摘要：近年來，我國P2P網(wǎng)貸平臺取得了巨大的發(fā)展，行業(yè)呈現(xiàn)兩極分化，行業(yè)正處于被監(jiān)管的前夜。與此同時，我國P2P網(wǎng)貸平臺面臨嚴(yán)重的金融壓抑和信用體系的缺位的雙重難題。在應(yīng)對難題時，鑒于目前資金池模式和線下模式存在的隱患和面臨的風(fēng)險，禁止資金池模式、規(guī)范線下模式是基本的底線。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；中國難題；應(yīng)對底線

中圖分類號：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Ａ〓文章編號:１００３－９０３１(２０14)07－００47－０6DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.07.08

一、引言

自2006年，我國第一家P2P網(wǎng)貸平臺拍拍貸成立以來，P2P網(wǎng)貸的發(fā)展極為迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國P2P網(wǎng)貸平臺已達(dá)2000余家，成交額也從2012年全年不到300億元，急劇攀升至2013年的1000億元①。據(jù)媒體報道，2014年第一季度P2P網(wǎng)貸市場規(guī)模為302.3億元，同比增長59%[1]。與此同時，投資人、借款人的數(shù)量也呈現(xiàn)倍增的趨勢，根據(jù)某網(wǎng)貸行業(yè)門戶網(wǎng)站的統(tǒng)計，2014年3月，P2P網(wǎng)貸行業(yè)總投資人數(shù)為26.8萬人，是2013年同期的4倍；總借款人數(shù)為3.8萬人，是2013年同期的3倍[2]。紛繁復(fù)雜的數(shù)據(jù)背后，是P2P網(wǎng)貸影響的迅速擴(kuò)大和覆蓋范圍的顯著擴(kuò)張。

但伴隨著P2P網(wǎng)貸平臺的迅猛發(fā)展，一些亂象在實(shí)踐中相繼出現(xiàn)。網(wǎng)貸平臺倒閉、跑路、涉嫌刑事犯罪之類的新聞不斷曝出，刺激著公眾、尤其是投資人敏感的神經(jīng)。2014年初，一份P2P跑路名單在網(wǎng)絡(luò)上廣泛傳播，在這份包括85個網(wǎng)貸平臺的名單里，大量平臺出現(xiàn)了逾期提現(xiàn)、提現(xiàn)困難的現(xiàn)象，更有甚者，投資人完全無法與網(wǎng)貸平臺取得聯(lián)系。時至今日，在一些網(wǎng)貸論壇上，仍不斷有投資人曝光網(wǎng)貸平臺存在的問題。

鑒于此，本文擬對P2P網(wǎng)貸平臺實(shí)踐中存在的相關(guān)問題展開研究，并提出應(yīng)對問題的基本底線。迄今為止，有關(guān)P2P網(wǎng)貸平臺的研究成果汗牛充棟，研究的范圍涵蓋了網(wǎng)貸平臺的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險、監(jiān)管策略等方面。本文認(rèn)為，我國的P2P網(wǎng)貸平臺雖然是舶來品，但如同其他舶來品一樣，其在中國特定的語境下，呈現(xiàn)出較為特殊的樣態(tài)。易言之，脫離了中國當(dāng)下的境況來談P2P網(wǎng)貸平臺，根本無從談起。中國的境況既包括了嚴(yán)重的金融壓抑，也包括了極不完善的信用體系。無論是業(yè)務(wù)模式的選擇，還是監(jiān)管策略的擬定，都受到上述境況的約束和限制。

二、我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的現(xiàn)狀

（一）行業(yè)兩極分化

我國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)過幾年的發(fā)展，呈現(xiàn)出一種重要的趨勢，即行業(yè)逐漸的兩極分化。具體而言，大量規(guī)模較小的P2P網(wǎng)貸平臺在存亡之間徘徊，甚至出現(xiàn)了倒閉、跑路的現(xiàn)象；而規(guī)模較大的P2P網(wǎng)貸平臺已經(jīng)發(fā)展得蔚為壯觀，影響范圍輻射至全國。從行業(yè)發(fā)展的角度來說，這種劇烈洗牌的現(xiàn)象實(shí)屬較為正常的現(xiàn)象。在美國，P2P網(wǎng)貸行業(yè)同樣經(jīng)歷了洗牌的過程，最終Prosper、Lending Club等平臺脫穎而出。但在現(xiàn)階段，不同類型的平臺面臨的問題不同，也要求研究者從不同的視角進(jìn)行觀察。

