本期《CM華夏理財(cái)》金融資本研究中心選取了以往高凈值人士資產(chǎn)配置中常見的信托、股票型基金和銀行理財(cái)三類投資品種，盤點(diǎn)其在2013年1月1日至11月30日這段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)，回顧往昔，或許能夠?yàn)橥顿Y者制定來年的投資計(jì)劃提供一些參考。

信托投資：12%收益很困難

信托產(chǎn)品一直是高凈值客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)的常用選項(xiàng)。以往，信托產(chǎn)品一直被冠上高收益、保證兌付的桂冠，但是從2013年的情況來看，它的收益率開始逐步回落，并且有個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)。未來投資者在選擇信托產(chǎn)品時(shí)，首先要降低對(duì)高收益率的期待，另外還要嚴(yán)選信托產(chǎn)品，遠(yuǎn)離雷區(qū)。

普益財(cái)富提供的數(shù)據(jù)顯示，最近發(fā)行的集合信托產(chǎn)品預(yù)期收益率已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下降，累計(jì)跌幅達(dá)0.25%。而到期信托產(chǎn)品收益率排名靠前的，大多數(shù)都是房地產(chǎn)信托。這部分產(chǎn)品大多是在兩年前房地產(chǎn)信托最火爆的時(shí)候發(fā)行的，到期收益率高達(dá)18%，但目前想在市場(chǎng)上找到預(yù)期收益率超過12%的信托產(chǎn)品都很困難。

對(duì)于信托平均收益率連續(xù)下降的原因，用益信托首席分析師李旸認(rèn)為主要有以下原因：“首先，在大資管時(shí)代，銀行、基金、券商都可以做以往信托公司做的業(yè)務(wù)，相互競(jìng)爭(zhēng)之下，信托的融資成本也會(huì)相應(yīng)降低；另外，目前市場(chǎng)上企業(yè)融資需求不高，再加上收益率較高的房地產(chǎn)信托的占比有所下降，都導(dǎo)致了信托的平均收益率下降?！?/p>

最近一年，信托產(chǎn)品也不斷被爆出出現(xiàn)兌付危機(jī)。除了房地產(chǎn)信托，礦產(chǎn)信托、基建信托等均已出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)事件。雖然多位業(yè)內(nèi)人士表示，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)，但是信托的“剛性兌付”堤壩不斷被沖擊，也在提醒投資者認(rèn)清信托背后的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，在大資管時(shí)代，面對(duì)銀行、基金、券商等金融機(jī)構(gòu)的四面夾擊，在2013年，部分信托公司已經(jīng)開始加快嘗試發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如家族信托、土地流轉(zhuǎn)信托等。一些高凈值客戶也開始考慮通過信托進(jìn)行財(cái)富傳承。

“總的來說，2014年，信托公司還是會(huì)以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，一些主動(dòng)管理能力強(qiáng)的公司會(huì)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面有所突破。而信托產(chǎn)品的收益率從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看還是會(huì)繼續(xù)下降，但是年底由于CPI、央行基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)供求等方面的原因，也可能會(huì)出現(xiàn)短期上漲的可能?！?/p>

而對(duì)于具體信托投資品種的選擇，李旸認(rèn)為不能一概而論?！安还芎畏N信托產(chǎn)品都不可能毫無風(fēng)險(xiǎn)，投資者在選擇時(shí)要具體考察風(fēng)控措施、融資方還款能力、信托公司實(shí)力等多方面因素。”

股票型基金：20%收益不稀奇

對(duì)于A股市場(chǎng)，許多投資者可謂是又愛又恨。由于自身興趣所在，他們或多或少都會(huì)放一部分資金在股市中，但是2013年A股低迷的走勢(shì)以及多變的行情又使得他們有些看不明白。而理財(cái)機(jī)構(gòu)在為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，考慮到客戶自身的興趣以及投資品種收益情況等因素，會(huì)選擇為客戶配置一部分股票型基金。

2013年A股市場(chǎng)可謂驚心動(dòng)魄，6月份的錢荒讓上證指數(shù)出現(xiàn)斷崖式下跌，最低跌至1849點(diǎn)；在大盤整體低迷的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)最高漲幅卻達(dá)到100%，結(jié)構(gòu)性牛市行情幾乎貫穿全年。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月30日，排名前20位的股票型基金今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率都超過40%，其中，有165只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率在20%以上。在有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的532只股票型基金中，有406只收益為正，占總量的76.32%。也就是說在考察期內(nèi)，大多數(shù)股票型基金都實(shí)現(xiàn)了正收益。其中表現(xiàn)最好的3只股基均為重點(diǎn)跟蹤創(chuàng)業(yè)板和中小板的基金，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金暫居第一位，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率高達(dá)93.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他股基。

同一天，證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)宣布暫停一年多的IPO預(yù)計(jì)將于2014年1月份重新啟動(dòng)。受此影響，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)聲下跌，12月2日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.26%，創(chuàng)下歷史單日最大跌幅。針對(duì)2014年的行情，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)投資咨詢委員會(huì)委員崔曉黎表示：“2014年將是充滿機(jī)會(huì)的一年，市場(chǎng)再次出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，肯定會(huì)比2013年好，但是馬上全面轉(zhuǎn)強(qiáng)也不現(xiàn)實(shí)，關(guān)鍵在于主題性機(jī)會(huì)?！?/p>

