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        基于狀態(tài)空間模型的電子貨幣與銀行信貸的實證研究

        2014-04-29 00:00:00吳浩銘許朝暉
        海南金融 2014年7期

        摘要:2014年3月14日,中國人民銀行緊急叫停支付寶等虛擬信用卡支付服務(wù),4月25日,曾經(jīng)是全球最大的比特幣交易平臺Mr.Cox宣告破產(chǎn),與此同時,央行再次發(fā)出了禁止比特幣交易的最后通牒。這再一次凸顯了電子貨幣作為互聯(lián)網(wǎng)金融時代最主要的金融工具之一所蘊藏的內(nèi)在風險不容小覷。電子貨幣從其誕生以來,就對傳統(tǒng)貨幣政策、貨幣理論帶來了挑戰(zhàn),對貨幣供給、貨幣乘數(shù)、貨幣流通速度、金融監(jiān)管、銀行信貸投放甚至整體宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展都造成了很大的影響。本文在綜合前人研究的基礎(chǔ)上,運用狀態(tài)空間計量經(jīng)濟模型實證分析了電子貨幣發(fā)行及其交易與銀行信貸之間的長期動態(tài)發(fā)展關(guān)系,試圖為金融監(jiān)管當局通過加強電子貨幣監(jiān)管引導(dǎo)銀行信貸投放提供新的方向。

        關(guān)鍵詞:電子貨幣監(jiān)管;銀行卡;信用卡;狀態(tài)空間模型;信用體系

        中圖分類號:F822 文獻標識碼:A〓文章編號:1003-9031(2014)07-0010-08DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.07.02

        一、引言

        2014年3月14日,中國人民銀行下發(fā)緊急文件叫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產(chǎn)品,同時叫停的還有條碼(二維碼)支付等面對面支付服務(wù),對虛擬信用卡造成了一定的沖擊,這再一次凸顯了互聯(lián)網(wǎng)金融條件下電子貨幣支付對傳統(tǒng)金融體系以及金融監(jiān)管等帶來的挑戰(zhàn),需要監(jiān)管當局協(xié)調(diào)好各方面的利益關(guān)系。

        電子貨幣是伴隨著計算機和商品經(jīng)濟的發(fā)展而逐步發(fā)展起來的,由于西方市場經(jīng)濟和科技的發(fā)展無論從時間上還是水平上都遠遠領(lǐng)先于世界,因此與電子貨幣相關(guān)的金融創(chuàng)新工具,如ATM、POS、網(wǎng)上銀行①、遠程銀行等,以及關(guān)于電子貨幣與實體經(jīng)濟之間關(guān)系的理論研究,基本上都最先出現(xiàn)于西方發(fā)達國家[1]。從貨幣的發(fā)展歷史來看,電子貨幣的產(chǎn)生同傳統(tǒng)的貨幣并沒有本質(zhì)的區(qū)別,它是20世紀80年代以來隨著信息技術(shù)革命的興起、微電子技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展及其與金融創(chuàng)新相結(jié)合而產(chǎn)生的貨幣形態(tài),本質(zhì)上仍然是一種一般等價物。關(guān)于電子貨幣的定義,本文采用的是巴塞爾委員會所下的定義②。

        目前關(guān)于電子貨幣的國內(nèi)外研究主要集中在電子貨幣對傳統(tǒng)貨幣理論的影響、對貨幣乘數(shù)的影響、對存款貨幣供給機制的影響、對中央銀行貨幣政策有效性的影響以及電子貨幣風險防范等方面。在國外研究方面,大部分學者對電子貨幣的發(fā)展是持積極樂觀的態(tài)度的。例如針對部分學者關(guān)于電子貨幣將削弱央行貨幣政策效應(yīng)的觀點,Supriya Singh(1999)認為,盡管電子貨幣會對央行金融監(jiān)管帶來挑戰(zhàn),但只要充分理解并把握好電子貨幣的功能及風險,政策有效性依然可以得到很好發(fā)揮[2]。Stigliz等(1981)首次研究了信貸市場信貸配給“逆向選擇”的問題并提出了加強電子貨幣的監(jiān)管將有助于解決信貸市場的信息不對稱問題[3]。Ruth Halpin、 Roksana Moore(2009)針對歐盟剛剛出臺的《電子貨幣支付指導(dǎo)規(guī)則》,認為加強電子貨幣監(jiān)管不僅不會阻礙電子貨幣發(fā)展,反而會為其發(fā)展掃清障礙,并提出了通過技術(shù)投資、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及加強電子貨幣供應(yīng)商的合作來推動歐洲電子貨幣的發(fā)展,從而推動歐洲經(jīng)濟的增長[4]。

