變量，研究其與因變量的相關(guān)性及影響。

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以2008年-2012年在深交所中小板上市的101家浙江省公司為樣本，并進行篩選：①剔除金融保險類上市公司；②剔除2008年-2012年間數(shù)據(jù)缺失超過2年的公司；③剔除樣本期間主營業(yè)務發(fā)生本質(zhì)變化以及發(fā)生過重大資本運作事件（如賣殼、借殼等）的公司，以確保數(shù)據(jù)的可比性；④剔除了指標缺失的樣本和數(shù)據(jù)異常的樣本。最終樣本為88家公司。相關(guān)財務數(shù)據(jù)全部來自巨潮資訊網(wǎng)中各家上市公司2008-2012年年度財務報表。

2.變量設計

商業(yè)信用的度量（PR）。包括應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款，為了保證不同規(guī)模企業(yè)之間的可比性，均以資產(chǎn)規(guī)模即總資產(chǎn)對商業(yè)信用進行標準化處理。銀行借款（STR）采用資產(chǎn)負債表中的短期借款，并以總資產(chǎn)為分母進行標準化處理。此外，本文從商業(yè)信用接受和投放者兩個角度切入引入相關(guān)控制變量。首先，作為接受者，根據(jù)融資順序理論，關(guān)鍵的影響因素是自身的內(nèi)部現(xiàn)金充裕程度。其次，作為投放者，要考慮投放對象盈利能力、營運能力、成長能力和總體的負債水平。下表1為相關(guān)控制變量的詳細描述。

3.變量的描述性統(tǒng)計

下表2為樣本中各變量的描述性統(tǒng)計。由表中描述性統(tǒng)計，大體可以看出以下幾點：（1）由于行業(yè)的差異，每個樣本變量各自極端值之間都存在較大的差異；（2）中小企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從平均的角度來看周轉(zhuǎn)的速度較快，但由于存貨周轉(zhuǎn)率的標準差較大，所以平均值的代表性也就相對較差；（3）而大多數(shù)企業(yè)主營業(yè)務利潤率雖然不高，但主營業(yè)務收入保有較高的增長率，且從原始數(shù)據(jù)還可看出這種增長率穩(wěn)中有升；（4）一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平為0.4～0.6，因此，中小企業(yè)的平均負債水平并不存在顯著的風險問題，但也不排除個別企業(yè)資不抵債的現(xiàn)象以及企業(yè)未顯示的表外融資行為；（5）流動比率的一般適宜水平為2及以上，平均而言中小板企業(yè)的流動性較強，但同樣要考慮較大的標準差對均值代表性的影響。

四、商業(yè)信用與銀行借款關(guān)系的實證分析

1.相關(guān)性分析檢驗

本文運用統(tǒng)計分析軟件SPSS進行回歸性模型檢驗。

表3、表4、表5是分別為2010、2011、2012年的線性分析結(jié)果。結(jié)合三個表的數(shù)據(jù)信息分析如下：通過分析三個年份的數(shù)據(jù)，可以看出自變量相對于應變量的相關(guān)系數(shù)皆為負數(shù)，說明商業(yè)信用與銀行借貸存在負相關(guān)性。具體關(guān)系將通過回歸分析進一步研究。

2.回歸模型檢驗

本文運用統(tǒng)計分析軟件SPSS進行回歸性模型檢驗。

表6、表7是分別為2011、2012年的回歸分析結(jié)果。結(jié)合三個表的數(shù)據(jù)信息分析如下：（1）相較于大多數(shù)其他控制變量，自變量（STR）的顯著性水平較小，具有一定的代表性。（2）相較于大多數(shù)其他控制變量，自變量（STR）的T值較大，達到一定的顯著性水平，所以可以通過變量的顯著性檢驗。（3）標準化系數(shù)只是用來比較本次試驗的模型中自變量的重要程度，僅限于理論沒有實際意義，因此它沒有常數(shù)項，非標準化是用來做出結(jié)果的，比如要預測數(shù)值。做回歸分析很多情況要聯(lián)系實際，標準化系數(shù)統(tǒng)一了不同變量的量綱，改變了實際情況，不適合做預測，所以本次研究都采用非標準化系數(shù)進行分析。（4）通過分析三個年份的數(shù)據(jù)，可以看出自變量相對于應變量的非標準化系數(shù)皆為負數(shù)，可以證實本文最初的假設即商業(yè)信用與銀行借貸存在替代關(guān)系。

五、結(jié)論

經(jīng)過以上的研究分析，證實了前述假設成立，即金融危機后，浙江中小板企業(yè)的商業(yè)信用與銀行借貸之間存在替代關(guān)系。而且，商業(yè)信用與銀行借款之間的替代作用會隨著經(jīng)濟擴張的程度變大或者縮小，所以，企業(yè)要著重分析融資環(huán)境，合理利用兩種融資渠道，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，避免過度依賴某種融資方式導致的壞賬泛濫或信譽不佳現(xiàn)象。

由于研究的范圍有限，本文還存在著一些局限性：（1）本文通過采樣的方式來確定研究對象，數(shù)據(jù)選取有限，可能導致結(jié)果有偏；（2）所選模型的假設條件不能全部滿足，模型選取的合理性有待考證；（3）實證分析的結(jié)論沒有得到實地考察的驗證，正確性有待考證。（4）本次研究中置信度為95%，而研究變量的顯著性水平大多高于0.05，所以結(jié)論的代表性存在一定的偏差。

參考文獻：

[1]石曉軍，李杰.商業(yè)信用與銀行借款的替代關(guān)系及其反周期性：1998-2006年[J].財經(jīng)研究，2009（03）.

[2]馬茂釗.經(jīng)濟周期中商業(yè)信用與銀行借款替代行為研究[J].新財經(jīng)，2010（07）.

[3]胡國慶.浙江中小板上市公司收益狀況的實證分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2010（2）.

[4]石小軍，張順明.經(jīng)濟周期中商業(yè)信用與銀行借貸替代行為研究[J].管理科學報，2010（12）.

[5]張永軍.經(jīng)濟景氣計量分析方法與應用研究[M].中國經(jīng)濟出版社，2007.

作者簡介：葉晨（1993- ），女，浙江蘭溪人，會計專業(yè)