1.小平臺的設(shè)立與消亡

正如上文所述，P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量近年來高速增長，小規(guī)模的網(wǎng)貸平臺占據(jù)了該數(shù)量的絕大多數(shù)，一個重要的原因就在于目前網(wǎng)貸平臺的設(shè)立缺少準(zhǔn)入的門檻。有媒體稱，P2P網(wǎng)貸行業(yè)整體呈現(xiàn)出“三無”原則，即“無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無機(jī)構(gòu)監(jiān)管”，這無疑使得其像一匹沒有“韁繩”的野馬，四處狂奔而沒有約束，更無邊界。這種無準(zhǔn)入門檻的情況雖然給一些創(chuàng)業(yè)者帶來了前所未有的創(chuàng)業(yè)機(jī)會，但也給了不少投機(jī)分子提供了可乘之機(jī)，甚至徘徊在犯罪的邊緣。對于前者而言，如若缺少專業(yè)的團(tuán)隊、運(yùn)營管理的經(jīng)驗(yàn)、充分的資本支持，其最終失敗的可能性極高，成立不足一個月即破產(chǎn)的眾貸網(wǎng)即是例證[3]。對于后者而言，其可憑借網(wǎng)絡(luò)等高新技術(shù)，以較低的成本完成了詐騙等犯罪活動，浙江省公安機(jī)關(guān)整肅P2P網(wǎng)貸平臺的情況尤其值得關(guān)注。

眾所周知，浙江省以小微企業(yè)眾多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速著稱。因此，浙江省的民間借貸極為發(fā)達(dá)，P2P網(wǎng)貸平臺也蓬勃發(fā)展。據(jù)浙江省公安機(jī)關(guān)的排查，浙江省共有各類P2P網(wǎng)貸平臺87家，浙江全省已有10家平臺因涉嫌利用P2P網(wǎng)貸平臺進(jìn)行涉嫌非法集資犯罪活動被公安機(jī)關(guān)立案偵查。從涉及罪名看，上述平臺涉及的罪名主要集中在非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪。其行為方式，也涵蓋了以虛假的借款人、虛構(gòu)的借款用途騙取投資人資金，或?qū)⑵湟愿呃J出，或用于自己公司經(jīng)營，或揮霍一空[4]。

從小平臺的情況來看，迄今為止，人們對P2P網(wǎng)貸平臺的不信任主要來源于一些平臺的倒閉、跑路甚至涉嫌刑事犯罪。在未來，隨著投資人的理性化和平臺的專業(yè)化，小平臺的數(shù)量可能會趨于減少，為市場所淘汰。但在此過程中，小平臺風(fēng)險控制的不完善，甚至容易淪為犯罪工具的特點(diǎn)，是值得我們給予充分關(guān)注的。

2.大平臺的成就與風(fēng)險

與小平臺不同，一些P2P網(wǎng)貸的大規(guī)模平臺已經(jīng)在競爭中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)了驚人的發(fā)展。其中，較為典型的即是宜信和陸金所。美國最大的P2P研究機(jī)構(gòu)Lend Academy在全球網(wǎng)貸行業(yè)的峰會LendIt2014期間發(fā)布了《中國最重要的P2P公司》調(diào)查報告，陸金所被列為全球第三大規(guī)模的P2P平臺，并是增速最快的。宜信和美國的Lendingclub公司分列全球第一和第二[5]。按照宜信公司的官方宣傳，它是“一家集財富管理、信用風(fēng)險評估與管理、信用數(shù)據(jù)整合服務(wù)、小額貸款行業(yè)投資、小微借款咨詢服務(wù)與交易促成、公益理財助農(nóng)平臺服務(wù)等業(yè)務(wù)于一體的綜合性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)”[6]。據(jù)報道，目前宜信公司人數(shù)規(guī)模達(dá)3萬人，基本接近中國光大銀行的在職員工總數(shù)，相當(dāng)于一家中型銀行的人員規(guī)模。可以說，宜信“已構(gòu)建起一個涉足小額信貸、財富管理、信用評級、擔(dān)保、融資租賃、私募基金、理財代銷等多種業(yè)務(wù)的“金融帝國”，通過工商注冊查詢得知，其關(guān)聯(lián)公司就多達(dá)十多家”[7]。