        在國內(nèi)研究方面,尹龍(2000)較早地分析了電子貨幣對中央銀行金融監(jiān)管帶來的問題并提出了對策建議[5]。周虹(2009)通過對傳統(tǒng)貨幣供給公式的改造分析說明了電子貨幣的發(fā)行將會通過法定存款準備金率對貨幣供給M1產(chǎn)生較大的影響①,并且通過對德國、法國、日本等發(fā)達國家的實證研究驗證了這一結(jié)果[6]。王倩(2009)通過對電子貨幣與狹義貨幣乘數(shù)的實證研究,認為銀行卡的快速發(fā)展對貨幣乘數(shù)具有雙重影響,一方面會降低貨幣乘數(shù),而另一方面則會使銀行可貸資金增多,增強商業(yè)銀行的信貸供給,并且認為當前我國所處階段主要還是第一重影響[7]。楊軍(2011)則通過相關(guān)的實證研究認為電子貨幣本身的規(guī)模對貨幣乘數(shù)的影響較為微弱,由此提出了央行在制定貨幣政策時應(yīng)更多地關(guān)注電子貨幣對現(xiàn)金的替代效應(yīng)方面[8]。周光友(2009)在其專著中,同樣對電子貨幣的貨幣乘數(shù)效應(yīng)進行了較為深入的研究,并初步研究了電子貨幣與銀行信貸擴張的關(guān)系,認為由于受到貸款需求有限性及貸款供給的成本影響,銀行信貸不會無限制的擴張[9-10]。近幾年來,隨著我國改革開放和市場經(jīng)濟的深入發(fā)展,我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了快速的發(fā)展,央行行長周小川也明確表示將堅定不移地推動互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展以服務(wù)實體經(jīng)濟②。作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要的支付工具——電子貨幣,日益地深入人民群眾的日常生活,網(wǎng)上投資、網(wǎng)上購物、網(wǎng)上支付、網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬等都離不開電子貨幣,可以這么說,如果與電子貨幣有關(guān)的電子設(shè)備癱瘓了,那整個社會經(jīng)濟的運行將會大打折扣。我國的電子貨幣是從上個世紀80年代末開始興起并發(fā)展起來的,1993年我國啟動了“金卡工程”,從此電子貨幣在我國獲得了蓬勃的發(fā)展。1993年我國電子貨幣存款為194億元,截至2013年末已經(jīng)接近120萬億元(見圖1)。

        綜上所述,目前國內(nèi)外的研究主要都集中在電子貨幣與貨幣政策的關(guān)系方面,對電子貨幣與信貸投放之間關(guān)系的研究還基本上空白,或者雖有一定研究,但是在實證方面并未涉及。在我國仍然是一個以銀行信貸投放這種間接融資模式為主的發(fā)展中大國,信貸投放對經(jīng)濟增長的作用不容低估,而現(xiàn)代社會貨幣供給機制又是一個雙層次的貨幣創(chuàng)造機制,貨幣供給在很大程度上取決于存款貨幣銀行或商業(yè)銀行的信貸投放,為此,在當前金融大數(shù)據(jù)時代和互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的大背景下,深入研究電子貨幣與商業(yè)銀行信貸投放之間的關(guān)系并進行實證分析,對于金融監(jiān)管當局通過加強電子貨幣的監(jiān)管,進而引導(dǎo)銀行信貸的合理增長并促進我國經(jīng)濟的持續(xù)健康快速發(fā)展,具有十分重大的意義。

        本文擬運用狀態(tài)空間模型對電子貨幣與商業(yè)銀行信貸投放進行研究,之所以選擇狀態(tài)空間模型,是因為一般的計量經(jīng)濟模型通常假定經(jīng)濟變量之間的關(guān)系是既定的,模型的參數(shù)估計反映的是經(jīng)濟變量之間的平均影響關(guān)系。而狀態(tài)空間模型可以計算出解釋變量在不同取值時的參數(shù)估計,從而反映出經(jīng)濟變量之間的動態(tài)變化關(guān)系。

