在證監(jiān)會掛出的最新IPO公司榜單上，王健林的萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱“萬達院線”）赫然在列。

成立于2005年的萬達院線從2010年開始遞交IPO申請，至今等待A股的入場門票已三年有余，而此次獲批，意味著萬達院線將成為國內(nèi)“電影院線第一股”。

萬達院線不缺少登陸資本市場的底氣。截至2013年底，萬達院線擁有五星級影城142家以及1247塊銀幕，其中全國173塊IMAX銀幕中，萬達院線就占89塊；另外，在2013年全國百強影院中，萬達影院占據(jù)了37席，當年萬達院線的票房收入達31.6億元，占全國票房份額的15%，這也是萬達院線連續(xù)五年在票房收入、市場份額上位列全國首位；尤其是在并購美國AMC院線之后，萬達院線已成為全球規(guī)模最大的電影院線運營商。

除了票房收入外，由影院投資、電影發(fā)行、影院廣告和賣品收入等衍生業(yè)務的多路驅(qū)動力量，也合力促成了萬達院線在過去的持續(xù)強勁盈利能力。萬達官網(wǎng)資料顯示，萬達影院的平均收入是行業(yè)的兩倍，盈利是行業(yè)的三倍。更令同行欽羨的是，截至2013年末，萬達院線期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為11.75億元，同比增長近七成。

然而，萬達亮麗的業(yè)績很大程度上是建立在大股東萬達集團向其收取遠低于市價平均水平的租金基礎之上的。資料顯示，2011年～2013年，萬達院線向萬達商業(yè)地產(chǎn)支付的費用分別為0.94、1.58、2.22億元，租金占票房收入的比例約為10%。相比之下，一線城市目前很多影院的租金已經(jīng)達到影院票房收入的20%左右，甚至有的超過了25%，萬達院線的租金不僅遠低于其他幾大院線的租金，而且低于廣電總局的指導上限——影院租金不超過年票房收入的15%。因此，萬達院線上市之后，關聯(lián)交易的麻煩接踵而至。預披露文件顯示，萬達院線已開業(yè)的142家影院中，有83家影院構(gòu)成關聯(lián)交易。

按照上市后的要求，萬達院線的租金水平必須符合市場公允價格，為此，萬達院線在其招股書中表示，將嚴格遵守市場公允性的原則進行租金價格的調(diào)升，以影院凈票房收入的11%為標準，將未來三年萬達院線關聯(lián)租金相關比例提升到不超過13%但不低于9%。盡管如此，這一指標依舊低于目前市場中的實際價格，必然還會受到市場的進一步責難；另一方面，即便是大幅提高租金價格，萬達院線也逃不過向關聯(lián)方進行利益輸送的質(zhì)疑。

應當說，萬達院線并不差錢，但要繼續(xù)在中國電影市場占據(jù)主動，的確需要補充“彈藥”。根據(jù)招股說明書，萬達院線將募集20億資金，其中16億元用于影院建設項目，計劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底增長超80%。

萬達院線的影院擴張方式的確沒錯。目前全國共有院線數(shù)量46條，萬達院線、上海聯(lián)合院線、中影星美、中影南方新干線等前五大院線市場份額接近50%，行業(yè)集中度很高。這就意味著，萬達通過增資并購實現(xiàn)擴張的空間有限，只能依靠自身影院的數(shù)量增長來擴大市場份額。但問題是，走自我院線數(shù)量擴張之路的并非萬達一家。據(jù)悉，與萬達院線同時登上A股IPO預披露榜單的上影股份有限公司，在計劃募資的9.69億元中，也準備拿出7.6億元在全國投建34家影院。

與諸多影院公司不同的是，萬達院線一直是獨來獨往，不存在一家加盟影院，但上影股份等影院巨頭除了自營影院之外，還通過統(tǒng)一供片等方式吸引諸多加盟影城，上影股份更是以加盟影城為主。這就意味著，萬達院線取勝的困難程度可見一斑。而且，雖然國內(nèi)的銀幕數(shù)量增長驚人，但目前影院的平均上座率只有15%，二者增長比例失衡。在這種情況下，萬達院線甚至會觸及行業(yè)的“天花板”。也許種下的是“龍種”，產(chǎn)下的是“跳蚤”。

除了繞不開的內(nèi)部競爭生態(tài)外，萬達院線不能不受到外圍力量的羈絆。目前包括TCL、IMAX等許多國內(nèi)外廠商已將目光投向家庭影院市場，3D視覺的成熟應用使足不出戶也可以如同在影院一樣；同時，云計算大潮之下的互聯(lián)網(wǎng)付費和點播觀影，也在拼命搶奪觀眾。面對各路勁旅的包抄，萬達院線能否所向披靡很難定論。