特點與商業(yè)模式

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式，我們認(rèn)為主要有以下三種。第一種為網(wǎng)絡(luò)貸款，它亦是目前內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最廣泛的商業(yè)模式，即利用互聯(lián)網(wǎng)平臺從事吸收存款、發(fā)放貸款的傳統(tǒng)金融中介服務(wù)，可細(xì)分為P2P（Peer to Peer）、小貸及眾籌三種模式。這三種商業(yè)模式在內(nèi)地的重要代表分別為拍拍貸、阿里小貸及淘夢網(wǎng)；第二種商業(yè)模式為網(wǎng)絡(luò)支付結(jié)算，它是指互聯(lián)網(wǎng)第三方支付或移動支付平臺為其用戶提供的支付結(jié)算服務(wù)，代表性的公司有阿里巴巴旗下的支付寶及騰訊的財付通；第三種模式為網(wǎng)絡(luò)理財，指互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)行理財產(chǎn)品，通過與基金公司合作將募集的資金投資，然后用收益向理財產(chǎn)品的持有者支付本息的業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)理財模式在2013年迎來爆炸式發(fā)展，具代表性的網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品包括阿里巴巴的余額寶、百度的百賺以及騰訊的理財通。

在2013 年，互聯(lián)網(wǎng)金融得到突飛猛進的發(fā)展，在網(wǎng)絡(luò)理財中表現(xiàn)最為亮麗的是余額寶。余額寶的業(yè)務(wù)模式是將用戶在余額寶上的交易賬戶與貨幣市場基金天弘基金對接，從而將客戶留在該賬戶中的閑余資金自動投資于貨幣基金，得到遠高于活期存款利率的利息收入。去年6月余額寶首發(fā)，到今年2月底，天弘基金資產(chǎn)管理規(guī)模，從136億元飆升至5000億元，成為國內(nèi)規(guī)模最大的公墓基金，并躋身全球第七大基金和第三大貨幣基金。余額寶的成功，也吸引了競爭對手騰訊及百度推出類似的產(chǎn)品。

內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展，與以下幾個方面有關(guān)。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)具有大數(shù)據(jù)下的信息處理、風(fēng)險評估及風(fēng)險定價能力，可顯著降低信息的不對稱。這點恐怕是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行最大的區(qū)別。以數(shù)據(jù)的獲取量為例，雖然傳統(tǒng)的商業(yè)銀行亦有龐大的數(shù)據(jù)儲備，但與某些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)相比遠遠不足。原工行行長楊凱生透露，工商銀行有4.1億個人客戶和460萬法人客戶，累計數(shù)據(jù)規(guī)模超過300TB。但根據(jù)比特網(wǎng)資料，淘寶網(wǎng)在2011年每天獲得的數(shù)據(jù)量就達到50TB，共有4億條產(chǎn)品訊息和2億多名注冊用戶在上面活動，每天超過4000萬人次訪問。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)亦具備完整的供應(yīng)鏈信息，充分掌握了供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商等環(huán)節(jié)的信息，可針對供應(yīng)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)提供小額資金支持，達至雙贏的局面。例如，截至2013年11月，阿里小貸服務(wù)的小微企業(yè)超過52萬家，貸款金額超過1300億元，但壞賬率僅為1%左右。

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將金融交易的各個環(huán)節(jié)通過網(wǎng)絡(luò)平臺聚集在一起，而不需要金融中介，具有去金融中介的的特征。由于資金供求的期限和數(shù)量匹配可完全通過互聯(lián)網(wǎng)解決，資金使用效率得到大幅提高，甚至可達至零閑散資金水平，因此可大大降低交易成本。余額寶獲得成功，其一就在于讓用戶充分利用閑散資金進行投資，用戶只要將錢存入余額寶，就等于購買了貨幣基金，其贖回亦充分享受T+0交易便利，可做到隨用隨取。