        二、指標選取

        本文選取了中國人民銀行支付體系運行報告中通過計算整理出的借記卡發(fā)卡數(shù)量、信用卡發(fā)卡數(shù)量以及總的銀行卡交易金額,央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫中金融機構(gòu)2007—2013年貸款余額的季度數(shù)據(jù)作為樣本,之所以選取銀行卡數(shù)據(jù)作為解釋變量。一是因為在當前我國的電子貨幣主要是由銀行卡構(gòu)成的,其中又以借記卡為主,比例占到85%以上;二是因為目前只有銀行卡數(shù)據(jù)較容易獲取,便于進行實證研究。

        三、實證研究

        (一)建?;纠碚撘罁?jù)

        影響商業(yè)銀行發(fā)放貸款的因素是復(fù)雜多樣的。首先,從銀行自身的角度來看,貸款是銀行最重要的資產(chǎn),是商業(yè)銀行最重要的利潤來源,貸款首先要滿足商業(yè)銀行利潤最大化的要求,商業(yè)銀行追求利潤最大化是題中之義。其次,貸款還要有利于商業(yè)銀行拉攏客戶,擴大市場份額以及維護銀行的整體形象。最后,商業(yè)銀行也不是想貸多少就可以貸多少,貸款規(guī)模自然要受到銀行自身的規(guī)模大小、資金實力、國家政策、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平等各種因素的綜合影響。一般來說,規(guī)模較大的國有大型商業(yè)銀行一般傾向于向大中型企業(yè)貸款,而小型銀行以及私營銀行一般則以小微企業(yè)作為其主要客戶。從企業(yè)角度來看,貸款多少還要取決于企業(yè)的規(guī)模、資金實力、信用狀況、發(fā)展前景等因素,尤其是在經(jīng)歷了2008金融危機許多著名的國際大銀行相繼倒閉或陷入危機以來,再加上國際競爭日趨激烈,商業(yè)銀行面臨的風險、如流動性風險、利率風險、表外業(yè)務(wù)風險等日趨復(fù)雜和白熱化,貸款的質(zhì)量日益受到監(jiān)管當局的重視,例如最新的巴塞爾協(xié)議III提高了資本充足率,將在一定程度上限制商業(yè)銀行的信貸擴張。

        但是,不管從哪方面進行分析,影響銀行信貸投放的最根本因素仍然是貸款資金的供求關(guān)系。一般來說,是貸款需求決定貸款供給,有需求才會有供給,沒有需求,銀行就算有再多的可貸資金也是沒有用武之地的。首先,發(fā)行眾多的銀行卡方便了廣大客戶對銀行信貸資金的使用。在過去沒有銀行卡的時代,客戶如果要辦理貸款,需要到銀行辦理一系列復(fù)雜的手續(xù),且實際交易時又面臨著大額現(xiàn)金轉(zhuǎn)手的問題,大大降低了交易的效率。有了銀行卡之后,客戶只需要辦理一些簡單的手續(xù),銀行通過貸款請求后直接把款項轉(zhuǎn)入客戶的銀行卡活期賬戶上,供客戶隨時提取,客戶使用資金的靈活性也將大大提高。因此,銀行卡的發(fā)行將會極大地調(diào)動客戶向銀行借款的積極性,尤其是信用卡,更是省去了大量繁瑣的手續(xù),先透支后還款,方便了客戶大額消費。因此研究銀行卡的發(fā)行數(shù)量以及交易金額將有助于了解客戶的貸款需求,從而揭示其與銀行信貸之間的關(guān)系。其次,從貸款供給的角度來看,銀行卡的廣泛使用有助于減少社會中的現(xiàn)金流通量,增加銀行存款和可貸資金規(guī)模。一方面,銀行卡的廣泛發(fā)行使得越來越多的人成為銀行的客戶,增加了銀行的存款,從而為擴大貸款規(guī)模奠定了堅實的基礎(chǔ)。另一方面,客戶廣泛使用銀行卡又可以對現(xiàn)金產(chǎn)生顯著的替代效應(yīng),大大減少了社會中的現(xiàn)金流通量。最終將導(dǎo)致大量的資金留在銀行體系,由于存貸款之間往往具有一定的時間差,這就擴大了銀行的可貸資金規(guī)模,有利于提高整個社會的投資水平。最后,按照巴塞爾委員會的定義,電子貨幣主要包括兩大類:“儲值”和“預(yù)付機制”,即通常所說的卡基電子貨幣和數(shù)基電子貨幣,而綜觀世界各國來看,目前數(shù)基電子貨幣的發(fā)展遠遠不如卡基類電子貨幣,我國也不例外,故選擇銀行卡來替代電子貨幣是完全合理的。

