中國影子銀行體系現(xiàn)狀及對策研究

吳羽茜陸艷珍王俊乂

（云南大學，云南"昆明"650500）

中圖分類號：F832.3"文獻標識碼：A

1.中國影子銀行體系概述

1.1中國式影子銀行的涵義及其特征

在中國，由于資產(chǎn)證券化及利率市場化的進程還處于逐步開放的過程中，中國的影子銀行體系相對于歐美市場的劃分還是有較大的區(qū)別：從狹義的角度來看，只有游離于監(jiān)管范圍之外的融資活動才能屬于影子銀行體系;從廣義的角度看，凡是通過非銀行信貸渠道提供信用活動的融資活動都可以納入銀子銀行的范疇。與發(fā)達國家影子銀行相比，中國影子銀行的發(fā)展尚處于初級階段，并表現(xiàn)出以下不同的特征：由商業(yè)銀行主導;影子銀行產(chǎn)品一般不涉及證券化，僅有少數(shù)銀信合作產(chǎn)品具有證券化特征;杠桿率較低;主要依賴零售渠道融資;影子銀行產(chǎn)品購買者以零售客戶為主體。

1.2中國影子銀行體系規(guī)模估算

本文將影子銀行信用提供路徑劃分為三個渠道：銀行渠道、非銀行金融機構渠道和非金融機構渠道。其中，通過銀行渠道提供的影子銀行規(guī)模包含銀行理財產(chǎn)品4.2萬億，其中含銀信合作、銀證信合作和銀證合作部分，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1.12萬億，委托貸款6.5萬億;通過非銀行金融機構渠道提供的影子銀行規(guī)模包含非銀信合作信托產(chǎn)品4.6萬億，小額貸款公司和典當公司分別為5330億和3000億規(guī)模;通過非金融機構渠道提供的影子銀行規(guī)模為私募基金（債權部分）5000億和狹義民間借貸4萬億。據(jù)此估算，中國影子銀行總體規(guī)模約為21.75萬億。

2.中國影子銀行形成的原因

中國影子銀行的快速發(fā)展時期始于本世紀初，至今約有十年的發(fā)展歷程，特別是在08年全球金融危機后，受投資回報率及安全性等因素的影響，銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、民間借貸等影子銀行業(yè)務呈現(xiàn)出井噴狀態(tài)。中國的銀子銀行業(yè)務是由銀行業(yè)金融機構等主導的供給方與追求穩(wěn)定高收益的投資者這一需求方共同作用的結果。

2.1信貸監(jiān)管政策下的套利行為及融資渠道的多樣化

影子銀行的發(fā)展離不開傳統(tǒng)的銀行體系，中國實行的是中央銀行管制下的信貸額度調(diào)配制度，銀行在吸引資金和擴大信貸規(guī)模方面受到嚴格的限制。通過設計影子銀行業(yè)務模式，傳統(tǒng)商業(yè)銀行可以變相提高存款利息以吸引資金，同時通過信貸資產(chǎn)證券化將表內(nèi)業(yè)務表外化，既可以加強銀行對市場資金的吸引，又可以通過信貸資產(chǎn)的表外化增加信貸額度，減少資本計提與撥備，成為傳統(tǒng)銀行開展影子銀行業(yè)務的動力。同時由于近年逐漸規(guī)范的信貸監(jiān)管制度對銀行系統(tǒng)的貸款資金額度和使用范圍有著明確的限制，造成信貸資源在不同經(jīng)濟主體之間的分配不均衡，大量實體經(jīng)濟在正常的銀行信貸體系中無法獲得資金，導致銀行貸款許可范圍之外的企業(yè)只能通過其他融資渠道獲得資金，如近期對于房地產(chǎn)行業(yè)的貸款限制等。這些融資渠道包括信托、委托貸款、銀行承兌匯票、民間融資、同業(yè)代付、典當行、PE、融資租賃等。

2.2通脹環(huán)境下的投資者資產(chǎn)增值要求

長期以來間接融資一直是中國市場的主導形式，居民投資則是以存款為主要形式。由于中國的利率市場化還沒有完全放開，存款利率長期受到管制，在當前通脹的經(jīng)濟形勢造成的銀行存款實際長期處于負利率狀態(tài)，資金所有人希望獲得正收益并實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目的，于是銀行存款大規(guī)模的轉(zhuǎn)向其他替代產(chǎn)品，如銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、私募股權投資基金等。這些理財產(chǎn)品的規(guī)模高速增長，已經(jīng)成為了中國影子銀行最大的資金來源。同時大規(guī)模理財產(chǎn)品的發(fā)行形成了“棘輪效應”，大部分儲戶開始習慣于滾動理財，即在一輪理財產(chǎn)品到期后再將收回的資金投入下一輪產(chǎn)品中以獲得更多的收益，這也進一步推動了銀行、信托公司等產(chǎn)品平臺不斷推出各種類型的理財產(chǎn)品以滿足投資者需求。

