【摘 要】改革開放以來(lái)，政府在推行金融約束政策的同時(shí)，還伴有金融抑制的特征，按照金融自由化理論，當(dāng)貨幣收益率較低時(shí)，居民儲(chǔ)蓄傾向?qū)⒔档?。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的發(fā)展，金融與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)相互依存、相互制約的關(guān)系將越來(lái)越明顯。如果規(guī)制安排適當(dāng)，城鎮(zhèn)化建設(shè)金融應(yīng)能促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。本文結(jié)合當(dāng)前城鎮(zhèn)化進(jìn)程中面臨的金融約束，提出相關(guān)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化 金融約束 收益

為使金融約束有效，首先要有一個(gè)穩(wěn)定的宏觀金融環(huán)境，其次通貨膨脹率較低并且可以預(yù)測(cè)，因?yàn)楫?dāng)通貨膨脹率很高或不穩(wěn)定時(shí)，政府可以從私人部門那里征收通貨膨脹稅，這和金融約束是不相容。最關(guān)鍵的是，金融抑制下，政府通過把名義利率保持在遠(yuǎn)低于通貨膨脹率的水平上。

一、金融約束的內(nèi)涵

“金融約束”是由赫爾曼、穆爾多克和斯蒂格利茨等人于1997年根據(jù)有關(guān)東亞經(jīng)濟(jì)，尤其是第二次世界大戰(zhàn)后日本經(jīng)驗(yàn)的研究成果提出來(lái)的一個(gè)用于分析政府干預(yù)的新政策框架。他們認(rèn)為金融約束有別于金融自由化，更不同于金融抑制，但對(duì)于發(fā)展中國(guó)家維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全運(yùn)營(yíng)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，推動(dòng)金融深化戰(zhàn)略具有極為重要的作用。我國(guó)近十多年來(lái)所實(shí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐與金融約束所倡導(dǎo)的前提條件是相符合的。我國(guó)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持這一政策取向，政府在制定貨幣和財(cái)政政策時(shí)，既要警惕通貨膨脹，又要防止通貨緊縮，以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面。這些政策是要在金融部門和生產(chǎn)部門內(nèi)創(chuàng)造租金，這種租金就是所控制的利率與市場(chǎng)利率之間的差異，它將成為金融部門的收益。此舉的目的是使金融機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)部門的收益得到了保護(hù)，而不會(huì)做出損害經(jīng)濟(jì)社會(huì)整體利益的事來(lái)，從而有利于提高金融市場(chǎng)的效率。

二、城鎮(zhèn)化進(jìn)程中面臨的金融約束

（一）城鎮(zhèn)化投資整體性不足

首先，銀行為獲得更多收益，會(huì)把大量資金通過非公開渠道投向證券市場(chǎng)，這不僅會(huì)加劇證券市場(chǎng)的投機(jī)性，而且也增加了政府的監(jiān)控成本；其二，為了尋求新的資金出路，銀行容易卷入以不動(dòng)產(chǎn)、債券等資產(chǎn)作抵押的擔(dān)保信貸，在投資利益的刺激下，不自覺地推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格急速膨脹甚至導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)生成。相反，實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)的全能銀行則不易出現(xiàn)上述問題，在全能銀行制度下，證券交易規(guī)模擴(kuò)大，不會(huì)降低銀行特許權(quán)價(jià)值。即使在部分發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，銀行貸款在城市維護(hù)建設(shè)中仍然具有重要地位。歐洲國(guó)家雖然普遍城市化程度已經(jīng)較高，但近幾年各州和地方政府獲得的金融機(jī)構(gòu)貸款余額占金融機(jī)構(gòu)在歐元區(qū)內(nèi)貸款余額的7%～9%左右，這部分貸款大多是被各州和地方政府用來(lái)解決城市公用設(shè)施的維護(hù)和建設(shè)。