        (二)原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理

        首先,分別畫出借記卡發(fā)卡量Debit、信用卡發(fā)卡量Credit、銀行卡交易金額Exchange以及金融機構(gòu)貸款余額Loan的季度數(shù)據(jù)時間序列圖(見圖2、3、4、5)。

        圖2、3、4、5顯示,所有的變量均具有較明顯的時間趨勢,為了避免異方差性,使模型更具有合理性,先對這四個變量取對數(shù),取完對數(shù)后的變量分別用lnDebit、lnCredit、lnexchange、lnLoan表示。

        (三)單位根檢驗

        在進行時間序列分析時,首先應(yīng)進行序列的平穩(wěn)性檢驗,本文采用比較傳統(tǒng)的ADF檢驗方法,結(jié)果見表1所示。

        從表1可以看出,在5%的顯著性水平下,lnDebit和lnexchange都是I(1)①序列,lnCredit和lnLoan在差分之前采用修正的SIC準則檢驗為不平穩(wěn)序列,一階差分后即為平穩(wěn)序列,即lnDebit、lnexchange、lnCredit和lnLoan均為I(1)。

        (三)Johansen協(xié)整檢驗

        采用Johansen檢驗方法來對lnDebit、lnCredit、lnexchange、lnLoan進行協(xié)整檢驗,以驗證它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系,檢驗結(jié)果如表2所示。

        從表2可以看出,這四個變量之間在5%的顯著性水平存在較為理想的協(xié)整關(guān)系,從而表明金融機構(gòu)貸款余額、借記卡發(fā)卡量、信用卡發(fā)卡量和銀行卡交易額之間存在長期均衡關(guān)系。

        (四)建立狀態(tài)空間模型

        狀態(tài)空間模型的特點是提出了“狀態(tài)”的概念。而實際上,經(jīng)濟系統(tǒng)所存在的一些狀態(tài)是不可觀測的,正是這種觀測不到的變量反映了系統(tǒng)所具有的真實狀態(tài),所以被稱為狀態(tài)向量。狀態(tài)空間模型建立了可觀測變量和系統(tǒng)內(nèi)部狀態(tài)之間的關(guān)系,從而可以通過估計各種不同的狀態(tài)向量達到分析和觀測系統(tǒng)的目的。使用狀態(tài)空間形式表示動態(tài)系統(tǒng)主要有兩個優(yōu)點:第一,狀態(tài)空間模型將不可觀測的變量(狀態(tài)變量)并入可觀測模型并與其一起得到估計結(jié)果;第二,狀態(tài)空間模型是利用強有力的迭代算法—卡爾曼濾波來估計的。本文的狀態(tài)空間模型初步表示為:

        量測方程:

        lnLoant=sv1×lnDebitt+sv2×lnCreditt+sv3×lnexchanget+ut

        狀態(tài)方程:

        sv1t=sv1t(-1)+c(1)+?著1t

        sv2t=sv2t(-1)+c(2)+?著2t

        sv3t=sv3t(-1)+c(3)+?著3t

        ut?著t~N00?滓■■gg ?滓■■

        運用卡爾曼濾波對以上的狀態(tài)空間模型進行估計(見表3)和殘差序列進行檢驗(見表4)。

        從表4可以看出,在1%的顯著性水平下狀態(tài)空間模型估計出的殘差序列是平穩(wěn)的。再計算一下殘差序列各階自相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)(見圖6),由圖6可知,在5%顯著性水平下殘差序列之間不存在自相關(guān)。

        通過以上各步的統(tǒng)計分析,可以得知狀態(tài)空間模型的卡爾曼濾波的估計結(jié)果基本可靠,下面將對狀態(tài)空間模型的估計結(jié)果結(jié)合經(jīng)濟學基本理論以及近幾年來的經(jīng)濟金融形勢進行簡單的分析和評價。

        1.借記卡發(fā)行與信貸之間的關(guān)系

        我國目前的銀行卡主要是包括兩大類①:借記卡和信用卡。雖然信用卡在近幾年來發(fā)行量猛增,但目前我國的銀行卡中仍然以借記卡為主,這可以從圖8中看出,從2007—2013年,我國借記卡的發(fā)行量占銀行卡的總發(fā)行量一直保持在90%以上,雖然比重有所降低。因此,將借記卡和信用卡分開單獨作為一個影響因素來進行分析具有重要意義。

