QE退出，同樣有專家警告，房地產(chǎn)泡沫恐怕被刺破，前提和熱錢進(jìn)入是一樣的，進(jìn)形成泡沫，退刺破泡沫。專家可聽可不聽，央行的態(tài)度不可不重視，但是關(guān)于熱錢，沒有說法。

人民幣升值是否是中國(guó)房?jī)r(jià)上漲的主要原因現(xiàn)在是一個(gè)話題，一個(gè)專家范圍里的話題，一個(gè)專家名叫張庭賓，一個(gè)專家名叫成葉華。

張庭賓認(rèn)為人民幣升值推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲，邏輯關(guān)系是這樣的：人民幣升值吸引熱錢流入中國(guó)，熱錢在外匯占款人民幣投放中占有相當(dāng)比重，而外匯占款人民幣投放又是人民幣增發(fā)的最大來源，人民幣增發(fā)則成為房?jī)r(jià)上漲的主要貨幣因素。成葉華則認(rèn)為，人民幣升值不是房?jī)r(jià)上漲的原因，一方面熱錢因素有限，另一方面房?jī)r(jià)上漲甚至不能歸因?yàn)樨泿乓蛩?。貨幣供給影響價(jià)格總水平，而非單一商品價(jià)格。商品房是單一商品，其價(jià)格變動(dòng)取決于供需狀況。供需失衡導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲，房?jī)r(jià)上漲吸引投機(jī)資金，投機(jī)資金又推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲，因此，與其說房?jī)r(jià)是印出來的，確實(shí)不如說是炒出來的。為了證實(shí)權(quán)威性，成文引用了人民銀行統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成的文章作為論據(jù)。

就事論事而言，張庭賓的文章更多地反映的是一種市場(chǎng)的直覺，水皮也持有房?jī)r(jià)其實(shí)是貨幣現(xiàn)象的看法，但是在多大程度上和熱錢相關(guān)則沒有實(shí)證，在印象中，熱錢進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的年份恰恰是宏觀調(diào)控明確針對(duì)房地產(chǎn)的2005年初，之后的2009年和2010年則有外資拋售的動(dòng)向。熱錢這個(gè)東西，其實(shí)在統(tǒng)計(jì)學(xué)上很難界定，外匯局從來也沒說清楚究竟有多少熱錢流入過中國(guó)，至于熱錢又何時(shí)何地流出中國(guó)，更是一筆糊涂賬。成文中引用的熱錢公式實(shí)際上也是一個(gè)理論上的公式，熱錢=外匯儲(chǔ)備+我國(guó)對(duì)外直接投資—貨幣和服務(wù)貿(mào)易差額—外商直接投資—境外上市融資—外債增量。按照成文的統(tǒng)計(jì)，熱錢流入中國(guó)的規(guī)模并不大，流入規(guī)模最大的2008年也就1033億美元，2011年和2012年則為熱錢流出，成文的判斷和市場(chǎng)的感覺是有差異的，不知道是公式的問題或者是數(shù)據(jù)的問題，從外匯占款人民幣投放的不規(guī)模波動(dòng)看，至少在2013年的變化就是劇烈的，從年初6000億人民幣的規(guī)模到年中-400億人民幣的規(guī)模，再到年底4000億的人民幣規(guī)模，這種過山車式的資金絕對(duì)不是正常的貿(mào)易順差或者逆差，也不是什么外商直接投資或?qū)ν庵苯油顿Y，更不是什么外債數(shù)量的增加或減少，考慮到其他因素的相對(duì)穩(wěn)定，影響外匯占款人民幣投放驟大驟小的就是熱錢，換算成美元在1000億左右的規(guī)模，這僅僅是一個(gè)月的數(shù)字，考慮到累加的因素，每月新增的變量恐怕也在500億美元上下。因此，說熱錢流入中國(guó)有限，恐怕不符合實(shí)際情況。熱錢的特征是來得快去得也快，否則就不會(huì)有6月份“錢荒”的產(chǎn)生了。

人民幣在不斷升值，熱錢進(jìn)入中國(guó)有利可圖，但是熱錢可能偏偏不存在銀行，不投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，所以以傳統(tǒng)的管制辦法對(duì)沖熱錢結(jié)果是正好相反，否則很難解釋為什么在M2達(dá)到100萬億的世界公認(rèn)流動(dòng)性最寬裕的中國(guó)，短期利率會(huì)如此居高不下，錢荒會(huì)一而再發(fā)生，金融市場(chǎng)如此動(dòng)蕩，這顯然都和“穩(wěn)健”兩個(gè)字格格不入，央行如何發(fā)揮穩(wěn)定作用已經(jīng)成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

那么熱錢流向哪里了呢？哪里“鼓包”，熱錢恐怕就是流向了哪里，股市沒有行情，熱錢不會(huì)流入，貨幣市場(chǎng)緊張，熱錢也不會(huì)流入，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，熱錢更避之不及，房?jī)r(jià)一年上漲20%，成為明顯的“鼓包”，熱錢的去向極可能是這里，形式可能是多種多樣的，直接炒房是一種，信托理財(cái)是另外一種，委托貸款也許則是第三種形式。反正，房地產(chǎn)的投資數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)不差錢。