陸金所的全稱是上海陸家嘴國際金融資產(chǎn)交易市場股份有限公司，作為中國平安集團(tuán)的成員。其業(yè)務(wù)的范圍包括但并不限于P2P，其P2P業(yè)務(wù)的標(biāo)志性產(chǎn)品是穩(wěn)盈-安e貸，所有穩(wěn)盈-安e貸的個人借貸均由中國平安旗下?lián)９矩?fù)責(zé)擔(dān)保。同時，借款人按月還本付息和投資人可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)也是該產(chǎn)品的顯著特點(diǎn)。

與小平臺不同，上述大平臺取得的成就可以用舉世矚目來形容。但近期有關(guān)宜信壞賬的市場傳聞，卻給我們提供了一個觀察大平臺風(fēng)險的視角。2014年4月，P2P行業(yè)的龍頭企業(yè)宜信公司被爆出有8億元貸款已經(jīng)壞賬，盡管之后宜信CEO唐寧對此進(jìn)行了否認(rèn)性的回應(yīng)，但宜信仍面臨著一場信任危機(jī)。與此同時，不少人士以此為契機(jī)展開了對宜信模式的質(zhì)疑與反思。本文認(rèn)為，與小平臺相比，大平臺的貸款規(guī)模、用戶數(shù)量、業(yè)務(wù)范圍決定了大平臺一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，即很可能演變成全局性、系統(tǒng)性的風(fēng)險。因此，在鼓勵金融創(chuàng)新的背景下，大平臺的業(yè)務(wù)模式必須受到合法合規(guī)的檢驗(yàn)。進(jìn)言之，正因?yàn)槠湟?guī)模之大，影響之廣，更應(yīng)受到監(jiān)管的密切關(guān)注。總體而言，在P2P網(wǎng)貸行業(yè)里，大小平臺，“家家有本難念的經(jīng)”，這是我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)的現(xiàn)狀之一。

（二）處于被監(jiān)管的前夜

迄今為止，全國范圍內(nèi)尚未正式確立P2P行業(yè)的監(jiān)管機(jī)關(guān)和規(guī)則。但毫無疑問的是，亂象叢生的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于被監(jiān)管的前夜，并且距離有監(jiān)管規(guī)則可循，并不遙遠(yuǎn)。

1.地方性監(jiān)管的出現(xiàn)

在全國性監(jiān)管的格局尚未形成之前，有關(guān)P2P行業(yè)的地方性監(jiān)管已經(jīng)出現(xiàn)，較為典型的是重慶市和浙江省。2013年重慶市金融辦與該市工商局、市公安局、人行重慶營管部、市銀監(jiān)局等相關(guān)部門成立了聯(lián)合工作組，通過明察暗訪，摸底“人人貸”的風(fēng)險情況。調(diào)查結(jié)果顯示，在重慶市場上，目前已公開亮相的典型“人人貸”公司共有5家，均被初步查明有涉嫌違規(guī)從事金融活動的違法事實(shí)[8]。此次摸查以重慶方面要求平臺自查整改、逐筆清退現(xiàn)有的債權(quán)債務(wù)而告終。

2013年12月，浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)融資性擔(dān)保公司參與P2P網(wǎng)貸平臺相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，該通知指出，“嚴(yán)禁融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)控股或參股P2P網(wǎng)貸平臺”，“禁止融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以任何名義從事P2P網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)”[9]。上述通知的效果還有待觀察，但確實(shí)屬于P2P網(wǎng)貸地方性監(jiān)管的一種積極嘗試。