        從圖7(a)中可以看出,借記卡的發(fā)行量每增加一個單位對貸款擴張的拉動作用在不同的時期是顯著不同的,但總體上是起正向的促進作用。在2007年末,這種拉動作用急速上升,之后緩慢下降,大約從2010年起又開始回升。在正常的情況下,借記卡的發(fā)行具有促進消費的作用,從而進一步促進銀行消費信貸的擴張,拉動貸款增加。關(guān)于銀行卡對消費信貸的促進作用國內(nèi)外許多學者都做了大量有價值的研究。正如芝加哥大學教授Richard Thaler提出的“心理賬戶”概念解釋的一樣,銀行卡相對于實際現(xiàn)金來得虛擬,對于虛擬的一單位損失帶來的心理感受往往要弱于實際的一賬戶損失所帶來的心理感受,而且現(xiàn)金在某些方面也具有電子貨幣所無法比擬的優(yōu)勢[11]。有了銀行卡,客戶往往更樂于進行刷卡購物、網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬,從而促進了消費信貸的發(fā)展。2007年末,由美國的次貸危機引發(fā)的金融危機對全球經(jīng)濟造成了沉重的打擊,我國也不例外地受到了一定程度的影響,特別是對于我國沿海地區(qū)的出口外向型的私營企業(yè)、個體戶,這些企業(yè)本來規(guī)模小,資金實力弱,金融危機的沖擊更是惡化了它們貿(mào)易前景,出口訂單急劇萎縮,資金周轉(zhuǎn)嚴重不靈,經(jīng)營陷入困境,大量企業(yè)因此而倒閉。在這種形勢下,企業(yè)的資金需求量明顯增加,隨著借記卡發(fā)行的增多,企業(yè)向銀行的借款也相對變得容易,銀行收到的貸款申請自然增多,根據(jù)大數(shù)定律的原則,通過的貸款請求也會相應(yīng)增加,從而導(dǎo)致借記卡對貸款的拉動作用顯著上升,使得借記卡發(fā)行每增加1%,將增加貸款5%~6%。當然,這畢竟是一種特殊情況,隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇企穩(wěn)以及我國宏觀調(diào)控的加強,從2010年開始,這種拉動作用逐步回歸到長期均衡狀態(tài),呈現(xiàn)一種平穩(wěn)上升的態(tài)勢。

        2.信用卡發(fā)行與信貸之間的關(guān)系

        正如張奎(2009)提出消費信貸對消費具有雙重作用一樣[12],銀行卡的發(fā)行對貸款的拉動作用也有這種雙向性。從圖7(b)中可以看出,信用卡發(fā)行量對貸款的拉動作用近幾年來一直呈現(xiàn)下降趨勢,而且是反向的關(guān)系,這說明信用卡的發(fā)行對我國近幾年貸款的增加起到了一定的抑制作用。導(dǎo)致這種現(xiàn)象大致可以從以下幾個方面進行分析。

        第一,從消費者個人角度來看,又可以從正反兩個角度來分析。一方面受我國傳統(tǒng)文化觀念的影響,“先攢錢,后消費”的思想在大多數(shù)人的心里依然根深蒂固,尤其是在廣大經(jīng)濟發(fā)展水平還比較落后的中西部地區(qū)。在這些地區(qū),盡管有了信用卡,但消費者依然不會提前消費,這樣信用卡的信貸功能自然就發(fā)揮不出來了。另一方面,在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),如東部沿海地區(qū),隨著市場經(jīng)濟和對外開放的不斷深入,人們的思想觀念也越來越開放,隨著信用卡的發(fā)行增多,人們的非理性開支也逐漸增多,甚至出現(xiàn)了一人擁有多張信用卡以規(guī)避單一銀行信用卡透支額度上限的情況,再加上我國當前市場經(jīng)濟體制還與發(fā)達國家有較大的差距,社會征信體系尤其是個人信用信息搜集還不是很健全,導(dǎo)致近幾年來信用卡違約事件頻繁發(fā)生。

