當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向中微觀靠攏，更加確認(rèn)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不減。然而，從近期公布的2014年上市銀行中報(bào)來看，16家銀行凈利同比增長(zhǎng)14%，略好于市場(chǎng)普遍預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩升，但總體可控。另著眼未來，銀行業(yè)績(jī)超預(yù)期向好缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定因素支持，但穩(wěn)增長(zhǎng)不乏手段、意圖明確，銀行中短期利潤(rùn)增速仍有保障；預(yù)計(jì)上市銀行全年利潤(rùn)增速略降，但仍可保持12%附近。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底

環(huán)看8月數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值增速落到六年低點(diǎn)；投資方面，環(huán)比增速亦為年內(nèi)最低，除了房地產(chǎn)投資同比增速?gòu)纳显碌?1.9%大幅降到9.9%，作為其對(duì)沖領(lǐng)域的基建投資也從21.6%降至16.3%。此前公布的9月官方制造業(yè)PMI指數(shù)雖然與上月持平，但分項(xiàng)指標(biāo)令市場(chǎng)難言樂觀，新訂單指數(shù)繼8月后連續(xù)兩個(gè)月回落，而反映企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)意愿的采購(gòu)量指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)也雙雙回落，佐證企業(yè)有效需求不足的現(xiàn)況。

可以說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不減，但銀行上半年利潤(rùn)仍能保持“小兩位數(shù)”增長(zhǎng)的因素，究其原因大致有如下幾點(diǎn)：第一，上半年上市銀行存款增速較快，未來銀行主動(dòng)負(fù)債能力增加，進(jìn)一步推進(jìn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化；第二，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，流動(dòng)性將繼續(xù)保持平穩(wěn)，有助于銀行繼續(xù)在交易業(yè)務(wù)中獲得較好收益，也可降低銀行的同業(yè)負(fù)債成本；第三，銀行優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模超預(yù)期，補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)，還可提高發(fā)行銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張能力和盈利能力，從而提升估值水平；第四，上市銀行上半年加大不良貸款處置力度，緩釋化解不良風(fēng)險(xiǎn)，而同期相比較高的撥備水平為下半年不良?jí)毫Φ尼尫抛龊脺?zhǔn)備；第五，穩(wěn)增長(zhǎng)仍有措施和空間，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將保持總體平穩(wěn)，降低了銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率，而政策刺激可以給銀行帶來更多低成本資金。

雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力不足，但政策刺激空間猶存、態(tài)度明確、力度到位，托底經(jīng)濟(jì)區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。從空間看，8月份全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)6.2%，遠(yuǎn)低于6月份同比26.1%的支出節(jié)奏。分析8月固定資產(chǎn)投資分項(xiàng)—鐵路、船舶、航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資同比增速，說明半年后政府穩(wěn)增長(zhǎng)并未發(fā)力，后續(xù)仍有刺激空間。下半年，國(guó)開行住宅金融事業(yè)部成立，棚改加速，6000億的鐵路投資空間等，可以助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

從穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度和力度看，國(guó)慶節(jié)前傳說的人民銀行向銀行業(yè)注資5000億元人民幣SLF的消息，得到某大行高層的確認(rèn)。而該額度相當(dāng)于一次降準(zhǔn)的規(guī)模總量。此后，央行再次在公開市場(chǎng)出手，引導(dǎo)14天正回購(gòu)利率下行至3.5%，拉低無風(fēng)險(xiǎn)利率從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的意圖明確。在政策層面，利好也加速釋放：完善固定資產(chǎn)加速折舊政策幫助中小企業(yè)減低稅負(fù)，改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，進(jìn)而改善融資條件；而央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文放松限貸，意在通過給私人部門加杠桿，從需求端進(jìn)一步加強(qiáng)刺激，從而在改善銷售的基礎(chǔ)上，使房企回籠現(xiàn)金流，增加投資。

政策托底之下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可期，作為順周期的銀行業(yè)預(yù)計(jì)將無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之憂。同時(shí)，寬松的貨幣政策環(huán)境可以繼續(xù)增加銀行的投資收益、降低負(fù)債支出；而再貸款、PSL的運(yùn)用可以為銀行提供低成本資金，擴(kuò)大息差。

利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定

回顧上半年銀行存款增速較快，上市銀行存款較年初增長(zhǎng)幅度達(dá)10%，而貸款在同期增長(zhǎng)8%。其中，招商銀行、南京銀行、平安銀行的存款增速均超過20%，超過同業(yè)平均水平。存款較快增長(zhǎng)給銀行帶來更多穩(wěn)定的可貸資金來源，同時(shí)降低負(fù)債成本，利好銀行利潤(rùn)。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，對(duì)企業(yè)和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行，銀行的主動(dòng)負(fù)債能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。由于CD可轉(zhuǎn)讓、交易的屬性，降低其提前支取的必要性，為銀行帶來更穩(wěn)定的負(fù)債，有助于其以存定貸，發(fā)放長(zhǎng)期貸款，提高資產(chǎn)端收益。