2.全國性監(jiān)管的動向

P2P網(wǎng)貸平臺的性質(zhì)決定了現(xiàn)階段的地方性監(jiān)管不可避免地帶有局限性。首先，作為一種新興事物，網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管亟需頂層設(shè)計。地方性監(jiān)管缺少宏觀性、整體性的把握。其次，網(wǎng)貸平臺的投資人、借款人、平臺方一般涉及多個省份，甚至涵蓋了全國范圍，地方性監(jiān)管無疑力有不逮。

近年以來，在各界確立對P2P網(wǎng)貸平臺監(jiān)管的強(qiáng)烈呼吁下，全國性監(jiān)管已經(jīng)呼之欲出。2011年9月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）辦公廳就發(fā)出了《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險提示的通知》。該通知提出了P2P網(wǎng)貸一些問題和風(fēng)險。但該通知僅僅是作為銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)的銀監(jiān)會向銀行提出的注意防范P2P網(wǎng)貸風(fēng)險的提示與要求，并非對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管。2014年4月，銀監(jiān)會副主席閻慶民在海南參加博鰲亞洲論壇間隙接受媒體采訪時表示，P2P網(wǎng)貸平臺已確定歸銀監(jiān)會監(jiān)管[10]。本文認(rèn)為，這種制度安排具有合理性，原因在于：考慮到網(wǎng)絡(luò)借貸的實(shí)質(zhì)仍然是資金借貸，銀行業(yè)監(jiān)督管理部門對此類風(fēng)險的防范最具經(jīng)驗(yàn)；從實(shí)證角度看，目前中國銀監(jiān)會非銀部對信托公司、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，也為將網(wǎng)貸平臺納人銀監(jiān)會監(jiān)管提供了先例[11]。最新的動態(tài)表明，銀監(jiān)會正在召集國內(nèi)多家知名P2P網(wǎng)貸平臺負(fù)責(zé)人召開座談會，就相關(guān)監(jiān)管問題征集意見，具體的監(jiān)管規(guī)則有望在2014年年內(nèi)發(fā)布[12]。

三、P2P網(wǎng)貸的中國難題

（一）嚴(yán)重的金融壓抑

一方面，金融壓抑促使了民間金融的發(fā)展。近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平的提高，社會大眾有能力，也有意愿進(jìn)行理財、投資，增加財產(chǎn)性收入。但由于缺少投資渠道，過去10年來，我國居民儲蓄實(shí)現(xiàn)加速度增長，2013年已經(jīng)突破40萬億元大關(guān)，且每突破一個10萬億元大關(guān)所用時間不斷縮短。但由于利率的管制和通貨膨脹，使得越來越多的人不滿足于僅僅以儲蓄的方式進(jìn)行投資。因此，大量的資金投入到民間金融中，成為了民間金融的“輸血管”。這種社會大眾對儲蓄的熱情降低，在2013年余額寶及其他類似貨幣基金產(chǎn)品的火熱中也可見一斑。

另一方面，金融壓抑導(dǎo)致的中小企業(yè)融資難，也迫使中小企業(yè)將目光轉(zhuǎn)移到民間金融上來?？傮w而言，中小企業(yè)融資難的原因有很多[13]。但金融壓抑所導(dǎo)致的“信貸歧視”無疑是一個重要的成因。研究表明，雖然非國有部門對中國GDP的貢獻(xiàn)超過了70%，但是它在過去十幾年里獲得的銀行正式貸款卻不到20%，其余的80%以上都流向了國有部門①。另外，還有論者論證，在我國注冊的企業(yè)中，99.3%為小微企業(yè)。它們貢獻(xiàn)了國民生產(chǎn)總值（GDP）的55.6%、國家稅收的46.2%以及就業(yè)機(jī)會的75%，但只有13.4%通過銀行和其他金融機(jī)構(gòu)融資，66%面臨融資問題。可以說，資本市場、商業(yè)銀行、私募基金和風(fēng)險資本對大多數(shù)小微企業(yè)都不友好[14]。這種局面迫使中小企業(yè)不得不選擇其他的融資渠道，在中小企業(yè)數(shù)量龐大的江浙地區(qū)，其十分發(fā)達(dá)的民間金融體系即是在此種背景下迅速發(fā)展。