        第二,從銀行的角度來看,銀行是特殊的金融企業(yè),追求利潤最大化始終是銀行特別是商業(yè)銀行的最終目標,而貸款是銀行最重要的資產(chǎn),也是最主要的利潤來源(至少對于我國來說是如此)①。隨著信用卡違約事件的頻繁發(fā)生,銀行的不良貸款近幾年來有趨于上升的態(tài)勢。在央行發(fā)布的《2010年第三季度支付體系運行報告》中顯示,信用卡逾期未償還的金額達到79.21億元,比第二季度增加6.19億元,環(huán)比增長8.5%,而且這種現(xiàn)象近幾年來一直持續(xù),在《2013年第二季度支付體系報告》中顯示,信用卡未償還金額達到196.21億元,環(huán)比增長15%,違約金額占期末應(yīng)償還金額1.28%,環(huán)比增加0.02個百分點。以上數(shù)據(jù)共同說明了近幾年來信用卡的貸款質(zhì)量呈現(xiàn)明顯下降趨勢,商業(yè)銀行出于利潤最大化的考慮而不斷加大對信用卡的審批控制,縮小信用卡的授信額度,加大罰息處罰等,這反過來又通過“逆向選擇”打擊了一些誠實守信的消費者使用信用卡的需求,導(dǎo)致信用卡對貸款的拉動作用趨于下降。

        3.銀行卡交易額與信貸之間的關(guān)系

        從圖7(c)中可以看出,銀行卡交易額在2008年之顯著前對貸款的拉動作用顯著為負,且在2007年末達到最低點,之后開始逐步回升,但是影響仍然是負向的,一直到2010年后,這種影響才開始出現(xiàn)正的效應(yīng)。由此可見,銀行卡交易額對信貸的影響主要是受到借記卡和信用卡對信貸的影響二者的綜合作用而產(chǎn)生效應(yīng)的。在2010年之前,信用卡對信貸的影響效應(yīng)超過了借記卡的效應(yīng),所以總體效應(yīng)為負,2010年之后,借記卡開始發(fā)揮正常的促進信貸的作用,效應(yīng)開始超過了信用卡。在2007年末金融危機開始席卷全球經(jīng)濟之后,我國沿海中小型外向型企業(yè)受到了沉重打擊,資金周轉(zhuǎn)率下降,向銀行的貸款也變得困難,大量企業(yè)為了維持正常的經(jīng)營狀況,不惜孤注一擲,加大對民間融資渠道的依賴,不惜承擔高額利息的代價,導(dǎo)致了交易額的增長。對于銀行來說,企業(yè)交易得越頻繁給銀行的信號反而是企業(yè)越是陷入困境,離破產(chǎn)倒閉的邊緣越近,出于利潤最大化的考慮,銀行不得不越是惜貸,從而就形成了上圖7(c)中交易額對信貸負的拉動作用。

        4.各因素對信貸的影響的綜合比較

        綜合的來看圖7(a)、(b)、(c),可以發(fā)現(xiàn),借記卡、信用卡和銀行卡交易額分別從不同的側(cè)面反映了各自對銀行貸款的影響,總體上來,除了受到2007末以來全球金融危機的不利沖擊的影響外,我國銀行卡的發(fā)展對信貸的影響呈現(xiàn)出長期平穩(wěn)上升的影響。因此,加強電子貨幣的監(jiān)管,主要是加強對銀行卡發(fā)行的監(jiān)管,對于我國信貸市場的發(fā)展將起到一定的積極意義,同時也為我國金融監(jiān)管當局調(diào)節(jié)銀行信貸,引導(dǎo)銀行信貸更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展提供了一個新的方向。

        四、結(jié)論與政策建議

        (一)加強電子貨幣供給主體——電子貨幣發(fā)行者的監(jiān)管

        上述的實證研究顯示,銀行卡的發(fā)行對信貸具有顯著的影響,而且是復(fù)雜的,為正確引導(dǎo)信貸投放,必須加強銀行卡發(fā)行主體的監(jiān)管。

        1.發(fā)行者資格準入的監(jiān)管。目前西方發(fā)達國家能夠發(fā)行卡基類電子貨幣的主體大致有:銀行、受到管制的非銀行金融機構(gòu)以及非金融機構(gòu)。但對于我國這樣一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中的發(fā)展中大國,能夠發(fā)行電子貨幣的仍然以銀行為主。為了推進我國電子貨幣的發(fā)展,盡快與國際接軌,在主體資格上必須不斷地放寬標準,讓越來越多的機構(gòu)參與進來,同時還要考慮到其對銀行信貸的沖擊,進而沖擊到實體經(jīng)濟。因此,在主體資格方面,金融監(jiān)管當局始終面臨著效率性和安全性的兩難抉擇。在以后的發(fā)展中,央行所能采取的監(jiān)管措施無非兩大類:一是將現(xiàn)有的銀行監(jiān)管體制擴大到非銀行機構(gòu),二是重新制定新的監(jiān)管框架。