上半年生息資產(chǎn)擴(kuò)張和凈息差提升，為上市銀行凈利息收入較快增長(zhǎng)提供動(dòng)力。上半年銀行凈利息收入同比增長(zhǎng)15%。16家上市銀行中，有9家銀行凈息差同比提高，但存貸利差同比擴(kuò)大的銀行只有5家。凈息差提升主要由于銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中配置更多交易性金融資產(chǎn)，同時(shí)同業(yè)負(fù)債的支出減少。由于上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行逆周期調(diào)節(jié)兩次定向降準(zhǔn)，資金面、政策面和基本面共同支持債市走牛，提升了銀行交易性金融資產(chǎn)的收益。而寬松的資金面平抑銀行間同業(yè)利率，減輕銀行利息支出負(fù)擔(dān)。此外，上市銀行同業(yè)資產(chǎn)較年初增幅較大為18%，其中同業(yè)非標(biāo)的配置也拉升了銀行凈息差。

預(yù)計(jì)下半年，央行將繼續(xù)保持穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。受此影響，債券市場(chǎng)或形成慢牛行情，仍具有不錯(cuò)的投資收益，同業(yè)負(fù)債支出成本維持較低水平。不過，需要注意的是，債券市場(chǎng)走牛屬于外部利好因素，非銀行內(nèi)生可持續(xù)的盈利能力提升，不能作為其利潤(rùn)長(zhǎng)期保持較快增長(zhǎng)的依據(jù)；而監(jiān)管層對(duì)同業(yè)非標(biāo)的規(guī)范管理，也會(huì)打擊銀行借助自營(yíng)非標(biāo)提升利息收入的熱情。

在非息收入方面，上半年上市銀行非利息收入增速放緩，其中手續(xù)費(fèi)傭金收入增速較去年同期減少10個(gè)百分點(diǎn)。按銀行結(jié)構(gòu)分，大行手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)偏弱，平均同比增9%；股份行手續(xù)費(fèi)增速總體良好，為43%。下半年隨著監(jiān)管部門對(duì)銀行服務(wù)收費(fèi)嚴(yán)格管理，銀行手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)或繼續(xù)乏力；而銀監(jiān)會(huì)新的并表指引出臺(tái)，對(duì)非標(biāo)通道業(yè)務(wù)嚴(yán)厲管控，也將影響銀行中收。

資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控

相比利潤(rùn)，今年銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量可能更引人關(guān)注。截至6月末，上市銀行不良率為1.05%，較年初上升7個(gè)基點(diǎn)。按結(jié)構(gòu)看，股份行不良率較年初上升最快，為13個(gè)基點(diǎn)。上半年不良貸款率微升的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注逾期和關(guān)注類貸款快速增長(zhǎng)。半年末，上市行關(guān)注類貸款較年初增加23個(gè)基點(diǎn)；逾期貸款在總貸款中占比達(dá)1.89%，也較年初增加45個(gè)基點(diǎn)。此外，上市銀行的不良遷徙率也有上升。下半年，銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍然存在。

在不良貸款的區(qū)域分布上，除了傳統(tǒng)的長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)，由于上游資源價(jià)格下跌，以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，銀行在中西部地區(qū)的不良率也有較快上升，資產(chǎn)質(zhì)量壓力的區(qū)域分布更廣。

雖然銀行下半年資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大，不良貸款余額和不良率有雙升的趨勢(shì)，但銀行準(zhǔn)備充足，上半年核銷力度較大，目前撥備仍處于較高水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。上半年上市銀行中，15家撥備覆蓋率下降，總體較年初下降21個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率下降最多的光大銀行幅度達(dá)到56個(gè)百分點(diǎn)。上半年上市銀行平均核銷轉(zhuǎn)出率為23%，比上年末提高60個(gè)基點(diǎn)。上市行的核銷力度加大為未來減輕了壓力。同時(shí)，16家銀行半年末平均248%的撥備覆蓋率也處于歷史較高水平，為控制不良上升留下緩沖。此外，銀行通過名單管理、主動(dòng)壓縮部分強(qiáng)周期和政策調(diào)整行業(yè)貸款等手段控制增量貸款資產(chǎn)質(zhì)量。

在穩(wěn)增長(zhǎng)措施有力、銀行業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控的同時(shí)，也應(yīng)該看到隱憂：上半年銀行凈息差上升受益于固定收益投資和自營(yíng)非標(biāo)規(guī)模快速增長(zhǎng)，兩者都不是內(nèi)生性的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定性；而上半年銀行非息收入增速放緩，未來銀行服務(wù)收費(fèi)規(guī)范管理，通道業(yè)務(wù)嚴(yán)格監(jiān)管，非息收入增速放緩仍將持續(xù)；此外，上市銀行上年末不良貸款率較年初微升，逾期貸款和關(guān)注類貸款增長(zhǎng)較快，后期資產(chǎn)質(zhì)量壓力猶存。

（作者系某咨詢機(jī)構(gòu)金融分析師）