回到P2P網(wǎng)貸的角度來看。彭冰教授指出，P2P網(wǎng)貸模式的出現(xiàn)給民間金融提供了一種新的商業(yè)模式。這一商業(yè)模式具有重大的吸引力的原因在于：（1）網(wǎng)絡(luò)平臺的出現(xiàn)，使得借款人向社會公眾集資的成本大幅度降低，并且因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)無地域性，幫助民間借貸突破了地域限制；網(wǎng)絡(luò)借貸在某種程度上還具有匿名性，有助于借款人隱藏身份。（2）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為民間融資披上了金融創(chuàng)新的外衣，再加上高利貸，更容易吸引社會公眾的加入[15]。從目前P2P行業(yè)的情況來看，P2P網(wǎng)貸確實(shí)迎合了金融壓抑局面下投資人和借款人的雙向需求。從投資人的角度而言，P2P網(wǎng)貸的投資門檻很低，在一些網(wǎng)貸平臺100元起即可投資。相比較銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，這樣的門檻使得社會公眾均可以參與其中，P2P網(wǎng)貸真正成為了“人人”皆可參與的投資途徑。從借款人的角度而言，相比“高高在上”的傳統(tǒng)銀行信貸，P2P網(wǎng)貸既可解決資金上的燃眉之急，又在融資效率等方面具有優(yōu)勢。

過去數(shù)年里，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)之所以飛速發(fā)展，正是因?yàn)橛性丛床粩嗟耐顿Y人投資、借款人融資的旺盛需求。毫無疑問，這種飛速發(fā)展既是行業(yè)的重大成就，也為監(jiān)管者出了一道難題。P2P網(wǎng)貸在金融體系內(nèi)應(yīng)當(dāng)如何定位，應(yīng)當(dāng)如何確立監(jiān)管原則和規(guī)則，均是監(jiān)管的重大課題。筆者認(rèn)為，我國金融壓抑的局面給了P2P網(wǎng)貸行業(yè)以發(fā)展的重要機(jī)會，在金融壓抑下投融資的需求是我國現(xiàn)階段不可忽視的境況，這一點(diǎn)與國外P2P行業(yè)的發(fā)展并不相同，可謂是P2P行業(yè)的“基本國情”。這一點(diǎn)既決定了在過去，P2P網(wǎng)貸作為一個舶來品在我國取得了令人矚目的發(fā)展，又預(yù)示著在未來，相比其他國家和地區(qū)，我國對P2P網(wǎng)貸的需求更為旺盛。因此，在決策監(jiān)管政策時，必須注意到監(jiān)管的力度問題。過分嚴(yán)苛的監(jiān)管政策，固然可以解決P2P網(wǎng)貸行業(yè)里的一些亂象，但也可能減損該行業(yè)的生機(jī)和活力，并對投融資產(chǎn)生負(fù)面效果。過去多年的民間金融情況表明，在投融資需要的刺激下，民間融資“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”。因此，在金融壓抑的局面下，如何既保證P2P網(wǎng)貸行業(yè)的有序，又使其保持作為新興行業(yè)的活力，是一個需要價值平衡、選擇的難題。