而對(duì)于未來股票型基金的配置策略，海通證券認(rèn)為：核心是持有保守成長(zhǎng)風(fēng)格基金，等待積極成長(zhǎng)風(fēng)格基金風(fēng)險(xiǎn)釋放，挖掘主題基金的投資機(jī)會(huì)。2014年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的大格局下，結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)仍然是存在的，改革和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等將衍生成長(zhǎng)板塊的投資機(jī)會(huì)。

銀行理財(cái)：低于8%收益者幾乎被棄

一位第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的資深理財(cái)師告訴記者：“今年很少有客戶在做資產(chǎn)配置時(shí)會(huì)想到銀行理財(cái)產(chǎn)品。以往，短期理財(cái)產(chǎn)品可以滿足客戶的流動(dòng)性需求，但是現(xiàn)在貨幣基金T+0的興起，使得短期銀行理財(cái)在流動(dòng)性方面并不占優(yōu)勢(shì)。而如果客戶的資金可以鎖定一年以上，他們一般會(huì)去購買信托，因?yàn)樾磐?%左右的收益率比同期限的銀行理財(cái)還是高出不少?！?/p>

上述理財(cái)師所指的銀行理財(cái)產(chǎn)品是指非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，這類理財(cái)產(chǎn)品一般風(fēng)險(xiǎn)較低，收益固定。如果想要通過投資銀行理財(cái)產(chǎn)品博取高收益，建議投資者可以關(guān)注結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

銀率網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年1月1日至11月30日期間到期35518款理財(cái)產(chǎn)品，披露實(shí)際收益率的產(chǎn)品為25796款。其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率前十位與后十位全部都為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，可謂是成也蕭何敗也蕭何。

今年以來，中外資行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的主要是股票、匯率、大宗商品等，產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同，取得最高收益的條件也不盡相同。這類產(chǎn)品雖然有機(jī)會(huì)獲得超過8%的高收益，但是由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜、取得最高收益率的條件苛刻等因素，也有可能會(huì)出現(xiàn)到期收益為0的情況。

2013年末，在攬儲(chǔ)壓力下，各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品又開始比拼起了收益率，在售銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率也是節(jié)節(jié)攀升。

需要提醒投資者注意的是，目前在售的非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率最高也未超過8%，如果投資者碰到預(yù)期收益率高于8%甚至10%的理財(cái)產(chǎn)品，一定要看清條款，辨別這款產(chǎn)品是否為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。如果是的話，一定要對(duì)掛鉤標(biāo)的的走勢(shì)有一定了解，看清產(chǎn)品設(shè)計(jì)之后再?zèng)Q定是否購買。

理財(cái)師觀點(diǎn)：穩(wěn)中有進(jìn) 平衡配置

精誠厚德（北京）投資管理公司運(yùn)營(yíng)總監(jiān) 資深理財(cái)師 張秋紅

在2013年，我為客戶做資產(chǎn)配置時(shí)，一般會(huì)配置40%左右的固定收益產(chǎn)品，如信托、資管類產(chǎn)品等；另外，根據(jù)客戶的偏好，會(huì)配置一些與二級(jí)市場(chǎng)掛鉤的陽光私募、股票型基金等。除此之外，可能是出于中國(guó)人的傳統(tǒng)觀念，還有一些客戶將資金投入到房產(chǎn)中。但是與往年不同，由于國(guó)內(nèi)住宅房?jī)r(jià)高企、房產(chǎn)稅可能推出等因素，客戶房產(chǎn)投資的品種也從國(guó)內(nèi)住宅轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)一線城市的商業(yè)地產(chǎn)或者海外房產(chǎn)。

2013年末，從這些投資品種的表現(xiàn)來看，可以用“穩(wěn)中有進(jìn)”四個(gè)字來形容。信托產(chǎn)品目前來看兌付情況還算正常，可以鎖定9%-11%的收益。投資商業(yè)地產(chǎn)的客戶2013年的回報(bào)相當(dāng)可觀，大多數(shù)客戶都是購置后將寫字樓或者商鋪出租出去，不算租金回報(bào)，單從房?jī)r(jià)增值的角度，這項(xiàng)投資的收益就能達(dá)到30%左右。不過，與其他投資產(chǎn)品易于變現(xiàn)相比，房地產(chǎn)投資的收益兌現(xiàn)手續(xù)比較麻煩，費(fèi)時(shí)也較長(zhǎng)。

資產(chǎn)配置中持有股基的客戶，大多是之前被套牢的，一直沒有贖回，真正新投入進(jìn)去的資金只是少數(shù)。2013年的二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)際上是在一個(gè)比較小的區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)，可能與年初的情況相比，客戶是賺到了一些錢，但是如果根據(jù)投資的初始資金來算，實(shí)際上客戶的收益并不是很高。

展望2014年，我認(rèn)為固定收益類產(chǎn)品還是可以繼續(xù)持有，持有比例可以占到40%左右。另外，還需要拿出20%左右的資金觀察一下二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。三中全會(huì)后，很多具體改革措施還沒有特別明確，市場(chǎng)上的資金大部分都在觀望。但從資產(chǎn)配置的周期性原理來說，A股市場(chǎng)還是有可關(guān)注的價(jià)值的。雖然不能馬上漲起來，但還是可以期待。另外40%的資金，由于許多客戶還是有持有房產(chǎn)的意愿，可以根據(jù)自己的家庭實(shí)際選擇投資國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)，或者購置海外房產(chǎn)為將來子女留學(xué)或者移民做準(zhǔn)備。此外，出于流動(dòng)性的考慮，一些客戶特別是企業(yè)主，可以配置一定金額的貨幣基金。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月30日，排名前20位的股票型基金2013年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率都超過40%，其中，有165只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率在20%以上。