備受矚目的香港市場首只夜店股愛夜蒲1月23日掛牌上市，該集團屬于香港耀才證券主席葉茂林旗下。在招股期間就人氣超旺成為港股“超購?fù)酢钡膼垡蛊眩?2080.HK），第一天收盤大漲89%，一舉成為港股“升幅王”。其招股書揭開了夜店經(jīng)營的神秘面紗，被業(yè)內(nèi)人士稱為“料足勁大”。

港股“超購?fù)酢?/p>

香港市場首只夜店股愛夜蒲掛牌上市就受熱捧，第一天收盤接近翻番，成為近年港股新股賺錢王。該股開市報2.79港元，較招股價1.5元高出86%；盤中最高見3.21港元，較招股價高出114%；收盤報2.84港元，升幅收窄至89%。成交額高達5.75億港元。

在愛夜蒲招股期間，引來了10.4萬人申購，超購逾3500倍，9萬人空手而歸，占申購者比例近九成。愛夜蒲以超高人氣一舉擊敗米蘭站成為港股“超購?fù)酢?。米蘭站曾是香港市場近三年來最熱新股，超購2179倍。

愛夜蒲的熱賣程度到了一股難求的地步。據(jù)了解，申購500萬港元股份或以下，投資者最多能獲分兩手，申購500萬港元以上，則最多獲分3手。

愛夜蒲每手交易股數(shù)為2000股，以上限1.5港元計，每手涉資3000港元。其中，約2.2萬人申購一手，僅有219名“幸運兒”中簽，其比率不到1%；另有逾3200人申購“頭錘飛”，中簽率僅0.14%，其中320人僅獲分兩手股份?！邦^錘飛”為投資者可認購的上限股數(shù)，認購金額為630萬港元。

經(jīng)營秘訣

外界對于夜店上市一直頗為好奇，不僅僅是因為該行業(yè)的特殊性，更是因為可以通過其招股說明書了解公司的經(jīng)營手法、酒水毛利、人均消費以及警察搜查習(xí)慣。

葉茂林曾對媒體透露，三家夜店盈利可觀，每年約賺4000萬港元。根據(jù)愛夜蒲保薦人交銀國際的研究報告，預(yù)計上市后市值約2.66億～3.73億港元。

愛夜蒲招股書揭開了夜店經(jīng)營的一角，讓人們得以窺見一家夜店運營的情況。

愛夜蒲作為行業(yè)中的梟雄，在蘭桂坊經(jīng)營三間夜店。據(jù)招股書介紹，分別是Magnum Club、Billion Club以及Beijing Club。其中，Magnum Club在2012年底開幕，會員入會費1.88萬港元，是中環(huán)知名夜店。Billion Club的露臺內(nèi)配有實物大小的銅牛，Magnum會所DJ棚由水晶裝飾，二者均設(shè)有金碧輝煌的洗手間。而此次IPO所得將用于在中環(huán)開設(shè)新會所Zentral，預(yù)計今年下半年開張。

撇開其他私人娛樂，酒水是夜店最大收入來源，香檳和烈酒占到愛夜蒲集團的一半營收。愛夜蒲去年營收增長近27%，至1.74億港元，毛利率達到81.7%。一杯gintonic成本價不足港幣10元，但在愛夜蒲售價連同服務(wù)費則近港幣100元。而且，通過會員制，愛夜蒲還圈定了一批忠實擁躉，把替人安排夜生活做成了一門可持續(xù)發(fā)展的營生。

招股書顯示，其會所銷售額最高的飲品是酩悅香檳。但最受歡迎的飲品為Jagerbomb，即將野格力嬌酒投入一杯紅牛中。野格力嬌酒是一種德國飲品，由56種香草、植物根莖和香料制成，口感呈茴香味。其受歡迎程度超越了前三年最熱門的皇冠伏特加。

增長靠擴張

根據(jù)“愛夜蒲”招股書的介紹，其業(yè)務(wù)前景很難預(yù)計。截至2013年3月底前，兩個年度的營業(yè)額分別同比上升96%及27%，毛利率均超過80%。不過，該集團自2013年3月至年底九個月的營業(yè)額卻下跌了5.3%，主要緣于會所行業(yè)的競爭加劇，若收入增長僅依賴外延擴張，則香港市場容量有限，未來前景難以樂觀。