3.影子銀行對中國銀行體系的影響

影子銀行和商業(yè)銀行共同作用，可以更好地發(fā)揮資金融通的功能，同時可以更加有效地分散風險，而且投資組合策略更具有靈活性，提高金融市場資源配置的效率，然而，影子銀行給經(jīng)濟發(fā)展帶來的負面影響也不容小覷。正確把握影子銀行對銀行體系的影響有助于我們更好的利用這把雙刃劍，揚長避短，從而能夠更好地為我國的經(jīng)濟發(fā)展建設服務。

首先，影子銀行和商業(yè)銀行相互競爭，有利于提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和管理水平，改變國有銀行長期壟斷借貸市場的局面。同時，影子銀行作為商業(yè)銀行的補充，將社會上的閑置資金投資于多樣化的渠道，能夠很好的滿足中小企業(yè)多樣化、零散的資金需求，能夠緩解中小企業(yè)融資難的難題，幫助民營企業(yè)擺脫財務困境，促進民營企業(yè)的快速發(fā)展。

其次，影子銀行大量利用財務杠桿舉債經(jīng)營，可以將收益和損失放大，而且影子銀行的信息披露不足，長期游離于政府的監(jiān)管體系之外，導致影子銀行的過度擴張，盲目的進行信貸活動，加大了金融體系的脆弱性，使得金融體系中累積了大量的風險。一旦風險超過限度，就會牽一發(fā)而動全身，導致金融體系陷入危機。

再次，影子銀行的發(fā)展帶來的信貸過度擴張容易引起經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)泡沫化的形成。現(xiàn)今中國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重的泡沫，而囤積在房地產(chǎn)市場中的資金許多都來自于影子銀行的信貸，投機者通過高利貸借入資金買房，為的是期盼從未來房價的上漲中獲得收益，于是炒房熱一波接著一波，房價被炒到了天，資產(chǎn)價格嚴重扭曲，給中國的經(jīng)濟發(fā)展帶來了極其惡劣的影響。

4.中國影子銀行的風險及未來發(fā)展趨勢

4.1中國影子銀行風險綜述

中國影子銀行體系的發(fā)展面臨一系列潛在風險。主要風險包括：一是期限錯配面臨的流動性風險，而流行的資金池—資產(chǎn)池理財業(yè)務進一步放大了這種風險;二是信用違約風險，即作為影子銀行基礎資產(chǎn)的各種債權的實際回報率難以覆蓋影子銀行產(chǎn)品承諾的回報率;三是造成人民幣存款以及M2數(shù)據(jù)的頻繁擾動，對央行將M2作為貨幣政策中間目標的做法提出了挑戰(zhàn);四是由于投資者并未充分認識到影子銀行產(chǎn)品中包含的潛在風險，造成理財產(chǎn)品的定價未必充分反映了相應風險。

4.2中國影子銀行未來發(fā)展趨勢

總體來看，中國影子銀行的未來發(fā)展將會出現(xiàn)以下趨勢：

第一是利率市場化進程的開展將導致影子銀行規(guī)模的壓縮。

目前中國正在進行的利率市場化進程正處于穩(wěn)步而緩慢的過程，在利率自由化過程中，商業(yè)銀行可以獲得更高的自由度，從而吸引影子銀行業(yè)務中相當一部分信貸規(guī)?；氐絺鹘y(tǒng)的信貸體系中。

第二是逐步完善的監(jiān)管制度將進一步降低影子銀行的系統(tǒng)性風險。

鑒于影子銀行規(guī)模巨大，但與常規(guī)銀行體系及實體經(jīng)濟關系緊密卻不透明，監(jiān)管層已經(jīng)逐步展開對于影子銀行業(yè)務的規(guī)范清理，例如銀監(jiān)會和央行等針對理財產(chǎn)品等影子銀行業(yè)務進行的大范圍整治。同時，在監(jiān)管體系逐步完善的過程中，影子銀行業(yè)務也會得到進一步的清理和規(guī)范，其總體風險也會逐步置于監(jiān)管體系控制之下，從而進一步降低系統(tǒng)性風險。