（二）中小金融機(jī)構(gòu)比重低，規(guī)模小

銀行業(yè)壟斷程度仍較高。中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。目前。我國(guó)國(guó)有銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是國(guó)有商業(yè)銀行高度壟斷。且市場(chǎng)績(jī)效不高。四大國(guó)有商業(yè)銀行在資產(chǎn).存款.貸款的市場(chǎng)集中度均在50%以上。銀行組織結(jié)構(gòu)高度“縱向化”。貸款權(quán)高度集中?；鶎鱼y行沒有貸款權(quán)。而地方又沒有自己的金融體系。中小金融機(jī)構(gòu)比重低、規(guī)模小。且普遍存在法人治理結(jié)構(gòu)不健全。內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制不完善等問題。發(fā)展?jié)摿?yán)重不足。這種高度集中壟斷的金融組織體系難以形成競(jìng)爭(zhēng)高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。也難以對(duì)地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)提供有效支持。

三、如何為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供有效金融支持

為了解決城市化的金融約束，應(yīng)該從以下戰(zhàn)略融資階段來(lái)推進(jìn)改革。

（一）從短期來(lái)看，探索城市資本運(yùn)營(yíng)的有效途徑

從短期來(lái)看，應(yīng)充分利用政策性金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信貸支持。從當(dāng)前的情況來(lái)看，城市建設(shè)投融資體系中的困境，是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展局限性結(jié)合在一起的，一定時(shí)期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的城市化融資模式。眾所周知，當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)存在很大問題，即缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源。資本市場(chǎng)顯然在短期內(nèi)無(wú)法滿足這種需要，同時(shí)南于基礎(chǔ)設(shè)施投資具有公共產(chǎn)品的特點(diǎn)，建設(shè)周期長(zhǎng)、資金量大、現(xiàn)金流低，風(fēng)險(xiǎn)集中，商業(yè)性信貸資金過度進(jìn)入城建領(lǐng)域的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也很大，需要加以控制。短期內(nèi)要滿足城市化的巨大融資需求，應(yīng)該充分利用政策性金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信貸支持，并適當(dāng)控制短期的商業(yè)性資金過度進(jìn)人城市建設(shè)領(lǐng)域。在這樣的政策目標(biāo)支持下，我們應(yīng)當(dāng)從幾個(gè)方面著手來(lái)理順城建投融資體系。

（二）從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，完善城鎮(zhèn)金融服務(wù)體系

從長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)為市政債券的推行做好制度準(zhǔn)備。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要從根本上解決城市建設(shè)融資問題，并促使地方政府行為的理性化，還要推出真正的市政債券，這符合了中國(guó)國(guó)情與各國(guó)城市發(fā)展的一般規(guī)律。一方面，從財(cái)政角度來(lái)看，市政債券的發(fā)行，有利于減輕中央財(cái)政的負(fù)擔(dān)，清晰界定中央與地方的事權(quán)、財(cái)權(quán)關(guān)系。也有利于增強(qiáng)地方財(cái)政收支行為的透明度，加強(qiáng)對(duì)地方政府的監(jiān)督；另一方面，從金融角度來(lái)看，多年來(lái)，以大量銀行貸款為主的支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的間接融資體制，客觀上抑制了長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的發(fā)展。開辟市政債券市場(chǎng)既是今后資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方向，也是長(zhǎng)期城市化所必需的金融基礎(chǔ)要素。

四、結(jié)論

中國(guó)的金融體系是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中繼承下來(lái)的，目前其改革仍處于起步階段。一方面由于仍實(shí)行利率管制，中國(guó)的金融還處于金融抑制狀態(tài)，另一方面，又存在一定的經(jīng)濟(jì)泡沫。過快的金融自由化政策顯然不是解決上述問題的有效方法，從金融約束的前提條件和實(shí)行手段及發(fā)展過程來(lái)看，金融約束政策可以為中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程提供一些值得思考的成分。

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作者簡(jiǎn)介：

張晶，女，1983年11月出生，寶雞職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系助教，從事金融、經(jīng)濟(jì)管理等課程的教學(xué)工作。