從招股書更可看出一些夜蒲生意的細節(jié)。以2013財年為例，愛夜蒲銷售飲品及煙草產(chǎn)品的收入為1.35億港元，占總收入1.74億港元的77.59%。入場費次之，收入為2241.5萬港元，占比12.88%。其余收入則為衣帽間寄存、活動租金、贊助收入及小費等。

公司稱，2011年至2013年度毛利率分別為84.0%、82.6%及81.7%。得益于超高毛利率，愛夜蒲現(xiàn)有的三家夜店幾乎瞬間回本——Magnum Club、Beijing Club及Billion Club的回本期分別為1.1年、1.7年及0.9年。招股書顯示，2011年至2013年，愛夜蒲營業(yè)額分別為6998.6萬港元、1.37億港元及1.74億港元，同比增長分別達到95%及27%。

由此可見，公司未來增長取決于第四家會所擴張，而香港市場容量有限，導(dǎo)致其外延擴張遇到天花板。

作為香港最有名的夜場勝地，中環(huán)的蘭桂坊生意火熱。愛夜蒲旗下的三家夜店生意火爆，每逢假日和周末，門口經(jīng)常出現(xiàn)排隊入場的長龍。愛夜蒲的經(jīng)營手段就是雇了不少年輕模特，在酒店門口招攬顧客，推銷數(shù)千港元的香檳酒。

火熱表象的背后，是夜店激烈競爭的態(tài)勢。交銀國際援引業(yè)內(nèi)人士的話稱，每晚蘭桂坊的人流約有四五千，為了吸引同一批顧客，夜店之間競爭激烈。

愛夜蒲已不滿足于彈丸香港，還把目光投向了廣袤內(nèi)地。其募資金額中，除了2014年在蘭桂坊開設(shè)Zentral之外，將有20%用于研究在香港以外地區(qū)的擴充計劃，“例如在成都、海口及無錫等城市的潛在商機”。

全球夜店股表現(xiàn)欠佳

據(jù)悉，業(yè)內(nèi)人士大多不看好愛夜蒲的長期走勢。根據(jù)彭博的資料顯示，包括愛夜蒲在內(nèi)，全球共有八只夜店股，大部分在上巿后股價表現(xiàn)欠佳。

以同在亞洲上市的新加坡St James Holdings為例，近年股價一沉不起。其余夜店股中，有四只于美國上巿，其股價亦不見驚喜。其中Scores歷史悠久，開業(yè)超過30年，不過其在上市后多次涉嫌情色事件，被當局大力打壓，近年股價低位徘徊。

全球首只上巿的夜店股為澳洲的Planet Platinum，其表現(xiàn)也沒有超過世界各地的同業(yè)者，同樣受當局嚴打，拖累股價表現(xiàn)。

香港市場雖迎來首只上巿的夜店股，但娛樂場所上市卻非首次嘗試。香港無人不曉的大富豪夜總會，早于1987年已計劃上市，當時聯(lián)交所前主席李福兆更出任大股東，最終未能通過監(jiān)管機構(gòu)審批。中星集團大股東薛濟匡私人持有的連鎖卡拉OK集團Neway，數(shù)年前亦計劃上市，最終因估值不符合要求而擱置一邊。

夜店的租金成本以及與租賃相關(guān)的風(fēng)險是一個重要的負面因素。愛夜蒲三家店的租賃合同在2015年中到2016年初陸續(xù)到期，不算是長期租賃合同。在香港這樣一個寸土寸金的地方，房東漲起房租來經(jīng)常是毫不留情，看到夜店上市名氣大了，大幅提高租金也不是沒有可能。如果公司想換個地方另開新店也需要花費大量裝修和宣傳成本，因此未來的盈利增長非常不確定。

此外，公司經(jīng)營更大的風(fēng)險來自于政府對夜店行業(yè)的嚴格規(guī)管。在香港經(jīng)營夜店需要取得多種批準、牌照和許可證，這些牌照的取得都有一系列嚴格的審查。愛夜蒲在招股說明書中提到，香港酒牌局新近頒布了新的評估酒牌申請的指引（已于2013年12月1日生效），對發(fā)牌透明度和加強監(jiān)管等有了新的要求，可能嚴格控制可容納人數(shù)上限及保障樓上酒吧的安全，增設(shè)酒牌的發(fā)牌條件，因此，公司未來的經(jīng)營存在許多不確定風(fēng)險。