第三則是表現(xiàn)在監(jiān)管層對于不同渠道產(chǎn)生的影子銀行業(yè)務實行差異化的監(jiān)管方式與方法。

對于銀行渠道產(chǎn)生的影子銀行業(yè)務，由于我國商業(yè)銀行在整個金融體系內(nèi)的主導地位，導致信托、券商等影子銀行業(yè)務的背后有相當部分是從銀行渠道產(chǎn)生，其中形成的重復規(guī)模給統(tǒng)計和監(jiān)管都造成了一定的難度。因此在當前分業(yè)監(jiān)管模式下，對于涉及多個行業(yè)的金融產(chǎn)品，各個監(jiān)管部門需要加大協(xié)調(diào)力度，形成良好的長效協(xié)同機制。

對于非銀行金融機構渠道產(chǎn)生的影子銀行業(yè)務，主要為信托、券商和基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務等，相對來說該部分的監(jiān)管部門比較明確，需要加強的是監(jiān)管制度體系的完善。從風險控制層面看，該部分業(yè)務的風險是基本可控的。

對于非金融機構渠道產(chǎn)生的影子銀行業(yè)務，目前這部分業(yè)務受到的監(jiān)管相對較少或者直接完全不受監(jiān)管，總體而言該部分的業(yè)務風險較高。自2012年初開始的溫州金融改革，是國家將狹義民間借貸行為納入監(jiān)管體系的一次嘗試。監(jiān)管層對于民間借貸行為的規(guī)范和梳導，將是一個長期進行的過程。未來中國金融領域有序向民營資本開放

將會引導民間資本進入陽光化的市場交易環(huán)境中，從而降低民間借貸業(yè)務的總體風險，狹義民間借貸的問題將得到有效解決。

5.政策建議

第一，監(jiān)管當局應該從服務實體經(jīng)濟發(fā)展、促進非傳統(tǒng)銀行業(yè)務健康發(fā)展的角度來積極規(guī)范和引導影子銀行體系的發(fā)展，同時通過加強監(jiān)管與提高透明度等方式來防范影子銀行體系的潛在風險。

第二，監(jiān)管當局應強化對游離于常規(guī)監(jiān)管體系之外的影子銀行體系的監(jiān)管，例如加強對影子銀行產(chǎn)品的信息披露要求以提高透明度，減少誤導性的虛假信息，確保投資者對影子銀行資金的具體投向、性質(zhì)與風險有充分了解;將銀行表外信貸項目顯性化;對資金池—資產(chǎn)池中不同風險不同類型的產(chǎn)品進行分賬管理與分類管理等。

第三，監(jiān)管當局應該厘清影子銀行體系參與各方的權責關系，明確風險暴露后的損失分擔機制，打破剛性兌付的格局，允許影子銀行產(chǎn)品出現(xiàn)違約。

第四，在風險可控的原則下，大力發(fā)展信貸以及企業(yè)債券等資產(chǎn)的二級市場，鼓勵資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，以提高影子銀行基礎資產(chǎn)的流動性，進而緩解影子銀行產(chǎn)品的期限錯配。

第五，針對可能出現(xiàn)的大面積信用違約事件，監(jiān)管當局應當以危機管理的方式適當介入，但是應該避免形成長期干預機制。具體而言，監(jiān)管當局應當事先收集信息、做好預案，保證違約事件的有序發(fā)生，以及違約清算的快速、有效、公正的進行。

第六，監(jiān)管當局應該加快金融改革的步伐以降低影子銀行體系存在的激勵，例如加快利率市場化改革、改變分業(yè)監(jiān)管格局已應對金融機構綜合經(jīng)營的新趨勢、將數(shù)量型調(diào)控方式轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格型調(diào)控方式等。

6.總結

綜上所述，盡管影子銀行給中國的經(jīng)濟帶來了不少的負面影響，但它的出現(xiàn)及發(fā)展畢竟是金融體系發(fā)展到一定程度的必然結果，因此，只要正確引導其行為，影子銀行還是可以為我們的經(jīng)濟發(fā)展做出巨大貢獻的。政府應該做的不是一味的排斥和抵制影子銀行的發(fā)展，而應該加強對影子銀行的監(jiān)管，建立和完善覆蓋影子銀行的法律法規(guī)，引導其健康穩(wěn)定發(fā)展。

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