（二）缺位的信用體系

P2P網(wǎng)貸行業(yè)的第二個中國難題在于我國信用體系的極不完善。據(jù)報道，截至2012年12月末，央行征信中心的金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫已為8.2億自然人和1859.6萬戶企業(yè)建立了信用檔案。據(jù)了解，在這8億多的自然人中，真正與銀行發(fā)生信貸關(guān)系的只有3億多人，另外5億多人只有經(jīng)濟(jì)活動記錄。除此之外，不在央行征信中心數(shù)據(jù)庫的自然人規(guī)模接近全國人口總數(shù)的一半[16]。從P2P網(wǎng)貸行業(yè)來看，大量借款人與央行的征信體系難以對接，這使得網(wǎng)貸平臺在征信時極易陷入到信息不對稱的窘境之中。另外，值得注意的是，目前央行征信中心的金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫主要包含的還是信貸信息。在信用體系發(fā)達(dá)的美國，對于中小企業(yè)而言，工商、法庭、海關(guān)、技術(shù)監(jiān)督、商業(yè)銀行、供應(yīng)商、稅務(wù)等方面均可成為征信的信息來源；對于個人而言，戶籍、司法、公用事業(yè)、勞資、雇主、房產(chǎn)、信用卡、個人貸款等方面也可被作為信息收集[17]。毫無疑問，全面的信息才是準(zhǔn)確判斷借款人信用水平的良好基礎(chǔ)，而在我國構(gòu)建全面的信用體系仍是一個長期、艱巨的任務(wù)。

信用體系的不完善決定了我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)呈現(xiàn)出與國外網(wǎng)貸行業(yè)不同的模式。西方網(wǎng)上P2P借貸平臺通過兩方面的創(chuàng)新降低運(yùn)營成本。第一，依靠互聯(lián)網(wǎng)調(diào)取借款人信用信息，并開發(fā)電子化信用評估工具，極大地縮減了信用評估成本。第二，平臺通過網(wǎng)絡(luò)撮合借貸雙方，不建實(shí)體店。運(yùn)營成本的降低使得與傳統(tǒng)借貸相比，出借人和借款人通過平臺分別能享受到更高的收益率和更低的貸款利率①。而在我國，信用體系的不完善，決定了網(wǎng)貸平臺將線下業(yè)務(wù)作為一個發(fā)展的重要方面。

P2P網(wǎng)貸的線下業(yè)務(wù)與純粹的依靠網(wǎng)絡(luò)的線上業(yè)務(wù)不同，主要是指網(wǎng)貸平臺通過面對面的方式完成借款人的申請、征信等工作。從現(xiàn)階段來看，不少網(wǎng)貸平臺均對線下業(yè)務(wù)有較深的依賴。從純粹的線上業(yè)務(wù)來看，征信體系的不健全使得網(wǎng)貸平臺不得不依靠借款人有限的身份證明、房產(chǎn)證明、收入證明、銀行流水等依據(jù)確定借款人的信用情況，而事實(shí)表明，通過網(wǎng)絡(luò)認(rèn)證的上述依據(jù)存在著借款人惡意造假的巨大風(fēng)險。而選擇線下模式，對于P2P網(wǎng)貸平臺而言，一個棘手的問題即是高昂的運(yùn)營成本。正如上文所述，P2P網(wǎng)貸的優(yōu)勢本在于利用網(wǎng)絡(luò)這一新興平臺，節(jié)約借貸成本，從而使得投資人和借款人實(shí)現(xiàn)雙贏。在線下模式下，運(yùn)營成本的壓力可能會嚴(yán)重影響網(wǎng)貸平臺的盈利能力，借款人則可能被轉(zhuǎn)嫁承擔(dān)運(yùn)營成本，無法享受P2P網(wǎng)貸的優(yōu)勢所在。

總體而言，嚴(yán)重的金融壓抑和缺位的信用體系是我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的兩大難題。在過去，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展是基于上述兩個前提，在未來一段時期，網(wǎng)貸行業(yè)也不可能脫離上述兩個難題的約束。本文認(rèn)為，難題的存在正是P2P網(wǎng)貸行業(yè)的基本國情，只有在厘清、明晰基本國情的基礎(chǔ)上，才談得上有針對性的建言獻(xiàn)策。

