7月1日開始，港元匯率在時隔一年半之后再度轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.75港元兌1美元的水平，并多次觸及“強(qiáng)方兌換保證”，香港金管局不得不按照聯(lián)系匯率制度在市場上持續(xù)注入港元，以維持港元匯率的穩(wěn)定。僅僅在7月份，香港金管局便在市場上累計(jì)注入超過700億港元，這是繼2008年8月至2012年12月間約1000億美元的資金凈流入香港之后，游資流入香港最為集中的一次。不斷流入的資金令香港資本市場在7月份表現(xiàn)亢奮，市場風(fēng)險(xiǎn)也因此逐步提升。

在7月份之前，大概許多人還不會想到游資會這么快重返香港，因?yàn)榘凑找话愕倪壿?，在美國?jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲逐步取消量化寬松措施（QE）以及加息的預(yù)期之下，那些自2008年金融海嘯之后流入新興市場的資金會重回西方市場。不過，近一個多月來的情況卻是游資開始重返包括香港在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體，并推高當(dāng)?shù)氐膮R率。而在2008年8月至2012年12月間，約1000億美元的資金凈流入香港的那場資金盛宴，毫無疑問是因?yàn)槊缆?lián)儲當(dāng)時的QE釋放出充足的流動性所致。

19個月后再出手

香港自1983年起實(shí)施聯(lián)系匯率制度，港元以7.80港元兌1美元的匯率與美元掛鉤，并透過嚴(yán)謹(jǐn)及穩(wěn)健的制度來實(shí)施。而自2005年開始，香港金管局推出“強(qiáng)方兌換保證”，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從市場買入美元，并宣布將“弱方兌換保證”的匯率水平由7.80港元移至7.85港元，讓強(qiáng)弱雙向的兌換保證能以聯(lián)系匯率7.80港元為中心點(diǎn)對稱地運(yùn)作。

“強(qiáng)方兌換保證”以及“弱方兌換保證”，是維持港元匯率穩(wěn)定的重要機(jī)制。在強(qiáng)方及弱方兌換保證水平所設(shè)定的兌換范圍內(nèi)，香港金管局將選擇進(jìn)行市場操作，在市場注入或買入港元，令港元順暢運(yùn)作。

實(shí)際上，早在6月份，港元匯率便持續(xù)偏強(qiáng)。在6月19日，曾突然飆升至7.7498的水平，沖破7.75的“強(qiáng)方兌換保證”。彼時，香港金管局發(fā)言人回應(yīng)，這是因?yàn)槿藶殄e誤造成打錯價(jià)的情況，并非實(shí)際市場架構(gòu)。恒生銀行環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)主管馮孝忠彼時還分析指出，港元匯率交投一向較低，少數(shù)的商業(yè)盤足以令匯價(jià)波動，鑒于當(dāng)時的市況，他難以確認(rèn)資金流入香港。

不過，兩周之后，港匯確認(rèn)突破了“強(qiáng)方兌換保證”，香港金管局在7月1日前后三度出手，向市場注入93.16億港元。這是自2012年12月之后，香港金管局首度入市穩(wěn)定港元匯率。自此之后，香港金管局不斷出手穩(wěn)定港元匯率，僅僅在7月份，香港金管局便在市場上累計(jì)注入超過700億港元。

資金流入引起多方猜測

由于正值美聯(lián)儲逐步“退市”，加上“滬港通”開通在即，此時資金凈流入香港，市場有著不同的看法。有一部分的市場人士相信，游資持續(xù)流入香港，是因?yàn)榧磳拥摹皽弁ā薄?/p>

渣打銀行全球研究部高級利率策略師劉潔認(rèn)為，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，以及“滬港通”的因素刺激內(nèi)地股市反彈，帶動了港元需求，“如果要炒作中國概念，香港不失為一個好地方”。他亦相信，資金會持續(xù)流入香港，港元匯率偏強(qiáng)的情況預(yù)計(jì)會持續(xù)到年底。

值得一提的是，由于擔(dān)心遭到國際社會制裁，有現(xiàn)象表明不少俄羅斯企業(yè)正將手頭資金轉(zhuǎn)換成港元，這亦刺激了港元需求，推高港元匯率。俄羅斯第二大移動服務(wù)營運(yùn)商OAO MegaFon首席財(cái)務(wù)官表示，由于美國和歐洲加大對俄羅斯的制裁力度，公司已將其所持部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)為港元。據(jù)悉，該公司已將其40%的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為港元，約47億港元。

金管局解釋資金流入

香港金管局也有著自己的解釋。香港金管局副總裁彭醒棠指出，近期港元需求增加，主要是由于一般商業(yè)活動所導(dǎo)致。第一，每年6至9月是H 股派息的高峰期，今年有關(guān)的派息金額龐大，共需約2000 億港元，這造成了非常大的港元需求；其次，近期不少跨境并購活動推高了港元的需求，例如中信泰富因?yàn)槭召從腹镜馁Y產(chǎn)需要發(fā)行總值約530億港元的新股，新加坡華僑銀行為收購香港永亨銀行，則需要支付約400億港元。

另一方面，由于新股上市、收購合并和派息等活動頻繁，港元流動資金都集中在數(shù)家“收票銀行”，而半年結(jié)前后，銀行一般較謹(jǐn)慎并保留較多港元流動資金，這些因素導(dǎo)致銀行間市場的港元流動資金略為收緊，并使短期港元銀行同業(yè)拆息相比短期美元銀行同業(yè)拆息稍為偏高，吸引了一些港元需求。不過，彭醒棠強(qiáng)調(diào)，所謂為了“滬港通”而提前預(yù)備港元資金，增加港元需求的有關(guān)說法并不成立，因?yàn)橥ㄟ^此管道投資A 股，是以人民幣結(jié)算，所以海外投資者可以直接在香港的外匯市場以美元兌換人民幣，而毋須先轉(zhuǎn)換成港元。

資金流入令市場亢奮

不過，無論何種緣由導(dǎo)致資金流入，香港市場已經(jīng)感受到了游資的“威力”。

集中流入的游資讓沉寂許久的香港股市重新邁入升軌。香港恒生指數(shù)在7月22日一舉突破了23500點(diǎn)的阻力位置后便一路飆升，逼近25000點(diǎn)，整個7月，恒生指數(shù)升1566點(diǎn)，升幅近7%至24756點(diǎn)，達(dá)到2010年11月以來高位，亦為2012年9月以來最大單月百分比升幅。匯豐的報(bào)告認(rèn)為，港股市場情緒偏向樂觀，“滬港通”效應(yīng)仍在釋放積極的一面，資金亦在不斷流入，后市行情值得期待。

另一方面，不少資金也正借道香港涌入內(nèi)地股市?！渡虾ＷC券報(bào)》的文章指出，近兩個月，超過160億元人民幣的海外資金借道在港上市的RQFII ETF流入A股。

樓市亦與股市一樣向好。港府土地注冊處數(shù)據(jù)顯示，7月樓宇買賣合約共9400份，同比上升71.3%，合約總值633億港元，同比上升1.3倍，合約總值創(chuàng)下2012年11月后20個月新高。

彭醒棠提醒，資金凈流入導(dǎo)致流動性上升，難免對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生刺激作用，希望公眾對此要保持高度警惕。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和其貨幣環(huán)境逐步正?；?，未來資金流向仍有相當(dāng)不確定性，因此在借貸和投資時要小心謹(jǐn)慎。