自今年4月開(kāi)始，全球最大的兩個(gè)民主國(guó)家印度和印度尼西亞分別開(kāi)啟選舉模式，合計(jì)選民數(shù)高達(dá)17億。另一方面，年初迄今兩國(guó)股市和貨幣也雙雙強(qiáng)烈反彈，這意味著市場(chǎng)正寄希望于新政府能推動(dòng)姍姍來(lái)遲的經(jīng)濟(jì)改革，打擊無(wú)所不在的政治腐敗。

在過(guò)去一年中，印度和印尼的經(jīng)濟(jì)狀況并不樂(lè)觀：資產(chǎn)負(fù)債表脆弱，在遭受美聯(lián)儲(chǔ)縮減刺激計(jì)劃、政府政策惰性、財(cái)政管理失當(dāng)以及資本流出導(dǎo)致貨幣貶值等多重打擊下更顯得不堪一擊。

但令人欣慰的是，目前市場(chǎng)已出現(xiàn)樂(lè)觀情緒，兩國(guó)選舉熱的發(fā)酵正推動(dòng)資本持續(xù)流入，境外債務(wù)融資和外國(guó)機(jī)構(gòu)投資的表現(xiàn)也非常強(qiáng)勁，而且此種勢(shì)頭可能仍將延續(xù)，從而為印尼盾和印度盧比提供支撐。自年初以來(lái)，以美元口徑計(jì)算，MSCI印度股票指數(shù)上漲了7.5%，MSCI印尼指數(shù)大漲28.4%。與此同時(shí)，印度盧比升值2.7%，印尼盾升值7.3%。

當(dāng)然，兩國(guó)也并非晴空萬(wàn)里。新一屆改革派政府可能對(duì)那些渴望從新興市場(chǎng)獲取收益的國(guó)際投資者具有極大吸引力。但正在進(jìn)行的選舉只會(huì)讓人們暫時(shí)忘卻兩國(guó)面臨的巨大挑戰(zhàn)，新政府能否從零開(kāi)始撬動(dòng)整個(gè)投資周期仍然存疑。

對(duì)印度來(lái)說(shuō)，我們決不能忽視該國(guó)的“單邊思維”這一最大風(fēng)險(xiǎn)—選舉結(jié)果或許錯(cuò)誤地解讀了印度民眾。如果這個(gè)國(guó)家的選舉歷史可以借鑒，就不應(yīng)低估仍支持國(guó)大黨政治路線(xiàn)的農(nóng)村地區(qū)選民。事實(shí)上，過(guò)去印度已多次出現(xiàn)意見(jiàn)民調(diào)和出口民調(diào)發(fā)生嚴(yán)重偏差的情況，比如2004年和2008年大選，甚至最近的德里邦選舉也是如此。

而從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，印度政府主要以限制黃金進(jìn)口和為非印度居民提供超高杠桿收益來(lái)吸引美元流入。據(jù)瑞銀預(yù)計(jì)，該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差將從2013年占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4.8%逐步縮小至2015年的1.9%。

這正是理想與現(xiàn)實(shí)的交匯點(diǎn)。因?yàn)橐环矫?，印度等待中央政府批?zhǔn)的項(xiàng)目中有三分之二屬于電力和鋼鐵業(yè)，而這兩個(gè)行業(yè)目前產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、無(wú)需新的投資。同樣，通過(guò)重組印度煤業(yè)（Coal India）以及進(jìn)行煤炭區(qū)塊拍賣(mài)來(lái)解決生產(chǎn)增長(zhǎng)疲軟問(wèn)題，也還要等待數(shù)年。

與此同時(shí)，障礙卻無(wú)處不在：法律挑戰(zhàn)可能讓全國(guó)高速公路項(xiàng)目止步，從而使其在印度道路網(wǎng)絡(luò)中的作用下降；鐵路資金匱乏；私人合作計(jì)劃尚未起步。另外，政府若想進(jìn)行財(cái)政刺激也不大可能，因?yàn)樨?cái)政困難令政府舉步維艱。

另一個(gè)國(guó)家印尼盡管常被視為消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體，從占GDP的比重看也確實(shí)如此，但如果沒(méi)有投資先行改善，僅靠消費(fèi)很難拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈，因?yàn)橥顿Y是增長(zhǎng)、就業(yè)及收入的先導(dǎo)指標(biāo)。預(yù)計(jì)未來(lái)印尼GDP中的投資和消費(fèi)兩大板塊都將進(jìn)一步下滑，但投資或率先觸底，同時(shí)出口也將企穩(wěn)。而本輪印尼經(jīng)濟(jì)放緩可能到2014年第三季度才能觸底反彈。到那時(shí)，過(guò)去一年政府采取的諸多措施和調(diào)整機(jī)制將走過(guò)最痛苦階段，基數(shù)效應(yīng)會(huì)讓下半年日子較為好過(guò)。

值得注意的是轉(zhuǎn)折點(diǎn)已然在望。2013年，不僅印尼央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)175個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)利率和長(zhǎng)期收益率也大幅趨陡。印尼央行最近強(qiáng)調(diào)印尼盾貶值有助于經(jīng)常項(xiàng)目逆差保持穩(wěn)定。

還有一個(gè)利好消息是通脹。隨著該國(guó)上調(diào)燃料價(jià)格的影響逐步減退，加上與去年相比基數(shù)效應(yīng)日益有利，通脹應(yīng)在未來(lái)數(shù)月開(kāi)始下降，可能到2014年下半年降至5%甚至更低，但前提是不會(huì)再次上調(diào)燃料價(jià)格。

在此情況下，印尼央行可能考慮下調(diào)基準(zhǔn)利率。2013年印尼盾對(duì)美元大幅貶值26%，很大原因在于印尼需要修補(bǔ)因外貿(mào)發(fā)展不利導(dǎo)致的貿(mào)易逆差。隨著形勢(shì)不斷改善，逆差或?qū)⒗^續(xù)存在，但在年底前占GDP的比重則有望降低至2.8%。

攪亂大選盛宴或許并不明智，但在盛宴過(guò)后，市場(chǎng)卻常宿醉。