四、應(yīng)對難題的底線

（一）禁止資金池模式

正如上述所述，金融壓抑背景下旺盛的投融資需求是我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的原動力。而在快速的行業(yè)發(fā)展當(dāng)中，我國的P2P網(wǎng)貸平臺開始呈現(xiàn)多樣化的形態(tài)，與國外純粹作為居間人的網(wǎng)貸平臺產(chǎn)生了分野。正如有的論者所指出，“我國的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺實(shí)質(zhì)上已經(jīng)或多或少地參與到交易之中，其不僅僅是貸款中介，而是民間金融活動中的一種特殊金融機(jī)構(gòu)。在這些P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺中，有的通過信用附加模式使其演變成擔(dān)保公司，如拍拍貸的所謂“線上交易”模式；有的通過構(gòu)建資金池使自身演化成沒有牌照的‘銀行’”[18]。

據(jù)報道，P2P網(wǎng)貸平臺自2006年進(jìn)入中國以來，普遍采用的是資金池模式，在這種模式下，投資者的資金通過第三方支付企業(yè)提供的支付服務(wù)集中到平臺運(yùn)營方的賬戶，然后再由平臺運(yùn)營方轉(zhuǎn)到借款人的賬戶。平臺運(yùn)營方是可以接觸和劃轉(zhuǎn)投資者的資金的，因此，資金的安全是完全由平臺運(yùn)營方負(fù)責(zé)的[19]。在資金池模式下，資金自投資人賬戶流轉(zhuǎn)到平臺賬戶之后，再去匹配借款項(xiàng)目，在上述兩行為的時間差間，資金池即形成了。最近一段時間以來，有關(guān)宜信模式的爭議此起彼伏。最強(qiáng)烈的質(zhì)疑即是宜信模式涉嫌資金池風(fēng)險。

宜信所創(chuàng)立的債權(quán)讓與模式中，符合條件的借款人先是與宜信CEO唐寧簽訂借款合同，由唐寧的個人資金出借給借款人，再與投資人簽訂債權(quán)讓與協(xié)議，將對借款人的債權(quán)讓與給投資人。有論者認(rèn)為，“在宜信模式中，利率并非由借出人與借入人雙方互選，然后通過市場競爭獲得，而是由宜信分別為對方確立相應(yīng)利率，一般借出人年利率為10%～15%，借款人年利率為17%～20%，雙方僅知道自己應(yīng)得或應(yīng)付的利率，不清楚借貸對方的對價。宜信模式除了收取手續(xù)費(fèi)、信息費(fèi)之外，還存在借貸雙方之間的利差收入，其盈利模式與一般商業(yè)銀行無異”[20]。

資金池模式的風(fēng)險不僅僅在于道德風(fēng)險，如平臺所有人卷款跑路，還在于資金在平臺的調(diào)配之下，完全可能演變成借新還舊的龐氏騙局。回到宜信模式上來，投資人所受讓的債權(quán)被打包成“理財產(chǎn)品”，購買這種理財產(chǎn)品的資金在宜信的調(diào)配之下，分配給不同的債務(wù)人，而投資人獲得的債務(wù)人信息僅包括姓名和身份證號以及籠統(tǒng)的借款用途[21]。在上述調(diào)配的過程中，很可能形成資金池。在這種模式下，P2P網(wǎng)貸平臺已經(jīng)絕非一個在投資人和借款人之間居間的純粹中介平臺，而是演化成為一個吸收存款、發(fā)放貸款的“準(zhǔn)銀行”。P2P網(wǎng)貸本來是先有借款人具體的用款需求，后有投資人在審視借款人的綜合情況后，作出的借款行為。而在資金池模式下，順序恰恰相反：先有投資人的投資行為，后有平臺在吸收上述資金的前提下，確定借款人，完成借貸關(guān)系。在此過程中，隱藏著平臺將資金挪作他用，而偽造借款人信息欺騙投資人的巨大風(fēng)險。同時，資金的期限分配一旦出現(xiàn)問題，將會發(fā)生兌付危機(jī)，甚至可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

總而言之，資金池模式是我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的一個階段性模式。甚至可以說，考慮到金融壓抑背景下巨大的投融資需求和P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展初期的不成熟，這種模式有一定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。但該模式所包含著巨大風(fēng)險，背離了P2P網(wǎng)貸的本原。因此，禁止資金池模式是應(yīng)對P2P網(wǎng)貸的中國難題的基本底線之一。

