一夜之間，中國對奶酪的需求超過了對鐵礦石的需求。隨著中國逐漸從投資主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長，鐵礦石、銅等硬性大宗商品超級周期已然結(jié)束，牛奶、肉類、魚、谷物等軟性大宗商品的溢價(jià)反而上升。

周期結(jié)束之時(shí)，正值國內(nèi)房地產(chǎn)跌入深淵之際。因建筑業(yè)是鋼鐵產(chǎn)業(yè)的最大客戶，房地產(chǎn)業(yè)的崩盤效應(yīng)立現(xiàn)。較之于2007至2009年3年，過去3年中國出售的土地總量多了一倍，地方政府的賣地收入為史上最大規(guī)模的財(cái)政刺激提供了巨額資金，亦將房地產(chǎn)泡沫在2013年底推向頂峰——城鎮(zhèn)在建住宅的建筑面積卻達(dá)到了57億平米，是年均銷售量的5倍。“唱衰者”高盛（Goldman）認(rèn)為房地產(chǎn)將出現(xiàn)兩年的下跌行情，住房成交量將下跌15%，開發(fā)商的賬面價(jià)值將抹去五分之一。

采礦業(yè)亦因此一片風(fēng)聲鶴唳，鐵礦石價(jià)格就此雪崩。作為一種特殊商品，鐵礦石的價(jià)格幾乎完全取決于中國的需求。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的鐵礦石消費(fèi)量占全球供應(yīng)量的三分之二，鋼材產(chǎn)量占全球的近一半。眼下鐵礦石價(jià)格已是冰點(diǎn)，自2012年9月以來首次觸及每噸97美元的歷史低點(diǎn)，這一價(jià)格較年初時(shí)下跌了25%。受此拖累的是礦業(yè)巨頭們的估值——澳大利亞Fortescue僅需付出4倍預(yù)期市盈率的價(jià)格，力拓（Rio Tinto）市盈率則為10倍，必和必拓（BHP Billiton）的市盈率則維持在12倍。

國內(nèi)鋼鐵商的命運(yùn)則更加悲慘，由于盈利乏力且現(xiàn)金流短缺，鋼鐵商的信貸模式幾近枯竭。這一行業(yè)所持有壞賬規(guī)模令人觸目驚心。而為了壓縮鋼鐵產(chǎn)能，中國還曾限制煉鋼廠以鐵礦石做抵押獲取貸款的行為。受此影響，鐵礦石市場曾出現(xiàn)數(shù)次拋售狂潮，價(jià)格也因此急劇下跌。因盈利乏力且缺少流動(dòng)資金，越來越多的鋼企被迫不得不將鐵礦石庫存作為融資工具，國際交易商出于銷售壓力亦鼓勵(lì)前者以鐵礦石在境外作抵押品換取貸款。這一數(shù)字已頗為驚人——高盛3月發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)近四成鐵礦石是用來融資。從表面上看，境外的貸款利率低于國內(nèi)，賣家和買家均可同時(shí)受益，但事實(shí)上這并非如此。

上述做法無異于飲鴆止渴。鐵礦石的下跌勢必導(dǎo)致抵押品價(jià)值縮水，銀行隨之要求貿(mào)易商追加抵押品或歸還部分貸款，否則會(huì)出售抵押品。若銀行或貿(mào)易商短期內(nèi)回籠資金，就必須在現(xiàn)貨市場上拋售鐵礦石——較之于期貨市場，現(xiàn)貨市場流動(dòng)性很差，鐵礦石必須以更低的價(jià)格甩賣，如此惡性循環(huán)。螺旋式下跌將導(dǎo)致鋼企資金鏈緊繃甚至斷裂，甚至資不抵債而倒閉。

眼下很多以鐵礦石抵押苦苦支撐、負(fù)債累累的煉鋼廠，雖竭力維持光鮮的賬面數(shù)字，但這種局面不會(huì)持續(xù)太久——鋼廠的高開工率已導(dǎo)致國內(nèi)鋼價(jià)連續(xù)五個(gè)月下跌，鐵礦石作為抵押物亦還將貶值。更為雪上加霜的是鐵礦石的繼續(xù)供大于求。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，中國進(jìn)口鐵礦石達(dá)到8300萬噸。迄今為止，中國鐵礦石進(jìn)口總量增至3.05億噸，比去年同期增長了21%。

受此影響，一方面，未來幾年中國鋼鐵行業(yè)將會(huì)爆發(fā)全球矚目的倒閉與兼并狂潮。另一方面，隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)走低，之前心高氣傲的國際礦業(yè)巨頭們將不得不向中資企業(yè)拋出橄欖枝，尋求合資或者參股。眼下，力拓?cái)y手中鋁開發(fā)幾內(nèi)亞鐵礦石項(xiàng)目即是一例。這一項(xiàng)目投資規(guī)模高達(dá)200億美元，預(yù)計(jì)每年將出產(chǎn)1億噸的高品位鐵礦石。未來幾年，類似超大規(guī)模的合資潮或?qū)⒌絹怼?/p>