        2.電子貨幣存款額和交易額的監(jiān)管。首先,如果未來非銀行機構(gòu)介入到電子貨幣的發(fā)行中,很可能會出現(xiàn)非法吸儲的問題,重要的是如果非銀行機構(gòu)發(fā)行的銀行卡如果不受管制或管制不夠,則它們可以通過聯(lián)盟方式,結(jié)合多家企業(yè)聯(lián)合發(fā)行銀行卡,使其消費用途與特約商店迅速增加,如果監(jiān)管缺位,很有可能引起消費信貸的膨脹,并進一步對中央銀行統(tǒng)一結(jié)算制度造成沖擊。其次,對于電子貨幣發(fā)行者預(yù)收的款項,央行應(yīng)制定適當?shù)墓芾碚撸ㄓ嬎愠鲭娮迂泿虐l(fā)行計劃所需的流動性資金,以及根據(jù)需要強制要求電子貨幣發(fā)行者提取最低比率的準備金以應(yīng)對風險。第三,為了避免電子貨幣的發(fā)行使用在特定情況下對正常支付制度造成沖擊,監(jiān)管當局應(yīng)要求電子貨幣發(fā)行者制定現(xiàn)實的、具體可行的、合法有效的業(yè)務(wù)計劃,必要時央行也要參與到電子貨幣發(fā)行計劃的審核工作。最后,關(guān)于電子貨幣交易額的監(jiān)管。從圖7來看,銀行卡交易額在經(jīng)濟衰退時期將會造成銀行的“惜貸”心理,導(dǎo)致信貸萎縮,從而不利于刺激經(jīng)濟走向復(fù)蘇回暖。當經(jīng)濟走出衰退期進入企穩(wěn)期時,銀行卡交易額又會導(dǎo)致信貸進一步擴張,從而有可能加劇經(jīng)濟進一步膨脹。銀行交易額的這種“順周期性”給監(jiān)管當局的啟示就是:當經(jīng)濟進入持續(xù)衰退或者突然遭受嚴重的外部沖擊時(例如2007年開始的金融危機),應(yīng)該讓銀行卡交易額這一指標發(fā)揮正常的逆周期效應(yīng)。因此,央行應(yīng)在經(jīng)濟衰退期通過實施適當?shù)姆e極貨幣政策,幫助銀行恢復(fù)對經(jīng)濟的信心,消除銀行等金融機構(gòu)的“惜貸”心理,在經(jīng)濟過熱時期,央行應(yīng)該做好宏觀審慎監(jiān)管,實施適度趨緊的貨幣政策,同時輔之以一定“窗口指導(dǎo)”和“道義勸告”,引導(dǎo)銀行信貸正常投放,杜絕盲目投資和重復(fù)建設(shè),防止經(jīng)濟過度升溫。

        (二)全面推動我國征信體系的建設(shè)和完善

        由于圖7中反映出的信用卡對信貸的拉動作用趨于下降的現(xiàn)象,一定程度上反映了我國社會信用體系尤其是個人信用體系建設(shè)還比較滯后,銀行無法根據(jù)信用狀況發(fā)行信用卡,致使信用卡貸款質(zhì)量有逐年惡化的趨勢,反過來導(dǎo)致了銀行的“惜貸”。建設(shè)完善我國的征信體系主要可以從以下幾個方面來進行:

        1.加快建立完善我國的個人消費信用制度。信用是市場經(jīng)濟的靈魂,市場經(jīng)濟歸根結(jié)底是信用經(jīng)濟,誠實守信同時還是中華民族優(yōu)良傳統(tǒng)美德之一,為此,如何構(gòu)建我國個人消費信用制度,增強全社會的信用意識就顯得十分迫切了。一方面要盡快形成一整套全社會范圍內(nèi)的、適合中國國情的個人信用體系,讓信用體現(xiàn)其應(yīng)有的價值,加強信用方面的立法,如仿照美國的《公平信用報告法》之類的“信用管理法”或“信用管理條例”等,使個人信用體系從道德層面上升到法律層面,使其成為強制性的社會規(guī)范。另一方面,要建立健全個人信用評估和風險管理制度。對個人信用狀況的檔案實施動態(tài)管理,讓每個人都能“吾日三省吾身”,讓信用時刻伴隨在每個人身邊,同時,還要建立健全信用風險預(yù)警機制,及時發(fā)出風險信號,加大相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行力度,完善個人失信懲戒機制。