（二）規(guī)范線下模式

正如上文所述，我國信用體系的不完善，決定了我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)對線下模式不可避免的有一定的依賴性。事實(shí)上，一些網(wǎng)貸平臺線下模式的發(fā)展規(guī)模也讓人吃驚。以發(fā)展線下模式的宜信公司為例，“到2013年末，借貸端覆蓋了全國100多個城市，20多個農(nóng)村地區(qū)，理財端覆蓋了全國40多個城市”①。所謂的借貸端即指宜信的普惠金融業(yè)務(wù)，包括宜人貸、宜學(xué)貸、宜房貸等，主要負(fù)責(zé)將資金借貸出去；理財端則是指宜信的宜信財富業(yè)務(wù)，通過出售各種“理財產(chǎn)品”，實(shí)現(xiàn)資金回流。線下模式已經(jīng)不再是僅僅因?yàn)樾庞皿w系的不完善，既包括了針對借款人的線下工作即對借款人的征信，也包括了針對投資人的線下工作。而針對投資人的線下工作，通俗來講，就是拉投資人來投資網(wǎng)貸平臺所銷售的各類“理財產(chǎn)品”。

此種線下模式的危險需要與上文提到的資金池模式結(jié)合起來看。在需要投資人的投資先于投資項(xiàng)目存在的資金池模式下，源源不斷的投資人投資才是生存發(fā)展的命脈。在發(fā)展投資人規(guī)模方面，線下模式相比較線上宣傳具有明顯的優(yōu)勢。在現(xiàn)實(shí)生活中，線下模式具體表現(xiàn)為通過各類的推介會、宣講會、掃樓式宣傳，甚至在街頭、地鐵口宣傳產(chǎn)品、發(fā)展投資客戶。在如此的客戶擴(kuò)張過程中，缺少對投資者風(fēng)險承擔(dān)水平的具體甄別，甚至不斷地將對該項(xiàng)投資缺乏足夠了解的投資者裹挾進(jìn)來。從目前的情況下，通過上述方式發(fā)展的客戶中有大量的中老年人，這部分客戶大多是穩(wěn)健型投資者，恐怕并非P2P網(wǎng)貸的合適投資者。在瘋狂的線下發(fā)展投資者的過程中，這一點(diǎn)恰恰是被忽視的。

更為嚴(yán)重的是，線下模式的發(fā)展很可能是為龐氏騙局的“輸血”。在P2P網(wǎng)貸平臺上，借款人的融資成本較高。因此，不可避免的會有可能出現(xiàn)壞賬的情況?？梢哉f，投資人所獲取的利得越高，其所面臨的借款人壞賬的風(fēng)險則越大。在這種情況下，只有不斷地通過線下的模式吸收資金，才能避免兌付危機(jī)，這樣，“借新還舊”的龐氏騙局即已成立。

綜上所述，本文認(rèn)為，P2P網(wǎng)貸的線下模式雖然是針對我國信用體系尚不完善的考量下所作出的現(xiàn)實(shí)選擇。但線下模式從針對借款人的線下征信調(diào)查工作，拓展到針對投資人的線下投資宣傳工作，這其中無疑都包含著巨大的風(fēng)險隱患。因此，規(guī)范線下模式，避免通過線下模式形成資金池，保護(hù)投資者利益，是規(guī)范我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的一個基本底線。

五、結(jié)語

近些年來，P2P網(wǎng)貸平臺在我國取得了巨大的發(fā)展。作為一個新興的行業(yè)，其在成長過程中，既取得了令人矚目的成績，也出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的亂象。毫無疑問的是，P2P網(wǎng)貸對中小企業(yè)、個人融資難的問題提供了一種解決的思路，未來的P2P網(wǎng)貸在金融體系中將扮演重要的角色。正如本文一再重申的，現(xiàn)階段我國嚴(yán)重的金融壓抑和缺位的信用體系，是P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的基本土壤，也是思考相關(guān)問題的基本前提。立足于上述基本境況，應(yīng)對之策才能有的放矢，才能為我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)營造出一個良好的發(fā)展環(huán)境?！?/p>

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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