互聯(lián)網(wǎng)金融符合了中小融資者及中小投資者的需求。從融資者的角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)具有良好的技術(shù)平臺、零售客戶資源和大數(shù)據(jù)，能有效解決小微企業(yè)和個人渠道不暢和信息不對稱的問題，因此愿意向小微企業(yè)及個人提供大量小額資金。從投資者的角度看，中小投資者具有單筆資金量小、投資時間不固定、投資能力不強及資產(chǎn)流動性需求高的特點，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)很多創(chuàng)新正是迎合了中小投資者的投資需求。以余額寶為例，投資最低額僅1元人民幣，其目的就是降低投資門檻，利用小額資金和碎片化時間，為中小投資者選取最佳投資機會、實現(xiàn)收益最大化。

風(fēng)險及監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)和設(shè)計上并沒有本質(zhì)的區(qū)別，它只是在金融銷售渠道及金融獲取渠道上有所創(chuàng)新，亦具有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品所固有的信用違約、限期錯配及流動性錯配風(fēng)險。除上述傳統(tǒng)風(fēng)險外，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品還具有以下特有的風(fēng)險：

第一，最后貸款人風(fēng)險。傳統(tǒng)商業(yè)銀行盡管要面對固有的信用違約及限期錯配風(fēng)險，但它有央行作為最后貸款人給以支持，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)目前并未嚴(yán)格納入央行及銀監(jiān)會的監(jiān)管范圍，一旦發(fā)生產(chǎn)品違約，其破壞力將十分巨大。

第二，法律風(fēng)險。由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)仍處于無監(jiān)管機構(gòu)、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及無準(zhǔn)入門檻的狀態(tài)，稍有不慎就可能觸碰非法吸收公眾存款及非法集資的法律底線。比如2013年10月一家名為天力貸的P2P公司在運行半年后停止運轉(zhuǎn)，其法人代表涉及非法吸收公眾存款被捕。

第三，內(nèi)控風(fēng)險。部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)缺乏健全的內(nèi)部控制，極有可能引起經(jīng)營混亂。比如，有的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺沒有建立資金第三方托管機制，如果沒有外部監(jiān)管，就存在資金被挪用甚至攜款跑路的風(fēng)險。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)處于開放式的網(wǎng)絡(luò)通信中，其網(wǎng)絡(luò)容易受到計算機病毒以及網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊，存在一定程度的技術(shù)風(fēng)險。

互聯(lián)網(wǎng)金融的展望

雖然中央政府已明確表示鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，但未來之路并非一帆風(fēng)順。以余額寶發(fā)展為例，其高速發(fā)展有兩個重要原因。一是內(nèi)地商業(yè)銀行存款利率尚未完全實現(xiàn)自由化；二是監(jiān)管部門尚未對其實行類似商業(yè)銀行的監(jiān)管，比如它不用交付法定存款準(zhǔn)備金，亦沒有自有資本充足率、風(fēng)險撥備及流動性比率的要求，因此它可以獲得比商業(yè)銀行低得多的資金成本，能為客戶帶來較高的利息收入。但周小川在兩會記者會上表示，內(nèi)地或在近一兩年完全實現(xiàn)利率自由化及今年內(nèi)將推出互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管規(guī)則，如再加上各大商業(yè)銀行紛紛出招反擊余額寶，其七日年化6%左右的超高收益率恐不可持續(xù)。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融的未來發(fā)展之路充滿挑戰(zhàn)，但仍然值得期待。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行服務(wù)的對象存在明顯差異，雙方均難以取代對方。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)主要面向小微企業(yè)及中低收入個人，其具有強大的網(wǎng)絡(luò)分銷能力，能大大降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)在信息收集、信用等級評價以及風(fēng)險管理上成本都極小。阿里金融副總裁胡曉明透露，阿里金融單筆小微信貸的操作成本為2.3元，而銀行的單筆信貸操作成本在2000元左右；其次，互聯(lián)網(wǎng)金融能通過網(wǎng)絡(luò)對大數(shù)據(jù)的充分挖掘，來解決小微業(yè)務(wù)信息不對稱的難題?？傮w來說，互聯(lián)網(wǎng)金融在緩解信息不對稱、提高交易效率、優(yōu)化資源配置、豐富投融資方式等方面，的確在不斷展現(xiàn)出有別于傳統(tǒng)金融的不俗表現(xiàn)。