        2.建立健全社會征信體系。一是推動加快征信立法,使我國的信用體系建設(shè)有法可依、有章可循。二是采取政府推動與市場推動的方式來加快征信機構(gòu)的發(fā)展,既充分利用各項資源,發(fā)揮規(guī)模效益,又適應(yīng)不同征信需求,形成多層次、全方位的征信機構(gòu)體系。三是堅持市場運作、特許經(jīng)營、專業(yè)服務(wù)的方針。全面開展征信業(yè)務(wù),充分發(fā)揮征信體系的作用,必須堅持以銀行業(yè)征信機構(gòu)為引導(dǎo),同時加大引進外資和民營資本的力度,實行市場化運作,這樣才能形成良性的市場競爭。由于征信機構(gòu)涉及到企業(yè)和個人的信用信息披露,因此必須堅持特許經(jīng)營,經(jīng)過必要的審批。在此基礎(chǔ)上,還要開展專業(yè)性的、地域性的征信業(yè)務(wù)服務(wù),形成信用信息資源整合,為推動誠信社會建設(shè)充分發(fā)揮作用。

        (三)加大電子貨幣的宣傳和普及力度

        圖7(b)中還可以反映出的現(xiàn)象還與當前我國部分地區(qū)尤其是經(jīng)濟較落后的地區(qū)人們相對保守的思想觀念有關(guān),他們根本就不習慣于使用信用卡消費,即使有了信用卡,很多人還是覺得先有收入再消費比較穩(wěn)妥一點。解決這個問題,必須靠加大宣傳和普及力度,具體包括以下方面:

        1.加強銀行卡尤其是信用卡的宣傳,提高信用卡在整個社會尤其是中西部地區(qū)的社會認知度。通過各種媒體發(fā)動對整體銀行卡的宣傳,而不要僅僅局限在某一品牌上,這在電子貨幣發(fā)展的初級階段尤其重要。

        2.倡導(dǎo)新的消費方式。積極提倡信用卡消費,不僅有利于提升個人的生活質(zhì)量,而且還有利于創(chuàng)造更多新的經(jīng)濟熱點,拉動整體經(jīng)濟的增長。各地區(qū)政府、文化局、信息辦等機構(gòu)應(yīng)充分利用各種媒體,運用各種手段,全方位、全時空地向大家普及銀行卡尤其是信用卡常識和持卡人的便利和實惠,倡導(dǎo)持卡消費的新方式。

        3.實施適當?shù)募顧C制,組織開展銀行卡有獎消費的宣傳活動等。建立長期有效的普及管理以取代定點宣傳,對在校中小學生甚至是對大學生進行普及教育,今早讓他們形成科學的理財觀念,培養(yǎng)健康的消費、儲蓄意識,推動國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康向前發(fā)展。

        當然本文在研究過程中還有很多不足之處,一方面,有一些重要的影響因素沒有被納入模型中予以考慮,例如人們的預(yù)期,鑒于人們的預(yù)期在現(xiàn)實生活中很難測度,并且它很容易隨著人們身處的環(huán)境和自身的狀況的改變而改變,很難找到預(yù)制對應(yīng)的統(tǒng)計指標來刻畫它,也就難以被納入到本文的分析過程中。忽略了這樣的重要因素,在研究銀行卡與貸款之間的關(guān)系時可能就會存在一定的偏差,這也將是以后繼續(xù)深入研究的一個重點。另一方面,本文的研究是基于已有的統(tǒng)計數(shù)據(jù),而當前中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的形成和發(fā)布還有諸多不科學性和人為操縱性這就在一定程度上影響了本文研究結(jié)論的可靠性和科學性?!?/p>

        (責任編輯:張恩娟)

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        基金項目:本文系國家社會科學基金重大項目“加快社會信用體系建設(shè)研究”(12ZD053);國家社會科學基金“一般項目虛擬經(jīng)濟

        運行的統(tǒng)計監(jiān)測研究”(11BTJ012)。

        收稿日期:2014-05-22

        ①世界上第一家網(wǎng)絡(luò)銀行,即安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行,于1995年誕生于美國。

        ②電子貨幣是一種在零售支付機制中,通過銷售終端、不同的電子設(shè)備以及公開網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的“儲值”和“預(yù)付機制”(Basel,1998)。

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